摘要：在國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓過(guò)程中，關(guān)鍵是要克服國(guó)有產(chǎn)權(quán)本身所具有的不利于進(jìn)行市場(chǎng)交易的特性，使其交易更符合市場(chǎng)原則。市場(chǎng)本身就是由一個(gè)個(gè)的合約所構(gòu)成，是否選擇簽約及合約的方式是由每個(gè)參與者自己作出的。因此，國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的機(jī)制設(shè)計(jì)就是要盡量使相關(guān)的利益主體有權(quán)作出對(duì)自己有利的合約選擇，并對(duì)自己的行為負(fù)責(zé)。

　　關(guān)鍵詞：國(guó)有產(chǎn)權(quán)；轉(zhuǎn)讓；合約選擇

　　隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的向前推進(jìn)，國(guó)有資產(chǎn)要從競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域退出，而退出要通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易或轉(zhuǎn)讓來(lái)實(shí)現(xiàn)。與私有產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓不同，國(guó)有產(chǎn)權(quán)由于其自身的特殊性，轉(zhuǎn)讓過(guò)程特別復(fù)雜，問(wèn)題也特別多。如果處理不當(dāng)，勢(shì)必影響改革的順利進(jìn)行。我們認(rèn)為，要使轉(zhuǎn)讓過(guò)程順利進(jìn)行，必須設(shè)計(jì)科學(xué)的交易機(jī)制。本文擬從合約選擇理論出發(fā)，對(duì)我國(guó)國(guó)有產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓機(jī)制作初步探討。

　　一、國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易的難點(diǎn)

　　產(chǎn)權(quán)交易不同于一般商品或服務(wù)交易，一是它涉及的數(shù)額一般較大，其交易對(duì)象往往是整個(gè)企業(yè)；二是一般商品或服務(wù)可能很容易估價(jià)，因?yàn)樯唐坊蚍��?wù)的交易是對(duì)某種具體的用途進(jìn)行估價(jià)，即使估價(jià)不準(zhǔn)，由于交易的可重復(fù)性，其估價(jià)錯(cuò)誤很容易糾正。因此，一般商品或服務(wù)通過(guò)市場(chǎng)交換，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間以后，往往可以形成比較正確的價(jià)格（即使價(jià)格不正確，在數(shù)額較小的情況下，其影響也可以忽略不計(jì)）。但產(chǎn)權(quán)交易卻不同，產(chǎn)權(quán)交易的對(duì)象是整個(gè)企業(yè)，而企業(yè)是一個(gè)綜合體，包括各個(gè)方面的內(nèi)容。要對(duì)這個(gè)綜合體的價(jià)值進(jìn)行估價(jià)，比對(duì)簡(jiǎn)單的商品或服務(wù)進(jìn)行估價(jià)，要困難得多，因?yàn)楫a(chǎn)權(quán)交易不是對(duì)看得見(jiàn)摸得著的企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行估價(jià)，而是對(duì)其未來(lái)的收入流進(jìn)行估價(jià)。更重要的是，產(chǎn)權(quán)交易每一次都是交易一個(gè)不同的對(duì)象（因?yàn)槠髽I(yè)產(chǎn)權(quán)是高度的非標(biāo)準(zhǔn)化商品，沒(méi)有兩個(gè)完全相同的企業(yè)），因此不能通過(guò)試錯(cuò)法逐步接近正確的價(jià)格。而交易數(shù)額的相對(duì)較大也使估價(jià)的錯(cuò)誤不能忽略不計(jì)。

　　國(guó)有企業(yè)的退出也是一種產(chǎn)權(quán)交易，但與一般產(chǎn)權(quán)交易不同的是，國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易還具有三個(gè)特殊的問(wèn)題：一是國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易的委托代理性；二是交易的社會(huì)政治性；三是交易包含著重要的非價(jià)格內(nèi)容[1].

