自1997年世界上第一例知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化—音樂版權(quán)證券化出現(xiàn)以來(lái)，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化逐漸被金融界與知識(shí)產(chǎn)權(quán)界所認(rèn)可，世界知識(shí)產(chǎn)權(quán)組織將其作為未來(lái)的一個(gè)“新趨勢(shì)”。作為一種新型的融資工具，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化不僅有助于充分挖掘知識(shí)產(chǎn)權(quán)的內(nèi)在價(jià)值并促進(jìn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)向現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力的轉(zhuǎn)化，也可以讓發(fā)起人在保留知識(shí)產(chǎn)權(quán)所有權(quán)的情況下提前獲取知識(shí)產(chǎn)權(quán)的未來(lái)收益，從而避免了未來(lái)收益的不確定性。

    一、 知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的基本理論

    （一） 知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的定義 知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的通常定義為：發(fā)起機(jī)構(gòu)（通常為創(chuàng)新型企業(yè)）將其擁有的知識(shí)產(chǎn)權(quán)或其衍生債權(quán)（如授權(quán)的權(quán)利金），移轉(zhuǎn)到特設(shè)載體，再由此特設(shè)載體以該等資產(chǎn)作擔(dān)保，經(jīng)過(guò)重新包裝、信用評(píng)價(jià)等，以及信用增強(qiáng)后發(fā)行在市場(chǎng)上可流通的證券，借以為發(fā)起機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資的金融操作。

    （二）知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的特點(diǎn) 知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化以后，融資者仍然保留對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的自主權(quán)。這對(duì)于融資者來(lái)說(shuō)，具有重要的意義。在證券化過(guò)程中，被轉(zhuǎn)移到特設(shè)載體進(jìn)行證券化的資產(chǎn)，通常是知識(shí)產(chǎn)權(quán)的權(quán)利人授權(quán)他人實(shí)施知識(shí)產(chǎn)權(quán)所取得的現(xiàn)有回報(bào)或?qū)?lái)的提成（應(yīng)收賬款），而非知識(shí)產(chǎn)權(quán)本身。在證券化交易后，發(fā)起人仍可保有、并且管理知識(shí)產(chǎn)權(quán)。

    知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化具有破產(chǎn)隔離機(jī)制。發(fā)起人和發(fā)行人用以保證融資的特定資產(chǎn)與發(fā)起人和發(fā)行人的其他資產(chǎn)從法律上進(jìn)行分離，確保融資擔(dān)保資產(chǎn)不受發(fā)起人或發(fā)行人經(jīng)營(yíng)惡化及其他債權(quán)人追償?shù)挠绊?，并且在發(fā)起人或發(fā)行人破產(chǎn)的情形下不被列入破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)。這樣以來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)被大大降低了。

    （三）知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的作用

    1、 提高企業(yè)的自主創(chuàng)新能力，推動(dòng)創(chuàng)新型國(guó)家的建設(shè) 當(dāng)前，我國(guó)正在進(jìn)行創(chuàng)新型國(guó)家建設(shè)，而建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家的主體在于企業(yè)。因此，提高企業(yè)的自主創(chuàng)新能力是建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家的必然要求。知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化利用知識(shí)產(chǎn)權(quán)杠桿作用，使得企業(yè)把自主創(chuàng)新能力建設(shè)作為提高自身實(shí)力，增強(qiáng)綜合競(jìng)爭(zhēng)能力的重要途徑，把大量的財(cái)力用在產(chǎn)品研發(fā)和服務(wù)創(chuàng)新上。

    2、有效破解企業(yè)特別是高新技術(shù)企業(yè)融資難的困境 融資難是企業(yè)面臨的普遍難題，特別對(duì)處于創(chuàng)業(yè)階段的中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，更是頭等大事。目前傳統(tǒng)的融資模式是抵押貸款，往往需要大量的抵押資產(chǎn)，而處于創(chuàng)業(yè)階段的中小企業(yè)來(lái)沒有原始積累，缺乏可抵押資產(chǎn)。知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化為中小企業(yè)融資難打開了一個(gè)突破口，讓處于初創(chuàng)階段的企業(yè)獲得資金來(lái)源。

