現代企業(yè)中，人才、資金成為困擾企業(yè)發(fā)展的兩大因素。人才、資金兩者究竟何為制約企業(yè)發(fā)展的首要因素。我個人認為是后者，即資金，由于本文討論的是“企業(yè)籌資方式與籌資風險”，在此就不將這兩者的辯證關系作進一步的闡述了。

　　發(fā)展中的企業(yè)，無論是為了生存，還是為了擴大再生產，或多或少都會面臨資金短缺的局面。我將企業(yè)的融資方式分為外部融資與內部融資兩個方面：

　　一、外部融資。

　　外部融資是指在企業(yè)的主觀意愿下，融資需求得到外部市場條件認可的融資方式。這類融資主要有三種類型：

　　（一）發(fā)行股票。

　　這種方式僅限于上市公司操作。此種融資方式門檻較高，是很多企業(yè)可欲而不可求的，一旦跨躍這道門檻，資金的取得及相應的成本將是其他企業(yè)所不能比擬的。由于發(fā)行股票而募集到的資金不需償還，因此，就資金償還而言，幾乎零風險；相應的，對于上市公司信息的公開性、操作行為的市場性，決定了社會經濟、企業(yè)效益對企業(yè)的后續(xù)籌資起了制約作用。

　　公司上市、發(fā)行股票，已成為當今企業(yè)籌資的終極目標。為何企業(yè)都以上市為目標呢？這主要取決于企業(yè)上市后的兩大好處：

　　1、各國上市公司發(fā)行股票、募集資金的共性，就是對于投資者認購股票的這部分資金，在公司存續(xù)期內不需要償還，這樣就消除了因債務到期而給企業(yè)造成的資金償還壓力（如銀行借款）。有很多企業(yè)在日常經營中都取得了不錯的經營利潤，但由于盲目的擴大再生產或對外投資，造成了債務到期償還時的捉襟見肘。我國相當多的上市公司，雖然成功上市，但至今仍未擺脫這種現象，這些上市公司，每年都有著較好的年報利潤，但始終在分配時卻只能拿出很少的現金，增加了送、配股的比例，進而稀釋了利潤，造成了股份利潤率的持續(xù)下降。

　　因公司上市而給企業(yè)帶來的巨額資金永久性的供企業(yè)使用而不需償還，無疑對任何企業(yè)都有著巨大的誘惑。

　　2、就目前而言，國內上市公司股票溢價金額、市盈率等指標都遠遠低于國際平均水平（總體來說，就是股票價格過高，其價格遠高于股份的價值）。這也是吸引很多企業(yè)爭先恐后在國內股票市場上市的重要原因之一，很多企業(yè)也是在國內上市無望的前提下，才轉而在香港或國外股票市場上市。

　　經過近幾年來證券市場的不斷規(guī)范，涉及股票的各項指標已有所改善，但離國際平均水平仍有著較大的差距。前幾年，股票市場上流傳著一句話，“股票市場是上市公司的提款機”，這句話不但揭示了我國股票市場的現狀，也驗證了公司上市對一個企業(yè)意味著什么。而一旦企業(yè)成功上市，送、配股，增發(fā)股等一系列后續(xù)運作手段，則為企業(yè)的持續(xù)發(fā)展提供了更加廣闊的空間。

　　綜上所述，利用股票籌資有兩方面的好處，一是所籌資金無需償還，二是所籌資金金額巨大。

　　利用股票籌資雖然是當今一大趨勢，也有著眾多的好處，但不可否認，這種籌資方式也客觀存在著風險，這些風險主要體現在兩方面：

　　1、股票市場是一國經濟的晴雨表，而某個股票的價格則是某個企業(yè)經營狀況的晴雨表。在我國目前狀況下，證券市場還不是非常完善，股票市場實則是一個“投機市場”，股票的價格往往不能體現出一個企業(yè)的真實經濟狀況。在這種條件下，投資者認購股票往往是盲目的，而盲目的認購，則造成了股票價格進一步的背離其真實價值。周而復始，最終會使投資者失去對股票投資的信心，進而失去對企業(yè)本身經營前景的信心。

　　2、收購風險。企業(yè)成功上市后，財務信息、經營信息變得相對透明，這就使企業(yè)的經營狀況必須按規(guī)定對外披露，使更多的人了解企業(yè)的經營。在股票市場上，上市公司的股份正隨著國家的宏觀調控，逐步向全流通演變。既然上市公司股份完全處于全流通狀態(tài)，理論上就存在隨時被有實力的公司收購的情況。當然，有些不愿意被其他公司收購的上市公司，也必然會考慮到這方面的弊端，通過關聯(lián)公司持有本公司的股份、通過與基金管理公司合作穩(wěn)定股價，成為當前上市公司防止被收購的主要手段。但隨著我國證券市場的進一步完善，關聯(lián)信息進一步的透明化，這些防范措施將會進一步弱化。相反，一些實力較弱的上市公司就無法通過以上措施來預防被收購（也有可能存在的一種情況是，這些上市公司的大股東很希望通過企業(yè)的被收購而獲得巨額的現金）。