　　首先，一般的產(chǎn)權(quán)交易是企業(yè)的所有者與需求者（可能是個(gè)人，也可能是其他企業(yè)或機(jī)構(gòu)）之間的交易，而國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易的賣方是代理人，并且具有異質(zhì)性，這表現(xiàn)在：在現(xiàn)階段，國(guó)有企業(yè)的最終所有者是人民大眾，其代表是國(guó)家，國(guó)家的代表又是國(guó)資委；而交易的實(shí)際操作者和控制者是企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人是國(guó)資委的代理人，但在交易時(shí)，國(guó)資委（其背后是政府）、企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層和企業(yè)職工都是利益相關(guān)者，都有一定的話語(yǔ)權(quán)。經(jīng)過(guò)這種層層委托代理關(guān)系以后，作為國(guó)有產(chǎn)權(quán)最終所有者的人民大眾，可能并不關(guān)心、也沒(méi)有辦法直接要求和監(jiān)督最終代理人的行為，以使企業(yè)在交易中獲得最大價(jià)值。企業(yè)所有者總是希望企業(yè)在交易中能夠獲得最大的價(jià)值，并按照這一原則來(lái)組織交易，但代理人的目標(biāo)卻不一定是這樣。由于代理人有自己的目標(biāo)，其交易動(dòng)機(jī)不是使所有者的財(cái)富最大化，而是使自己的利益最大化，這就使國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)交易很容易變調(diào)，定價(jià)易于扭曲，并由此產(chǎn)生尋租和腐敗。同時(shí)，國(guó)資委、企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層和職工都有話語(yǔ)權(quán)（雖然并不對(duì)等），也意味著在交易中步調(diào)很難一致，矛盾與糾紛總會(huì)存在。

　　其次，由于國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易往往伴隨著產(chǎn)權(quán)歸屬關(guān)系的變化（由公有財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)榉枪�有�?cái)產(chǎn)），是相關(guān)人員利益關(guān)系的一次調(diào)整，再加上交易者本身是代理人，因此，如果沒(méi)有一個(gè)明確、透明、科學(xué)的轉(zhuǎn)讓機(jī)制，既容易被人操縱謀利，也容易被人誤解，以致連正常的交易都會(huì)被人們懷疑為“國(guó)有資產(chǎn)的流失”�？梢韵胂�，私人財(cái)產(chǎn)即使免費(fèi)送人，也不會(huì)有什么問(wèn)題（在一些情況下可能被視為善舉），但公有財(cái)產(chǎn)如果處理不當(dāng)，就可能引起社會(huì)的關(guān)注。這說(shuō)明，國(guó)有產(chǎn)權(quán)的交易具有很強(qiáng)的社會(huì)政治性，解決不好，不僅會(huì)損害黨和政府在人民群眾中的威信，而且容易造成社會(huì)矛盾的激化和社會(huì)政治的不穩(wěn)定。

　　其三，一般的交易只關(guān)注價(jià)格，所謂“價(jià)高者得”幾乎是普遍的規(guī)則，但產(chǎn)權(quán)交易卻不能按照“價(jià)高者得”的原則一賣了之，賣者必須關(guān)心價(jià)格以外的其他許多信息，其原因在于，國(guó)有企業(yè)肩負(fù)著穩(wěn)定地方經(jīng)濟(jì)、解決職工就業(yè)和增加稅收的重任。如果新人主的東家不能妥善安置職工，或者將已形成規(guī)模和品牌的企業(yè)遷走，那么，即使出價(jià)高一些，對(duì)地方政府來(lái)說(shuō)也是一種損失，因?yàn)檎�府不得不花精力和金錢來(lái)安置職工，并承擔(dān)稅收減少的損失。相比之下，找一個(gè)好東家，以免除就業(yè)和稅收問(wèn)題的后顧之憂，可能是一個(gè)更好的選擇，但這又可能要冒遭到“國(guó)有資產(chǎn)流失”指責(zé)的風(fēng)險(xiǎn)。兩者可能相悖，有時(shí)很難兼顧。

