[摘要]在資本市場日益完善的條件下，上市公司的籌資行為和投資行為逐漸向多元化發(fā)展，無論對上市公司的內(nèi)部管理當(dāng)局，還是對外部投資者來說，現(xiàn)金流量信息都是極為重要的不可替代的理財資源。上市公司的理財人員必須掌握現(xiàn)金流量表的分析方法和技巧，才能發(fā)揮其在公司理財中的重要作用。

　　在資本市場日益完善的條件下，上市公司的籌資行為和投資行為也逐漸向多元化發(fā)展，無論是上市公司的內(nèi)部管理當(dāng)局，還是外部投資者，都逐漸意識到現(xiàn)金流量信息更能反映上市公司的收益質(zhì)量和現(xiàn)實(shí)的支持能力，它是公司極為重要的不可替代的理財資源，也是投資者（股東）做出正確決策的信息資源。企業(yè)要做出正確的理財決策，保證理財行為的最優(yōu)化，必須要求公司理財人員掌握現(xiàn)金流量表的分析方法和技巧，深刻認(rèn)識到現(xiàn)金流量形成的規(guī)律和內(nèi)在結(jié)構(gòu)，才能充分發(fā)揮其對公司理財?shù)闹匾饔谩？茖W(xué)地評估公司資產(chǎn)的流動性、財務(wù)彈性，評價公司的收益能力和財務(wù)風(fēng)險，預(yù)測公司未來的發(fā)展趨勢。上市公司的財務(wù)人員應(yīng)遵循分析的原則，合理采用比較分析法，以比較結(jié)構(gòu)百分比和財務(wù)比率為重點(diǎn)，精心設(shè)計財務(wù)分析指標(biāo)，力求分析得具體、深入，透過現(xiàn)象看本質(zhì)，使其為公司理財發(fā)揮充分的作用。

　　一、上市公司現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析

　　現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析包括流入結(jié)構(gòu)、流出結(jié)構(gòu)和流入流出比分析，可列表進(jìn)行分析。旨在進(jìn)一步掌握本公司的各項(xiàng)活動中現(xiàn)金流量的變動規(guī)律、變動趨勢、公司經(jīng)營周期所處的階段及異常變化等情況。其中，（1）流入結(jié)構(gòu)分析分為總流入結(jié)構(gòu)和三項(xiàng)（經(jīng)營、投資和籌資）活動流入的內(nèi)部結(jié)構(gòu)分析。（2）流出結(jié)構(gòu)分析也分為總流出結(jié)構(gòu)和三項(xiàng)（經(jīng)營、投資和籌資）活動流出的內(nèi)部結(jié)構(gòu)分析。（3）流入流出比分析即分為經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入流出比（此比值越大越好）；投資活動現(xiàn)金的流入流出比（發(fā)展時期此比值應(yīng)小，而衰退或缺少投資機(jī)會時此比值應(yīng)大較好）；籌資活動的現(xiàn)金流入流出比（發(fā)展時期此比值較大較好）。公司理財人員可以利用現(xiàn)金流入和流出結(jié)構(gòu)的歷史比較和同業(yè)比較，可以得到更有意義的信息。對于一個健康的正在成長的公司來說，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量應(yīng)是正數(shù)，投資活動的現(xiàn)金流量是負(fù)數(shù)，籌資活動的現(xiàn)金流量應(yīng)是正負(fù)相間的。如果上市公司經(jīng)營現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)百分比具有代表性（可用三年或五年的平均數(shù)），理財人員還可根據(jù)它們和計劃銷售額來預(yù)測未來的經(jīng)營現(xiàn)金流量。