　　一個真正的企業(yè)家，通過若干年的努力拼搏，最終使企業(yè)獲取上市的資格，為企業(yè)快速、健康的發(fā)展尋求到合適的平臺。這樣的企業(yè)、這樣的管理者，是不會愿意看到自己的企業(yè)被其他公司收購的。但開放的股票市場卻為收購與被收購者提供了一切的便利條件。只要你選擇了股票市場，你就得接受這個游戲規(guī)則。

　　舉一個身邊的例子，2003年，南京金鷹國際集團在股票市場，歷時兩年時間，用巨額資金收購了南京新百近25%的股份，成為了南京新百的第一大股東，金鷹國際的董事長王恒先生兼任了南京新百的董事長，“國”字頭的南京新百，一夜之間，改成了“私”子頭。在收購期間，金鷹國際為了防止南京新百的反收購，金鷹國際也采取了一等系列的措施。這個案例告訴我們，收購風險從企業(yè)上市的那天開始就客觀存在，作為上市公司的管理者一定要對收購風險有著清醒的認識，對本企業(yè)的股票走勢、價值有著敏銳的判斷、分析能力，以從容面對收購風險來臨時而發(fā)生的各種情況。

　　綜上所述，利用股票籌資的風險主要有兩方面。一是因股票價格背離其價值而造成的經營風險，二是股票市場的被收購風險。

　?。ǘ┿y行借款。

　　這種方式的融資上市公司與非上市公司都可操作。銀行借款大致分為抵押借款和信用借款兩類。但實際操作中，并不存在實際意義上的信用借款。銀行借款的風險主要來源于此塊資金的償還上，借款屬于債務性資金，到期必須償還，否則將會引起法律糾紛。

　　銀行借款是非上市公司籌資的主要方式。這些非上市公司無法利用發(fā)行股票籌集，而只能以企業(yè)自身的資源作為臨時置換中介，以相對固定的借款利率向銀行取得一定金額的借款。

　　1、抵押借款。這種形勢的借款大都需要企業(yè)以房產等不動產作為抵押物，把這些資產的所有權讓渡給銀行，以換取銀行的貸款。這種籌資方式主要有以下特點：

　?、?籌資速度快。只要企業(yè)提供相應的抵押物，銀行會通過相關的資信調查及貸審會評議后，會在較短的時間內放款（在相關條件具備的情況下，銀行會在15至30天內審核通過）。與公司上市相比較（公司上市一般要經歷2到3年的時間），這種籌資方式無疑給企業(yè)節(jié)省了大量的時間。

　　② 借款彈性較大。借款彈性主要是指借款金額彈性與借款期限彈性。

　　企業(yè)可以根據自身經營的需要，拿出部分或全部不動產作為抵押物，以換取銀行相當金額的借款，滿足企業(yè)經營需要。這種借款額度的調控掌握在企業(yè)手中，可以使企業(yè)根據自身需要，合理安排資金的調度。上市公司發(fā)行股票的籌資方式實質上是一種整體資產的使用（增發(fā)股票除外），與銀行借款相比，自然缺乏了一定的靈活性。

　　除了借款金額彈性的調控，企業(yè)還可以自主選擇借款期限。近些年來，由于金融機構改革的不斷完善，長期借款在一般企業(yè)幾乎已不存在（國有企業(yè)、部分壟斷企業(yè)由于某些特殊情況，還保留著超過一年期的長期借款），各家銀行對企業(yè)提供的貸款都以一年期為上限，企業(yè)可以在此范圍內，根據自身資金狀況，決定向銀行借款的期限，在一定程度上，也節(jié)約了企業(yè)的籌資成本。

　?、?借款成本較低。與上市公司分配股利相比較，向銀行借款所支付的借款利率相對固定。對于上市公司而言，年度凈利潤除了計提法定的準備金，其余金額，理論上全部要支付給股東。而各家銀行向企業(yè)收取的借款利率都是在人民銀行規(guī)定的標準范圍內浮動的，相對成本較低，在當前市場狀況下，都能被借款企業(yè)所接受的。

　?、?除以上3點外，抵押借款也有他的缺點，那就是限制條件比較多，制約了企業(yè)的生產經營和借款的作用。顧名思義，抵押借款，必需有抵押物。而現在有相當的中、小型企業(yè)，有著較好的項目，但苦于尚處發(fā)展階段，沒有原始積累，也沒有過多的實物資產，在缺少流動資金的情況下，只能以限制生產為代價，減緩企業(yè)擴大經營的進程。雖然從06年開始，政府鼓勵各家銀行支持中、小企業(yè)的發(fā)展，但由于硬性標準限制，銀行對抵押物的要求并未放寬，對中、小企業(yè)的支持力度遠未達到政府期望的標準。這種情況也只有隨著市場經濟的進一步規(guī)范，企業(yè)的信用程度進一步提高后才能逐漸改觀。

　　2、信用借款。這種借款形式在我國早期存在過，通過政府機關的出面，銀行會向一些企業(yè)提供信用借款，但自從政府規(guī)定不允許為企業(yè)提供擔保借款開始，真正的信用借款已經不存在了?，F在大家所聽到的信用借款，實質上是將抵押借款的一部分額度剝離了出來，對于企業(yè)而言，并沒有增加實際的信用額度。