　　以上幾點(diǎn)表明，國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易異常復(fù)雜。因此，缺乏科學(xué)的交易機(jī)制，不僅可能形成不了合理的價(jià)格，也使交易結(jié)果得不到人們的認(rèn)同，還有可能根本促成不了交易。

　　尋求產(chǎn)權(quán)交易價(jià)格的第一個(gè)辦法是對(duì)產(chǎn)權(quán)交易的標(biāo)的企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估。就目前來(lái)看，進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估的方法有很多，但各種方法均有利弊。就本質(zhì)而言，企業(yè)是創(chuàng)造收入的經(jīng)濟(jì)單位，因而企業(yè)產(chǎn)權(quán)的價(jià)值應(yīng)該取決于企業(yè)在存續(xù)期內(nèi)創(chuàng)造收入的能力[2].我們認(rèn)為，也就是從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，收入流量法最為切合。但收入流量法也是有缺陷的。由于未來(lái)是不確定的，評(píng)估者只能根據(jù)現(xiàn)在的情況來(lái)評(píng)估未來(lái)的收益，也就是以靜止的狀況來(lái)評(píng)估動(dòng)態(tài)的未來(lái)，并且還要把未來(lái)的收益按一定的主觀貼現(xiàn)率換算成現(xiàn)值，這就要考慮某種風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)。未來(lái)的收入流量有多大是一個(gè)問(wèn)題，采用何種貼現(xiàn)因子是另一個(gè)問(wèn)題。由于二者都是估計(jì)出來(lái)的，這就使收入流量法不可避免地帶有主觀隨意性。況且，同樣的企業(yè)在不同的企業(yè)家手里，也可能會(huì)創(chuàng)造出完全不同的收入流量。

　　從實(shí)踐來(lái)看，絕大部分產(chǎn)權(quán)交易都沒(méi)有按照評(píng)估價(jià)格來(lái)進(jìn)行。這意味著，不是現(xiàn)行的資產(chǎn)評(píng)估方法存在重大問(wèn)題，就是通過(guò)資產(chǎn)評(píng)估來(lái)尋找產(chǎn)權(quán)交易價(jià)格的思路根本錯(cuò)了。我們認(rèn)為，現(xiàn)行資產(chǎn)評(píng)估方法沒(méi)有考慮交易雙方對(duì)交易資產(chǎn)的不同主觀評(píng)價(jià)及其在交易中的相互作用，沒(méi)有充分考慮人力資源對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，也沒(méi)有考慮企業(yè)產(chǎn)權(quán)的機(jī)會(huì)成本，因而存在著很大的局限性。實(shí)際上，交易各方對(duì)交易的資產(chǎn)可能具有不同的主觀評(píng)價(jià)，他們掌握的信息也不完全一樣，在交易過(guò)程中又存在著博弈行為，因而，產(chǎn)權(quán)交易價(jià)格實(shí)際上是一個(gè)隨不同情況而變化的值。這一問(wèn)題單靠資產(chǎn)評(píng)估是不能得到解決的。設(shè)計(jì)一個(gè)科學(xué)的交易機(jī)制，使交易價(jià)格盡可能接近資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值，既促成交易，又使相關(guān)利益者尊重市場(chǎng)選擇，接受交易結(jié)果，才是可行的解決辦法。

