[摘要]一、對B股二級市場的影響。B股市場的潛在入市資金仍是有限的，即國內(nèi)個人外幣存款中不會有太高的比例入市，而20倍以上的二級市場市盈率對眾多的擬發(fā)行企業(yè)已具有較大的吸引力，若大量的符合條件的大中型企業(yè)入市籌資，則將會對二級市場構(gòu)成較大的壓力。二、對B股一級市場的影響。通過發(fā)行B股實現(xiàn)上市也已向企業(yè)完全放開，不受所有制的限制，只是以前受制于二級市場低迷�？梢耘袛�，B股一級市場將再度啟動，上市企業(yè)可能主要是外資企業(yè)、前期做了發(fā)行B股部分準備工作的企業(yè)以及受到某些限制無緣進入A股市場的企業(yè)，但一級市場能夠?qū)崿F(xiàn)多大程度的繁榮目前仍難以預料。三、對A股市場的影響。B股二級市場的活躍對A股市場的影響主要體現(xiàn)在三個方面：一是B指走高在一定程度上推高兩市綜指，有助于塑造大盤穩(wěn)定上揚的態(tài)勢。二是B股市場的活躍有可能吸引一部分A股市場的資金換匯后進入B股市場，從而影響到A股市場的資金供給。三是有利于推動帶B股的A股上市公司資產(chǎn)重組的開展和二級市場股價的活躍。

　　2月20日，經(jīng)國務(wù)院批準，中國證監(jiān)會決定允許境內(nèi)居民以合法持有的外匯開立B股帳戶，交易B股股票。低迷不振近8年的B股市場由此迎來了今天的火爆場面，但這一政策所產(chǎn)生的效應(yīng)是深遠的，其影響決非僅僅限于B股市場，以下就此做出簡要分析。

　　一、對B股二級市場的影響

　　B股市場在向國內(nèi)個人投資者開放前股票數(shù)量僅有114只，市值不足63億美元，平均市盈率滬市19倍左右，深市則僅為11倍。而B股潛在的資金供給（目前國內(nèi)可統(tǒng)計的外幣個人存款）約790億美元，A股市場的平均市盈率約為52倍，巨大的資金供給和A、B股價差效應(yīng)推動了B股市場的上升行情。2月28日復盤后出現(xiàn)連續(xù)5個交易日的無量漲停，經(jīng)過兩個交易日的短暫調(diào)整后，B股市場再續(xù)升勢，至3月23日滬市B指漲幅已逾80%，深市則超過160%.

　　由A、B股兩個市場不僅仍然存在交易幣種的巨大差異，其投資主體亦不相同，B股市場的復活、流通性的提高會再度吸引一部分外資入市，但這部分資金預計以港、臺資金為主，美、英等國的側(cè)重于中長線理性投資的基金機構(gòu)大幅度介入的可能性較小。由于受到人民幣在相當長的一段時間內(nèi)資本項目仍然不能夠自由兌換等因素的影響，A、B股自然在短期內(nèi)（5——10年）難以合并，因而可以判斷經(jīng)過此輪行情過后A、B股價格仍然不會并軌，我們認為對于同時公開發(fā)行A、B股的上市公司，預計其B股價格至多為A股股價目的70%.若以B股市場達到A股市場平均市盈率的70%計算（36倍），滬市B指在此波行情的上漲幅度最高可達90%，深市B指可達220%，也就是說目前滬市B指繼續(xù)上揚的可能性不大，而深市B指仍有一定的上漲空間（最高可達2800點）。

　　以上是在既有的市場規(guī)模和潛在的資金供給等因素后作出的判斷，并未考慮到未來B股市場大幅擴容的情況。我們認為，B股市場的潛在入市資金仍是有限的，即國內(nèi)個人外幣存款中不會有太高的比例入市，而20倍以上的二級市場市盈率對眾多的擬發(fā)行企業(yè)已具有較大的吸引力，若大量的符合條件的大中型企業(yè)入市籌資，則將會對二級市場構(gòu)成較大的壓力。

