員工股票期權(quán)的會(huì)計(jì)處理問(wèn)題歷來(lái)是會(huì)計(jì)理論與實(shí)務(wù)界的一個(gè)熱點(diǎn)問(wèn)題，其中股票期權(quán)是否應(yīng)費(fèi)用化及如何對(duì)股票期權(quán)進(jìn)行可靠計(jì)量是兩個(gè)主要方面。安然事件后，會(huì)計(jì)學(xué)術(shù)界對(duì)股票期權(quán)費(fèi)用化的呼聲日益引起人們的重視，2004年3月FASB發(fā)布了第123號(hào)準(zhǔn)則 “以股票為酬勞基礎(chǔ)的會(huì)計(jì)處理方法”的修改征求意見(jiàn)稿，取消了原來(lái)可以采用APB25號(hào)意見(jiàn)書(shū)中的內(nèi)在價(jià)值法計(jì)量加表外披露的選擇，從2004年9月開(kāi)始強(qiáng)制采用公允價(jià)值費(fèi)用化股票期權(quán)。至此，關(guān)于股票期權(quán)應(yīng)否費(fèi)用化的爭(zhēng)論暫時(shí)告一段落。

　　人們開(kāi)始更加關(guān)注股票期權(quán)會(huì)計(jì)的計(jì)量問(wèn)題，如何用公允價(jià)值來(lái)可靠的計(jì)量股票期權(quán)，解決將股票期權(quán)納入會(huì)計(jì)報(bào)表的障礙就成為了費(fèi)用化的關(guān)鍵所在。該問(wèn)題實(shí)際上包括三個(gè)內(nèi)容：1、如何計(jì)量股票期權(quán)的薪酬費(fèi)用；2、如何確定薪酬費(fèi)用的分?jǐn)偰晗藜霸诟髂甓热绾魏侠矸謹(jǐn)?、如何核算每股收益以反映股票期權(quán)對(duì)每股收益的稀釋作用。顯然第一個(gè)問(wèn)題是重中之重，后兩者都需要以計(jì)量的結(jié)果為前提。

　　一、公允價(jià)值在股票期權(quán)計(jì)量中的使用

　　公允價(jià)值作為一種全新的計(jì)量屬性的觀念，發(fā)端于20世紀(jì)80年代美國(guó)證券交易委員會(huì)與金融界之間關(guān)于金融工具尤其是衍生金融工具的確認(rèn)、計(jì)量的爭(zhēng)論。FASB從1990年以來(lái)發(fā)布了一系列涉及確認(rèn)與計(jì)量及現(xiàn)值技術(shù)應(yīng)用問(wèn)題的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，旨在推動(dòng)公允價(jià)值會(huì)計(jì)向前發(fā)展。FASB在2000年2月發(fā)布的第7號(hào)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念公告《在會(huì)計(jì)計(jì)量中使用現(xiàn)金流量和現(xiàn)值》提出：公允價(jià)值主要適用于那些以未來(lái)現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)對(duì)資產(chǎn)或負(fù)債進(jìn)行初始確認(rèn)時(shí)的計(jì)量、新起點(diǎn)計(jì)量和后續(xù)攤配技術(shù)，將企業(yè)的商譽(yù)、衍生金融工具等軟資產(chǎn)的確認(rèn)和計(jì)量作為公允價(jià)值的主要應(yīng)用對(duì)象。

　　對(duì)于股票期權(quán)，F(xiàn)ASB 認(rèn)為市場(chǎng)價(jià)格為公允價(jià)值的確定提供了最好的依據(jù)，企業(yè)應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格或按相同條件下可買(mǎi)賣(mài)期權(quán)的市場(chǎng)價(jià)格計(jì)量股票期權(quán)的公允價(jià)值。但是，由于員工股票期權(quán)是一種不可轉(zhuǎn)讓且受制于授權(quán)條件的期權(quán)，在市場(chǎng)上尋覓與員工股票期權(quán)的期限和條件相同的可買(mǎi)賣(mài)期權(quán)是極其困難的。在沒(méi)有可資利用的可買(mǎi)賣(mài)期權(quán)的情況下，就有必要應(yīng)用期權(quán)定價(jià)模型來(lái)確定期權(quán)的公允價(jià)值。

