風險投資交易定價指風險投資基金以多大的代價獲得風險企業(yè)的股權及其在企業(yè)中股權比例的確定。它是在協(xié)商過程中最具爭議的一個方面，是風險投資雙方交易洽談能否成功、風險投資基金能否獲得預期收益的一個重要因素。創(chuàng)業(yè)家對企業(yè)未來價值的評估一般是樂觀的，他們總得希望能獲得更高的價格；而風險投資家出于控制風險和保證收益的目的，則提出一個較低的價格。最終的交易定價結(jié)果是協(xié)商決定的一個雙方都可以接受的價格。整個定價過程是一個復雜的過程，是科學方法與經(jīng)驗判斷的結(jié)合。本文就其最基本的思路作一個嘗試性分析。

　　一、影響交易定價的因素

　　交易定價的原則是收益能夠補償風險。在確定價格時，風險投資家要面臨許多無法量化的因素，也大大增加了交易定價的不確定性。因此，在定價過程中，除了部分計算外，大部分還得依靠風險投資家的經(jīng)驗判斷。一般來說，風險投資家進行交易定價時，要考慮內(nèi)部和外部兩方面因素。外部因素與一般宏觀環(huán)境、股票市場形勢和風險投資行業(yè)及創(chuàng)業(yè)氛圍相關，它相對特定的交易來說是外生變量。內(nèi)部因素主要有：

　　1.企業(yè)的潛力。包括對收益及產(chǎn)生收益的時間進行量化，估計得出的企業(yè)上升與下降潛力。這些估計將建立在對同行業(yè)類似企業(yè)的比較分析基礎上。

　　2.判斷企業(yè)經(jīng)營計劃中給出的財務預測的可靠性。

　　3.企業(yè)的產(chǎn)品種類、市場類型和未來的市場份額等。

　　4.投資期限的長短及投資階段。

　　5.投資工具及收益方式。

　　6.預期后續(xù)融資將造成的權益稀釋。

　　7.管理隊伍的經(jīng)濟能力與成就。

　　8.投資退出的難易程度，如企業(yè)能否公開上市，或能否順利出售。

　　二、企業(yè)未來價值的評估

　　企業(yè)未來價值的評估是確定風險資本股權比例的基礎，對風險企業(yè)未來價值的評估是一件很困難的事，不同的風險投資家針對不同的項目有不同的偏好模型。但實踐中應用最多的是估計市盈率（P／E）法。其核心思想是首先根據(jù)企業(yè)所屬行業(yè)的類似已上市公司平均市盈率作為依據(jù)來估計將來上市時的市盈率水平，然后預測將來企業(yè)上市前的稅后凈盈利，最后根據(jù)下式估算出風險企業(yè)未來的大致市場價值：

　　企業(yè)未來市場價值Κ預計凈盈利＊估計市盈率

　　三、風險投資基金股權比例的確定

　　風險投資家對每一項具體項目的預期投資報酬均與其預期承擔的投資風險密切相關，只有當期望收益率能夠補償他的預期風險時，風險投資家才會接受這一定價，風險投資家根據(jù)投資企業(yè)所在行業(yè)及行業(yè)內(nèi)企業(yè)的成長率、風險企業(yè)所處的發(fā)展階段、投資期限的長短等因素來確定其期望的收益率。期望收益率一般由年均收益率（復利）或內(nèi)部收益率（IRR）來表示，也可以用一定時期內(nèi)投資收回額對原始投資額的倍率來表示。

　　在確定投資報酬率時，風險投資家也可以對內(nèi)部報酬率IRR進行敏感性分析和敏感面分析，著重找出影響IRR高低的敏感性強的不確定因素，從而為分析其產(chǎn)生的原因、采取相應的對策、減少投資風險提供依據(jù)。

　　在估計企業(yè)未來市場價值和確定投資報酬率和投資期限后，風險投資家就可相應確定其投資額應在風險企業(yè)中所占的股權比例，計算公式如下：

　　風險投資基金股權比例Κ風險投資基金預期總收益／企業(yè)未來預期市場價值Κ風險投資額＊（1＋IRR）投資期限／（預計稅后凈利潤＊估計市盈率）

　　這種確定股權比例的計算辦法，是最簡單也是最基本的辦法。其成立有幾大理論假設前提：（1）投資項目成功；（2）一次性投入資金；（3）普通股權方式投資；（4）收益是退出時的一次性資本利得。而在實際投資中，情況要復雜得多。投資項目可能成功，也可能失敗，且風險投資基金投入資金往往是分階段投入的，采用的投資工具也常常是可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債、附認股權債等，而且除了退出時資本利得外，在投資期限內(nèi)，極有可能收到風險企業(yè)發(fā)放的股利、支付的利息等。因此，當考慮了以上諸多現(xiàn)實因素后，風險投資基金在風險企業(yè)中的股權比例的確定就變得復雜和困難得多。

　　針對風險投資項目結(jié)果出現(xiàn)的多種可能性，在實踐中，采用一種叫做第一芝加哥方法（first－chicagomethod）的做法，其核心思想是考慮風險項目可能出現(xiàn)的幾種結(jié)果，并給每個結(jié)果的發(fā)生可能性賦予一個主觀概率，并得出一個加權平均的結(jié)果。