【摘要】經(jīng)營者激勵目標主要是回答為什么要對企業(yè)經(jīng)營者進行激勵以及激勵最終要達到什么樣的效果。不同類型的國有企業(yè)所面臨的企業(yè)環(huán)境是不同的。應客觀分析這些企業(yè)的環(huán)境，制定出適合不同特點國有企業(yè)的經(jīng)營者激勵目標。本文提出以“相關(guān)者利益最優(yōu)化”作為國有企業(yè)經(jīng)營者股權(quán)目標，并區(qū)分國有企業(yè)四種類型及其可操作的激勵目標。

　　【關(guān)鍵詞】國有企業(yè)；經(jīng)營者激勵；激勵目標

　　如何構(gòu)建適合中國國情的國有企業(yè)經(jīng)營者激勵架構(gòu)，一直是理論界與實務界關(guān)注的焦點問題。激勵不足，容易滋生腐敗問題；激勵過度，則容易激起民眾不滿。筆者認為，要解決這一問題，首要問題，就是要解決國有企業(yè)經(jīng)營者激勵要達到什么樣的目標。

　　對經(jīng)營者激勵，本質(zhì)上是要委托人通過一定的手段激發(fā)代理人更好的工作，以實現(xiàn)委托人的目標?，F(xiàn)代企業(yè)制度中，委托人通常是企業(yè)的股東，而代理人則是企業(yè)的管理層。激勵的最根本目的，就是要實現(xiàn)委托人的意志。然而，對于國有企業(yè)而言，最終的委托人就是全體人民，而全體人民的具體代表則是政府。在現(xiàn)代企業(yè)制度建立后，由于實現(xiàn)了政企分開，每個國有企業(yè)的目標就進一步進化為每個企業(yè)特定的企業(yè)目標。

　　一、幾種經(jīng)營者激勵目標的比較研究

　　國有企業(yè)存在的目標到底是什么？這是理論界多年沒有達成共識的一個題目。在此，本文將國有企業(yè)的目標界定為國有企業(yè)的財務目標。財務目標是企業(yè)在特定的理財環(huán)境中，通過組織財務活動和綜合處理財務關(guān)系所要達到的根本目的，它決定企業(yè)財務管理的基本方向。任何一種財務管理目標的出現(xiàn)，都是一定的經(jīng)濟、社會環(huán)境的產(chǎn)物。隨著環(huán)境因素的變化，財務管理目標可能發(fā)生轉(zhuǎn)化。西方企業(yè)財務管理的目標經(jīng)歷了“籌資數(shù)量最大化”、“利潤最大化”、“股東財富最大化”等多種提法。在我國，國有企業(yè)過去雖未明確提出過目標，但事實上存在。由于所面臨的經(jīng)濟、社會環(huán)境不同，我國企業(yè)財務目標的演進進程也存在著差異。

　　（一）產(chǎn)值最大化

　　計劃經(jīng)濟時期以“產(chǎn)值最大化”為財務目標。這階段從建國初到20世紀80年初（不包括大躍進、文革等非常時期）。國有企業(yè)的財產(chǎn)所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)高度集中，主要任務就是完成國家下達的生產(chǎn)指標，這時期的國有企業(yè)實際上成了一個“生產(chǎn)中心”。這一時期的財務工作側(cè)重于兩方面：一是盡可能向國家和銀行籌措到更多的資金；二是嚴格企業(yè)成本管理，利用一定的資金，生產(chǎn)出更多的產(chǎn)品。這一目標所存在的缺陷顯而易見。“產(chǎn)值最大化”僅僅是在特定歷史條件下，企業(yè)不得不作出的一種選擇，實際上它不足以成為企業(yè)財務管理目標。