　　二、布萊克—斯科爾斯（Black-Scholes，以下簡(jiǎn)稱(chēng)B-S模型）模型

　　在計(jì)量股票期權(quán)的定價(jià)模型中，F(xiàn)ASB首推B-S模型。美國(guó)斯坦福大學(xué)教授邁倫？斯科爾斯因此獲得1997年度的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng) ，原因在于自1973年該模型創(chuàng)立以來(lái)，這一抽象的數(shù)學(xué)公式解決了大量的實(shí)際問(wèn)題，在實(shí)務(wù)中得到了廣泛地運(yùn)用。以至于耶魯大學(xué)著名教授斯蒂芬？羅斯認(rèn)為布萊克—斯科爾斯模型“不僅在金融領(lǐng)域，而且在整個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)中最為成功的理論�！�

　�。�1）模型的假設(shè)和公式

　　B-S模型是建立在以下七個(gè)重要假設(shè)條件上的：

　　1、股票價(jià)格變動(dòng)呈對(duì)數(shù)正態(tài)分布，其期望值與方差一定；

　　2、交易成本及稅率為零；

　　3、期權(quán)有效期內(nèi)無(wú)股息分配；

　　4、證券交易為連續(xù)的，不存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)；

　　5、投資者能夠以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率進(jìn)行借貸；

　　6、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率r為常數(shù)。

　　7、只能在到期日行權(quán)

　　B-S模型公式為：

　　其中：

　　上式中 為累積的正態(tài)分布概率，也就是一個(gè)呈標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布的變量小于d1 d2 的概率，可以通過(guò)查正態(tài)分布函數(shù)表得到。其他符號(hào)的含義是：

　　S：當(dāng)前的股票價(jià)格 E：行權(quán)價(jià)格 T：期權(quán)到期時(shí)間 r：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 σ：股價(jià)的波動(dòng)率

　　C（S，T，E）：股票價(jià)格為S、到期時(shí)間為 T、行權(quán)價(jià)格為E的美式看漲期權(quán)價(jià)格

　　（2）如何合理確定模型中的重要參數(shù)

　　從上述定價(jià)公式中，我們可以看出，公司在頒布股票期權(quán)計(jì)劃時(shí)。一般來(lái)講有幾個(gè)數(shù)值是明確的，如：期權(quán)的到期時(shí)間、行權(quán)價(jià)格、公司股票的當(dāng)前價(jià)格等，但是剩余的三個(gè)參數(shù)屬于不確定的變量，需要用正確的方法來(lái)獲取。

　　1、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的確定

　　從實(shí)際操作來(lái)看，美國(guó)企業(yè)一般是用與股票期權(quán)同樣期限長(zhǎng)度的國(guó)債利率來(lái)代替模型計(jì)算中的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，從而獲得比較合適的貼現(xiàn)率。

　　2、預(yù)期股利率的測(cè)算

　　對(duì)于企業(yè)預(yù)期股利率的測(cè)算辦法比較多，一般來(lái)講需要考慮企業(yè)歷史上各年度的紅利發(fā)放情況，構(gòu)建企業(yè)盈利狀況和股利發(fā)放比例間的回歸模型，然后根據(jù)企業(yè)未來(lái)投資項(xiàng)目發(fā)展前景來(lái)預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的收益狀況，如果企業(yè)未來(lái)年度中收益水平有所上升，相應(yīng)調(diào)高公式中的預(yù)期股利率的水平；反之，則予以相應(yīng)調(diào)低。

