經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù)是企業(yè)財(cái)務(wù)的精髓。它主要著眼于長(zhǎng)期戰(zhàn)略性財(cái)務(wù)決策與財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)。從操作性的角度分析，應(yīng)該明確長(zhǎng)期戰(zhàn)略性財(cái)務(wù)決策具體包括哪些方面，經(jīng)營(yíng)者應(yīng)該進(jìn)行哪些方面的財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)。這是本文探討的主題。我們認(rèn)為，經(jīng)營(yíng)者理財(cái)主要應(yīng)該關(guān)注對(duì)下列八大矛盾性問題的思考。

　　一、會(huì)計(jì)利潤(rùn)與財(cái)務(wù)實(shí)力的矛盾與協(xié)調(diào) 

　　企業(yè)管理以提高經(jīng)濟(jì)效益為目標(biāo)，經(jīng)濟(jì)效益的提高應(yīng)該表現(xiàn)為利潤(rùn)的增加和財(cái)務(wù)實(shí)力的增加。在多數(shù)情況下，兩者應(yīng)該是一致的，但是在一些情況下，利潤(rùn)尤其是會(huì)計(jì)賬面利潤(rùn)與財(cái)務(wù)實(shí)力（主要體現(xiàn)在現(xiàn)金流轉(zhuǎn)規(guī)模與速度）又存在彼此消長(zhǎng)的關(guān)系，原因是復(fù)雜的。第一，會(huì)計(jì)上的利潤(rùn)概念是權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)，財(cái)務(wù)上的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)要以收付實(shí)現(xiàn)制為前提。按我國(guó)稅法規(guī)定企業(yè)的應(yīng)稅利潤(rùn)也遵循權(quán)責(zé)發(fā)生制，對(duì)以非現(xiàn)金銷售為主的企業(yè)來說，會(huì)計(jì)利潤(rùn)的增加有可能減低企業(yè)的財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)能力。第二，在收入既定的條件下，折舊政策、無(wú)形資產(chǎn)攤銷、低值易耗品、開辦費(fèi)的處置辦法，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的利用程度都會(huì)導(dǎo)致企業(yè)會(huì)計(jì)利潤(rùn)的金額與現(xiàn)金流量的規(guī)模朝反向變化。第三，不少企業(yè)通過股權(quán)置換、資產(chǎn)重組等手段粉飾會(huì)計(jì)報(bào)表，可能致使會(huì)計(jì)利潤(rùn)的提高，但是如果不能產(chǎn)生更多的現(xiàn)金流量，可能因?yàn)樵黾訒?huì)計(jì)利潤(rùn)要多納稅與多分配利潤(rùn)而降低財(cái)務(wù)實(shí)力。對(duì)會(huì)計(jì)利潤(rùn)和財(cái)務(wù)實(shí)力兩者的權(quán)衡，會(huì)使經(jīng)營(yíng)者處于兩難境地，經(jīng)營(yíng)者應(yīng)該考慮企業(yè)所處發(fā)展階段和有關(guān)市場(chǎng)環(huán)境等因素作出選擇。 

　　二、企業(yè)投資經(jīng)營(yíng)定位：一業(yè)為主與多樣化經(jīng)營(yíng)的選擇 

　　投資的基本議題是收益與風(fēng)險(xiǎn)的均衡。在投資理論與投資運(yùn)作實(shí)踐中存在著注重追求最佳效益的“規(guī)模投資”或“主業(yè)經(jīng)營(yíng)”和注重分散風(fēng)險(xiǎn)的“多樣化投資經(jīng)營(yíng)”兩種投資定位戰(zhàn)略設(shè)計(jì)。在不同的投資戰(zhàn)略下，我國(guó)企業(yè)在投資定位上采取了完全不同的策略。北京王府井百貨大樓股份有限公司“堅(jiān)持一業(yè)為主，零售為本、兼營(yíng)其他投資發(fā)展的方針”（參見《中國(guó)證券報(bào)》1994年3月24日,第十四版）。這是一個(gè)堅(jiān)持主業(yè)經(jīng)營(yíng)，追求規(guī)模效益的例子。三九集團(tuán)堅(jiān)持多元化、多產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方針，形成擁有制藥、農(nóng)業(yè)、汽車、食品、酒、旅游、商業(yè)、房地產(chǎn)等八大產(chǎn)業(yè)的跨國(guó)集團(tuán)。（參見《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》1996年3月9日第四版）。可以說這是多元化投資、綜合經(jīng)營(yíng)的范例。 

