摘　要：負債經(jīng)營是一種有效的經(jīng)營方式，在激烈的市場競爭中，廣為中外企業(yè)普遍采用，負債經(jīng)營在一定條件下能為企業(yè)帶來生機和巨大效益，但同時也具有不利的風險一面，因此，正確認識負債經(jīng)營及帶來的風險，充分發(fā)揮它的正面效應，盡可能避免或控制其不利因素，有利于企業(yè)在競爭中立于不敗之地。

　　關鍵詞：負債經(jīng)營；財務風險；控制；籌資

　　負債經(jīng)營是指企業(yè)通過銀行貸款，發(fā)行債券、股票、商業(yè)信用等方式來籌集資金的經(jīng)營方式。隨著我國市場經(jīng)濟的發(fā)展，競爭越來越激烈，作為競爭主體的企業(yè)，普遍采用負債經(jīng)營方式參與市場競爭。負債經(jīng)營在一定條件下可能為企業(yè)帶來額外的利益，但它同時又具有不利的風險一面，有負債就有風險，這種靠負債所籌集的資金來支撐企業(yè)發(fā)展而陷入困境的風險，我們通常稱之為財務風險，它是通過債務成本與全部資本的比率變化來體現(xiàn)的。并隨著企業(yè)負債負擔的加重而增加，負債負擔越重，企業(yè)生存所受到的威脅就越大，過度而不合理的負債將危及企業(yè)的生存，因此，對企業(yè)負債經(jīng)營及財務風險進行探討具有十分重要的意義。

　　一、負債經(jīng)營的作用

　　負債經(jīng)營作為一種經(jīng)營策略，它不僅是為了彌補企業(yè)的資金不足，滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營對資金的需求，而且更重要的是它可以為企業(yè)帶來許多其他的好處，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

　　1.負債具有財務杠桿作用。不論企業(yè)經(jīng)營成果大小，利潤多少，債務利息額是固定的，因而當利潤增大時，每一元利潤所負擔的利息就會相應減少，從而使自有資本所有者的收益大幅度提高，這種債務對所有者收益的影響稱作財務杠桿。

　　2.負債利息具有“抵稅作用”。負債的利息費用列入財務費用，與企業(yè)的收入抵扣，使負債經(jīng)營的企業(yè)同全部采用自有資金進行經(jīng)營的企業(yè)相比，成本費用增大，利潤減少，應納稅所得額隨之減少，從而減少上繳的所得稅，降低企業(yè)稅負。

　　3.在通貨膨脹時期，負債經(jīng)營具有舉債效應。由于債務的實際償還數(shù)額以帳面價值為準，不考慮通貨膨脹因素，所以，通貨膨脹會給負債經(jīng)營的企業(yè)帶來額外收益，通貨膨脹率越高，企業(yè)因負債經(jīng)營而得到的貨幣貶值利益就越大，這種因負債經(jīng)營而可能獲得的收益，稱舉債效應。

　　二、財務風險的成因及控制

　　前已述及，企業(yè)負債經(jīng)營是有利可圖的，那么能否無限制地借債經(jīng)營呢？答案是否定的，這是因為負債經(jīng)營有一定的風險，財務風險是伴隨著企業(yè)債務而存在的。企業(yè)財務風險主要是因企業(yè)資本結構的變化、企業(yè)盈利能力與債務資金成本的不確定性，舉債額和償還期限等因素影響而形成。

　　在企業(yè)資本構成中，如果資金全部由股東投入，無債務，企業(yè)除了經(jīng)營風險外，無財務風險，一旦企業(yè)因資金不足，向銀行借款，企業(yè)的資本結構發(fā)生變化，企業(yè)就擔負著為自己所借債務還本付息的壓力，財務風險由此產(chǎn)生。如果企業(yè)因經(jīng)營不善或其他原因難以償付到期本金和利息，企業(yè)便陷入財務危機。

　　負債的企業(yè)，為了生存和發(fā)展，必須使盈利能完全補償借入的資金成本。否則，企業(yè)將無利可圖，更談不上發(fā)展。企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中，必須保持一定的資金利潤率，并使其大于借入資金成本率。但市場變幻莫測，企業(yè)很難正確估算資金利潤率，因此就面臨著盈利能力與債務成本差額的不確定帶來的財務風險。如果盈利抵不上債務資金成本，企業(yè)就要面臨虧損，增加財務風險。