　　3、股價(jià)波動(dòng)律的估算

　　所謂股價(jià)波動(dòng)律是指公司的股票以連續(xù)復(fù)利形式計(jì)算的年收益率的標(biāo)準(zhǔn)差，一般來(lái)講，股票價(jià)格波動(dòng)率大約在每年0.2至0.4之間的區(qū)間之內(nèi)。股價(jià)波動(dòng)率可以用歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行估算，但也要考慮其他相關(guān)因素，如公司股票上市交易的時(shí)間長(zhǎng)短，波動(dòng)率的平均回歸趨勢(shì)等。大多數(shù)情況下，可能只能合理預(yù)期未來(lái)波動(dòng)率的一個(gè)區(qū)間，如相對(duì)其它金額，區(qū)間內(nèi)沒(méi)有金額是更佳的估計(jì)，應(yīng)使用加權(quán)平均值作為估計(jì)數(shù)。

　　（3）舉例說(shuō)明

　　下面通過(guò)一個(gè)例子來(lái)說(shuō)明B-S模型的運(yùn)用。假設(shè)S公司是一家公眾上市公司，授予其總經(jīng)理有效期為6個(gè)月的股票期權(quán)，且在6個(gè)月后才能行權(quán)，當(dāng)前的股票價(jià)格為30元，行權(quán)價(jià)格定為30元，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為10%，不考慮股利的因素，股票波動(dòng)率假定為30%.代入公式為：

　　S=30 E=30 r=10% σ=30% T=0.5

　　查正態(tài)分布函數(shù)表，得N（d1）=0.633 N（d2）=0.552，因此該股票期權(quán)的一股的公允價(jià)值為3.24元。

　　三、將B-S模型運(yùn)用在員工股票期權(quán)中應(yīng)考慮的問(wèn)題

　　B-S模型廣泛適用于金融市場(chǎng)上對(duì)歐式期權(quán)等金融衍生工具價(jià)值的計(jì)量，而授予員工的股票期權(quán)作為一種報(bào)酬激勵(lì)機(jī)制，必然與在期權(quán)交易所掛牌買(mǎi)賣(mài)的股票期權(quán)存在許多差異。例如B-S模型假設(shè)員工會(huì)在期權(quán)的到期日行權(quán)，且股票波動(dòng)率、股利率和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率在整個(gè)期間保持不變，這顯然與實(shí)際情況不符。因此，考慮到員工股票期權(quán)的特性，必須對(duì)模型中的相關(guān)參數(shù)做出調(diào)整，保證計(jì)量的科學(xué)性。

　�。�1）、員工股票期權(quán)的特性對(duì)期權(quán)期限的影響

　　1、 員工股票期權(quán)存在一個(gè)等待期，在等待期內(nèi)不能行權(quán)，必須到等待期滿時(shí)，才能夠真正獲得執(zhí)行權(quán)力。等待期的存在會(huì)對(duì)期權(quán)的實(shí)際壽命產(chǎn)生影響，如相對(duì)于兩年的等待期，如等待期為4年，員工更可能在等待期滿后立即行權(quán)。

　　2、員工股票期權(quán)缺乏可轉(zhuǎn)讓性會(huì)導(dǎo)致員工提前行權(quán)。因?yàn)槠跈?quán)不可轉(zhuǎn)讓?zhuān)�期�?quán)的轉(zhuǎn)讓收益無(wú)從談起，如果員工要變現(xiàn)期權(quán)收益，很自然會(huì)在期權(quán)的到期日前提前執(zhí)行期權(quán)。

　　3、授予員工的股票期權(quán)通常附有條件，比如工齡和業(yè)績(jī)指標(biāo)。員工只有在滿足了這些授權(quán)條件的要求后，才能真正獲得相應(yīng)的期權(quán)報(bào)酬。由于授權(quán)條件的存在，可能出現(xiàn)因未能完全滿足條件導(dǎo)致期權(quán)失效，從而使期權(quán)的公允價(jià)值減少。

　�。�2）、以預(yù)期的期權(quán)壽命代替期權(quán)計(jì)劃中的期限

　　由于上述員工股票期權(quán)的特性，必然導(dǎo)致期權(quán)的實(shí)際期限與期權(quán)計(jì)劃中的期限不符，因此有必要估計(jì)期權(quán)的預(yù)期壽命來(lái)替代。其中應(yīng)考慮的因素如下：

