以證券市場為主體的資本市場是市場經(jīng)濟中最重要的也是最核心的市場。有越來越多的跡象表明，以資本市場為基礎而形成的現(xiàn)代金融正在成為現(xiàn)代經(jīng)濟的核心。資本市場或現(xiàn)代金融在經(jīng)濟活動中的這種核心作用，源于金融活動市場化和全球化基礎上的強大的資源配置功能，即“促進資源在不確定條件下進行跨時期、跨區(qū)域以及跨部門的有效配置”。在這一基本功能的基礎上，資本市場及由此為基礎而形成的現(xiàn)代金融，通過改善儲蓄——投資轉(zhuǎn)化機制，提高儲蓄——投資的轉(zhuǎn)化效率和全社會資源的流動性，整合傳輸復雜的經(jīng)濟信息，分散并轉(zhuǎn)移經(jīng)濟體系的巨大風險，從而引導實體經(jīng)濟有效運行，促進國民經(jīng)濟的成長。正是由于具有上述重要功能，以資本市場為軸心的現(xiàn)代金融已逐步成為現(xiàn)代經(jīng)濟的核心。由此可知，作為現(xiàn)代經(jīng)濟發(fā)動機的資本市場，如果其經(jīng)濟功能得以充分發(fā)揮，將實現(xiàn)對經(jīng)濟增長的巨大推動作用；反之，如果資本市場功能失衡，整個市場體系的有序運行勢必受到嚴重的負面影響。

　　我國資本市場正處于一個高速成長的量變過程。證券市場以1370余家上市公司、約4萬億人民幣市價總值而成為亞太地區(qū)規(guī)模僅次于日本的第二大市場。不過與發(fā)達國家（地區(qū)）相比，我國資本市場規(guī)模太小，上市公司的數(shù)量較少且規(guī)模小，股市綜合發(fā)展水平與歐美等國的差距很大。以證券化率對比來看，我國證券市場的市值占的比重不僅低于發(fā)達國家，也低于一些新興的市場經(jīng)濟國家。從世界范圍內(nèi)金融市場的發(fā)展趨勢來看，直接融資替代間接融資成為金融市場的主導力量。在此背景下，我國惟有加快證券市場的發(fā)展速度，才能與整個世界金融市場逐漸接軌。而要發(fā)展證券市場，就有必要從各個方面為證券市場提供寬松的發(fā)展環(huán)境，以鼓勵資源向這一市場集中，更大程度發(fā)揮資本市場優(yōu)化資源配置的功能，將社會資金有效轉(zhuǎn)化為長期投資。

　　從發(fā)達國家證券市場發(fā)展的歷程來看，證券市場的健康發(fā)展需要一個良好的外部環(huán)境，稅收是其中的重要要素之一。稅收對證券市場的影響比對商品市場、勞動力市場的影響更大，因為證券市場屬于一種中介服務，對稅收的反應更敏感。證券市場的交易對象是資金、投資者的目的是利用這些資金獲取更大的收益，但同時也承擔著更大的風險。一旦稅收對其收益造成較大影響，就有可能降低投資者的熱情，從而影響金融市場的效率。我國證券稅制由于起步較晚，且落后于證券市場的發(fā)展，已暴露出一些弊端，影響了證券市場的快速發(fā)展。為此，借鑒世界各國證券稅制的成功經(jīng)驗，制定合理的稅收政策，盡快完善我國的證券稅制，是資本市場發(fā)展進程中亟待解決的問題。

　　一、我國證券稅制的課稅現(xiàn)狀

　　證券稅制是指與證券行為過程有關(guān)的各種稅收法令和規(guī)章制度的總稱，具體包括證券發(fā)行、證券交易、證券所得及證券的遺贈等環(huán)節(jié)的稅收。我國目前的證券稅制仍屬于以流轉(zhuǎn)稅為主的稅制，涉及的稅種包括印花稅、個人所得稅、企業(yè)所得稅、營業(yè)稅等。

　　1.印花稅。該稅種主要包括兩部分內(nèi)容：一是在發(fā)行市場上，對銀行及非銀行金融機構(gòu)發(fā)行的金融債券、企業(yè)發(fā)行的債券和股票所取得的收入，按“營業(yè)賬簿”稅目課征0.5‰的印花稅。二是對流通市場上交易的證券課征證券交易印花稅，這是目前我國證券稅制的主體稅種。稅法規(guī)定：對滬、深證券交易所上市的股票交易雙方征收的1‰的印花稅，對非上市的股票交易不征稅，對國債、金融債券、企業(yè)債券、投資基金等證券的交易也不征稅。證券交易印花稅統(tǒng)一由滬、深證券登記公司代扣代繳。

