一、財(cái)務(wù)呈報(bào)管制：概念界定

　　財(cái)務(wù)呈報(bào)泛指財(cái)務(wù)報(bào)表和財(cái)務(wù)披露（Beaver，1998），目前包括資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表、全面收益表及其附注。在證券市場(chǎng)中，由于兩權(quán)分離，投資者、債權(quán)人、監(jiān)管部門等“外部人”要想了解企業(yè)的情況，必須通過各種渠道搜集相關(guān)信息，包括最重要的會(huì)計(jì)信息。財(cái)務(wù)呈報(bào)即是提供會(huì)計(jì)信息的載體。會(huì)計(jì)信息與一般商品相比，具有如下特殊性：1.會(huì)計(jì)信息是一種復(fù)雜的商品。原因之一是每個(gè)人對(duì)信息的反映是不一樣的；另一個(gè)原因是它不僅僅會(huì)影響到個(gè)人決策，還會(huì)影響到市場(chǎng)的運(yùn)作，如對(duì)證券市場(chǎng)和經(jīng)理人才市場(chǎng)的影響。2.會(huì)計(jì)信息是一種公共產(chǎn)品，會(huì)計(jì)信息的生產(chǎn)、搜尋具有外部性。3.會(huì)計(jì)信息的生產(chǎn)職能由企業(yè)組織自己執(zhí)行，這就意味著，由被監(jiān)督和被激勵(lì)者生產(chǎn)并提供用來監(jiān)督和激勵(lì)自己的信息，其質(zhì)量就顯得可疑（陳冬華，2000）。4.會(huì)計(jì)信息是投資者和管理者之間委托——代理關(guān)系的特殊產(chǎn)物。5.會(huì)計(jì)信息的提供具有壟斷性。6.會(huì)計(jì)信息具有經(jīng)濟(jì)后果。

　　由此可見，財(cái)務(wù)呈報(bào)實(shí)際上是由管理者流向投資者、債權(quán)人等外部信息使用者的一種特殊信息流的載體，從而財(cái)務(wù)呈報(bào)管制也就是對(duì)這種信息流——會(huì)計(jì)信息的形成、流動(dòng)予以規(guī)范的一種制度安排；其管制主體既可以是政府行政機(jī)構(gòu)，也可以是民間職業(yè)團(tuán)體；最低披露要求、公認(rèn)會(huì)計(jì)和審計(jì)準(zhǔn)則、對(duì)上市公司實(shí)施審計(jì)的要求這三個(gè)部分共同構(gòu)成了財(cái)務(wù)呈報(bào)管制的框架，Scott用術(shù)語(yǔ)“準(zhǔn)則制定”來表示這些不同規(guī)則和管制的建立。

　　二、內(nèi)生財(cái)務(wù)呈報(bào)管制：被管制者尋求的管制

　　關(guān)于財(cái)務(wù)呈報(bào)管制形成的原因，絕大多數(shù)會(huì)計(jì)學(xué)者是從會(huì)計(jì)信息市場(chǎng)失靈的角度進(jìn)行解釋的。他們認(rèn)為，由于會(huì)計(jì)信息是一種特殊的產(chǎn)品，一旦生產(chǎn)出來就可以極低的成本進(jìn)行復(fù)制并且非排他性地重復(fù)使用，所以會(huì)計(jì)信息在一定程度上具有公共物品的特征，公司的經(jīng)理人員無法避免非購(gòu)買者使用報(bào)告信息（Gonedes & Dopueh，1974）。這樣，經(jīng)理人員在決定信息的提供量時(shí)并未考慮信息對(duì)這些非購(gòu)買者的價(jià)值，非購(gòu)買者的搭便車行為就會(huì)導(dǎo)致經(jīng)理人員提供財(cái)務(wù)信息的激勵(lì)不足。因此，如果不通過管制強(qiáng)制披露財(cái)務(wù)信息，財(cái)務(wù)信息便會(huì)“生產(chǎn)不足”，也就是發(fā)生了所謂的市場(chǎng)失靈。所以就需要權(quán)力機(jī)構(gòu)的介入，對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)呈報(bào)行為進(jìn)行管制。這種理論被稱為公共利益理論，它暗含著這樣的假設(shè)：管制者是大公無私的且具有完全信息，會(huì)盡力通過管制使社會(huì)福利最大化。但實(shí)際上，這些條件并不成立。一方面，管制者并不擁有完全信息；另一方面，管制者并不是大公無私的，他們也是具有自身利益的“經(jīng)濟(jì)人”，并且由于其“偷懶”行為難以觀察，從而管制者將以自身利益、而非以公共利益為標(biāo)準(zhǔn)行事。因此，公共利益理論存在邏輯上的缺陷和矛盾。