　　企業(yè)各種不同的投資策略到底孰優(yōu)孰劣，難下結(jié)論。但事實(shí)上，不少企業(yè)熱衷于多元化經(jīng)營(yíng)，其效果主營(yíng)業(yè)務(wù)弱化、淡化和泛化。理由是“多元化”投資經(jīng)營(yíng)策略盡管在某種程度上可以擴(kuò)大企業(yè)投資領(lǐng)域來分散企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)，但是其眾多的弊病是不容否定的：（1）企業(yè)將有限的資金投在多種產(chǎn)業(yè)、多個(gè)項(xiàng)目上， 造成企業(yè)資金分散，必然削弱企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)。而從財(cái)務(wù)分析上看，現(xiàn)在投資者大都十分看重企業(yè)的主營(yíng)收入占總營(yíng)業(yè)收入的比重這一指標(biāo)，并把它作為衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況好壞的主要標(biāo)準(zhǔn)之一。（2）不同的行業(yè)，投資性質(zhì)、 管理模式不完全一致，多樣化投資，管理難度加大?？傊鄻踊顿Y經(jīng)營(yíng)完全可能不僅不能弱化投資風(fēng)險(xiǎn)，反而使投資風(fēng)險(xiǎn)加劇。（3）多元化投資經(jīng)營(yíng)后，企業(yè)將面臨各個(gè)不同行業(yè)的不同市場(chǎng)狀況,將會(huì)受到自身知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)、信息等的種種約束，這使得企業(yè)難對(duì)其經(jīng)營(yíng)狀況作一個(gè)準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)和判斷，相應(yīng)增加了經(jīng)營(yíng)的難度。

　　從理論分析和實(shí)踐運(yùn)作充分表明，堅(jiān)持追求主業(yè)經(jīng)營(yíng)和投資規(guī)模效益的投資戰(zhàn)略，能在企業(yè)內(nèi)引起成本降低從而收益增加，提高投資的邊際收益率。然而，無(wú)論是過去還是現(xiàn)在，無(wú)論是國(guó)內(nèi)投資還是合資引進(jìn)，無(wú)論是宏觀計(jì)劃還是微觀經(jīng)營(yíng)，在投資戰(zhàn)略上都忽視了這一點(diǎn)，沒有擺脫蜂擁而上，遍地開花，規(guī)模偏小、效益低下的局面。這種狀況必須引起我們的關(guān)注。我們特別提倡主業(yè)經(jīng)營(yíng)和規(guī)模投資，但不是一概地完全否定“多元化”策略，例如國(guó)外不少成功的企業(yè)，其業(yè)務(wù)范圍十分廣泛，特別是一些大的跨國(guó)公司，不少是實(shí)行跨國(guó)家、跨地區(qū)、跨行業(yè)經(jīng)營(yíng)，而且往往具有較好的經(jīng)濟(jì)效益。但仍然值得指出的是，國(guó)外企業(yè)實(shí)施“多元化”發(fā)展戰(zhàn)略，大都是在企業(yè)發(fā)展到一定階段，特別是資金實(shí)力、經(jīng)營(yíng)管理水平、社會(huì)知名度、市場(chǎng)應(yīng)變能力等方面達(dá)到較高水平才開始。而對(duì)于我國(guó)絕大多數(shù)剛從傳統(tǒng)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制中轉(zhuǎn)變過來的國(guó)有企業(yè)而言，如果一開始就強(qiáng)調(diào)“多元化”發(fā)展戰(zhàn)略，則不但不能提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，相反還會(huì)增加企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。而且，企業(yè)多角經(jīng)營(yíng)有技術(shù)相關(guān)、市場(chǎng)相關(guān)、技術(shù)市場(chǎng)相關(guān)及非相關(guān)四種形式。 企業(yè)采取何種形式， 是多種因素的綜合作用的結(jié)果。應(yīng)該說，企業(yè)是否實(shí)行多角經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略以及如何實(shí)行、何時(shí)實(shí)行，是由企業(yè)所處的各種客觀環(huán)境和條件決定的，在作決定時(shí)雖然表現(xiàn)為人們的主觀意志，但其本質(zhì)上是客觀的。因此，敏銳地、客觀地、準(zhǔn)確地分析判斷企業(yè)所處的內(nèi)外市場(chǎng)環(huán)境，及時(shí)地引導(dǎo)企業(yè)走上多角經(jīng)營(yíng)之路，是當(dāng)代有作為的經(jīng)營(yíng)者的使命所在。 