　　2.個人所得稅。稅法規(guī)定：對個人擁有股權(quán)、債權(quán)而取得的利息、股息、紅利所得按20%的比例稅率課征個人所得稅，不作任何扣除。但應稅個人所得的利息僅指企業(yè)債券利息，對投資于國債、金融債券及重點企業(yè)債券所獲得的投資收益則免予征稅。對個人轉(zhuǎn)讓股票所取得的收入也免征個人所得稅。為減少個人投資者的投資成本，鼓勵投資者長期投資，2005年9月13日，財政部、國家稅務總局聯(lián)合下發(fā)的《關(guān)于股息紅利個人所得稅有關(guān)政策的通知》規(guī)定，對個人投資者從上市公司取得的股息紅利所得，暫減按50%計入個人應納稅所得額，依照現(xiàn)行稅法計征個人所得稅。

　　3.企業(yè)所得稅?，F(xiàn)行稅法規(guī)定：企業(yè)投資獲取的利息、股息及紅利收入并入企業(yè)所得額中按 33%的比例稅率課征企業(yè)所得稅。對于在中國境內(nèi)設有機構(gòu)從事生產(chǎn)經(jīng)營的外國企業(yè)，其取得的上述收入按30%的稅率納稅，并附征3%的地方所得稅。對在中國境內(nèi)未設立機構(gòu)但又來源于中國境內(nèi)的利息、股息及紅利收入的外國企業(yè)，按20%的比例稅率繳納企業(yè)所得稅。同時，對各類機構(gòu)投資者從事各類證券買賣業(yè)務的收益并入計稅所得額，按適用稅率征收企業(yè)所得稅（國債收益除外）。

　　4.營業(yè)稅。現(xiàn)行稅法規(guī)定：對金融機構(gòu)從事股票、基金、企業(yè)債券、金融債券和金融期貨買賣業(yè)務的，應分季預繳、按年結(jié)算就其差價征收5%的營業(yè)稅，對非金融機構(gòu)及個人從事上述業(yè)務的差價收入不征營業(yè)稅。

　　二、現(xiàn)行證券稅制存在的問題

　　我國現(xiàn)行的證券稅收制度是在證券市場不斷發(fā)展與完善的過程中逐步建立起來的，它在開辟財源、增加財政收入，抑制證券投機行為、促進證券市場健康發(fā)展，緩解社會分配不公、促進社會穩(wěn)定等方面發(fā)揮了極其重要的積極作用。但是，由于我國證券市場起步較晚，相關(guān)稅制建設相對滯后，不可避免存在一些問題。主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

　　1，稅制功能缺陷。由于我國證券市場僅有十多年的發(fā)展歷程，目前尚未形成完整的證券稅收制度?，F(xiàn)行的證券稅制只是國家針對證券市場發(fā)展過程中暴露出來的問題所采取的臨時性措施，基本上是一些比較零星的條例和法規(guī)，課稅具有明顯的過渡性質(zhì)，缺乏完整性、規(guī)范性和系統(tǒng)性。例如，證券交易印花稅的主要功能在于調(diào)節(jié)市場交易，但作為我國證券稅制的主體稅種，已在某種程度上替代了其他稅種的功能，被賦予了多重政策目標，如調(diào)節(jié)市場參與者的收入水平等。盡管印花稅征收方式比較簡單易行，稅務部門征收成本較低，而且容易控制和管理，但要一個稅種擔負起多重責任，未免勉為其難。事實上國家為了達到對證券市場的調(diào)控目的，每一次印花稅稅率的調(diào)整，都引起了證券市場的巨大波動。