　　二、合約選擇思想

　　市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)是一種交換經(jīng)濟(jì)，而交換是通過(guò)一個(gè)個(gè)的合約來(lái)實(shí)現(xiàn)的。在交換過(guò)程中，由于人們對(duì)于一件商品或資產(chǎn)的主觀評(píng)價(jià)不同，或者待交易的物品之屬性不同，人們會(huì)選擇不同的合約方式來(lái)完成交易（當(dāng)然也可以選擇不簽約，也就是不交易）。從合約本身來(lái)說(shuō)，在平等自愿的交易中，它一定是自由選擇的結(jié)果。在這里，合約起著幾個(gè)方面的作用：一是界定雙方的權(quán)利；二是對(duì)待交易的對(duì)象進(jìn)行定價(jià)；三是說(shuō)明交換條件；四是規(guī)定交易的方式及其執(zhí)行。交易的對(duì)象不同，合約形式的選擇也不同。通過(guò)對(duì)不同合約形式的選擇，交易者表達(dá)了交易的意愿和相關(guān)的經(jīng)濟(jì)信息。在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，合約形式的多樣性，既增加了人們的選擇空間，發(fā)揮了個(gè)人的比較優(yōu)勢(shì)，也較好地解決了不同個(gè)體和不同質(zhì)產(chǎn)品的交換難題，由此促進(jìn)了分工，帶來(lái)了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。可以想象，在私有產(chǎn)權(quán)下，由于各方是自愿簽約的，簽約者會(huì)尋求使自身利益最大化的合約形式，合約選擇的結(jié)果將是帕累托最優(yōu)的。因此，合約選擇的本質(zhì)實(shí)際上是要協(xié)調(diào)交易者的利益沖突，使交易結(jié)果達(dá)到帕累托最優(yōu)[3].

　　那么，當(dāng)公有產(chǎn)權(quán)的代理人與私人進(jìn)行簽約時(shí)，雙方是否也會(huì)通過(guò)合約的選擇達(dá)到帕累托最優(yōu)呢？由于待交易的資產(chǎn)為公有，而公有產(chǎn)權(quán)的主體由不同的個(gè)體構(gòu)成，表面看來(lái)，要找到一個(gè)讓每個(gè)人都滿意的合約形式是極其困難的。比如，就價(jià)格來(lái)說(shuō)就極難協(xié)調(diào)。如果國(guó)有企業(yè)所有者及利益相關(guān)者一致認(rèn)為售價(jià)高于或低于其預(yù)期價(jià)格，當(dāng)然就不會(huì)產(chǎn)生什么爭(zhēng)議，但這是十分罕見(jiàn)的情形，現(xiàn)實(shí)中幾乎沒(méi)有這樣的例子。通常的情形是，面對(duì)國(guó)有產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓，其所有者及利益相關(guān)者對(duì)價(jià)格的估計(jì)各不相同，有的人認(rèn)為太高，有的人認(rèn)為太低，矛盾也就因此產(chǎn)生。同時(shí)，對(duì)于賣給誰(shuí)，以什么形式出賣等問(wèn)題，大家的看法也不會(huì)一致，且不說(shuō)可能還有一些人根本就不同意以任何價(jià)格出售給任何人。那么，是否可以通過(guò)讓所有利益相關(guān)者參加合約選擇，來(lái)達(dá)到最有效率的結(jié)果呢？

　　實(shí)際上，現(xiàn)階段國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的矛盾，根源在于轉(zhuǎn)讓合約不是國(guó)有資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)主體自由選擇的結(jié)果。眾多的利益相關(guān)者根本無(wú)法參與合約選擇，合約選擇是由少數(shù)代理人進(jìn)行的。既然不是自由選擇，產(chǎn)生不滿或糾紛也就不可避免了。解決這個(gè)問(wèn)題的一個(gè)辦法是，設(shè)計(jì)一個(gè)合約，讓有關(guān)的各方都能參加選擇，每個(gè)參與者根據(jù)自身利益最大化的原則自行決策。

