關(guān)鍵詞：養(yǎng)老保險(xiǎn)   私營化   可行性

　　一  我國養(yǎng)老保險(xiǎn)面臨的挑戰(zhàn)

　　我國養(yǎng)老保險(xiǎn)制度從20世紀(jì)八十年代中期開始進(jìn)行改革的各項(xiàng)試點(diǎn)工作，至1997年形成了社會(huì)統(tǒng)籌與個(gè)人帳戶相結(jié)合的養(yǎng)老社會(huì)保險(xiǎn)制度的框架。近幾年的實(shí)踐表明，這一改革有利于減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)；強(qiáng)化了個(gè)人保障意識；體現(xiàn)了公平與效率并重的原則；現(xiàn)收現(xiàn)付與基金積累相結(jié)合，也有利于兼顧橫向平衡和縱向平衡。但隨著市場經(jīng)濟(jì)體制改革的深入，在這一模式下，我國現(xiàn)行養(yǎng)老保險(xiǎn)制度面臨著越來越多的問題：

　　1.我國人口老齡化過程加快，老年人口絕對數(shù)大，且來勢猛，老年人口贍養(yǎng)率高。改革開放以來，人民生活水平逐步提高，醫(yī)療衛(wèi)生條件改善，人們預(yù)期壽命變長，加之總和出生率的下降，使得老年人口相對多了起來：1999年我國60歲以上老齡人口有1.02億，2000年達(dá)到1.28億，預(yù)計(jì)2050年這一數(shù)字將是3.35億（見表一）：

　　表一：中國未來人口發(fā)展預(yù)測（1990－2050）（單位：億）

　　年度 總?cè)丝?0－14歲人口 15－59歲人口 60歲以上人口 65歲以上人口

　　1991 11.6 3.20 7.40 1.02 0.66

　　1995 12.3 3.42 7.74 1.15 0.75

　　2000 13.0 3.53 8.22 1.28 0.87

　　2020 14.8 2.82 9.70 2.31 1.61

　　2050 15.3 2.76 9.18 3.35 2.24

　　資料來源：根據(jù)中國人民銀行季報(bào)整理（1995－2000）

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，在60歲以上人口的比重由9％增至18％所需年限的調(diào)查中，法國用了145年，比利時(shí)用了117年，意大利是100年，而我國只用了不到40年（見下表）

　　在這個(gè)過程中我國老年人口贍養(yǎng)率也一路飆升：1991年為13.8％，2000年為15.5％，預(yù)計(jì)2020年和2030年這一數(shù)字將分別是23.8％和36.5％。伴隨著我國人口的老齡化，養(yǎng)老保險(xiǎn)制度將面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)：非正規(guī)的以社區(qū)和家庭為基礎(chǔ)的保障方式正在趨于衰落，正規(guī)的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度則被日益增長的費(fèi)用所困擾，支付壓力沉重。

　　2.養(yǎng)老保險(xiǎn)基金保值增值壓力大。單純的靠現(xiàn)收現(xiàn)付制的養(yǎng)老金收支模式不但不能解決老年人的長遠(yuǎn)問題還會(huì)加劇代際矛盾。于是，我國政府從上個(gè)世紀(jì)80年代開始進(jìn)行以合同工人為保障對象的試驗(yàn)改革，積累養(yǎng)老基金。但是由于投資政策的限制，基金只能用于購買國債或存入銀行。因前些年通貨膨脹率較高，基金實(shí)際收益率從1992年以后幾年一直為負(fù)數(shù)，盡管1995年發(fā)行了社會(huì)保障特別債券，收益率仍為負(fù)數(shù)。同時(shí)基金收益率低于工資增長率。這樣，基金收益率低于工資增長率在理論上抽掉了積累制合理存在的基石；基金貶值使原本不多的積累在通漲情況下顯得更少――加劇了制度支付困難。如下圖：

　　資料來源：根據(jù)中國人民銀行季報(bào)整理（1995－2000）。

　　3.我國目前處于現(xiàn)收現(xiàn)付制向個(gè)人帳戶積累制過渡階段，基本養(yǎng)老金存在缺口。1998年全國基本養(yǎng)老保險(xiǎn)收入1459億元、支出1511.6億元，缺口52.6億元；1999年全國基本養(yǎng)老保險(xiǎn)收入1965億元、支出1924億元，結(jié)余41億元。但由于統(tǒng)籌層次低，收入部分因企業(yè)拖欠而未完全實(shí)現(xiàn)，1999年實(shí)際缺口為187億元。2000年基本養(yǎng)老保險(xiǎn)收入2126億元，勞動(dòng)社會(huì)保障部預(yù)計(jì)缺口為357億元 .