　　三、集權(quán)與分權(quán)財(cái)務(wù)體制的設(shè)計(jì) 

　　公司的組織結(jié)構(gòu)形式可分為兩大類：一類是以集權(quán)式管理為主要特征的組織結(jié)構(gòu)，如直線制結(jié)構(gòu)、職能制結(jié)構(gòu)、直線職能結(jié)構(gòu)；另一類是以分權(quán)式管理為主要特征的管理組織結(jié)構(gòu)，如事業(yè)部制結(jié)構(gòu)、矩陣式結(jié)構(gòu)、多維制結(jié)構(gòu)。如何把握好分權(quán)和控制的力度，歷來是企業(yè)經(jīng)營(yíng)者最頭疼的難題。分權(quán)不到位，所屬的企業(yè)容易缺乏主動(dòng)性、積極性和活力；分權(quán)過度，缺乏必要的控制力，總體上又形不成1+1＞2的效果。對(duì)此，我們的主張包括： 

　　第一，集權(quán)型管理是首選，尤其是對(duì)下列企業(yè)來說：新設(shè)企業(yè)；堅(jiān)持主業(yè)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)；連鎖店企業(yè)；財(cái)會(huì)人員數(shù)量和質(zhì)量有限的企業(yè)。 

　　第二，實(shí)行分權(quán)管理，也應(yīng)該推行從集權(quán)向分權(quán)的逐步過渡。如果反向設(shè)計(jì)，必將增加協(xié)調(diào)的難度，產(chǎn)生不必要的上下摩擦。 

　　第三，實(shí)行分權(quán)管理，必須以規(guī)范的監(jiān)控措施作保障。財(cái)務(wù)監(jiān)控應(yīng)該是多要素、多形式的， 包括：（1）母公司設(shè)置專門職能機(jī)構(gòu)、部門具體行使母公司權(quán)力。（2）母公司委派子公司的財(cái)務(wù)主管。（3）母公司對(duì)子公司的資本的增加或減少、設(shè)立孫公司或向其他公司投資、新的事業(yè)計(jì)劃和設(shè)備投資、年度預(yù)算和決策、公司章程的變更、重大合同的簽訂等重大資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)實(shí)行嚴(yán)格的產(chǎn)權(quán)控制。（4） 母公司與子公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)一體化。母公司通過各種專業(yè)化分工，把子公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)納入母公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)之中，通過生產(chǎn)、銷售、供應(yīng)等經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)的調(diào)控，實(shí)現(xiàn)企業(yè)對(duì)分部、子公司的監(jiān)控。缺乏必要監(jiān)控的分權(quán)管理，其結(jié)果必須是企業(yè)分散。