　　我們知道，即使在完善的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件中，在大多數(shù)情況下，私人之間簽訂的合約本身也是不完備的。合約的不完備程度是由多種因素引起的，如人的有限理性及機(jī)會(huì)主義行為、待交易資產(chǎn)本身的特性、簽約的方式等等。但是，市場(chǎng)自身在某種程度上具有解決這類問(wèn)題的能力。另外，經(jīng)濟(jì)學(xué)者對(duì)此進(jìn)行了大量研究，提供了很多思路和辦法，如近年來(lái)興起的不完全合約理論及建立在此基礎(chǔ)上的機(jī)制設(shè)計(jì)理論。只是這些研究成果是特定前提條件下的產(chǎn)物，其機(jī)制設(shè)計(jì)是單向的，即如何通過(guò)機(jī)制設(shè)計(jì)讓信息優(yōu)勢(shì)方做出對(duì)信息劣勢(shì)方有利的選擇。與私人之間簽約的機(jī)制設(shè)計(jì)不同，我國(guó)的國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的機(jī)制設(shè)計(jì)應(yīng)是雙向的，也就是說(shuō)，這個(gè)機(jī)制如果是最優(yōu)的，就應(yīng)該是：一方面，要讓國(guó)有產(chǎn)權(quán)的受讓方說(shuō)出對(duì)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的真實(shí)評(píng)價(jià)，使國(guó)有資產(chǎn)的售價(jià)盡可能地高；另一方面，還要讓出讓方中每個(gè)具體的利益相關(guān)者說(shuō)出自己對(duì)這項(xiàng)資產(chǎn)的真實(shí)評(píng)價(jià)并按其真實(shí)評(píng)價(jià)履約，使出讓各方感到滿意�，F(xiàn)有的研究只注重了前者的機(jī)制設(shè)計(jì)。我們認(rèn)為，后者的機(jī)制設(shè)計(jì)對(duì)于國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓更為重要，因?yàn)橹挥欣�益相關(guān)者各方滿意，才會(huì)使我國(guó)的國(guó)有產(chǎn)權(quán)改革更容易進(jìn)行，也更為合理。

　　三、合約選擇思想在我國(guó)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓中的應(yīng)用

　　在現(xiàn)階段，我國(guó)國(guó)有產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓主要有三種形式：拍賣、招標(biāo)和協(xié)議轉(zhuǎn)讓。在產(chǎn)權(quán)交易所建立以后，這三種形式并不是并列的，而是具有前后的繼起性。從這個(gè)角度來(lái)看，很難判斷這三種轉(zhuǎn)讓形式誰(shuí)優(yōu)誰(shuí)劣，因?yàn)樗鼈儽举|(zhì)上是一個(gè)交易系列的三個(gè)環(huán)節(jié)，具體推進(jìn)到哪種形式，取決于交易的狀態(tài)。但這三種轉(zhuǎn)讓形式都有一個(gè)問(wèn)題：其機(jī)制設(shè)計(jì)是單向的。這就是說(shuō)，由于國(guó)企產(chǎn)權(quán)交易主體是異質(zhì)的，這三種形式都沒(méi)有充分考慮出讓各方（包括國(guó)資委、企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層和職工）的估價(jià)意愿。交易的程序一般是先進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，然后由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層根據(jù)評(píng)估的資產(chǎn)確定一個(gè)保留價(jià)作為交易底價(jià)進(jìn)行交易，國(guó)資委作為外部人，只有同意企業(yè)的決定，而企業(yè)職工基本上對(duì)交易的價(jià)格沒(méi)有發(fā)言權(quán)。因此，現(xiàn)階段的問(wèn)題在于，如何讓國(guó)有產(chǎn)權(quán)的出讓各方都感到滿意。根據(jù)我們的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，對(duì)于一項(xiàng)國(guó)有資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓價(jià)格最為關(guān)心的是國(guó)有企業(yè)的職工，我們的機(jī)制設(shè)計(jì)必須考慮到職工的利益。實(shí)際上，如果對(duì)于轉(zhuǎn)讓價(jià)格，企業(yè)的職工沒(méi)有疑義，這項(xiàng)轉(zhuǎn)讓應(yīng)該是合理的，因?yàn)槠髽I(yè)職工最了解這個(gè)企業(yè)的真實(shí)狀況。當(dāng)然，最優(yōu)的轉(zhuǎn)讓機(jī)制應(yīng)該是讓國(guó)有資產(chǎn)的相關(guān)利益者都能實(shí)現(xiàn)自己的權(quán)利，并承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。這一點(diǎn)在現(xiàn)實(shí)中很難做到。例如對(duì)于一個(gè)全民所有制企業(yè)的轉(zhuǎn)讓，要讓全體國(guó)民都感到滿意是不現(xiàn)實(shí)的，實(shí)際上，在大多數(shù)情況下，一般民眾對(duì)一項(xiàng)國(guó)有資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓價(jià)格的高低并不是很關(guān)心，關(guān)心程度最高的應(yīng)是本企業(yè)的職工，政府其實(shí)也是處在滿足職工要求的地位。這表明，在交易機(jī)制設(shè)計(jì)中，必須考慮本企業(yè)職工的意愿。只是這不是惟一要考慮的因素，因?yàn)檫@個(gè)企業(yè)的出資者是全體國(guó)民，雖然在國(guó)有企業(yè)的發(fā)展過(guò)程中，企業(yè)自身也進(jìn)行了積累和投資。在大多數(shù)情況下，國(guó)有企業(yè)現(xiàn)有的資產(chǎn)有一部分是國(guó)家的原始投入，有一部分是企業(yè)自身的積累，不同的企業(yè)只是比例不同而已。當(dāng)然有的企業(yè)由于自身的經(jīng)營(yíng)問(wèn)題或開(kāi)始的投資失誤造成產(chǎn)品沒(méi)有市場(chǎng)發(fā)生了虧損，使得現(xiàn)有的凈資產(chǎn)低于原有的投資額。以上各種情況在我們的機(jī)制設(shè)計(jì)中都是要予以考慮的。下面我們以滿足職工的利益為例，運(yùn)用合約選擇理論進(jìn)行機(jī)制設(shè)計(jì)。國(guó)有產(chǎn)權(quán)的其他利益相關(guān)者同樣可以按這個(gè)思路進(jìn)行機(jī)制設(shè)計(jì)。

