摘要：籌資風(fēng)險是企業(yè)面臨的主要風(fēng)險之一，籌資風(fēng)險不可能被消滅，但企業(yè)只要從自身出發(fā)就完全可以控制。本文在分析企業(yè)籌資風(fēng)險產(chǎn)生根源的基礎(chǔ)上，提出有效防范企業(yè)籌資風(fēng)險的策略。

　　關(guān)鍵詞：企業(yè)；籌資風(fēng)險；防范

　　企業(yè)籌資是指企業(yè)作為籌資主體，根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等需要，通過籌資渠道和金融市場，運(yùn)用籌資方式，經(jīng)濟(jì)有效地籌措和集中資本的活動?；I資活動是一個企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的起點，企業(yè)籌集資金的目的之一是為了擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，提高經(jīng)濟(jì)效益，以此為目的而進(jìn)行的籌資必然會增加按期還付利息的籌資負(fù)擔(dān)，由于企業(yè)資金利潤率和借款利息率都具有不確定性（可能提高或降低），從而使企業(yè)資金利潤率可能高于或低于借款利息率。假如企業(yè)決策正確，治理有效，就可以實現(xiàn)其經(jīng)營目標(biāo)。在市場瞬息萬變的經(jīng)濟(jì)條件下，任何不利于企業(yè)的情況發(fā)生，都會使籌集資金使用效益降低，從而產(chǎn)生籌資風(fēng)險?；I資風(fēng)險是企業(yè)面臨的主要風(fēng)險之一，籌資風(fēng)險不可能被消滅或避免，但企業(yè)只要從自身出發(fā)就完全可以控制。本文在分析企業(yè)籌資風(fēng)險成因的基礎(chǔ)上，提出企業(yè)籌資風(fēng)險控制的策略。

　　一、籌資風(fēng)險產(chǎn)生的根源

　　（一）負(fù)債規(guī)模。企業(yè)負(fù)債規(guī)模大，則利息費(fèi)用支出增加，由于收益降低而導(dǎo)致喪失償付能力或破產(chǎn)的可能性也增大。同時，負(fù)債比重越高，企業(yè)的財務(wù)杠桿系數(shù)，即息稅前利潤÷（息稅前利潤-利息）越大，股東收益變化的幅度也越大。所以，負(fù)債規(guī)模越大，財務(wù)風(fēng)險越大。

　?。ǘ┴?fù)債利率。在同樣負(fù)債規(guī)模的條件下，負(fù)債的利息率越高，企業(yè)所負(fù)擔(dān)的利息費(fèi)用支出就越高，企業(yè)破產(chǎn)的可能性也隨之增大。同時，利息率對股東收益的變動幅度也有很大影響。因為在息稅前利潤一定的條件下，負(fù)債的利息率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，資金利潤率變動越大。

　?。ㄈ┴?fù)債期限及結(jié)構(gòu)不當(dāng)。這一方面是指短期負(fù)債和長期負(fù)債的安排；另一方面是指取得資金和償還負(fù)債的時間安排。如果負(fù)債期限結(jié)構(gòu)安排不合理，如應(yīng)籌集長期資金卻采用了短期借款，或者應(yīng)籌集短期資金卻采用了長期借款，則會增加企業(yè)的籌資風(fēng)險。所以，在舉債時也要考慮債務(wù)到期的時間安排及舉債方式的選擇，使企業(yè)在債務(wù)償還期不至于因資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)困難而無法償還到期債務(wù)。

　?。ㄋ模﹨R率變動。企業(yè)倘若籌借外幣，還可能面臨匯率變動帶來的風(fēng)險，當(dāng)借入的外國貨幣在借款期間升值時，企業(yè)到期償還本息的實際價值就要高于借入時的價值；當(dāng)匯率發(fā)生反方向變化時，即借入的外幣變軟（貶值）時，可以使借款企業(yè)得到“持有收益”，即由于借入外幣的貶值，到期仍按借入額歸還本金，按原利率支付利息，從而使實際歸還本息的價值減少。