　　1、 預(yù)期期限應(yīng)至少包括等待期。另外，如其他因素相同，需考慮員工持有的時(shí)間長(zhǎng)短可能與等待期的長(zhǎng)短成反向變動(dòng)的關(guān)系。

　　2、過(guò)去類(lèi)似情況下，期權(quán)的平均壽命。其中實(shí)際的經(jīng)驗(yàn)非常重要，例如經(jīng)驗(yàn)表明當(dāng)股價(jià)首次達(dá)到行權(quán)價(jià)的200%時(shí)，執(zhí)行的期權(quán)會(huì)大大增加，相應(yīng)的股價(jià)達(dá)到那個(gè)價(jià)格的時(shí)間就是期權(quán)壽命的一個(gè)很好的估計(jì)。

　　3、股價(jià)的預(yù)期波動(dòng)率。一般來(lái)說(shuō)，員工對(duì)波動(dòng)性較強(qiáng)的股票會(huì)比波動(dòng)性較弱的股票更早行權(quán)。

　　4、根據(jù)大致相同的施權(quán)方式將期權(quán)細(xì)分成幾組，也非常重要。因?yàn)槠跈?quán)價(jià)值不是期權(quán)期限的線性函數(shù)，當(dāng)期限變長(zhǎng)時(shí)，期權(quán)價(jià)值以遞減的比例增加。比如，在其他條件相同的情況下，壽命為兩年期限的價(jià)值通常會(huì)比壽命為一年的期權(quán)價(jià)值的兩倍要小。這說(shuō)明把授予不同員工的期權(quán)混合起來(lái)計(jì)算其加權(quán)平均壽命，并以此來(lái)估算期權(quán)價(jià)值，會(huì)對(duì)期權(quán)價(jià)值做出過(guò)高的估計(jì)。所以，把期權(quán)按照具有類(lèi)似行權(quán)行為的群體進(jìn)行分組，每一組計(jì)算出一個(gè)更準(zhǔn)確的平均壽命，然后再加權(quán)平均，使每組期限的區(qū)間更小但為加權(quán)平均期限所包括，可能會(huì)降低這種高估，提高模型計(jì)算的可靠性。例如，廣泛授予期權(quán)給各層員工的企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)表明：高級(jí)管理人員比中級(jí)管理人員持有期權(quán)的時(shí)間更長(zhǎng)；鐘點(diǎn)工會(huì)比任何其他群體的員工更早行權(quán)；被鼓勵(lì)或是被要求至少持有一定數(shù)量的權(quán)益工具（包括期權(quán)）的員工的行權(quán)時(shí)間，一般要比沒(méi)有受到該限制的員工的行權(quán)時(shí)間要晚。

　　5、如上文所述，授權(quán)條件的存在也會(huì)降低期權(quán)價(jià)值。對(duì)這個(gè)問(wèn)題可以考慮修正模型中的某些參數(shù)，如減少預(yù)期期限，以達(dá)到最后降低期權(quán)計(jì)量?jī)r(jià)值的目的。但實(shí)際中一般采用更直接的調(diào)整方法，即估計(jì)一個(gè)期權(quán)可能失效的比例，對(duì)計(jì)量結(jié)果進(jìn)行修正。比如，按B-S模型計(jì)算的期權(quán)價(jià)值為每股10元，企業(yè)計(jì)劃授予員工90000股期權(quán)，假定每年的預(yù)期授權(quán)率為97%，期權(quán)期限為6年，3年后一次授權(quán)，則這份期權(quán)計(jì)劃的公允價(jià)值為10×90000×97%×97%×97%=821460元。這種方法實(shí)際上是對(duì)B-S模型應(yīng)用的事后調(diào)整。