　　用Stigler的“捕獲（capture）”理論來解釋財(cái)務(wù)呈報(bào)管制更具有解釋力。“捕獲”理論又稱為利益集團(tuán)理論或管制需求論。這種理論認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)管制并不是政府對(duì)公共需要有效和仁慈的反應(yīng)，而是行業(yè)中有著相同利益的一部分廠商利用政府權(quán)力為自己謀取利益進(jìn)行努力的結(jié)果。在Stigler看來，管制通常是某個(gè)利益集團(tuán)為了獲取利益而影響和游說政府而產(chǎn)生的，管制的設(shè)計(jì)和實(shí)施主要是為受管制的產(chǎn)業(yè)利益集團(tuán)服務(wù)的，是“被管制者尋求管制”。

　　在證券市場(chǎng)上，對(duì)上市公司進(jìn)行財(cái)務(wù)呈報(bào)管制從根本上來講也是被管制者尋求的結(jié)果，是符合上市公司利益的。假設(shè)在無財(cái)務(wù)呈報(bào)管制的證券市場(chǎng)上，上市公司可以自由進(jìn)入，這時(shí)，證券市場(chǎng)上既有好公司也有壞公司。由于管理者具有信息優(yōu)勢(shì)，存在隱藏信息（逆向選擇）和隱藏行動(dòng)（道德風(fēng)險(xiǎn)）的可能性，而投資者和債權(quán)人處于信息劣勢(shì)，這種信息不對(duì)稱會(huì)增加投資者和債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致以下后果：（1）投資者要花費(fèi)信息甄別和證實(shí)成本；（2）或者把所有的公司都視為壞公司，以此作為投資策略的基礎(chǔ)來保證一個(gè)最低的期望收益和最小的風(fēng)險(xiǎn)。這樣，投資者就會(huì)降低對(duì)公司市場(chǎng)價(jià)值的評(píng)價(jià)，從而降低購(gòu)買股票的價(jià)格或提高債務(wù)的利率，由此導(dǎo)致的結(jié)果便是提高了上市公司的融資成本和管理者承擔(dān)的代理成本。

　　為了降低融資成本和代理成本，獲取融資便利，管理者有動(dòng)機(jī)披露信息，把自己和經(jīng)營(yíng)狀況不好的公司區(qū)別開來。但是，在沒有財(cái)務(wù)呈報(bào)管制的情況下，投資者和債權(quán)人必須采取多種方式驗(yàn)證信息的真實(shí)性，以此來證實(shí)公司的投資價(jià)值，但這需要耗費(fèi)高昂的成本，而這種成本最終通過提高融資成本、增加融資的困難程度而轉(zhuǎn)嫁給管理者承擔(dān)，因?yàn)橥顿Y者可以通過降低股票價(jià)格或拋售股票而得到資本市場(chǎng)的價(jià)格保護(hù)。如果有權(quán)力機(jī)構(gòu)的權(quán)威作為上市公司披露信息真實(shí)性的保證，就會(huì)提高投資者對(duì)公司的信任，從而樹立對(duì)資本市場(chǎng)的信心。這樣投資者證實(shí)財(cái)務(wù)信息和分辨公司類型的成本就會(huì)降低，投資風(fēng)險(xiǎn)下降，投資者對(duì)公司價(jià)值的評(píng)價(jià)上升，更愿意以較高的價(jià)格購(gòu)買股票或者以更低的利率購(gòu)買債券，也更愿意參與資本市場(chǎng)，最終降低上市公司的融資成本和代理成本，提高公司的融資便利。因此，好的上市公司的控制者就有激勵(lì)積極尋求權(quán)力機(jī)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)呈報(bào)的管制，以把自己和壞公司區(qū)別開來，從而獲得長(zhǎng)期的融資便利，即“被管制者尋求管制”。所以，從本質(zhì)上講，財(cái)務(wù)呈報(bào)管制是上市公司和投資者這兩個(gè)利益集團(tuán)相互博弈的結(jié)果，符合雙方的利益。