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　　轉(zhuǎn)軌時期以“利潤最大化”為國有企業(yè)的財務目標。這階段從20世紀80年代初延續(xù)至90年代初。1983年后，通過兩步利改稅，對國有企業(yè)確立了所得稅制度；企業(yè)資金使用朝著有償化的方向改革；隨著折舊基金部分以致全部留用，企業(yè)的法人財產(chǎn)制度逐步完善；承包責任制由農(nóng)村引入城市，承包制與租賃制成為當時國有企業(yè)重要的經(jīng)營方式，國家把利潤作為考核企業(yè)經(jīng)營情況的首要指標，承包者、企業(yè)職工的經(jīng)濟利益同企業(yè)的利潤緊密地聯(lián)系在一起，使利潤成為企業(yè)最關(guān)注的目標之一。以“利潤最大化”作為財務管理的目標，對“產(chǎn)值最大化”這一財務目標來說是一大進步。但是以“利潤最大化”作為財務管理的目標存在著容易導致短期行為、忽略了貨幣時間價值和風險價值等缺點。“利潤最大化”只是對企業(yè)財務目標淺層次的認識，存在一定的片面性，并不是財務管理目標的最優(yōu)選擇。

　?。ㄈ┕蓶|財富最大化

　　以“股東財富最大化”作為國有企業(yè)的財務目標存在以下的弊端：1.以“股東財富最大化”為財務目標，可能引起企業(yè)行為的短期化。因為企業(yè)的某些戰(zhàn)略性投資，如人力資本投資、無形資產(chǎn)投資、高科技研究投資在幾年甚至十幾年內(nèi)可能都難以見效，短期內(nèi)股價不會上漲，可能使股東對這些投資失去興趣，結(jié)果造成企業(yè)喪失長期競爭能力。2.缺乏可操作性。由于我國股票市場規(guī)模較小，上市公司在整個國有企業(yè)中只占極少數(shù)，對于廣大的非上市企業(yè)來說，其價值無法確定。3.準確性較差。我國股票市場運作不規(guī)范，很大程度是“政策市”，企業(yè)的業(yè)績與股票價格相關(guān)性較低，特別是在即期市場，甚至出現(xiàn)過炒“績差股”的熱潮。4.與國有企業(yè)的目標有所背離。國有企業(yè)作為我國國民經(jīng)濟的主導力量，不僅是一個單純的牟利組織，它還承擔了一定的社會責任，即一方面要保證國有資產(chǎn)保值、增值，同時還承擔有穩(wěn)定物價、擴大就業(yè)、保護環(huán)境、發(fā)展技術(shù)等一系列社會責任，片面強調(diào)“股東財富最大化”，會使國有企業(yè)忽略這些社會目標。

　　二、我國國有企業(yè)經(jīng)營者激勵目標的選擇

　　考慮到上述我國的實際情況，筆者認為，即使在目前的市場經(jīng)濟條件下，國有企業(yè)應該以“相關(guān)者利益最優(yōu)化”而非“股東財富最大化”作為財務目標。

　　所謂“相關(guān)者”包括股東、債權(quán)人、經(jīng)營者、職工及政府。如前所述，因為存在損害其他相關(guān)者利益來增加股東利益的可能，以“股東財富最大化”為財務目標并不能保證“社會財富最大化”。只有當參與企業(yè)的各方的利益都實現(xiàn)最大化時，資源的配置才達到了帕累托有效率；當每個企業(yè)的資源配置都達到了帕累托有效率時，才可能實現(xiàn)“社會財富最大化”。主要理由如下。

　?。ㄒ唬┮?ldquo;相關(guān)者利益最優(yōu)化”為財務目標有利于國有企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展

　　1.對人力資源的投資以及技術(shù)的投資符合職工和經(jīng)營者的利益。以“相關(guān)者利益最優(yōu)化”為財務目標，將會促進這方面的投資，為企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展打下基礎(chǔ)。

　　2.站在企業(yè)的角度進行投資研究，最大損失額應該以企業(yè)總資產(chǎn)為限。但從股東的角度來看，最大損失額以股東權(quán)益為限，可能導致投資風險的低估。以“相關(guān)者利益最優(yōu)化”為財務目標，才能使國有企業(yè)恰當?shù)睾饬客顿Y風險，保證國有企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展。