　　二、上市公司的資產(chǎn)流動性分析

　　公司資產(chǎn)的流動性是指公司資產(chǎn)經(jīng)過正常秩序，無重大損失地轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金以及公司債務(wù)契約或其他付現(xiàn)契約履行的能力，它是蘊(yùn)涵于公司生產(chǎn)經(jīng)營過程中的、動態(tài)意義上的償付能力。根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表確定的流動比率和速動比率，雖然能反映流動性但有很大的局限性。這主要是因?yàn)椋鹤鳛榱鲃淤Y產(chǎn)重要成分的存貨并不能很快轉(zhuǎn)化為可償債的現(xiàn)金；存貨用成本計價不能反映變現(xiàn)凈值；流動資產(chǎn)中的待攤費(fèi)用也不能轉(zhuǎn)為現(xiàn)金；應(yīng)收賬款會有一定的壞賬發(fā)生。許多公司有大量的流動資產(chǎn)，但現(xiàn)金支付能力卻很差，甚至無力償債而加大財務(wù)風(fēng)險，導(dǎo)致最終破產(chǎn)。真正能用于償還債務(wù)的是現(xiàn)金流量。所以必須用上市公司的流量和債務(wù)進(jìn)行比較分析能更客觀地反映其真實(shí)的償債能力。主要分析指標(biāo)包括：（1）現(xiàn)金到期債務(wù)比=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/本期到期的債務(wù)；（2）現(xiàn)金流動負(fù)債比=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/流動負(fù)債；（3）現(xiàn)金債務(wù)總額比=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/債務(wù)總額。

　　上述指標(biāo)越大，說明企業(yè)經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流速越快，流量越大，企業(yè)的財務(wù)基礎(chǔ)越穩(wěn)固，內(nèi)部控制合理有效，從而償債能力與對外籌資能力就越強(qiáng)，公司流動性越好，抗風(fēng)險能力越高。一般來說，本期到期的債務(wù)是指本期到期的長期債務(wù)和本期應(yīng)付票據(jù)。通常這兩種債務(wù)是不能展期的，必須如數(shù)償還。現(xiàn)金流量負(fù)債比不但可以衡量公司短期償債能力，還可以預(yù)測出公司整體財務(wù)狀況，如果該比率大于40% ，表明公司的財務(wù)狀況良好。而現(xiàn)金債務(wù)總額比是評估公司中長期償債能力的重要指標(biāo)，同時也是預(yù)測公司破產(chǎn)的可靠指標(biāo)。該指標(biāo)越高，公司承擔(dān)債務(wù)總額的能力越強(qiáng)。

　　三、上市公司獲取現(xiàn)金能力的分析

　　獲取現(xiàn)金的能力是指經(jīng)營現(xiàn)金凈流入和投資資源的比值。它彌補(bǔ)了根據(jù)損益表上分析公司獲利能力的指標(biāo)的不足，具有鮮明的客觀性。投入資源可以是主營業(yè)務(wù)收入、公司總資產(chǎn)、凈營運(yùn)資金、凈資產(chǎn)或普通股股數(shù)、股本等。具體指標(biāo)有：

　?。?）銷售現(xiàn)金比率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/主營業(yè)務(wù)收入。該比率反映每元銷售得到的現(xiàn)金大小，即銷售收入的貨款回收率，既可從一個方面反映公司生產(chǎn)商品的市場暢銷與否，又從另一個側(cè)面體現(xiàn)了公司管理層的經(jīng)營能力。其數(shù)值越大越好。

　　（2）每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/普通股股數(shù)。該指標(biāo)反映每股流通在外的普通股的資金流量，它通常高于每股收益，但不能替代每股收益。因?yàn)楝F(xiàn)金流量沒有減去折扣。它能反映公司最大分派現(xiàn)金股利的能力，超過此限度，就要借款分紅。

　　（3）全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/全部資產(chǎn)×100%.該指標(biāo)說明公司全部資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力，該比值越大越好，可與同業(yè)平均水平或歷史同期水平比較，評價上市公司獲取現(xiàn)金能力的強(qiáng)弱和公司可持續(xù)發(fā)展的潛力。

　　四、上市公司的財務(wù)彈性分析

　　所謂財務(wù)彈性是企業(yè)適應(yīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化和利用投資機(jī)會的能力，也叫財務(wù)適應(yīng)能力。這種能力來源于現(xiàn)金流量和支付現(xiàn)金需要的比較?，F(xiàn)金流量超過需要，有剩余的現(xiàn)金，適應(yīng)性就強(qiáng)。因此，財務(wù)彈性衡量是經(jīng)營現(xiàn)金流量與支付要求進(jìn)行比較。支付要求可以是投資需求或承諾支付等。具體指標(biāo)包括：