    3、降低風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)穩(wěn)定的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序 知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的產(chǎn)品具有未來(lái)收益的不確定性，既可能給投資人帶來(lái)巨大的利益，也隱藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的產(chǎn)品往往具有高科技性，超前性，但是這樣潛在的價(jià)值需要經(jīng)過(guò)市場(chǎng)的檢驗(yàn)，能否被消費(fèi)者接受還是一個(gè)未知數(shù)。知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化可以使風(fēng)險(xiǎn)由發(fā)起人分散給眾多的的投資人，使得風(fēng)險(xiǎn)降低，從而維護(hù)了市場(chǎng)的穩(wěn)定。

    4、降低綜合融資成本，促進(jìn)高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化 我國(guó)目前高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化率非常低，有很多好的技術(shù)和專利因?yàn)槿狈?dòng)資金而閑置在實(shí)驗(yàn)室里，過(guò)高的融資門檻擋住了高新技術(shù)成果產(chǎn)業(yè)化的去路。知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化提供了一個(gè)很好的融資模式，降低了融資成本，使得這些潛在的價(jià)值充分的挖掘出來(lái)。

    二、 知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的交易流程分析

    （一）知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的基本交易流程主要是

    1、知識(shí)產(chǎn)權(quán)的所有者（原始權(quán)益人、發(fā)起人）將知識(shí)產(chǎn)權(quán)未來(lái)一定期限的許可使用收費(fèi)權(quán)轉(zhuǎn)讓給以資產(chǎn)證券化為惟一目的的特設(shè)機(jī)構(gòu)（SPV）；

    2、SPV聘請(qǐng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行ABS發(fā)行之前的內(nèi)部信用評(píng)級(jí)；

    3、SPV根據(jù)內(nèi)部信用評(píng)級(jí)的結(jié)果和知識(shí)產(chǎn)權(quán)的所有者的融資要求，采用相應(yīng)的信用增級(jí)技術(shù)，提高ABS的信用別；   

    4、SPV再次聘請(qǐng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行發(fā)行信用評(píng)級(jí)；

    5、SPV向投資者發(fā)行ABS，以發(fā)行收入向知識(shí)產(chǎn)權(quán)的所有者支付知識(shí)產(chǎn)權(quán)未來(lái)許可使用收費(fèi)權(quán)的購(gòu)買價(jià)款；

    6、知識(shí)產(chǎn)權(quán)的所有者或其委托的服務(wù)人向知識(shí)產(chǎn)權(quán)的被許可方收取許可使用費(fèi)，并將款項(xiàng)存入SPV指定的收款賬戶，由托管人負(fù)責(zé)管理；

    7、托管人按期對(duì)投資者還本付息，并對(duì)聘用的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)付費(fèi)。

    （二） 知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化資產(chǎn)池分析 在知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的過(guò)程中，資產(chǎn)池的構(gòu)建是相當(dāng)重要的，這一點(diǎn)與傳統(tǒng)的資產(chǎn)證券化相類似。資產(chǎn)池，即一組能夠產(chǎn)生未來(lái)現(xiàn)金流的資產(chǎn)組合，發(fā)起人提前獲得未來(lái)折現(xiàn)現(xiàn)金流，投資者依其持有的權(quán)益憑證獲得了資產(chǎn)組合在未來(lái)的一系列現(xiàn)金流。優(yōu)化資產(chǎn)池的構(gòu)建，不僅可以降低投資風(fēng)險(xiǎn)，還可以實(shí)現(xiàn)預(yù)期穩(wěn)定持續(xù)的現(xiàn)金流。

    資產(chǎn)池的構(gòu)建在于穩(wěn)定收益，降低風(fēng)險(xiǎn)。要盡量避免單獨(dú)以一項(xiàng)專利權(quán)來(lái)構(gòu)建資產(chǎn)池，將包括專利、商標(biāo)和版權(quán)等各種優(yōu)質(zhì)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)組合，形成一定規(guī)模，這樣能有效分散市場(chǎng)的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和部分系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在選擇知識(shí)產(chǎn)權(quán)時(shí)，應(yīng)考慮其規(guī)模應(yīng)足夠大、單筆應(yīng)收款數(shù)額相對(duì)小、知識(shí)產(chǎn)權(quán)使用人人數(shù)較多且地域分散。這樣，即使某個(gè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的許可使用人拒絕或遲延履行其債務(wù)，其影響比較有限，而且眾多許可使用人同時(shí)違約的機(jī)率也較低，低風(fēng)險(xiǎn)可以提高資產(chǎn)池的價(jià)值。