　　第四，特別關(guān)注協(xié)調(diào)、分解企業(yè)或集團(tuán)的幾項(xiàng)重大權(quán)利。確定母子公司權(quán)利的統(tǒng)分程度，最關(guān)鍵是要明確幾項(xiàng)主要的權(quán)利劃分。（1）投資決策權(quán)。對(duì)子公司的投資決策權(quán)問題有不同的做法： 有的集團(tuán)公司中，子公司基本上沒有投資決策權(quán)，只有在簡(jiǎn)單再生產(chǎn)范圍內(nèi)進(jìn)行技術(shù)改造的權(quán)利；有的集團(tuán)規(guī)定，子公司有限額投資權(quán)；有的集團(tuán)公司以子公司自有資本的一定比例確定投資權(quán)，在一定時(shí)期內(nèi)，無(wú)論投資項(xiàng)目多大或多少，只要投資總計(jì)不超過比例，子公司都可以投資，超過比例無(wú)論項(xiàng)目大小都不能再投資。現(xiàn)在看來，如果不給予子公司任何投資決策權(quán)，盡管母公司有很強(qiáng)的控制力，但不到于子公司的自我發(fā)展。如果按一定限額控制子公司的投資決策權(quán)，這種辦法簡(jiǎn)便易行，但各子公司規(guī)模不同，統(tǒng)一限額會(huì)造成“一刀切”。 （2）收益分配權(quán)。子公司有權(quán)按《公司法》規(guī)定，先從稅后利潤(rùn)中提取法定公積金、法定公益金和彌補(bǔ)上一年度虧損的利潤(rùn)，然后才能在可分配利潤(rùn)中進(jìn)行分配。在這里有兩個(gè)問題需要考慮：是否要保證子公司有不斷發(fā)展的利潤(rùn)留成，還是由母公司統(tǒng)一支配、調(diào)度；是否對(duì)盈利的全資子公司的可分配利潤(rùn)可以采取上繳利潤(rùn)定額包干、遞增包干、超收按比例分成等政策或?qū)μ潛p的全資子公司實(shí)行減虧包干、定額補(bǔ)貼的政策，以鼓勵(lì)子公司開拓經(jīng)營(yíng)，不斷提高盈利能力。（3） 人事管理權(quán)。 母公司按出資比例任免派駐子公司的董事會(huì)成員或直接任免董事長(zhǎng)、 總經(jīng)理。在一些企業(yè)集團(tuán)中，子公司員工的進(jìn)人權(quán)由母公司掌握,使用權(quán)和辭退權(quán)由子公司具體行使。（4）工資、資金分配權(quán)?？捎晒局贫瘓F(tuán)內(nèi)的工資、獎(jiǎng)金分配原則，子公司在不違背分配原則的前提下自行決定工資總額和分配形式。（5）資產(chǎn)處置權(quán)。我們認(rèn)為子公司的關(guān)鍵設(shè)備、成套設(shè)備、 重要建筑物和限額以上資產(chǎn)的處置必須報(bào)經(jīng)母公司審批，其余資產(chǎn)處置可由子公司自主決定。 

　　第五，母公司對(duì)子公司應(yīng)該建立一整套業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)考核制度。應(yīng)該包括定量指標(biāo)考核和定性分析。這些指標(biāo)既考核各關(guān)聯(lián)公司本身的經(jīng)營(yíng)指標(biāo)，也考核他們對(duì)母公司的貢獻(xiàn)。 

　　第六，分權(quán)與控制力這對(duì)矛盾，在企業(yè)組織成長(zhǎng)的不同階段，其所處的地位是不同的，經(jīng)營(yíng)者采取的對(duì)策也不應(yīng)該一致。（1）初創(chuàng)階段中規(guī)律性的問題： 企業(yè)組織不正規(guī)。經(jīng)營(yíng)者必須通過集權(quán)型管理使企業(yè)從無(wú)序走向有序。（2）定向發(fā)展階段中規(guī)律性的問題,低層管理者要求更多的自主權(quán)。經(jīng)營(yíng)者可以采取的對(duì)策是及時(shí)提出并實(shí)施適當(dāng)?shù)?ldquo;權(quán)力分散化”。（3） 分權(quán)發(fā)展階段中規(guī)律性的問題，因分權(quán)形成多個(gè)利潤(rùn)中心，協(xié)調(diào)、控制問題日益突出。經(jīng)營(yíng)者通過股權(quán)安排、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、商品經(jīng)銷權(quán)、技術(shù)紐帶等對(duì)策，保證“允許各自為戰(zhàn)，不容許各自為政”，確保企業(yè)財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)的戰(zhàn)斗力、凝聚力和整體性。

