股票期權(quán)，通俗地講，就是授予員工以一定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)本公司股票的權(quán)利。實(shí)行該制度的目的：一是增加激勵(lì)的有效性，更好地留住人才；二是解決企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的委托代理關(guān)系。但是，在實(shí)踐過(guò)程中，部分上市公司在制定股票期權(quán)方案時(shí)，帶上了濃厚的內(nèi)部職工股色彩，造成股票期權(quán)激勵(lì)的“變味”。

　　筆者認(rèn)為，在股票期權(quán)實(shí)施過(guò)程中，主要有以下兩個(gè)問(wèn)題———

　　一是要處理股票期權(quán)的激勵(lì)對(duì)象問(wèn)題，謹(jǐn)防“大鍋飯”現(xiàn)象出現(xiàn)。股票期權(quán)在設(shè)計(jì)過(guò)程中，應(yīng)摒棄當(dāng)年內(nèi)部職工股發(fā)行時(shí)的狀況，避免成為員工人人享有的一種“福利待遇”；即使為了穩(wěn)定整個(gè)員工隊(duì)伍，有必要人人享有股票期權(quán)，也應(yīng)堅(jiān)決杜絕“平均化”的傾向�？傮w而言，股票期權(quán)的授予，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注屬于稀缺資源的人才、監(jiān)督成本極高或者難以進(jìn)行有效監(jiān)督崗位的人員。核心激勵(lì)人員應(yīng)是公司的高級(jí)管理層，因?yàn)樗麄兪瞧髽I(yè)持續(xù)發(fā)展的決定性力量，至于其他員工的激勵(lì)與約束問(wèn)題，則應(yīng)由高級(jí)管理人員來(lái)決定。由于股票期權(quán)在西方國(guó)家興起之時(shí)，主要是為了解決在所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離情況下的委托代理關(guān)系，通過(guò)對(duì)高級(jí)管理人員股票期權(quán)的授予，將其個(gè)人利益與公司未來(lái)利益緊密結(jié)合起來(lái)，用激勵(lì)機(jī)制來(lái)代替監(jiān)督機(jī)制。盡管目前國(guó)外公司的股票期權(quán)有日趨普遍化的傾向，但也并非每一個(gè)員工都可以獲贈(zèng)股票期權(quán)；即使少部分企業(yè)人人都可能獲得股票期權(quán)，但在企業(yè)中處于不同地位的員工，其股票期權(quán)的獲贈(zèng)數(shù)量是差別巨大的。如美國(guó)的戴爾公司，其中國(guó)員工大多獲得了200股的股票期權(quán)，而其首席執(zhí)行官的股票期權(quán)數(shù)量則是以幾百萬(wàn)計(jì)。

　　二是要處理好股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格問(wèn)題。股票期權(quán)方案設(shè)計(jì)中，行權(quán)價(jià)格是至關(guān)重要的一環(huán)。合理的行權(quán)價(jià)格，可以避免股票期權(quán)在授予及行權(quán)過(guò)程中，股票期權(quán)受贈(zèng)人利益與義務(wù)的不匹配，在充分激勵(lì)股票期權(quán)受益人的同時(shí)，較大限度地保障股東權(quán)益的實(shí)現(xiàn)。行權(quán)價(jià)格的設(shè)計(jì)應(yīng)以現(xiàn)在的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格為基礎(chǔ)（首次公開(kāi)發(fā)行的，應(yīng)考慮以發(fā)行價(jià)為基礎(chǔ)）。如果股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格不以目前的市場(chǎng)價(jià)格為基礎(chǔ)，則股票期權(quán)的獲贈(zèng)人在沒(méi)有任何風(fēng)險(xiǎn)的情況下，就可獲得巨額收入。這既有悖于市場(chǎng)的公平性，也不利于對(duì)股票期權(quán)受益人的激勵(lì)。行權(quán)價(jià)格直接關(guān)系到未來(lái)?yè)碛泄善逼跈?quán)人的切身利益及激勵(lì)作用的有效發(fā)揮。對(duì)發(fā)行新股的上市公司，建議先以該公司所在行業(yè)內(nèi)的各上市公司的流通股本與該行業(yè)流通股本之和的比值為權(quán)數(shù)，權(quán)數(shù)與股票價(jià)格相乘，得出該行業(yè)上市公司股價(jià)的期望值，以開(kāi)盤(pán)價(jià)和該期望值中的低者為基準(zhǔn)價(jià)，再以基準(zhǔn)價(jià)折扣一定比例作為行權(quán)價(jià)格。折扣比例的大小，根據(jù)行業(yè)發(fā)展前景及歷史利潤(rùn)增長(zhǎng)情況決定；對(duì)已上市公司可以采用按授予日前20個(gè)交易日的平均收盤(pán)價(jià)格和行業(yè)加權(quán)平均價(jià)格相比較（行業(yè)中每個(gè)公司的股票價(jià)格亦為20個(gè)交易日的平均價(jià)格），兩者中較低的為基準(zhǔn)價(jià)，以基準(zhǔn)價(jià)折扣一定比例作為行權(quán)價(jià)，折扣一定比例作為行權(quán)價(jià)，折扣比例的選擇同上；非上市公司可以采用公司凈資產(chǎn)值或者按一定比例折價(jià)后的凈資產(chǎn)值作為行權(quán)價(jià)格，但如果準(zhǔn)備上市，就應(yīng)參考已上市的同行業(yè)或具有一定可比性公司股票的市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行折扣，方法同上。折扣的比例可考慮用標(biāo)準(zhǔn)差與期望值的比值。行權(quán)價(jià)格還應(yīng)是動(dòng)態(tài)的。由于證券市場(chǎng)受各種因素的影響較多，往往并不是完全由公司經(jīng)營(yíng)的好壞來(lái)決定二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的高低。從股票期權(quán)設(shè)計(jì)的目的來(lái)講，是為了解決委托代理關(guān)系，因此當(dāng)公司的經(jīng)營(yíng)狀況由于管理層及員工的努力好于公司歷史時(shí)期時(shí)，盡管股票二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格低于股票期權(quán)原定行權(quán)價(jià)，也應(yīng)通過(guò)調(diào)整行權(quán)價(jià)，讓原來(lái)的股票期權(quán)受益人獲利。行權(quán)價(jià)格的下調(diào)幅度，可以參考同行業(yè)上市公司在該段時(shí)間內(nèi)的平均下調(diào)幅度進(jìn)行調(diào)整。公司經(jīng)營(yíng)狀況的好壞，可以采用多個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，進(jìn)行綜合衡量。