　　四、B-S模型在非上市公司和新上市公司中運(yùn)用的問(wèn)題

　　（1）、在非上市公司中運(yùn)用時(shí)的數(shù)據(jù)來(lái)源問(wèn)題

　　B-S模型中有一項(xiàng)參數(shù)是股價(jià)波動(dòng)率。因此，如何在非上市公司中的運(yùn)用就成了一個(gè)問(wèn)題。原來(lái)的123號(hào)準(zhǔn)則規(guī)定可以采用最小價(jià)值法來(lái)計(jì)量，即假定波動(dòng)率為零（計(jì)算時(shí)取一個(gè)很小的數(shù)值代入B-S模型）。顯然這這種方法忽略了期權(quán)的時(shí)間價(jià)值，計(jì)算的結(jié)果比公允價(jià)值要小得多。為此，最近的修改征求意見(jiàn)稿取消了最小價(jià)值法，規(guī)定非上市公司可以在公允價(jià)值和內(nèi)在價(jià)值法（但每期要求根據(jù)情況調(diào)整確認(rèn)）中選擇。但FASB從統(tǒng)一同一經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)的處理方法的角度出發(fā)仍然推薦公允價(jià)值，認(rèn)為非上市公司采用公允價(jià)值計(jì)量是必要且可行的。

　　非上市公司對(duì)股價(jià)波動(dòng)率的估計(jì)，可以采用以下方法：在某些情況下，非上市公司向員工發(fā)放股票或股票期權(quán)會(huì)形成一個(gè)內(nèi)部市場(chǎng)，內(nèi)部市場(chǎng)股價(jià)的波動(dòng)率能為估計(jì)預(yù)期波動(dòng)律提供合理的基礎(chǔ)；另一種方式是，公司可以使用同類(lèi)上市公司歷史的或隱含的波動(dòng)率作為估計(jì)股價(jià)波動(dòng)律的基礎(chǔ)；當(dāng)然，公司也可以使用凈資產(chǎn)或凈收益率等指標(biāo)為基數(shù)進(jìn)行估計(jì)，但在做這種股價(jià)時(shí)，必須對(duì)該種方法相符的預(yù)期的波動(dòng)率做出估計(jì)，即要考慮這些凈資產(chǎn)價(jià)值或凈收益的預(yù)期波動(dòng)率。

　�。�2）、在新上市公司中運(yùn)用的數(shù)據(jù)不足問(wèn)題

　　由于缺乏足夠的股票價(jià)格歷史信息，新上市公司也很難估計(jì)股價(jià)的預(yù)期波動(dòng)率。在這種情況下，新上市公司也可以考慮同類(lèi)上市公司在可比經(jīng)營(yíng)期間的歷史波動(dòng)率。例如，上市流通僅一年的公司如果授予員工期限為5年的股票期權(quán)，可能需要考慮同一行業(yè)更為成熟的公司頭6年的歷史波動(dòng)率的模式和水平，以此來(lái)確定股票期權(quán)計(jì)劃的公允價(jià)值。

　　五、結(jié)語(yǔ)

　　經(jīng)過(guò)修正的B-S模型雖然可以近似的求得期權(quán)的價(jià)值，但畢竟是建立在一系列假設(shè)之上的，尤其是B-S模型假設(shè)股票價(jià)格變動(dòng)呈對(duì)數(shù)正態(tài)分布，其期望值與方差一定，符合布朗運(yùn)動(dòng)，這與實(shí)際的股票市場(chǎng)是不相稱(chēng)的。而且B-S模型作為一種封閉式計(jì)價(jià)模型，也無(wú)法對(duì)股票波動(dòng)率、股利率和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率等參數(shù)在期間中的變動(dòng)進(jìn)行調(diào)整。運(yùn)用B-S模型時(shí)，在假設(shè)明顯不能成立的條件下，需要作出事前或事后的調(diào)整，必要時(shí)甚至需要放棄該模型而選擇更具適用性的模型。因此，F(xiàn)ASB在最近的第123號(hào)準(zhǔn)則修改征求意見(jiàn)稿中認(rèn)為二叉樹(shù)期權(quán)定價(jià)模型（Binomial tree Model）可能更適合用于員工股票期權(quán)的計(jì)量。但由于二叉樹(shù)模型的運(yùn)用需要大量的歷史參考數(shù)據(jù)來(lái)輔助計(jì)算，考慮到可操作性，F(xiàn)ASB認(rèn)為 B-S模型仍然是員工股票期權(quán)計(jì)量的首選模型。

　　（作者單位：廈門(mén)大學(xué) ）