　　2.稅負不公。具體表現(xiàn)在：（1）證券交易印花稅只對滬深證交所上市交易的股票交易雙方征收，而對非上市的股票交易不征稅。（2）對金融機構(gòu)從事證券買賣業(yè)務的就其差額收入征收5%的營業(yè)稅，而對其他投資者從事證券買賣業(yè)務的差額收入則不征營業(yè)稅。（3）對各類機構(gòu)投資者從事各類證券買賣業(yè)務的收益要并入利潤征收企業(yè)所得稅，而對個人投資者從事各類證券買賣業(yè)務的收益則不征所得稅。（4）對上市公司的投資分紅，機構(gòu)投資者并入利潤按其適用稅率征收企業(yè)所得稅，并且可以抵免以前年度的虧損，而對個人投資者則要全額征收 20%的個人所得稅，不考慮以前的投資是否虧損。 （5）國有股、法人股與個人股所得稅待遇不一，前者股利所得免稅，個人股股東則要繳稅。

　　3.征收過程隨意性大大。如上市公司與非上市公司之間所得稅稅率千差萬別，除隸屬中央的國有企業(yè)基本按稅法實行33%的所得稅稅率外，其他各種所有制企業(yè)大多按15%的稅率計稅。

　　4.對股票發(fā)行者不征稅，降低了上市成本。導致許多公司不顧業(yè)績，只謀求上市圈錢，一旦上市后，一年虧損，兩年ST，三年就面臨摘牌的風險，嚴重打擊了投資者長期持股的信心，滬深證交所千余只股票中的10%近150余只ST股票就是明證。

　　5.存在重復課稅現(xiàn)象。主要體現(xiàn)在證券所得稅方面，稅法規(guī)定：個人取得的股利按20%的稅率交納個人所得稅，沒有任何扣除項目，而股份公司派發(fā)給股東的股利是從稅后利潤中支付的，這就形成了對股份公司作為股利的稅后利潤的重復課稅，企業(yè)分配的股利越多，對此部分的重復課稅就越多，極大打擊了股東將股利所得再投資的積極性。重復征稅不僅降低了投資者的實際收益水平，而且導致少分紅利或不分紅利尤其是不分現(xiàn)金紅利的畸形市場現(xiàn)象。

　　三、國際證券稅制的一般機構(gòu)

　　1.證券發(fā)行的相關(guān)稅收。在證券發(fā)行過程中，對申請發(fā)行的證券課稅，其表現(xiàn)形式有登記許可稅、資本稅和印花稅等。

　　2.證券交易的相關(guān)稅收。在證券交易過程中，針對買賣證券的行為所征收的稅均屬于證券交易的稅收。如丹麥的“證券交易轉(zhuǎn)讓稅”，荷蘭的“股票交易稅”等。部分國家如英、美等國考慮到證券交易稅不利于資本流動，近年來已相繼取消，仍然開征此稅種的國家也多實行單向征收，稅率也不高。

　　3.證券所得的相關(guān)稅收。證券收益涉及到兩種形式：一是資本所得，是證券買賣的價差增益；二是投資所得，包括利息、股息與紅利收入。（1）與資本利得有關(guān)的稅制。從世界各國來看，主要有三種情況；第一種是免征，如新加坡、希臘等國；第二種是將公司證券交易利得并入公司利潤—并征收所得稅，個人證券交易利得免征如日本；第三種是對公司和個人都征稅，但個人的稅賦較輕。其特點有：大部分國家對證券交易利得都課稅；都規(guī)定一定的起征點，視金額的大小給與區(qū)別優(yōu)惠；根據(jù)對證券擁有的時間長短設置不同的稅率。（2）與投資所得有關(guān)的稅制。對證券投資所得的征稅是各國證券稅制的核心內(nèi)容。按征稅對象的不同，此類稅收又分為對個人投資所得的征稅和公司所得的征稅。公司所得股利一般并入營業(yè)利潤，征公司所得稅；對個人所得股利則采用單項征收與綜合申報等方式。與此同時，許多國家為了鼓勵投資者擴大投資，對投資所得稅的征收都制定了較為詳細的免稅規(guī)定，以體現(xiàn)鼓勵長期投資與促進效率的原則。

　　4.證券財產(chǎn)轉(zhuǎn)移的相關(guān)稅收。世界上多數(shù)國家都把證券列入財產(chǎn)稅的課稅范圍，即在證券所有權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移時，課征遺產(chǎn)稅或贈與稅。