　　首先，對(duì)于擬轉(zhuǎn)讓的國(guó)有企業(yè)向全社會(huì)公布（即在交易所掛牌），其內(nèi)容應(yīng)包括此企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易定價(jià)的關(guān)鍵信息，如企業(yè)所從事何種生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、企業(yè)凈資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值、近年來(lái)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)以及對(duì)受讓方的要求等等。其目的是向社會(huì)征集購(gòu)買者，讓潛在的購(gòu)買者對(duì)所要出售的對(duì)象進(jìn)行投標(biāo)出價(jià)，但這次投標(biāo)并不成交，其目的在于確立合約選擇的價(jià)格基礎(chǔ)和發(fā)現(xiàn)合格的受讓方。在投標(biāo)之前不確定交易價(jià)格區(qū)間，也不確定指導(dǎo)價(jià)格。

　　其次，確定基準(zhǔn)價(jià)格。根據(jù)潛在購(gòu)買方的出價(jià)情況，把出價(jià)過(guò)低的一部分和出價(jià)過(guò)高的一部分剔除之后，求得一個(gè)均值，即基準(zhǔn)價(jià)格[5].這個(gè)基準(zhǔn)價(jià)格是合約選擇的基礎(chǔ)。出價(jià)低于基準(zhǔn)價(jià)格的受讓方不能參與下一輪的投標(biāo)，出價(jià)過(guò)高的受讓方雖然可以參加下一輪的投標(biāo)，但在下一輪投標(biāo)中，其出價(jià)不能低于第一輪的出價(jià)。這樣做的目的在于，如果我們采取只有報(bào)價(jià)高于某一個(gè)價(jià)格的受讓方才有資格進(jìn)行下一輪的投標(biāo)，這就會(huì)使得受讓方為了取得這個(gè)資格盡量填報(bào)一個(gè)高價(jià)格，這個(gè)高價(jià)格實(shí)際上不是他的真實(shí)評(píng)價(jià)，而在第二輪投標(biāo)中才說(shuō)出其真實(shí)評(píng)價(jià)。如果所有潛在受讓方都這樣行動(dòng)的話，我們的基準(zhǔn)價(jià)格就不合理，就達(dá)不到我們用它作為合約選擇基礎(chǔ)的要求。只有這樣設(shè)計(jì)確定基準(zhǔn)價(jià)格的機(jī)制，我們才會(huì)發(fā)現(xiàn)真正的潛在受讓方，更為關(guān)鍵的是，我們才可以保證這項(xiàng)國(guó)有資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓價(jià)格高于基準(zhǔn)價(jià)格，進(jìn)而達(dá)到設(shè)計(jì)不同合約的目的。