　　銀行借款雖然是當今非上市公司的主要籌資方式，但也存在客觀的風險性。那就是償還性的風險。上面說了，很多企業(yè)因沒有過多的抵押物，而很難向銀行取得借款，而那些具備條件的企業(yè)，必需在某筆借款到期前取得相當的利潤或爭取到另一筆借款，才能償還到期的借款。這就對企業(yè)的經營質量要求非常高，而現時情況中，大部分企業(yè)在一定期間內都是通過借新償舊的方式來應付的。“現金流第一、利潤第二”也是當今企業(yè)所追求的目標。在當前市場經濟還不是很完善的前提下，銀行對于企業(yè)不能如期兌付的借款很少采取強制措施（如向法院申請該企業(yè)破產），延期償還、展期借款等情況頻頻出現，銀行往往在這些情況出現時妥協(xié)。這也是信用借款在我國尚不存在的主要原因。

　?。ㄈ┩顿Y人追加投入。

　　這種方式主要適用于非上市公司。由于企業(yè)的實際經營者與所有者不是同一主體，所以將此類融資方式歸入企業(yè)的外部融資。此類融資屬于權益性資金，除企業(yè)破產清算，此塊資金不需償還。

　　這種籌資方式的產生主要基于兩個原因。

　　1、初始資本不足，影響了企業(yè)正常的發(fā)展。這種情況大都是投資者在剛開始投資某個領域時，以嘗試的態(tài)度注入了少量資金，一段時間后，覺得此行業(yè)頗具前景，為了擴大再生產，而追加資本投入。

　　2、為了收購或兼并其他企業(yè)。由于我國制度要求，企業(yè)對外投資，在企業(yè)資產上有一定的要求，故很多企業(yè)在不斷的對外投資同時，需不斷的增加自身的資本金，以滿足對外投資的需要。

　　這種形式的籌資風險主要來源于所有者與經營者不是同一主體。綜上所述，投資者都是基于經營良好的提前下，才追加投資的。而一個企業(yè)的好與否，或者說眼前或后期的好與否，經營者比投資者更加清楚。眼前的報表數據根本不能說明什么問題。職業(yè)經理人的素質決定了這種籌資風險的程度?？v有千里良駒，也需好伯樂相中。在當今社會中，因企業(yè)管理層的失誤而導致企業(yè)倒閉的情況時有發(fā)生。一個良好的職業(yè)經理人，一個良好的管理團隊，將是今后投資者必需考慮的一個課題。

　　二、內部融資。

　　內部融資是指只要企業(yè)本身有主觀意愿，就可以達成的融資方式，這里所講的“企業(yè)主觀意愿”不是廣義的，而是相對狹義的，如果用相對準確的詞來解釋的話，可以定義為：企業(yè)與自愿集資員工的主觀意愿。企業(yè)實施內部融資，主要有兩種情況：

　?。ㄒ唬┢髽I(yè)資金短缺。

　　這類融資的企業(yè)往往資金異常緊張，員工集資款項主要用于日常經營，如企業(yè)不能扭轉經營狀況，集資員工很可能不能如期收回集資款。但此類融資與銀行借款不同，集資員工與企業(yè)本身存在著某種利益和雇傭關系，不到萬不得以，不會像銀行那樣，步入法律訴訟程序。

　　這種籌資方式在早期的國有企業(yè)出現的比較多，員工大都考慮著對企業(yè)的感情，對工齡、勞保、看病報銷等種種福利的重視，而響應企業(yè)的集資號召，這類型的企業(yè)往往也是得到地方政府的支持，員工集資款項通常沒有風險。而在現在，這種情況往往出現在中、小型企業(yè)，而這些企業(yè)只能依靠自身的努力而存在，員工集資款項存在風險。一旦企業(yè)經營惡化到一定的程度，企業(yè)的經營狀況會因內部員工的不穩(wěn)定而迅速下滑，而且會因此走向極端。

　　（二）企業(yè)效益較好。

　　這類融資的主要目的不是企業(yè)缺資金，而是為了給廣大員工提供變相的福利。由于此類企業(yè)本身并不缺資金，所募集的資金也大都閑置不用，因此不會引起到期的兌付風險。

　　這種籌資方式本身沒有風險性。但要注意的一點是，因分配而產生的個人所得稅，企業(yè)要認真看待，并按時、按量的代扣代交。因為少交個人所得稅而產生的稅務風險在一定程度上也會給企業(yè)造成不必要的麻煩，尤其是經營狀況、信譽良好的企業(yè)，沒有必要因小失大。

　　現在的企業(yè)都在不斷的謀求發(fā)展，而發(fā)展必將引起資金的需求。正常的籌資（企業(yè)在自身積累基礎上為擴大再生產而需要地資金）所涉及的風險大都較小。資本市場的進一步開放是導致企業(yè)籌資風險急劇上升的重要因素。所有者或經營者的思路往往決定著企業(yè)的發(fā)展方向，決定著企業(yè)的籌資風險。