　　二  國外（智利）養(yǎng)老保險(xiǎn)制度私營化運(yùn)行的效果

　　從理論上講，由于養(yǎng)老保險(xiǎn)是一種準(zhǔn)公共產(chǎn)品，在人的自然需求本性的驅(qū)使下，存在過度消費(fèi)的可能性。福利國家公共提供和管理養(yǎng)老保險(xiǎn)項(xiàng)目的弊端和智利模式的成功證明了養(yǎng)老保險(xiǎn)私營化改革的必要性。養(yǎng)老保險(xiǎn)私營化使繳費(fèi)和受益掛鉤，實(shí)現(xiàn)激勵(lì)機(jī)制與社會(huì)保險(xiǎn)功能的兼容；可以增加資本積累，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長；可以使養(yǎng)老保險(xiǎn)基金保值增值，增強(qiáng)償付能力，增加社會(huì)福利。同時(shí)，國家財(cái)政還可將用于預(yù)付養(yǎng)老金隱形債務(wù)的資金進(jìn)行私營化運(yùn)營，降低資金貶值風(fēng)險(xiǎn)，增加收益，減輕財(cái)政負(fù)擔(dān)。

　　在實(shí)踐中，智利于上個(gè)世紀(jì)80年代對養(yǎng)老保險(xiǎn)制度進(jìn)行了重大改革。其成功的表現(xiàn)在養(yǎng)老保險(xiǎn)私營化運(yùn)行上，并走向了一個(gè)良性循環(huán)的軌道，使世界諸國紛紛效仿。當(dāng)時(shí)，智利之所以進(jìn)行改革，歷史背景為： 智利養(yǎng)老保險(xiǎn)體制建立于1924年。在這一體制中，不同的行業(yè)和職業(yè)有相分離、受益既定的保障體系。各部門有不同的受益結(jié)構(gòu)和水平，層次繁多的官僚體系降低了效率；繳費(fèi)水平也很高：1955年平均12.2個(gè)在職職工供養(yǎng)一個(gè)退休人員，到1979年變?yōu)?.5個(gè)在職職工供養(yǎng)一個(gè)；繳費(fèi)率已經(jīng)由20世紀(jì)20、30年代的5％上升到1975年的51.4％；政府養(yǎng)老補(bǔ)貼1974年為32.4％，1980年為35.7％ ――面對這些問題，智利政府于上世紀(jì)80年代初對這一體制進(jìn)行了改革，特點(diǎn)是：養(yǎng)老保險(xiǎn)由現(xiàn)收現(xiàn)付制改為完全積累制并由民營機(jī)構(gòu)運(yùn)作。包括：（1）個(gè)人交納工資總額的13％建立個(gè)人養(yǎng)老金帳戶。（2）私營機(jī)構(gòu)運(yùn)作個(gè)人帳戶。資金的收繳，支付，投資等具體工作均由養(yǎng)老保險(xiǎn)基金管理公司統(tǒng)一管理。（3）基金多元化投資，但在投資時(shí)進(jìn)行限制：投資范圍，上限，投資市場的選擇，最低收益的界定等。

　　實(shí)踐證明，智利的私有化改革取得了巨大的成功：

　　1.實(shí)現(xiàn)了資本市場和養(yǎng)老基金的互動(dòng)。

　�。�1）有效解決了養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的保值增值問題，減輕了財(cái)政負(fù)擔(dān)。十幾年來，智利養(yǎng)老基金公司平均利潤率達(dá)到12.8％—15%，到1996年8月，智利養(yǎng)老基金累計(jì)額已經(jīng)達(dá)到273.09億美元，相當(dāng)于智利國內(nèi)生產(chǎn)總值的40％；

　　（2）促進(jìn)了資本市場的穩(wěn)定和金融創(chuàng)新，提高了金融市場的效率，并為國家建設(shè)提供了雄厚的資金。

　　2.養(yǎng)老金直接與個(gè)人帳戶儲(chǔ)存額掛鉤，激發(fā)了工人繳費(fèi)積極性，參加人數(shù)猛增。1994年已經(jīng)達(dá)到477萬人，占國內(nèi)就業(yè)人數(shù)的90％ ；