    三、我國(guó)開展知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的發(fā)展策略

    （一） 知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化在國(guó)際上的發(fā)展歷程 知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化作為一種新型的融資模式，在美國(guó)和歐洲等西方發(fā)達(dá)國(guó)家受到熱捧，增長(zhǎng)速度相當(dāng)快。從1978年到2000年，歐美主要企業(yè)的“無(wú)形資產(chǎn)”和“市場(chǎng)價(jià)值”的比值從20%提升到了70%。世界上最早的一例知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化實(shí)踐即是英國(guó)著名的搖滾歌星David Bowie將其在1990年以前錄制的25張唱片的預(yù)期版權(quán)（包括三百首歌曲的錄制權(quán)和版權(quán)）許可使用費(fèi)證券化，于1997年發(fā)行了Bowie Bonds，為其籌集到5500萬(wàn)美元。此后，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化對(duì)象資產(chǎn)范圍不斷擴(kuò)大，從游戲軟件、音樂、電影、娛樂、演藝、主題公園等與文化產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，到時(shí)裝品牌、最新醫(yī)藥產(chǎn)品專利、半導(dǎo)體芯片，幾乎所有的知識(shí)產(chǎn)權(quán)都已成為證券化的對(duì)象。隨著投資者對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)這一新型資產(chǎn)類別更為熟悉，發(fā)行人不斷探索更多元化的融資途徑，今后將會(huì)出現(xiàn)更多富有創(chuàng)意的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化類型以及更大規(guī)模的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化交易。

    （二） 我國(guó)開展知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的發(fā)展策略 我國(guó)已經(jīng)建立了比較完備的知識(shí)產(chǎn)權(quán)法律法規(guī)體系，以及行之有效的司法和行政執(zhí)法“兩條途徑，并行運(yùn)作”的執(zhí)法體系，為知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化提供了法律保障。經(jīng)過(guò)數(shù)十年的快速發(fā)展，我國(guó)已經(jīng)積累了相當(dāng)規(guī)模的可證券化的知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)，為知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。我國(guó)開展知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的條件已經(jīng)初步具備。

    1 、建立政府主導(dǎo)型的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化模式 在知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的初步階段，由于信用基礎(chǔ)比較薄弱，資本市場(chǎng)不成熟等因素，建立政府主導(dǎo)型的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化模式是適合中國(guó)國(guó)情的一種有效途徑。要成立專門的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化主管機(jī)構(gòu)，政府搭建平臺(tái)，銀行和企業(yè)互相配合，充分整合有效資源，建立“政銀企”協(xié)作機(jī)制。

    2 、完善相關(guān)法律制度，為知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化提供法律保障 要想推動(dòng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的健康有序發(fā)展，法律制度的完善是最根本的途徑。雖然我國(guó)在知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化方面的法律制度已經(jīng)初步構(gòu)建，但是針對(duì)具體細(xì)節(jié)還存在著一些法律盲區(qū)，還需要不斷完善。

    3 、建立一支高素質(zhì)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化人才隊(duì)伍 大力發(fā)展知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化，人才建設(shè)是關(guān)鍵。我國(guó)目前開展知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化，最大的瓶頸就是人才。人才的匱乏，使得我國(guó)目前只能開發(fā)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的初級(jí)產(chǎn)品，缺乏增長(zhǎng)的后勁。要積極探索知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化人才培養(yǎng)機(jī)制，適當(dāng)引進(jìn)國(guó)外優(yōu)秀人才，充實(shí)人才隊(duì)伍。

    4、 建立健全相關(guān)監(jiān)管制度，規(guī)范知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化市場(chǎng) 知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化作為一種新型的融資模式，理論不夠成熟，實(shí)踐中又沒有很成功的先例，所以在初期階段，很容易引起不規(guī)范行為。建立健全監(jiān)管制度，對(duì)相關(guān)的流程進(jìn)行全程監(jiān)管，及時(shí)遏制各種違法違規(guī)行為，確保知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展。