　?。ǘ?ldquo;相關(guān)者利益最優(yōu)化”有利于協(xié)調(diào)股東與經(jīng)營者之間的矛盾

　　“相關(guān)者利益最優(yōu)化”并不是指忽略股東的利益，而是應該兼顧包括股東在內(nèi)的各方相關(guān)者的利益，在使股東利益最大化的同時，也使其他相關(guān)者利益達到最大化。也就是將企業(yè)財富這塊“蛋糕”做到最大的同時，保證每一個相關(guān)者所分得的“蛋糕”更大。由于信息不對稱，股東無法對經(jīng)營者的經(jīng)營進行全面的監(jiān)督，即使技術(shù)上可行也會因監(jiān)督成本過大而無法承受。所以在目前我國這種政治體制與所有制形式下，單憑監(jiān)督無法解決股東與經(jīng)營者之間的矛盾，只有采用“相關(guān)者利益最優(yōu)化”作為企業(yè)的財務目標，在利益分配上采用“分享制”，使經(jīng)營者與股東之間利益一致，充分發(fā)揮經(jīng)營者的積極性，才能使國有資產(chǎn)高效運行，避免“褚時健現(xiàn)象”這種使國家和個人都發(fā)生重大損失的事件再次發(fā)生。

　　（三）“相關(guān)者利益最優(yōu)化”有利于協(xié)調(diào)股東與職工之間的關(guān)系

　　20世紀80年代中后期，國有企業(yè)遵循“利潤最大化”原則，分配杠桿又向職工傾斜，嚴重地損害了國有企業(yè)的競爭能力，造成目前國有企業(yè)大面積虧損，職工大量下崗的現(xiàn)象。其實，從根本上說，由于我國實行社會主義制度，作為國有企業(yè)股東的國家與職工之間的最終利益是一致的，但無可否認，從局部和短期來看，二者在一定程度上是存在沖突的。過分強調(diào)股東的利益會降低職工的積極性，從而影響企業(yè)的生產(chǎn)力，最終影響股東的利益；過分強調(diào)職工的利益，又會造成企業(yè)的長期競爭能力受損，結(jié)果造成職工大量下崗的現(xiàn)狀。只有同時兼顧二者，才有利于企業(yè)的長期、穩(wěn)定發(fā)展。

　　（四）“相關(guān)者利益最優(yōu)化”有利于協(xié)調(diào)股東與債權(quán)人之間的關(guān)系

　　股東與債權(quán)人之間的矛盾主要集中在幾個方面：一是風險投資，股東可能會未經(jīng)債權(quán)人同意，要求經(jīng)營者投資于高風險的項目，當高風險的投資項目一旦成功，超額利潤歸股東所有，而超額的風險為債權(quán)人承擔；二是股東可能會不征得現(xiàn)有債權(quán)人的同意，要求經(jīng)營者發(fā)行新債券，導致原債券持有者的債券價值下降；三是當企業(yè)面臨資不抵債時，股東會要求經(jīng)營者隱瞞事實真相，以避免破產(chǎn)，但是此時的經(jīng)營風險已經(jīng)轉(zhuǎn)嫁到債權(quán)人頭上，如果企業(yè)渡過危機，其收益歸股東所有，如果企業(yè)經(jīng)營狀況繼續(xù)惡化，損失卻歸債權(quán)人承擔。如果以“相關(guān)者利益最優(yōu)化”作為企業(yè)的財務目標，讓債權(quán)人參與企業(yè)經(jīng)營管理，債權(quán)人不擔心以上的目標背離，一方面可以降低債權(quán)人的風險；另一方面又可以降低企業(yè)的資金成本，提高企業(yè)的資產(chǎn)負債比率，使企業(yè)充分利用財務杠桿來提高企業(yè)的效益。

