“9.11”事件以來，美國經濟的惡化波及全球經濟，由于歐美日三個經濟地區(qū)是我國出口的主要流向，這已經明顯的導致我國貿易增長的大幅下滑，另一方面，國家外匯儲備大幅增加推動人民幣匯率緩步上升，甚至出現(xiàn)外匯黑市價格屢屢跌破銀行牌價的情況。面臨著這種情況，市場上出現(xiàn)了貶值或者升值兩種絕然不同的預期。隨著加入世貿組織，人民幣的升值或者貶值已經不是單純由某個因素決定的，需要仔細分析。

　　人民幣匯率的歷史簡評

　　我國的人民幣匯率走過了一個先貶值后升值的過程，據(jù)此，我們大概可以分成兩個階段來討論。

　　第一個階段是1994年以前。在改革開放以前，我國實行計劃經濟，人民幣匯率只是計劃核算的工具，外貿自負盈虧，以進貼出，并實行財政補貼。由于當時對匯率過于強調穩(wěn)定以致有所高估，隨著經濟市場化程度不斷提高，外貿經營權下放，逐步推進自負盈虧機制，高估的人民幣開始走上價值回歸之路。人民幣對美元從1979年的1.5：1到1986年的3.7：1，再到1994年的8.7：1，一直在貶值。另外促使人民幣貶值的因素是，物價開放引起的幾次通貨膨脹以及貿易逆差。在1993年以前，國家主要根據(jù)出口換匯成本變化調整人民幣匯率，一方面造成了出口企業(yè)對匯率貶值的過度依賴，對控制管理成本缺乏主動性；另一方面也形成物價上漲，匯率貶值的周期反復。

　　第二個階段是1994年之后。1994年外匯管理體制改革，實行有管制的浮動匯率制度，既解決了長期困擾外貿企業(yè)的幣值高估問題，又確定了由市場決定的匯率制度。

　　在此期間，中國經濟實體的優(yōu)異表現(xiàn)支持了人民幣匯率升值。按1995年不變價格水平測算，1993～1999年間，美國的經濟總量增長了25％，中國卻增長了52％，中美之間的經濟差距在縮小。

　　我國的貨幣發(fā)展歷程符合經濟轉型國家經濟轉型階段的一般情況，即本幣先超貶，后回升。日本、新加坡、韓國和我國臺灣地區(qū)在經濟起飛階段都經歷過這樣一個過程。1994年人民幣匯率制度的改革，是官方匯率并到市場匯率的水平。并軌初期的市場匯率是1993年6月外匯調劑市場取消限價控制后，市場反應過度所產生的對人民幣有一定程度低估的匯率，這為人民幣對外升值留下了一定空間。

　　1997年的東南亞金融危機對我國出口造成了一定影響，同時，國內投資和國內需求一直不振，對我國經濟發(fā)展很是不利。因此有人主張通過降低匯率促進出口，帶動總需求增加。但從亞洲金融危機的經驗教訓看，許多國家貨幣大幅貶值，非但沒起到刺激當?shù)爻隹诘淖饔�，相反，不僅打擊了本國金融業(yè)，也造成通貨膨脹，資產縮水，資金外流，最后釀成全面經濟危機。而當時我國經濟之所以穩(wěn)定增長，與人民幣的穩(wěn)定是分不開的。

　　從我國經濟現(xiàn)狀分析人民幣走向

　　恐怖事件對許多亞洲國家的經濟造成很大的影響，主要的原因之一就是歐美等國家減少對這些國家的進口需求。從今年以來我國經濟的實際運行情況看，尤其是外貿形勢看，今年上半年我國外貿出口增長只有8.8％，與去年同期比下降了近30個百分點，外貿凈出口的減少一半，直接導致同期GDP增長放慢1個百分點。除了世界經濟不景氣這一主要因素之外，人民幣相對其他國家貨幣升值，實際也是其中一個非常重要的原因。這一點在我國對東南亞一些國家的外貿中得到了集中的表現(xiàn)。統(tǒng)計顯示，今年上半年，我國從菲律賓、泰國、越南、巴基斯坦等國家的進口增長中看與對這些國家出口增長相比，均要高出7.8～61.4個百分點。一些經濟學家提出應當結束當前的強勢態(tài)勢，讓人民幣貶值。但是，人民幣貶值是否能夠帶來預期的增加貿易收入的影響，還值得考慮。由于我國的出口品多為勞動密集型產品，因此由于貶值帶來的收入效應可能不會很大。

　　目前，我國經常項目、資本項目持續(xù)“雙順差”，外匯收大于支，外匯市場供大于求。在國際收支平衡有余的情況下，如要貶值，將會影響投資者的心理預期和信心。另一方面，目前我國外債余額已逾1500億美元，如果人民幣兌美元貶值10％，就相當于償債負擔增加150億美元。

　　我們從中長期的角度來看，未來人民幣可能對美元保持穩(wěn)中趨升的走勢。

　　據(jù)有關專家分析，1994年匯率并軌至今的7年中，如果考慮到通貨膨脹因素，人民幣對美元實際升值已逾40％，遠高于名義上升值5％的幅度。即使根據(jù)國際貨幣基金組織提供的數(shù)據(jù)測算，人民幣匯率的綜合實際升值水平也超過了20％。而且，這種升值一直伴隨著外匯儲備的大幅度增加。到今年8月底，我國外匯儲備規(guī)模達1900億美元，相當于1993年底的近9倍。

　　人民幣匯率持續(xù)堅挺，關鍵的一點就是得益于國民經濟的持續(xù)快速穩(wěn)定發(fā)展，對外開發(fā)水平的不斷提高。十多年來，中國經濟一直處于高速增長期，是世界上增長最快的國家之一，2000年GDP達到8904億元，較1999年增長了8％，這是中國人民幣堅挺的最根本的基礎。特別是2000年出口總額為2492億美元，較1999年增長27.8％，進口總額為225億美元，較1999年增長35.8％，這出口的繼續(xù)復蘇和進口的增勢減緩有助于經常賬戶繼續(xù)保持順差。在亞洲經濟和金融市場恢復正常后，2000年中國的金融賬戶也回復到順差。國際收支的盈余意味著對美元的需求小于供給，則人民幣貶值的壓力就所存無幾。中國外匯儲備規(guī)模適度，外債總量、結構合理、相當安全，中國已成為世界上公認的亞洲最好的投資國之一，2000年新批外商投資項目22347個，較1999年增長32.1％，合同外資金額624億美元，比1999年增長51.39實際利用外資直接投資407億美元，較1999年增長1.0％；通貨膨脹率較低，2000年居民消費價格總水平較1999年僅增長0.4％。

　　由于中國目前總儲蓄依然是大于投資，國內的資金以及其他資源還沒有得到充分利用，經濟增長低于潛在的水平，我們由此得出的結論是：這種發(fā)展滀t力將會繼續(xù)讓人民幣保持著穩(wěn)中上升的走勢，但這并不排除加入世貿之后出現(xiàn)的某些波動。