　　第三，以基準(zhǔn)價(jià)格為基礎(chǔ)，允許本企業(yè)的職工以這個(gè)價(jià)格購(gòu)買一定比例的股份。這個(gè)比例，可以根據(jù)企業(yè)現(xiàn)有的資產(chǎn)價(jià)值和國(guó)家原始投資的價(jià)值比較得出，也就是說(shuō)要根據(jù)這個(gè)企業(yè)的職工對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)積累所做的貢獻(xiàn)取得相應(yīng)的份額。然后以基準(zhǔn)價(jià)格為起點(diǎn)讓合格的受讓方進(jìn)行投標(biāo)競(jìng)價(jià)，根據(jù)價(jià)高者得的原則，確定最終的受讓者。實(shí)際上，由于有一部分股份是屬于企業(yè)的職工，因此最終受讓方購(gòu)買到的是剩余的股份，也就是說(shuō)我們可以由最終的成交價(jià)格得出每一股份的價(jià)格。對(duì)于這一價(jià)格，不同的職工有不同的評(píng)價(jià)，也就是說(shuō)，這一價(jià)格將使職工出現(xiàn)分離，有的職工會(huì)認(rèn)為這一價(jià)格過(guò)高，有的認(rèn)為過(guò)低，有的認(rèn)為和其評(píng)價(jià)一致。這時(shí)我們運(yùn)用合約選擇理論，使對(duì)這項(xiàng)資產(chǎn)有不同評(píng)價(jià)的職工選擇對(duì)自己有利的合約。