　　3.有利的促進(jìn)了國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。進(jìn)入20世紀(jì)90年代后，智利國民經(jīng)濟(jì)的年均增長率超過7％，財(cái)政收支也連續(xù)10年出現(xiàn)盈余。

　　4.職工負(fù)擔(dān)減輕，并且退休金水平有較大提高。新制度發(fā)放的養(yǎng)老金數(shù)額超過舊制度發(fā)放的47％～129％，而費(fèi)率卻有所降低為10%，在舊制度下這一數(shù)字為27.7％。

　　同時(shí)，這項(xiàng)制度避免了舊的國家養(yǎng)老金計(jì)劃具有的低效率和不公平的缺陷，以及潛在的代際沖突。

　　三 我國養(yǎng)老保險(xiǎn)私營化可行性分析

　　對于我國養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的操作而言，有以下幾種觀點(diǎn)不時(shí)爭鳴：

　　觀點(diǎn)一：公共管理養(yǎng)老基金。其理由主要是：養(yǎng)老基金關(guān)乎廣大勞動(dòng)人民群眾切身利益，一得一失均系于社會(huì)穩(wěn)定；我國目前的投資市場條件不成熟，存在很多不規(guī)范現(xiàn)象，這樣對于以保值增值為目標(biāo)而進(jìn)入的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金無疑會(huì)存在極大得不確定性。

　　觀點(diǎn)二：私營管理養(yǎng)老基金。其理由主要是：市場投資利潤高，可以減輕養(yǎng)老保險(xiǎn)基金貶值風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而減輕各方負(fù)擔(dān)；養(yǎng)老保險(xiǎn)基金進(jìn)入資本市場可以促進(jìn)金融創(chuàng)新以及成為促使資本市場深化得手段。

　　觀點(diǎn)三：公私兼營養(yǎng)老基金。其理由主要是：最大限度發(fā)揮二者的優(yōu)越性，盡量規(guī)避它們各自的缺陷和不足。

　　本文在綜合考慮了以上幾種觀點(diǎn)后，認(rèn)為：私營化管理養(yǎng)老保險(xiǎn)基金不可盲目的一個(gè)模式用到底，對于具體的地區(qū)、企業(yè)、單位要具體問題具體分析，而對于私營化的程度也不可一概而論，應(yīng)該有政府結(jié)合實(shí)際情況來定。但是，私營化運(yùn)營肯定是養(yǎng)老保險(xiǎn)基金管理的一個(gè)有效途徑，鑒于此，本文對其可行性進(jìn)行了以下論證：

　　（一） 養(yǎng)老保險(xiǎn)金個(gè)人積累的可行性分析

　　1.改革開放二十幾年來，經(jīng)濟(jì)取得長足發(fā)展：2000年，我國GDP實(shí)現(xiàn)89404億元。01年和02年GDP保持了8％左右的增長率。至2003年，我國GDP超過了11萬億元，人均達(dá)到1090美元。

　　2.伴隨著我國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長，全國居民儲(chǔ)蓄額逐年增長：01年1月份，我國居民儲(chǔ)蓄額6萬億元，至8月份突破了7萬億。02年5月達(dá)8.04億，而到03年11月，這一數(shù)字將近11萬億。有專家預(yù)測，我國居民儲(chǔ)蓄額每年將以一萬億甚至更快速度增長 .

　�。ǘ�）養(yǎng)老保險(xiǎn)金私營化運(yùn)作（市場環(huán)境、運(yùn)行載體）可行性分析

　　1.我國證券投資市場取得長足發(fā)展，為養(yǎng)老保險(xiǎn)基金進(jìn)入資本市場提供了一個(gè)穩(wěn)定有序的市場環(huán)境：（1）自1993年4月國家頒布證券市場上第一個(gè)全國性的正式法規(guī)――《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》以來，中國證監(jiān)會(huì)、國務(wù)院證券委及全國人大相繼頒布了《公開發(fā)行股票的公司信息披露的內(nèi)容與格式準(zhǔn)則》、《禁止證券欺騙行為暫行規(guī)定》、《公司法》等打擊證券市場違規(guī)行為，規(guī)范上市公司活動(dòng)；1997年4月25日證券會(huì)發(fā)出開展《證券期貨市場防范風(fēng)險(xiǎn)年活動(dòng)》的通知等等，加強(qiáng)市場監(jiān)管、規(guī)范市場、防范和化解市場風(fēng)險(xiǎn)的措施和規(guī)定。（2）證券市場有了長足的發(fā)展，98 年證券市場的總市值占我國GDP的24.46%，證券市場在國民經(jīng)濟(jì)中的作用越來越大。98 年底兼營證券機(jī)構(gòu)發(fā)展為400家，證券營業(yè)部1000多家，還有各類證券代辦點(diǎn)6000余家，證券從業(yè)人員達(dá)15萬人左右。上海證券交易所和深圳證券交易所已發(fā)展成全國證券交易所，兩所會(huì)員總數(shù)超過800家。證券市場擴(kuò)展到全國，市場規(guī)模擴(kuò)大，上市公司由1992年的40余家增加到1999年7月13日的900家，股票總市值達(dá)28509.66億元。 全國擁有各類投資者達(dá)4000多萬人 .