　?。ㄎ澹┙?jīng)營風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動本身所固有的風(fēng)險，表現(xiàn)為企業(yè)息稅前利潤的不確定性。經(jīng)營風(fēng)險不同于籌資風(fēng)險，但又影響籌資風(fēng)險。當(dāng)企業(yè)完全用股本籌資時，經(jīng)營風(fēng)險即為企業(yè)的總風(fēng)險，完全由股東均攤。當(dāng)企業(yè)采用股本與負(fù)債籌資時，由于財務(wù)杠桿對股東收益的擴(kuò)張性作用，股東收益的波動性會更大，所承擔(dān)的風(fēng)險大于經(jīng)營風(fēng)險，其差額即為籌資風(fēng)險。假如企業(yè)經(jīng)營不善，營業(yè)利潤不足以支付利息費(fèi)用，則不僅股東收益化為泡影，而且要用股本支付利息，嚴(yán)重時企業(yè)喪失償債能力，被迫宣告破產(chǎn)。

　?。Q策失誤。投資項目需要投入大量的資金，如果決策失誤項目失敗或由于種種原因不能很快建成并形成生產(chǎn)能力，無法盡快地收回資金來償還本息，會使企業(yè)承受巨大的財務(wù)危機(jī)。

　　二、有效防范籌資風(fēng)險

　?。ㄒ唬?yīng)確定適度的負(fù)債數(shù)額，保持合理的負(fù)債比率。負(fù)債經(jīng)營能獲得財務(wù)杠桿利益，同時企業(yè)還要承擔(dān)由負(fù)債帶來的籌資風(fēng)險損失。為了在獲取財務(wù)杠桿利益的同時避免籌資風(fēng)險，企業(yè)一定要做到適度負(fù)債經(jīng)營。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營是否適度，是指企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)是否合理，即企業(yè)負(fù)債比率是否與企業(yè)的具體情況相適應(yīng)，以實現(xiàn)風(fēng)險與報酬的最優(yōu)組合。在實際工作中，如何選擇最優(yōu)化的資金結(jié)構(gòu)，是復(fù)雜和困難的，對一些生產(chǎn)經(jīng)營好、產(chǎn)品適銷對路、資金周轉(zhuǎn)快的企業(yè)，負(fù)債比率可以適當(dāng)高些；對于經(jīng)營不理想、產(chǎn)銷不暢、資金周轉(zhuǎn)緩慢的企業(yè)，其負(fù)債比率應(yīng)適當(dāng)?shù)托駝t就會使企業(yè)在原來商業(yè)風(fēng)險的基礎(chǔ)上，又增加了籌資風(fēng)險。據(jù)統(tǒng)計，目前我國企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債普遍過高，一般在70%左右，有的在80%以上，為了增強(qiáng)抵御外界環(huán)境變化的能力，我國企業(yè)必須著力于補(bǔ)充自有流動資本，降低資產(chǎn)負(fù)債率。

　?。ǘ┽槍τ衫首儎訋淼幕I資風(fēng)險，應(yīng)認(rèn)真研究資金市場供求情況，根據(jù)利率走勢，把握其發(fā)展趨勢，并以此做出相應(yīng)的籌資安排。在利率處于高水平時期，盡量少籌資或只籌急需的短期資金。在利率處于由高向低過渡時期，也應(yīng)盡量少籌資，不得不籌的資金，應(yīng)采用浮動利率的計息方式。在利率處于低水平時，籌資較為有利。在利率處于由低向高過渡時期，應(yīng)積極籌集長期資金，并盡量采用固定利率的計息方式。

　?。ㄈ┖侠戆才呕I資結(jié)構(gòu)和期限組合方式。確定最佳資本結(jié)構(gòu)。所謂最佳資本結(jié)構(gòu)是指在企業(yè)可接受的最大籌資風(fēng)險以內(nèi)，總資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)。如果一個企業(yè)只有股權(quán)資本而沒有負(fù)債資本，雖然沒有籌資風(fēng)險，但資金成本較高，收益也不能最大化。反之，沒有股權(quán)資本，企業(yè)也不可能接收到負(fù)債性資本。假如負(fù)債資本多，企業(yè)的資金成本雖然可以降低，收益可以提高，但風(fēng)險卻加大了。因此，應(yīng)確定一個最佳資本結(jié)構(gòu)，在籌資風(fēng)險和籌資成本之間進(jìn)行權(quán)衡，使企業(yè)價值最大化。另外，籌措長期資本，成本較大、彈性小、風(fēng)險小，而短期資本則與之相反。因此，企業(yè)在安排長、短期籌資方式的比例時，必須在風(fēng)險與收益之間進(jìn)行權(quán)衡。