　　三、只有“被管制者尋求的管制”才可能是有效的管制

　　實(shí)際上，也只有被管制者所尋求的管制才可能是有效的。因?yàn)樵谶@種情況下，管制的結(jié)果是符合上市公司長(zhǎng)期利益的，上市公司才有激勵(lì)按照管制的規(guī)則披露財(cái)務(wù)信息，向投資者證實(shí)自己的經(jīng)營(yíng)能力和財(cái)務(wù)狀況，維護(hù)公司在投資者中的良好信譽(yù)，管制也就具備了自我實(shí)施的功能，符合激勵(lì)相容的約束條件。政府與上市公司相比是處于信息劣勢(shì)的，因此在實(shí)施管制時(shí)需要付出較大的監(jiān)督成本。只有在管制具有自我實(shí)施的內(nèi)在激勵(lì)的條件下，市場(chǎng)上的多數(shù)公司能夠自律，政府才能以較小的管制成本進(jìn)行監(jiān)督，管制才能付諸實(shí)現(xiàn)。因此，只有當(dāng)上市公司具有了自我實(shí)施的內(nèi)在激勵(lì)，財(cái)務(wù)呈報(bào)管制才成為一種低成本甄別信息的裝置。提高那些經(jīng)營(yíng)狀況不好、投資風(fēng)險(xiǎn)較大的公司的融資成本，同時(shí)降低經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況良好的公司的融資成本，把不具有投資價(jià)值的差公司排斥出證券市場(chǎng)，而那些愿意進(jìn)入證券市場(chǎng)的大多數(shù)公司都是具有較高投資價(jià)值的好公司，從而樹立投資者對(duì)證券市場(chǎng)的信心。

　　而要形成一個(gè)有效的管制規(guī)則，首先依賴于一個(gè)以私人產(chǎn)權(quán)為基礎(chǔ)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制。公司是具有完善產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)的主體，公司的管理者關(guān)心自己在經(jīng)理市場(chǎng)上的價(jià)值和聲譽(yù)，有內(nèi)在的激勵(lì)以公司的市場(chǎng)價(jià)值最大化作為自己行事的目標(biāo)；所有者有激勵(lì)監(jiān)督管理者的經(jīng)營(yíng)行為，所有者和管理者追求的共同目標(biāo)是公司發(fā)展的長(zhǎng)期利益。只有在這樣的條件下，所有者和管理者在權(quán)衡是提供虛假的財(cái)務(wù)信息追求短期利益，還是提供真實(shí)的財(cái)務(wù)信息以樹立公司在投資者心目中的良好聲譽(yù)從而獲得長(zhǎng)期的融資便利時(shí)，就會(huì)選擇后者而不是前者。也就是說，只有在具備了完善的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)的條件下，公司才可能具備提供真實(shí)財(cái)務(wù)信息的內(nèi)在激勵(lì)。其次，也只有在這種條件下，公司的所有者也才有激勵(lì)付出成本，采取行動(dòng)來勸說和游說政府，尋求政府對(duì)財(cái)務(wù)呈報(bào)進(jìn)行管制，從而降低投資者證實(shí)財(cái)務(wù)信息的成本，提高投資者對(duì)上市公司和證券市場(chǎng)的信心。

　　除了這兩個(gè)條件以外，建立一個(gè)有效的財(cái)務(wù)呈報(bào)管制，還必須經(jīng)過一個(gè)利益相關(guān)各方長(zhǎng)期的博弈過程。表現(xiàn)為政府出面組織機(jī)構(gòu)，召集上市公司和投資者代表以及學(xué)術(shù)界多方討論、研究制定會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和相關(guān)管制規(guī)則，并且根據(jù)形式的變化不斷調(diào)整對(duì)財(cái)務(wù)呈報(bào)管制的具體要求。

　　只有在上述條件下內(nèi)生出來的財(cái)務(wù)呈報(bào)管制才會(huì)是“被管制者尋求的管制”，而只有“被管制者尋求的管制”才具有自我實(shí)施的內(nèi)在激勵(lì)，才能有效實(shí)現(xiàn)管制的目的，保證財(cái)務(wù)信息的真實(shí)、可靠，降低證券市場(chǎng)的交易成本，減少市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，從而在有效保護(hù)投資者利益的同時(shí)，降低上市公司的融資成本，促進(jìn)證券市場(chǎng)的良性發(fā)展。

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