　　四、促進證券市場發(fā)展的稅收政策建議

　　國際上對證券市場課稅的一般做法以及證券市場自身發(fā)展規(guī)律告訴我們，證券市場離不開稅收的宏微觀調(diào)節(jié)。完善的證券稅制不僅是證券市場實現(xiàn)其優(yōu)化資源配置功能的重要制度保障，而且本身就是完整資本市場的有機組成部分。隨著我國多層次資本市場的構(gòu)建和發(fā)展，我們必須從證券市場的實際情況出發(fā)，按照證券市場本身運行的環(huán)節(jié)和規(guī)律，采取有差別的、較為寬松的稅收政策，盡快形成完整、系統(tǒng)的證券稅制，實現(xiàn)證券市場的健康、穩(wěn)定發(fā)展。

　　1.進一步擴充證券稅種，構(gòu)建完善的證券稅制。

　　（1）開征證券交易稅。開征證券交易稅對于抑制市場過度投機、減少證券價格波動、保證市場的平穩(wěn)運行是很有必要的。目前國家已先后出臺了降低股票交易印花稅等方面的稅收政策，所以客觀來看，交易傭金水平已經(jīng)達到了國際平均水平，降低印花稅的政策空間已經(jīng)非常有限。因此，證券交易稅應繼續(xù)對買賣雙向交易行為征稅，為未來開放股票指數(shù)期貨交易和融券賣空交易預留政策空間。根據(jù)證券的目前交易價格與前市收盤價的波動幅度，來確定稅收征收制度和整體的稅負水平。即在證券價格上漲時，買方將承擔更多的稅負；而在證券價格下跌時，賣方則承擔更多的稅負，從而最大限度地激發(fā)其避稅的動機，鼓勵投資者的長期理性投資。同時，擴大證券交易稅的征稅范圍。證券交易稅不僅對股票交易行為課稅，也對國庫券、企業(yè)債券、證券投資基金、貨幣市場基金等的交易行為課稅；此外，對場外的國有股權(quán)和法人股交易也應納入到征稅范圍中。

　?。?）開征證券交易資本利得稅。證券交易資本利得是投資者因買賣證券而取得的價差收入，我國現(xiàn)行稅制對于證券交易的價差收入缺乏應有稅收調(diào)節(jié)。雖然證券交易是一種風險極強的投資行為，但這種行為畢竟引發(fā)了社會財富的再分配，造成新的社會分配不公。因此，我國也應開征證券交易資本利得稅，對過高的價差收入進行適當?shù)恼{(diào)節(jié)，改變當前證券市場上利潤分配不公平的現(xiàn)象，減少過多的短期炒作行為。就目前來看，除國庫券、國家重點建設債券等可免稅外，將其它證券買賣價差收入扣除相關(guān)成本后的金額作為計稅依據(jù)；對各企業(yè)的證券交易所得，按現(xiàn)行企業(yè)所得稅稅率33%征收；若出現(xiàn)交易虧損時，允許用未來一定時期的證券交易所得進行抵補，當年未能抵補完的可在以后連續(xù)五年內(nèi)繼續(xù)抵補，減少企業(yè)的投資風險，保障其合法權(quán)益。

　?。?）開征證券發(fā)行調(diào)節(jié)稅。對所有上市公司的發(fā)行收入按一定的稅率課稅，專用于彌補社會保障資金的不足。此稅的開征，不僅拓寬了社保資金來源，而且提高了上市公司的發(fā)行成本，加大了上市公司的融資風險，有利于上市公司質(zhì)量的提高。

　　2.完善證券所得稅制。以美國為代表的許多發(fā)達國家都將證券所得稅作為整個證券稅制的核心，而證券流轉(zhuǎn)稅和遺贈稅只是證券稅制的有益補充，這也應該是我國證券稅制發(fā)展的趨勢。在我國以流轉(zhuǎn)稅為主的證券稅收體系中，證券所得稅并沒有得到應有的重視，而且存在許多亟待解決的問題。為此，應謹慎調(diào)整現(xiàn)行的證券所得稅制。

　?。?）統(tǒng)一上市公司企業(yè)所得稅政策。統(tǒng)—各類上市公司以及上市公司與非上市公司的稅負，實現(xiàn)各企業(yè)在市場中的公平競爭，保證證券市場的良性運營。

　?。?）對投資收益制定起征點或免征額的規(guī)定，以利于中小投資者；同時對一些特殊項目制定較為詳細的起征點或免征額的規(guī)定，以體現(xiàn)鼓勵長期投資和提高效率的原則。