　　具體的合約形式為：在確定基準(zhǔn)價(jià)格之后，第二輪投標(biāo)競(jìng)價(jià)之前，國(guó)資委會(huì)同企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層根據(jù)實(shí)際情況，估計(jì)出一個(gè)最終可能的成交價(jià)格，企業(yè)職工有權(quán)在這個(gè)價(jià)格下，選擇購(gòu)買或不購(gòu)買其相應(yīng)的股份。對(duì)于選擇不購(gòu)買的職工，他可以獲得基準(zhǔn)價(jià)格和估計(jì)成交價(jià)格之差的補(bǔ)償，那么這種類型的職工認(rèn)為企業(yè)不可能賣到估計(jì)的成交價(jià)格。選擇購(gòu)買的職工則認(rèn)為企業(yè)至少可以賣到估計(jì)的成交價(jià)格。通過(guò)第二輪競(jìng)價(jià)后，最終成交價(jià)格得以確定。在最終價(jià)格確定之后，選擇購(gòu)買的職工有權(quán)利以成交價(jià)格向受讓方出售其股份（這在競(jìng)價(jià)之前已向受讓方說(shuō)明）。如果選擇購(gòu)買的職工以成交價(jià)格出售其股份，意味著成交價(jià)格是高于其預(yù)期價(jià)格的，如果選擇購(gòu)買的職工認(rèn)為最終成交價(jià)格低于其預(yù)期，那么他可以繼續(xù)持有其股份（這也在競(jìng)價(jià)之前向受讓方說(shuō)明）。顯然，最終的成交價(jià)格和估計(jì)的成交價(jià)格一般不會(huì)恰好相同。如果最終的成交價(jià)格高于評(píng)估價(jià)格，那么選擇不購(gòu)買的職工雖有損失，但這也是其自愿選擇的結(jié)果，這可能意味著他是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型的；選擇在成交價(jià)格出售其股份的購(gòu)買者較選擇不購(gòu)買的職工雖有較大的風(fēng)險(xiǎn)偏好，但是其偏好程度小于在成交價(jià)格下不出售其股份的職工。這樣通過(guò)合約的選擇把不同風(fēng)險(xiǎn)類型的職工區(qū)分出來(lái)，也就把對(duì)同一資產(chǎn)有不同評(píng)價(jià)的人區(qū)分出來(lái)，使各方?jīng)]有怨言。如果最終成交價(jià)格低于估計(jì)的成交價(jià)格，那么選擇不購(gòu)買股份的職工較選擇購(gòu)買但在成交價(jià)格水平上出售其股份的職工有更大的收益，選擇購(gòu)買但在成交價(jià)格上出售其股份的職工，說(shuō)明他開(kāi)始對(duì)這項(xiàng)資產(chǎn)的判斷是錯(cuò)誤的，通過(guò)市場(chǎng)竟價(jià)，他對(duì)這項(xiàng)資產(chǎn)的評(píng)價(jià)發(fā)生調(diào)整。選擇繼續(xù)持有其股份的職工雖然也對(duì)資產(chǎn)評(píng)價(jià)重新進(jìn)行了調(diào)整，但他選擇不出售則證明在其調(diào)整之后，其對(duì)資產(chǎn)的評(píng)價(jià)仍高于成交價(jià)格。因此，無(wú)論成交價(jià)格與最初估計(jì)的成交價(jià)格孰高孰低，對(duì)于有不同選擇的職工來(lái)說(shuō)是沒(méi)有優(yōu)劣之分的。最終各方收益有所差別只是因?yàn)樗麄儗?duì)一項(xiàng)資產(chǎn)的評(píng)價(jià)不同或風(fēng)險(xiǎn)偏好不同，這和在市場(chǎng)上各市場(chǎng)主體的收益不同沒(méi)有什么本質(zhì)的區(qū)別，這也體現(xiàn)了各方對(duì)自己的決策負(fù)責(zé)這一合約選擇的本質(zhì)。

　　四、結(jié)論

　　本文只是對(duì)職工一方運(yùn)用合約選擇理論進(jìn)行了機(jī)制設(shè)計(jì)，企業(yè)職工作為企業(yè)最為密切的利益相關(guān)者，使他們滿意是十分重要的。另外，對(duì)于一項(xiàng)國(guó)有資產(chǎn)售價(jià)的高低，職工滿意基本上也意味著價(jià)格的合理。對(duì)于銀行及其他債權(quán)人以及企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理者也可以以此為參照，同樣運(yùn)用合約選擇理論進(jìn)行機(jī)制設(shè)計(jì)，使他們滿意。本文關(guān)鍵的論點(diǎn)是，在國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓過(guò)程中，一定要克服國(guó)有產(chǎn)權(quán)本身所具有的不利于進(jìn)行市場(chǎng)交易的特性，使其交易更符合市場(chǎng)交易原則。市場(chǎng)交易本身就是一個(gè)個(gè)的合約，對(duì)合約是否進(jìn)行選擇及合約的方式是每個(gè)參與者作出的。國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的機(jī)制設(shè)計(jì)就是要盡量使相關(guān)的利益主體有權(quán)利作出對(duì)自己有利的合約選擇，惟有如此，才能與市場(chǎng)交易原則相符，進(jìn)而滿足各方的利益。當(dāng)然，本文只是從職工的視角對(duì)國(guó)有產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓提出了一個(gè)思路，這充其量只是交易的前奏，完整的機(jī)制設(shè)計(jì)還要結(jié)合具體的案例在實(shí)踐中進(jìn)行整合，這里還有大量的問(wèn)題尚待研究。

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　�。ㄗ髡吆�(jiǎn)介：張衛(wèi)東（1962～），男，湖北隨州人，華中科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授，博導(dǎo)；吳建軍（1972～），男，河北武邑人，中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)新華金融保險(xiǎn)學(xué)院講師，博士。）