　　目前A股市場的平均市盈率約為52倍，人民幣當前的一年期實際存款利率為1.8%，而美元利率為5%，從機會成本的角度考慮，B股市場的市盈率將在20倍左右。在預期A、B股未來最終將合并的效應(yīng)下，同時若A股市場不出現(xiàn)大的震蕩的情況下，可以預計，B股市場的平均市盈率將在20倍到36倍之間。

　　二、對B股一級市場的影響

　　由于深滬B股的二級市場市盈率均已升至20倍以上，而一些績優(yōu)股如粵電力B市盈率也近20倍，市場籌資功能再度顯現(xiàn)。但由于含B股的上市公司A股市場籌資的渠道已打開，A股的發(fā)行市盈率將更高，因而有條件增發(fā)A股的B股上市公司仍然會選擇發(fā)行A股。不過由于增資發(fā)行B股和前一次發(fā)行A股之間的間隔時間可以少于12個月，因而增發(fā)B股在某些特定情況下仍將為部分上市公司所采用。

　　而通過發(fā)行B股實現(xiàn)上市也已向企業(yè)完全放開，不受所有制的限制，只是以前受制于二級市場低迷。根據(jù)1999年6月下發(fā)的《關(guān)于企業(yè)發(fā)行B股有關(guān)問題的通知》，申請發(fā)行B股的企業(yè)：可以是國有企業(yè)、集體企業(yè)及其他所有制形式的企業(yè)，原則上應(yīng)為已經(jīng)設(shè)立并規(guī)范運作的股份有限公司，必須符合《國務(wù)院關(guān)于股份有限公司境內(nèi)上市外資股的規(guī)定》所列條件，能夠適應(yīng)國際投資者的要求，成熟一家，發(fā)行一家。因而在市場條件許可的情況下，一些不能夠順利發(fā)行A股的企業(yè)也還會選擇通過發(fā)行B股的方式進入資本市場，何況對不少外資企業(yè)來說，發(fā)行B股可以更容易為各方所接受。

　　因而可以判斷，B股一級市場將再度啟動，上市企業(yè)可能主要是外資企業(yè)、前期做了發(fā)行B股部分準備工作的企業(yè)以及受到某些限制無緣進入A股市場的企業(yè)，但一級市場能夠?qū)崿F(xiàn)多大程度的繁榮目前仍難以預料。因為一旦B股市場的擴容開始，特別是大規(guī)模、頻繁的B股發(fā)行，將對B股二級市場行情造成一定程度的打擊，甚至再度低迷，這反過來又會影響到一級市場的活躍。

　　三、對A股市場的影響

　　B股二級市場的活躍對A股市場的影響主要體現(xiàn)在三個方面：

　　一是B指走高在一定程度上推高兩市綜指，有助于塑造大盤穩(wěn)定上揚的態(tài)勢。這一點已經(jīng)體現(xiàn)出來，但由于B股市值與A股上市公司市值相比比重太小，總體影響有限。

　　二是B股市場的活躍有可能吸引一部分A股市場的資金換匯后進入B股市場，從而影響到A股市場的資金供給。但由于B股市場復盤后連續(xù)無量上漲，加之根據(jù)主管部門的規(guī)定，2月19日后存入的外匯在6月1日后方可入市，因而對B股停牌前未進入市場的投資者而言機會不多，加之A、B股在5年內(nèi)并無合并的可能，因而B股市場對大多數(shù)投資者吸引力不大，對A股市場造成的負面影響有限。當然若B股市場以后進行大規(guī)模擴容，則B股二級市場仍維持較低的市盈率，由此可能會繼續(xù)吸引一批A股市場資金進入B股市場，對A股市場的影響則較大。

　　三是有利于推動帶B股的A股上市公司資產(chǎn)重組的開展和二級市場股價的活躍。由于B股市場的長期低迷，帶B股的A股公司股價往往也難有好的表現(xiàn)，也在很大程度上影響了經(jīng)營不善急需資產(chǎn)重組扭轉(zhuǎn)局面的部分上市公司賣殼、重組等行為的進行。而B股股價的大幅上揚，無異于為這部分公司拓寬了籌資渠道，增加了帶B股公司殼資源的吸引力，從而有利于其A股交易的活躍。