　?。ㄋ模┙鹑谑袌錾嫌绊憛R率變動的基本因素主要是貨幣所代表的價值量的變化和貨幣供求狀況的變化，因此從猜測匯率變動趨勢入手，制定外匯風(fēng)險治理戰(zhàn)略，規(guī)避籌資過程中匯率變動帶來的風(fēng)險。一是注重債務(wù)分散，即借款和還款時間不要過于集中，以防止匯率短時間內(nèi)的忽然變化而造成債務(wù)增加。另外，債務(wù)的幣種結(jié)構(gòu)要合理，盡可能分散為幾種貨幣；二是實行“配對治理”，盡可能使借款貨幣、用款貨幣與還款貨幣相一致；三是妥善選擇籌資中的貨幣，并注重貨幣幣種與匯率的搭配選擇，爭取借“硬”貨幣，還“軟”貨幣；四是在合同中加列保值條款；五是運(yùn)用金融工具，如貨幣互換、遠(yuǎn)期外匯合約和貨幣期貨交易來規(guī)避匯率變動帶來的風(fēng)險。

　?。ㄎ澹?yīng)建立有效的風(fēng)險防范機(jī)制。在社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)成為自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧、自我約束、自我發(fā)展的獨(dú)立商品生產(chǎn)者和經(jīng)營者，企業(yè)必須獨(dú)立承擔(dān)風(fēng)險。企業(yè)在從事生產(chǎn)經(jīng)營活動時，內(nèi)外部環(huán)境的變化，導(dǎo)致實際結(jié)果與預(yù)期效果相偏離的情況是難以避免的。如果在風(fēng)險臨頭時，企業(yè)毫無準(zhǔn)備，一籌莫展，必然會遭致失敗。因此，必須樹立風(fēng)險意識，即正確承認(rèn)風(fēng)險、科學(xué)估測風(fēng)險、預(yù)防發(fā)生風(fēng)險、有效應(yīng)付風(fēng)險，要明確風(fēng)險是不可避免的，勇于承擔(dān)和面對風(fēng)險，并采取有效措施降低和防范風(fēng)險。

　?。┙L(fēng)險預(yù)測體系。企業(yè)必須立足市場，建立一套完善的風(fēng)險預(yù)防機(jī)制和財務(wù)信息網(wǎng)絡(luò)，及時地對財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行預(yù)測和防范，對事態(tài)發(fā)展的形式、狀態(tài)進(jìn)行監(jiān)測，定量測算財務(wù)風(fēng)險臨界點，及時對可能發(fā)生的或已發(fā)生的與預(yù)期不符的變化進(jìn)行反映。制訂適合企業(yè)實際情況的風(fēng)險規(guī)避方案，通過合理的籌資結(jié)構(gòu)來分散風(fēng)險。如充分利用財務(wù)杠桿原理來控制負(fù)債比率，從而控制投資風(fēng)險；采用總資本成本比較法選擇總資本成本最小的融資組合，進(jìn)行現(xiàn)金流量分析，保證償還債務(wù)所需資金的充足；通過控制經(jīng)營風(fēng)險來減少籌資風(fēng)險，使企業(yè)按市場需要組織生產(chǎn)經(jīng)營，及時調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，不斷提高企業(yè)的盈利水平，避免由于決策失誤而造成的財務(wù)危機(jī)，把風(fēng)險減少到最低限度。

　　企業(yè)要發(fā)展就必須籌集到與其發(fā)展規(guī)模相適應(yīng)的資金。企業(yè)要籌集資金就必然會面臨籌資過程中所遇到的風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)正確認(rèn)識籌資風(fēng)險，充分重視籌資風(fēng)險的作用及影響，掌握籌資風(fēng)險的防范措施。此外，企業(yè)在籌集資金時，要選擇正確合理的方案，既達(dá)到資金成本最低，又將風(fēng)險控制在可以接受的范圍之內(nèi)。因此，企業(yè)必須樹立風(fēng)險意識，正確認(rèn)識風(fēng)險，有效地規(guī)避風(fēng)險，企業(yè)只有加強(qiáng)經(jīng)營治理，提高自己的競爭能力、盈利能力，才能降低籌資風(fēng)險。

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