　　四、商品經(jīng)營(yíng)、貨幣經(jīng)營(yíng)與資本經(jīng)營(yíng)的協(xié)調(diào)發(fā)展 

　　從內(nèi)容上分析，現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)應(yīng)該是商品經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)、貨幣經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)和資本經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)三個(gè)方面的統(tǒng)一。商品經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)是關(guān)于商品、勞務(wù)等生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程的財(cái)務(wù)運(yùn)作；貨幣經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)主要涉及到企業(yè)在資本市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)上進(jìn)行證券、 外匯等經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)問題。 資本經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)是資本所有者或其代表機(jī)構(gòu)有目的地對(duì)資本進(jìn)行流動(dòng)、重組，如購(gòu)并、轉(zhuǎn)讓、合資、托管、上市交易、分立等，使資本通過不同和物資形態(tài)、價(jià)值形態(tài)的轉(zhuǎn)換而增值，以促進(jìn)資本的快速集聚與集中。資本經(jīng)營(yíng)是加速資本集中、拓展商品經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域的快捷、有效方式，資本經(jīng)營(yíng)最為復(fù)雜，風(fēng)險(xiǎn)最大。 

　　從內(nèi)容上，經(jīng)營(yíng)者理財(cái)?shù)闹攸c(diǎn)是商品經(jīng)營(yíng)和資本經(jīng)營(yíng)，貨幣經(jīng)營(yíng)主要由財(cái)務(wù)經(jīng)理完成。從原則上，經(jīng)營(yíng)者必須把握好資本經(jīng)營(yíng)、貨幣經(jīng)營(yíng)與商品經(jīng)營(yíng)的關(guān)系。三者應(yīng)該和諧一致的,相得益彰，不應(yīng)該顧此失彼。（1）商品經(jīng)營(yíng)始終是企業(yè)經(jīng)營(yíng)運(yùn)作的基本形式，也是企業(yè)貨幣經(jīng)營(yíng)、資本經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)。商品經(jīng)營(yíng)支撐資本經(jīng)營(yíng)。沒有高效率的商品經(jīng)營(yíng)，資本經(jīng)營(yíng)就沒有生命力。資本是企業(yè)的一種生產(chǎn)要素，資本經(jīng)營(yíng)是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的一部分。如果把商品經(jīng)營(yíng)視為低級(jí)形式，把資本運(yùn)營(yíng)視為高級(jí)形式，顯然是一種不正確的看法。企業(yè)不能一味追求資本經(jīng)營(yíng)而忽視商品經(jīng)營(yíng)。工商企業(yè)必須以商品經(jīng)營(yíng)為主業(yè)，資本經(jīng)營(yíng)只有在特定情況下才會(huì)發(fā)生。 （2）貨幣經(jīng)營(yíng)既是商品經(jīng)營(yíng)的重要補(bǔ)充，也是商品經(jīng)營(yíng)和資本經(jīng)營(yíng)的尺度。即企業(yè)的資金投于某一商品經(jīng)營(yíng)、資本經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目所得到的利潤(rùn)應(yīng)該比投于貨幣經(jīng)營(yíng)（如國(guó)債）用途可能得到的利潤(rùn)要多，否則這些項(xiàng)目是不可取的。貨幣經(jīng)營(yíng)的收益率是財(cái)務(wù)決策的基礎(chǔ)。而在商品經(jīng)營(yíng)過程中，如果貨幣資金有一定結(jié)余，進(jìn)行短期證券投資是十分必要的，但是放棄或放松商品經(jīng)營(yíng)，而主攻貨幣經(jīng)營(yíng)是不可取的。（3） 資本運(yùn)營(yíng)也需要條件，存在極大的風(fēng)險(xiǎn)，必須嚴(yán)加防范。進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)的企業(yè)，必須具備以下幾個(gè)基本條件：具備可向相關(guān)領(lǐng)域轉(zhuǎn)移的強(qiáng)有力的組織能力；一定的相對(duì)充裕的現(xiàn)金流量；統(tǒng)一、有效的管理機(jī)制；出色的經(jīng)營(yíng)隊(duì)伍。在中國(guó)能成功駕馭資本經(jīng)營(yíng)這門高超藝術(shù)的經(jīng)營(yíng)者隊(duì)伍并未形成，絕大部分是在資本經(jīng)營(yíng)的外延做文章。由此可見，有效的企業(yè)管理是成功的資本運(yùn)營(yíng)的基礎(chǔ)和前提。（4）資本經(jīng)營(yíng)的根本目的是為了推進(jìn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)， 而不是要嘩眾取寵。每個(gè)企業(yè)都有自身的發(fā)展戰(zhàn)略和不同于其它企業(yè)的特點(diǎn)。對(duì)不同的企業(yè)應(yīng)該根據(jù)不同的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)管理的需要選擇不同的資本經(jīng)營(yíng)形式。這些形式包括用收購(gòu)合并、股權(quán)置換、資產(chǎn)重組、項(xiàng)目融資、托管、租賃、分立、技術(shù)入股、品牌輸出等。靈活、快捷、高效是資本經(jīng)營(yíng)形式的決策原則。 