　　2.我國民營企業(yè)經(jīng)過幾十年的發(fā)展已經(jīng)初具規(guī)模，形成了一定的資金積累并有相當(dāng)

　　豐富的投資經(jīng)驗(yàn)，從而為養(yǎng)老基金私營化運(yùn)行提供了市場載體。截止到2001年，前500名“上規(guī)模民營企業(yè)”的營業(yè)收入總額、資產(chǎn)總額、繳稅總額、凈利潤的總和分別為2280億元、2049億元、88億元、133億元，平均值分別為45593萬元、41135萬元、1779萬元、2693萬元。有61家企業(yè)營業(yè)收入總額和資產(chǎn)總額均在5億元以上，達(dá)到國家大型企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，數(shù)量比2000增加19家。其中聯(lián)想集團(tuán)以202.9億元的營業(yè)收入總額和78.7億元的資產(chǎn)總額進(jìn)入特大型企業(yè)行列 .比較有實(shí)力的民營企業(yè)有東方希望集團(tuán)（資產(chǎn)總額63億人民幣）、創(chuàng)維集團(tuán)（資產(chǎn)總額55億人民幣）等。

　　（三）國家相關(guān)政策可行性分析

　　最近召開的十屆人大二次會(huì)議上，溫家寶總理在政府工作報(bào)告中提出了“更加注重以人為本”。這個(gè)“以人為本”在社會(huì)保障領(lǐng)域的理解應(yīng)有以下兩個(gè)方面的內(nèi)涵：

　　1.國家政府要切實(shí)做好貧困人口的基本生活保障問題，應(yīng)保盡保，維護(hù)這個(gè)弱勢群體的基本利益，把這些“人”作為做好社會(huì)保障工作的“本”，體現(xiàn)制度的優(yōu)越性。

　　2.強(qiáng)調(diào)個(gè)人自我保障意識，做到“以人為本”、“以己為本”。這樣有利于激發(fā)個(gè)人參與積極性，權(quán)責(zé)對等，促進(jìn)體制運(yùn)行的高效率。就養(yǎng)老保險(xiǎn)而言，在基金來源上，應(yīng)該推行個(gè)人積累制并進(jìn)行私營化運(yùn)營，獲得較高收益，最大限度實(shí)現(xiàn)投保人的利益，真正做到“以人為本”。

　　四  我國養(yǎng)老保險(xiǎn)私營化運(yùn)行的模式選擇

　　在逐步認(rèn)識到私營化很有利于養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的保值增值時(shí)，對于具體模式選擇上各方專家學(xué)者又存在諸多看法：

　　觀點(diǎn)一：完全放開養(yǎng)老基金投資市場，由具體的私營管理公司自行決定投資比例。

　　觀點(diǎn)二：逐步放開養(yǎng)老基金投資市場，政府規(guī)定基金的投資比例，保證基金的安全性。

　　觀點(diǎn)三：對于私營化要建立的個(gè)人帳戶里的基金應(yīng)該完全由個(gè)人來充實(shí)。

　　觀點(diǎn)四：由于轉(zhuǎn)制成本的存在，對于個(gè)人帳戶來說應(yīng)該有政府來負(fù)擔(dān)一部分。

　　觀點(diǎn)五：當(dāng)養(yǎng)老基金管理公司由于各種原因而導(dǎo)致的運(yùn)作失敗從而不能給投保人以正常的保險(xiǎn)收入的時(shí)候，國家應(yīng)該通過財(cái)政撥付從而保證該公司參保人員的基本生活水平。

　　通過綜合考慮以上觀點(diǎn)以及作者對于我國養(yǎng)老保險(xiǎn)現(xiàn)狀的認(rèn)識，本文認(rèn)為我國養(yǎng)老保險(xiǎn)私營化的具體模式應(yīng)如下：