　　（1）現(xiàn)金滿足投資比率=近5年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/近5年資本支出，存貨增加，現(xiàn)金股利之和。該比率越大，說明資金自給率越高，對外借資金依賴性越小，財務(wù)風(fēng)險越小。此指標(biāo)達(dá)到1時，說明公司可以用經(jīng)營獲取的現(xiàn)金滿足擴(kuò)充所需資金，公司有一定的成長潛力。若小于1 ，則說明公司是靠外部融資來補(bǔ)充，雖可在一定程度上利用財務(wù)杠桿，但會加大公司財務(wù)風(fēng)險。

　　（2）現(xiàn)金股利保障倍數(shù)=每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量/每股現(xiàn)金流量，此比率越大，說明支付現(xiàn)金股利的能力越強(qiáng)，公司運(yùn)用股利分配政策的余地越大。以上兩個比率越大，說明上市公司財務(wù)彈性越大，適應(yīng)各種環(huán)境和資金需求的靈活性越強(qiáng)，抗風(fēng)險的能力越大。

　　五、上市公司的收益質(zhì)量分析

　　收益質(zhì)量是企業(yè)公開報告收益與其經(jīng)營業(yè)績之間的離差程度。它是完整性、可靠性和可預(yù)測性的綜合。收益質(zhì)量分析主要是分析會計收益和現(xiàn)金流量的比例關(guān)系。由于上市公司收益質(zhì)量主要受到會計政策的變化和選擇，收入和費(fèi)用確認(rèn)的時間，公司對自行列支成本的選擇，以及管理者的財務(wù)決策等因素的影響。評價公司收益質(zhì)量的財務(wù)比率是營運(yùn)指數(shù)。營運(yùn)指數(shù)=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/經(jīng)營應(yīng)得現(xiàn)金。其中：經(jīng)營應(yīng)得現(xiàn)金是指經(jīng)營凈收益與非付現(xiàn)費(fèi)用之和。經(jīng)營活動凈收益=凈收益-非經(jīng)營收益。上市公司理財人員可以通過計算的營運(yùn)指數(shù)對公司收益質(zhì)量進(jìn)行評價。有些項(xiàng)目如折舊、資產(chǎn)攤銷、信用政策等雖不影響經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量但會影響公司的損益，使當(dāng)期會計收益與經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量不一致，但是兩者應(yīng)大體相近。因此，若營運(yùn)指數(shù)大于或等于1，說明會計收益的收現(xiàn)能力較強(qiáng)，收益質(zhì)量較好；若小于1，則說明會計收益可能受到人為操縱或存在大量的應(yīng)收賬款，收益質(zhì)量較差。有虛盈實(shí)虧的可能性，必須進(jìn)一步分析會計方法或會計估計的影響。公司應(yīng)采取相應(yīng)的理財措施，改變企業(yè)的營銷策略，提高公司的收益質(zhì)量。

　　在運(yùn)用上述財務(wù)分析方法和指標(biāo)對現(xiàn)金流量表進(jìn)行分析時，還應(yīng)注意以下三個問題：

　　1.不要拘泥于以上有限的財務(wù)分析指標(biāo)，還可以根據(jù)公司管理當(dāng)局的需要適當(dāng)改編現(xiàn)金流量表，設(shè)計更具說服力的指標(biāo)，獲取其他更有意義的信息。

　　2.全面、完整、充分地掌握信息，不僅要充分理解報表上的信息，還要重視公司重大會計事項(xiàng)的揭示以及注冊會計師對公司報表的評價報告，甚至還要考慮國家宏觀政策、國際國內(nèi)政治氣候等方面的影響；不僅要分析現(xiàn)金流量表，還要將資產(chǎn)負(fù)債表、損益表等各種報表有機(jī)地結(jié)合起來，這樣才能全面而深刻地揭示公司的償債能力、盈利能力、管理業(yè)績和經(jīng)營活動中存在的成績和問題。

　　3.特定分析與全面評價相結(jié)合。報表使用者應(yīng)在全面評價的基礎(chǔ)上選擇特定項(xiàng)目進(jìn)行重點(diǎn)分析，如分析公司償債能力的現(xiàn)金流動負(fù)債比（經(jīng)營活動現(xiàn)金流量/流動負(fù)債）等，并將全面分析結(jié)論和重點(diǎn)分析的結(jié)論相互照應(yīng)，以保證分析結(jié)果的有效。(齊齊哈爾大學(xué) 邱玉興 黑龍江農(nóng)墾師專 趙　明)