　　五、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)收益 

　　風(fēng)險(xiǎn)與收益是一對(duì)孿生兄弟，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者在追求收益最大的過程中，必須關(guān)注因此帶來的風(fēng)險(xiǎn)高低。我們的觀點(diǎn)：

　　第一，經(jīng)營(yíng)者分析把握企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成分類，除了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)分類外，主要是：體制與法律風(fēng)險(xiǎn)、營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)。其實(shí)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)復(fù)雜和廣泛，作為企業(yè)本身都應(yīng)謹(jǐn)慎對(duì)待，多謀善劃，盡量降低、避免風(fēng)險(xiǎn)，把風(fēng)險(xiǎn)消滅在企業(yè)經(jīng)營(yíng)的各個(gè)環(huán)節(jié)中。 

　　第二，盡管理論上對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)有多種分類、但從經(jīng)營(yíng)者理財(cái)?shù)慕嵌?，主要的風(fēng)險(xiǎn)是籌資風(fēng)險(xiǎn)和投資風(fēng)險(xiǎn)。而從兩者的關(guān)系來說，籌資來自于投資對(duì)于資金的需求，而籌資風(fēng)險(xiǎn)也最終決定于投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　第三，在教科書中，關(guān)于度量風(fēng)險(xiǎn)的各種方法如概率分析法、財(cái)務(wù)杠桿分析法、經(jīng)營(yíng)杠桿分析法、敏感性分析法等都是在種種理論假設(shè)條件下提出或能應(yīng)用的，無(wú)疑其適應(yīng)性較差。看來，對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的估量更多的需要經(jīng)營(yíng)者的職業(yè)判斷。 

　　第四，從防范風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策上看，理論上的主要對(duì)策是探尋恰當(dāng)?shù)耐顿Y組合。然而，實(shí)際上，防范風(fēng)險(xiǎn)的能力首先取決于財(cái)務(wù)實(shí)力（現(xiàn)金流轉(zhuǎn)能力）、規(guī)模經(jīng)營(yíng)和規(guī)范的管理。如上所述，過分關(guān)注多元化的投資組合，可能會(huì)招致更大的風(fēng)險(xiǎn)。 第五,高風(fēng)險(xiǎn)與高收益的對(duì)稱是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基本規(guī)律。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是企業(yè)整個(gè)投資報(bào)酬的重要構(gòu)成部分，高收益率只屬于敢于向風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)的經(jīng)營(yíng)者。 

　　六、資本結(jié)構(gòu)中各種比例關(guān)系的設(shè)計(jì) 