　　（一）實(shí)行養(yǎng)老保險(xiǎn)私營化的原則

　　總的來說，養(yǎng)老保險(xiǎn)應(yīng)該是部分私營化而不是全部私營化，更不是私有化。政府不能完全放任養(yǎng)老保險(xiǎn)領(lǐng)域的發(fā)展；有效的促進(jìn)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的良性運(yùn)行和協(xié)調(diào)發(fā)展是養(yǎng)老保險(xiǎn)私營化過程中始終要遵循的根本原則。 具體原則如下：

　　1.養(yǎng)老福利最大化原則。這是養(yǎng)老保險(xiǎn)私營化過程中要遵循的重要原則。受到市場利潤的驅(qū)使，某些運(yùn)營主體出于自身利益的追求會(huì)使公眾福利受損。這個(gè)時(shí)候要求國家有相應(yīng)的法律法規(guī)對經(jīng)營的方向和力度進(jìn)行約束，減少福利損失。

　　2.效率原則。這是養(yǎng)老保險(xiǎn)的關(guān)鍵性原則，它使繳費(fèi)與受益掛鉤，權(quán)利和義務(wù)掛鉤，責(zé)權(quán)明晰，可極大激發(fā)人們參與積極性，也為逐步實(shí)現(xiàn)高水平養(yǎng)老保險(xiǎn)提供了體制保障。

　　3.保值增值原則�；�金的保值增值是對私營化運(yùn)作的基本要求。其中保值是必須的，它強(qiáng)調(diào)基金的增量能夠抵消由于物價(jià)上漲、通貨膨脹等導(dǎo)致貨幣貶值因素所引起的基金損失量。而增值是更高一步要求，是私營者經(jīng)辦養(yǎng)老保險(xiǎn)基金效率的體現(xiàn)。

　　4.因地制宜和漸進(jìn)性原則。不可否認(rèn)私營化是經(jīng)辦養(yǎng)老保險(xiǎn)的有效途徑。但就我國

　　國情來看，它不可盲目上馬――要進(jìn)行試點(diǎn)。對試點(diǎn)期間出現(xiàn)的問題要合理分析并及時(shí)總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，為以后大范圍的推廣提供理論上和技術(shù)上的指導(dǎo)、借鑒。然后根據(jù)各地方實(shí)際推行養(yǎng)老保險(xiǎn)的私營化。具體到某些險(xiǎn)種也不可一概而論，要綜合評估分析，確定私營化的項(xiàng)目以及每個(gè)項(xiàng)目私營化的程度。

　�。ǘ�） 養(yǎng)老保險(xiǎn)私營化模式選擇：

　　投保人首先選擇市場上合法成立并受到國家監(jiān)控的養(yǎng)老基金管理公司，建立個(gè)人帳戶，交納養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)用。養(yǎng)老基金管理公司收到保費(fèi)后，在盡量規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)的前提下，進(jìn)行多元化投資，實(shí)現(xiàn)基金的保值增值，進(jìn)而向投保人發(fā)放保險(xiǎn)金。該模式不能很好體現(xiàn)社會(huì)共濟(jì)的功能，但它強(qiáng)調(diào)基金的收益和個(gè)人的效率，從而在很大程度上適應(yīng)了社會(huì)的發(fā)展和個(gè)人的需求。

　　1.我國養(yǎng)老保險(xiǎn)私營化的內(nèi)容

　　（1）完善個(gè)人帳戶。面對目前普遍存在的個(gè)人帳戶空帳運(yùn)行的問題，政府要在財(cái)政上提供支持；在政策法律上確保社會(huì)單位做實(shí)個(gè)人帳戶。從而，為這部分資金的私營化運(yùn)作奠定基礎(chǔ)。

　　（2）按照法定程序成立養(yǎng)老基金的管理公司（私營）負(fù)責(zé)經(jīng)營個(gè)人帳戶。盡量避免該類公司以外的私營企業(yè)從事養(yǎng)老基金的投資管理業(yè)務(wù)――以減少風(fēng)險(xiǎn)。