　　另外，企業(yè)負債越多，財務壓力越重，越有可能不能及時償還債務。即使企業(yè)盈利能力很強，也存在著過度舉債、利息包袱沉重而不能到期償還本息的財務風險。再是債務償還期限越短，企業(yè)償債時間越緊迫，面臨的財務風險就越大，極易出現(xiàn)償債危機。

　　針對財務風險形成的幾個因素，企業(yè)應從以下幾個方面來控制財務風險。

　　1.要有強烈的風險意識。企業(yè)冒險總會存在風險，企業(yè)不能為了持續(xù)地追求高利潤，不計后果，大肆籌資舉債，增加財務負擔。利潤多少不是衡量一個企業(yè)強與弱的唯一標準。過度負債不僅會背上沉重的利息包袱，而且一旦再生產(chǎn)過程發(fā)生中斷、阻塞、資金周轉發(fā)生困難，不能按時償債，企業(yè)將面臨喪失信譽、負責賠償?shù)娘L險，甚至導致破產(chǎn)。企業(yè)首先要考慮的是生存，然后才是高額利潤。應排除一切不利于生存發(fā)展的各種因素，不能冒生存受威脅的風險，要樹立強烈的風險意識來控制風險。

　　2.建立最有利的資本結構。企業(yè)必須根據(jù)自己的風險承受能力來選擇對企業(yè)最有利的資本結構。以最低資金成本，最小風險程度，取得最大的投資收益，在風險和利益之間尋求最佳配合。在好的市場環(huán)境中，采取進取型策略，并對可能的風險有充分的估計和準備，可以適當多借入資金；在不利的環(huán)境中，應謹慎從事，耐心等待有利時機的轉化，以此組織調整資本結構，并做到胸有成竹，機動靈活，可以有效地控制財務風險。

　　3.選擇正確的籌資方式。在綜合考慮資金成本、財務風險、信息傳遞等各種因素的基礎上，企業(yè)應選擇以下籌資順序來控制財務風險，使企業(yè)財務風險降到最低，首先，企業(yè)籌資應選擇內部積累，這種方式籌資難度小，風險小，保密性好，能為企業(yè)保留更多的借款能力。其次，如果企業(yè)從外部籌資，應首選發(fā)行股票，因為普通股票發(fā)行成本高于債務發(fā)行成本，外部籌資最后的選擇是向銀行借款，把還本付息的財務壓力降到緊低限度。

　　4.采取適宜的借款策略。企業(yè)在借入資金時，不應將其作為一種簡單的財務實踐，應慎重考慮。雖然有時借款可以增加企業(yè)的利潤，有時可以改善現(xiàn)金流量，然而，不管在何種情況下，應明確在多變的企業(yè)環(huán)境中借款的預期收益。如果預期收益無法確定，企業(yè)就無借款的充分理由，企業(yè)必須知道何時應該借款，何時不應借款，只有這樣，才會控制企業(yè)的財務風險，不致因盲目借款而遭致財務失敗。

　　5.保持盈利能力。如果盈利不能滿足企業(yè)資金需要，企業(yè)就要靠減少現(xiàn)金余額，出售短期金融資產(chǎn)，或借入更多的債務等手段來彌補資金缺口，增加企業(yè)財務風險。因此，保持盈利能力，增加資金，減少債務，才能控制企業(yè)財務風險。

　　6.保持資產(chǎn)的高度流動性。合理安排資金避免資金調度失誤帶來的財務風險。資產(chǎn)流動性是衡量一個企業(yè)償付到期債務的能力的尺度。保持高度的資產(chǎn)流動性是企業(yè)控制財務風險，減輕財務壓力的重要保證，企業(yè)的資產(chǎn)越容易變現(xiàn)，則清償能力越強，抵御財務風險的能力就越強。

　　7.企業(yè)還要合理安排資金。在資金安排上，要考慮到借款的到期日和利息的支付日。同時，要充分考慮到企業(yè)用款的高峰和低谷期，使資金得到合理使用，以避免資金使用不當所帶來的財務風險。