　　我們認(rèn)為，西方資本結(jié)構(gòu)只是討論了權(quán)益資本與債務(wù)資本的比例關(guān)系，其局限性是十分明顯的。從概念的內(nèi)涵分析， 資本結(jié)構(gòu)應(yīng)該是企業(yè)資本問題諸組成要素、方面相互聯(lián)系和相互作用的內(nèi)在關(guān)系與形式。 具體地說，資本結(jié)構(gòu)的內(nèi)涵包括資本結(jié)構(gòu)的要素及其比例關(guān)系： （1）權(quán)益資本與負(fù)債籌資的比例關(guān)系，這無(wú)疑是資本結(jié)構(gòu)的基本分類；（2） 長(zhǎng)期資本與短期資本的比例關(guān)系，直接體現(xiàn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的融資風(fēng)險(xiǎn)和償債壓力；（3）資本各種籌集方式的比例關(guān)系。企業(yè)籌資方式既有內(nèi)部籌資和外部籌資之分， 又有直接籌資和間接籌資之分，不同的籌資方式及其結(jié)構(gòu)比例，反映著不同的籌資機(jī)制、效率和籌資費(fèi)用高低； （4）各有關(guān)投資者成員之間資本投入數(shù)額的比例關(guān)系，這種結(jié)構(gòu)的變化會(huì)制約企業(yè)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、企業(yè)體制與權(quán)利分布。所以資本結(jié)構(gòu)是一個(gè)多因素、多變量、多層次集合而成的復(fù)合性系統(tǒng)。資本結(jié)構(gòu)問題把不同資本要素、不同資本所有者主體、不同時(shí)間跨度、不同層次的各種資本元素或成分加以統(tǒng)合協(xié)調(diào)，形成一個(gè)有機(jī)整體。資本結(jié)構(gòu)是一個(gè)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和發(fā)展戰(zhàn)略的基礎(chǔ)，作為經(jīng)營(yíng)者對(duì)于資本結(jié)構(gòu)應(yīng)該考慮的問題是： （1）根據(jù)下列因素抉擇本企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)：企業(yè)所處的行業(yè)狀況、金融市場(chǎng)的運(yùn)行狀況、企業(yè)未來銷售的成長(zhǎng)性與穩(wěn)定性、投資項(xiàng)目的性質(zhì)、資產(chǎn)使用結(jié)構(gòu)、企業(yè)獲利能力等。（2） 謹(jǐn)慎利用負(fù)債經(jīng)營(yíng)。東南亞的金融危機(jī)也已經(jīng)告誡我們。負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)必須適度，尤其是對(duì)那些投資回收期長(zhǎng)、 市場(chǎng)前景難以把握、風(fēng)險(xiǎn)高的項(xiàng)目。（3）要學(xué)會(huì)通過開源節(jié)流，提高資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力，提高資本經(jīng)營(yíng)運(yùn)作水平，提高資本結(jié)構(gòu)的管理能力。資本結(jié)構(gòu)是一種動(dòng)態(tài)組合，現(xiàn)有的、合理的資本結(jié)構(gòu)會(huì)因各種主客觀條件的變化而演變?yōu)椴缓侠斫Y(jié)構(gòu)。經(jīng)營(yíng)者理財(cái)?shù)幕救蝿?wù)是通過籌資、投資管理調(diào)整不合理資本結(jié)構(gòu)使之趨于收益、風(fēng)險(xiǎn)、成本相配比的新的資本結(jié)構(gòu)。 

　　七、經(jīng)營(yíng)效益、管理效益、政策效益 

　　企業(yè)效益的獲取和保障程度來于三個(gè)方面： 經(jīng)營(yíng)、管理和政策。 經(jīng)營(yíng)效益主要是經(jīng)營(yíng)者面向商品市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的合理、及時(shí)決策所帶來的對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)成果和財(cái)務(wù)實(shí)力的影響。這種效益無(wú)疑也表現(xiàn)為商品經(jīng)營(yíng)效益、貨幣經(jīng)營(yíng)效益和資本經(jīng)營(yíng)效益。這無(wú)疑是經(jīng)營(yíng)者謀求提高企業(yè)效益的重要方面。管理效益來自于良好的內(nèi)部控制系統(tǒng)。構(gòu)建合理的公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)是經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù)的重要方面。通過內(nèi)部控制的加強(qiáng)，企業(yè)可以加強(qiáng)內(nèi)部協(xié)調(diào)運(yùn)作，減少內(nèi)耗和消化外部市場(chǎng)的不利因素，保證經(jīng)營(yíng)效益的實(shí)現(xiàn)。顯然，管理效益是經(jīng)營(yíng)效益的基礎(chǔ)和保障。只有通過科學(xué)、合理的內(nèi)部控制系統(tǒng)的設(shè)計(jì)和運(yùn)作,加強(qiáng)內(nèi)部管理,經(jīng)營(yíng)者在商品市場(chǎng)、資本市場(chǎng)的運(yùn)作才有可靠的基礎(chǔ)，才能保證經(jīng)營(yíng)者經(jīng)營(yíng)效益的實(shí)現(xiàn)和戰(zhàn)略目標(biāo)的達(dá)成。所以，經(jīng)營(yíng)者在關(guān)注各類市場(chǎng)運(yùn)作的同時(shí)，也必須重視內(nèi)部控制系統(tǒng)的構(gòu)建和運(yùn)作。政策效益是由于利用各級(jí)政府一定時(shí)期的改革措施與政策、產(chǎn)業(yè)政策、稅收政策、價(jià)格政策、成本政策、折舊政策、貨幣政策等方面優(yōu)惠政策而帶來的超出社會(huì)平均的經(jīng)濟(jì)效益。對(duì)于經(jīng)營(yíng)者來說，這是經(jīng)營(yíng)效益和管理效益的有益補(bǔ)充，經(jīng)營(yíng)者應(yīng)該善于合法地利用這些政策為企業(yè)謀求最大效益。這就要求經(jīng)營(yíng)者熟知各項(xiàng)最新的法律、法規(guī)、制度，并洞察其變動(dòng)趨勢(shì)，以在經(jīng)營(yíng)決策中充分地考慮這些因素的影響。但與此同時(shí)，我們必須認(rèn)識(shí)到，這些政策效益經(jīng)常是一時(shí)性的，而不是永久的，將政策效益作為依靠是危險(xiǎn)的。 