　�。�3）私營化過程中對養(yǎng)老保險(xiǎn)基金使用的限制

　　①主張進(jìn)行多元化投資，盡量降低風(fēng)險(xiǎn)。這方面可借鑒智利的投資模式：以1990年為例，由于私營化運(yùn)作過程中投資經(jīng)驗(yàn)不足及其它局限，智利的投資公司更多選擇了政府債券（比例為45.1％），而股票投資只有9.7％，銀行存款及其它投資占45.2％。隨著投資市場的完善和成熟及自身投資經(jīng)驗(yàn)的豐富，到1994年它的股票投資比例達(dá)到了33％，實(shí)現(xiàn)了高額回報(bào) .考慮到我國國情和目前資金的使用狀況（03年只用了基金的5％投資股票，其余95％用于購買政府債券、銀行存款等）同時(shí)，在維護(hù)基金的安全性、實(shí)現(xiàn)基金增值并遵循漸進(jìn)性原則的前提下，在未來10年內(nèi)可對我國養(yǎng)老保險(xiǎn)基金進(jìn)行以下組合，如圖：

　　時(shí)間 政府債券 股票 銀行存款及其它

　　2005 45％ 10％ 45％

　　2010 45％ 20％ 35％

　　2015 40％ 30％－35％ 25％－30％

　�、谕顿Y須在規(guī)定的市場上進(jìn)行，買賣雙方面議價(jià)格，對外公開信息，具有完備的基礎(chǔ)和完善的內(nèi)部規(guī)章。

　�、郾Ｕ献畹褪找妫夯�金管理公司每月的投資收益率不得低于過去十二個(gè)月全部基金收益率兩個(gè)百分點(diǎn)。

　　2.加強(qiáng)國家監(jiān)督管理

　　從宏觀上講：（1）國家建立健全咨詢服務(wù)機(jī)制：成立專門的政策咨詢和市場服務(wù)部門，把政策及時(shí)準(zhǔn)確的傳達(dá)給基金管理公司。同時(shí)對市場上可能存在的潛伏風(fēng)險(xiǎn)和有利機(jī)會(huì)進(jìn)行有效預(yù)測，向經(jīng)營者提供有價(jià)值的服務(wù)和建議。（2）完善國家法律監(jiān)控機(jī)制。盡快、全面的進(jìn)行相關(guān)方面的立法工作，做到有法可依，有法必依。防止非法經(jīng)營導(dǎo)致的市場紊亂以致原始資本及應(yīng)得收益的流失，確保私營化運(yùn)作沿著正�；�軌道運(yùn)行。

　　就微觀管理來說：（1）國家應(yīng)成立針對基金管理公司的專門督察機(jī)構(gòu)，對其財(cái)務(wù)帳目、投資、及相關(guān)資金流動(dòng)進(jìn)行定期核查。（2）實(shí)行年度申報(bào)制度�；�金管理公司每年度末都向政府有關(guān)部門報(bào)告過去一年運(yùn)營狀況和未來一年投資計(jì)劃，經(jīng)過審查通過后，才允許第二年的運(yùn)作。否則，須經(jīng)由有關(guān)部門對公司進(jìn)行調(diào)整后再進(jìn)入市場。

　　3.國家承擔(dān)最后風(fēng)險(xiǎn)。盡管投資公司遵循了投資的各項(xiàng)原則和限定，但由于大范圍的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、戰(zhàn)爭、疾病等極具破壞性和不確定因素的影響，仍然導(dǎo)致了公司投資的失敗，對于造成的損失國家要予以補(bǔ)償，從而保障投保人基本生活。

　　4.國家要進(jìn)行適當(dāng)?shù)呢?cái)政預(yù)留。平時(shí)向企業(yè)征收一定養(yǎng)老保險(xiǎn)稅，對預(yù)留資金進(jìn)行充值。這部分資金主要用來解決無力進(jìn)行個(gè)人積累國民的無保障問題；同時(shí)進(jìn)行養(yǎng)老救濟(jì)、養(yǎng)老福利的支付，補(bǔ)償突發(fā)性事件造成的福利損失和基金管理公司投資失敗導(dǎo)致的基金流失。

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　�、� 鄧大松。  《社會(huì)保險(xiǎn)》中國勞動(dòng)社會(huì)保障出版社 2002.2

　�、� 鄧大松  《美國社會(huì)保障制度研究》武漢大學(xué)出版社 1999.6

　　⑤ 《養(yǎng)老保險(xiǎn)基金進(jìn)入資本市場的可行性》《經(jīng)濟(jì)與管理研究》2002-5“養(yǎng)老保險(xiǎn)基金進(jìn)入資本市場的可行性及政策策略”

　�、蕖豆膭�(lì)合規(guī)資金入市》 （人民日報(bào)） 2004年03月17日