　　三、以“相關(guān)者利益最優(yōu)化”為經(jīng)營者激勵目標的操作思路

　　國有資產(chǎn)管理多年以來一直沿襲著國有資產(chǎn)“保值增值”及“價值最大化”的思維定勢。如實行對國有企業(yè)經(jīng)營者激勵目標向“相關(guān)者利益最優(yōu)化”轉(zhuǎn)化，筆者認為在操作思路上應實行具體問題具體分析的辦法。具體說來，利益相關(guān)者按照國有企業(yè)的不同類型有如下激勵目標。

　　筆者將國有企業(yè)按照如下標準分為以下幾類：一是按照企業(yè)的競爭程度分為競爭型與壟斷型。壟斷型的國企通常包括能源、軍工、金融、通信、鐵路、郵政等其他國有經(jīng)濟占支配地位的行業(yè)。競爭型的國企通常包括輕工、紡織、制造等其他國有經(jīng)濟不占支配地位的行業(yè)。二是按照企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)權(quán)狀況分為股份制國有企業(yè)和非股份制國有企業(yè)。這兩種劃分辦法分別標明了國有企業(yè)的內(nèi)部資源狀況和資源的組合形式。

　　對國有企業(yè)而言，相關(guān)利益者主要有股東、政府、債權(quán)人及職工。對未進行股份制改造的國企而言，股東也就是政府，在這里政府是作為出資人的職能出現(xiàn)。而進行股份制改造的國企，股東可以具體為有獨立經(jīng)濟利益的企業(yè)法人，控股股東一般是國有企業(yè)，非控股股東則可以是民營、外資及自然人。按照以上的組合形式，筆者認為相關(guān)者利益最優(yōu)化的目標，在不同的企業(yè)組合類型中，可以表現(xiàn)出如表1所示的不同傾向性。

　　對于進行了股份制改造的壟斷企業(yè)而言，股東、政府、債權(quán)人及職工的利益是要同時兼顧的；而對于沒有或不適宜股份制改造的壟斷企業(yè)中，政府作為宏觀經(jīng)濟管理者的利益是第一位的；其次才是兼顧出資人（上級主管單位）、債權(quán)人及職工的利益。舉例來講，如印鈔造幣公司，屬于不適宜股份制改造的壟斷型企業(yè)，該企業(yè)追求的目標首先是政府宏觀的貨幣政策；其次才是兼顧出資人（上級主管單位）、債權(quán)人及職工的利益。其他諸如軍工、鐵路、公交等國有企業(yè)亦然。

　　對于進行了股份制改造的競爭型企業(yè)而言，其更加具備一個市場經(jīng)濟下的獨立企業(yè)的特點，更應追求股東利益最大化，同時兼顧政府、債權(quán)人及職工的利益；而對于沒有或不適宜進行股份制改造的競爭性國有企業(yè)而言，國家保存或設(shè)立這類企業(yè)的目標，更多的看重是擴大就業(yè)的需要，因而職工利益是第一位的；其次才是政府、出資人（上級主管單位）及債權(quán)人的利益。舉例來講，比如象“西單商場”這類的競爭型股份制改造的國有企業(yè)而言，它同其他的企業(yè)目標沒有太大的差別，同時具有明確的股東利益，因而股東利益是第一位的，同時兼顧政府、債權(quán)人及職工的利益。而對于普通商貿(mào)類企業(yè)而言，國家還未對其進行股份制改造和產(chǎn)權(quán)多元化改革之前，其存在的目標主要是擴大就業(yè)，職工利益是第一位的；其次才是政府、出資人（上級主管單位）及債權(quán)人的利益。

　　因而，我國國有企業(yè)經(jīng)營者激勵的目標就是要實現(xiàn)國有企業(yè)相關(guān)利益者的利益最優(yōu)化。在具體的表現(xiàn)形式上，因企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)所處行業(yè)的競爭性不同，又呈現(xiàn)出不同的目標形式。這就是筆者試圖建立的一種國有企業(yè)經(jīng)營者激勵目標的初步架構(gòu)。

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