　　八、出資者財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù)和財(cái)務(wù)經(jīng)理財(cái)務(wù)的統(tǒng)一和協(xié)調(diào)

　　在出資人理財(cái)?shù)囊c(diǎn)上，我們首先要肯定是在國(guó)有企業(yè)中，國(guó)有股份所占比重過大。由于國(guó)有資本出資人主體具有不確定性，政企不分、政資不分的問題難以得到解決，難以形成有效的公司治理結(jié)構(gòu)。股權(quán)過度集中不利于經(jīng)營(yíng)者階層在更大的范圍內(nèi)接受多元化產(chǎn)權(quán)主體對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的監(jiān)督和約束，容易形成內(nèi)部人控制，損害股東（出資人）尤其是小股東的利益。為此，必須培植多種形式的出資人主體，以利于建立有效的公司治理結(jié)構(gòu)。一個(gè)有效的公司治理結(jié)構(gòu)能給公司的經(jīng)營(yíng)者以適當(dāng)?shù)募s束，使他們的行為符合出資人的利益，并且在公司經(jīng)營(yíng)狀況不佳時(shí)，有能力撤換不稱職的經(jīng)營(yíng)者。 

　　經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù)在出資者的監(jiān)控下，一方面要通過正確的決策保證企業(yè)資產(chǎn)的高效、有序運(yùn)營(yíng)，另一方面要通過合理的組織和協(xié)調(diào)，盡可能減少消除企業(yè)內(nèi)部層次上的代理關(guān)系帶來的代理成本，使組織系統(tǒng)的運(yùn)轉(zhuǎn)阻力最小；最后，使出資者、經(jīng)營(yíng)者和財(cái)務(wù)經(jīng)理三個(gè)層次的財(cái)務(wù)管理的協(xié)調(diào)運(yùn)轉(zhuǎn)是經(jīng)營(yíng)者理財(cái)?shù)幕臼姑?，并成為企業(yè)財(cái)務(wù)管理的關(guān)鍵。 

　　而在財(cái)務(wù)經(jīng)理財(cái)務(wù)層次上,我們強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)經(jīng)理財(cái)務(wù)是操作性財(cái)務(wù),要有具體明確的著眼點(diǎn)和可操作的目標(biāo)。如果以股東財(cái)富最大作為幾個(gè)層次財(cái)務(wù)管理的最終目標(biāo)，專業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)也就是通過對(duì)于現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的管理實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金性收益的最大。 

　　上述對(duì)經(jīng)營(yíng)者理財(cái)八大矛盾的分析，旨在探討作為經(jīng)營(yíng)者應(yīng)該就哪些問題進(jìn)行思考和承擔(dān)經(jīng)營(yíng)責(zé)任。這八大矛盾也成為企業(yè)財(cái)務(wù)的宏觀問題。這些矛盾從企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的把握，到投資方針、籌資結(jié)構(gòu)，再到內(nèi)部控制組織與外部環(huán)境的分析，從財(cái)務(wù)基本觀念到財(cái)務(wù)組織保證。這些矛盾之間相互影響、相互制衡形成了一個(gè)經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù)的矛盾體系。這些雖然沒有也不可能窮盡經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù)的全部問題，但是它從操作上進(jìn)一步明確了經(jīng)營(yíng)者在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的核心和主導(dǎo)地位，也為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下中國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)架構(gòu)提出了明確的方向。