　　（3）消除重復課稅現(xiàn)象。對股息紅利等投資收益的雙重征稅，根源在于企業(yè)所得稅和個人所得稅對同一筆所得實行兩次課征，對此西方國家主要采取兩種方式來消除或緩解重復征稅：一是實行扣除制或雙稅率制?？鄢频淖龇ㄊ窃试S公司從應稅所得中扣除部分或全部的股息。雙稅率制又稱分率制，即對公司分配的股息按低稅率征稅，對留存收益按高稅率征稅。這樣做也部分減輕了重復征稅，但公司的額外負擔并未減輕，因此很少采用。二是實行抵免制和免征制。抵免制的核心是股東個人股息紅利，在計征個人所得稅時，應該扣除這筆收入在公司繳納企業(yè)所得稅時已支付的稅款，這一方法為西方大多數(shù)國家采用。免征制是指股東個人所得的股息紅利不作為個人的一項所得，免除繳納個人所得稅，它可以比較徹底地消除重復征稅?？紤]我國的財政狀況，較理想的選擇是扣除制和抵免制，這樣既可以保證財政收入，又能比較徹底地消除重復征稅。

　　3.彌補稅收在繼承和贈與證券方面的空白。由于我國尚未開征遺產(chǎn)稅和贈與稅，稅收在證券的繼承和贈與上存在空洞，所以，要把繼承和贈與的證券列入個人所得稅的征收范圍，按20%的比例稅率課稅。待正式開征遺產(chǎn)稅和贈與稅后，在將此部分列入兩稅的征收范圍。

　　4.取消金融機構(gòu)從事股票、基金、企業(yè)債券、金融債券和金融期貨買賣業(yè)務，分季預繳、按年結(jié)算就其差價征收5%營業(yè)稅的規(guī)定，實現(xiàn)各類投資者稅負公平，避免金融機構(gòu)為避稅而利用個人名義進行證券投資形成的不必要風險。

　　5.實行差別稅率政策，調(diào)整市場結(jié)構(gòu)。抑制投機行為。首先，依據(jù)證券持有者實行差別稅率，鼓勵長期投資。對證券交易稅和證券交易資本利得稅，可依據(jù)投資者持券時間的長短分為長期稅率和短期稅率，長期（一年以上）持有者實行低稅率，短期 （一年以下）持有者實行高稅率。由此可改變投資者持有證券的時間結(jié)構(gòu)，抑制投機，減少市場風險。其次，根據(jù)證券品種實行差別稅率。將證券分為股票類、基金類、公司債券類、政府債券類。制定由高到低的稅率。最后，根據(jù)交易場所不同實行差別稅率。區(qū)別場內(nèi)交易和場外交易，為盡快發(fā)展我國的場外交易市場，對場外交易課以較低的稅率。

　　6.對特定機構(gòu)投資者采取稅收優(yōu)惠政策。資本市場的發(fā)展需要有穩(wěn)定的資金供給者和機構(gòu)投資者，為鼓勵保險基金、社?；?、企業(yè)年金等投資資本市場，可制定一些針對特定機構(gòu)投資者的稅收優(yōu)惠政策。我國對企業(yè)年金目前還沒有出臺相應的免稅政策，應該允許一定比例的扣除。除此之外，對社保資金可考慮取消股權(quán)紅利所得稅。這包括取消社保資金購買上市公司股票之后繳納的股權(quán)紅利所得稅，以及國有股權(quán)劃撥給社保基金時繳納的所得稅。另外，還應該延緩征收年金的存款利息和投資國債以外的各類證券的所得稅，待將來年金支付時補交。商業(yè)保險也可參照這個模式。

　　7.支持資本市場上的金融創(chuàng)新。許多金融創(chuàng)新都需要稅收優(yōu)惠政策提供相應的支持，比如，資產(chǎn)證券化涉及到要成立一個獨立的公司（SPV）進行專門的資產(chǎn)證券化業(yè)務，它在對外投資、資產(chǎn)轉(zhuǎn)移過程中發(fā)生的稅收必須要根據(jù)資產(chǎn)證券化的特定要求給與稅收方面的減免或優(yōu)惠。或者根據(jù)國際經(jīng)驗，制定專門的法規(guī)，涵蓋從資產(chǎn)的真實交易、賣出、剝離到中間稅收的減免。無論是從金融穩(wěn)定的角度，還是為證券市場提供更多穩(wěn)定的交易工具而言，它的發(fā)展都具有比股票更大的潛力。但是，如果沒有稅收等配套措施，發(fā)展資產(chǎn)證券化也比較困難。