論文關(guān)鍵詞：金融危機(jī)；成因；啟示

　　論文摘要：美國的次貸危機(jī)引發(fā)了全球性的金融危機(jī)，如何防御金融危機(jī)的影響，保持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，成為擺在世界各國面前的重要課題。我國經(jīng)濟(jì)處于快速發(fā)展時(shí)期，從金融危機(jī)中汲取經(jīng)驗(yàn)，抵御金融危機(jī)的侵蝕，具有更加重要的意義。本文分析了金融危機(jī)的背景和成因，闡述了金融危機(jī)對(duì)我國金融改革的啟示。

　　一、金融危機(jī)的背景

　　近些年來，為了刺激經(jīng)濟(jì)增長，美聯(lián)儲(chǔ)一度將基準(zhǔn)利率調(diào)將至1%，由此引發(fā)了房地產(chǎn)價(jià)格不斷上漲，放貸機(jī)構(gòu)不計(jì)風(fēng)險(xiǎn)地向低信用客戶發(fā)放貸款。次級(jí)抵押貸款被證券化后流向二級(jí)市場(chǎng)，在投資銀行的包裝下，誕生了一批新的金融衍生產(chǎn)品，其購買者遍布全球。但隨著經(jīng)濟(jì)過熱，美聯(lián)儲(chǔ)開始提高聯(lián)邦基金利率，由1%一直提高到5.25%，房地產(chǎn)市場(chǎng)在出現(xiàn)頂點(diǎn)后開始由繁榮走向衰退，房地產(chǎn)價(jià)格應(yīng)聲下跌。2006年下半年起，次級(jí)抵押貸款的違約率逐步上升，多家放貸機(jī)構(gòu)破產(chǎn)，而新世界金融的破產(chǎn)揭開了次貸風(fēng)波的序幕。其后，美國第五大投資銀行貝爾斯登旗下兩只對(duì)沖基金崩盤，全球各大金融機(jī)構(gòu)紛紛爆出巨額虧損。危機(jī)引發(fā)了全球金融市場(chǎng)的劇烈震蕩，并且有愈演愈烈之勢(shì)。2008年7月14日，美國聯(lián)邦政府宣布接管房利美和房地美。2008年9月15日，雷曼兄弟宣布申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，美林證券被美國銀行收購。同時(shí)，全球10大銀行宣布設(shè)立700億美元基金自救。各國央行紛紛向金融市場(chǎng)注資。美聯(lián)儲(chǔ)前主席艾倫•格林斯潘說：“美國正陷于‘百年一遇’的金融危機(jī)中，這場(chǎng)危機(jī)將持續(xù)成為一股‘腐蝕性’力量，危機(jī)還將誘發(fā)全球一系列經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩。”

　　二、金融危機(jī)的成因

　�。ㄒ唬├�率是危機(jī)爆發(fā)的導(dǎo)火線

　　2000年至2005年間，美國房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)了自第二次世界大戰(zhàn)以來歷時(shí)最長的一次繁榮，房價(jià)年平均實(shí)際漲幅達(dá)實(shí)際漲6.4%，而促成房價(jià)在2000至2005年間大幅上揚(yáng)的最重要原因，是聯(lián)邦基金利率的大幅下調(diào)，從而帶動(dòng)抵押貸款市場(chǎng)利率的走低。之所以美聯(lián)儲(chǔ)在2001年至2004年間高舉降息大旗，并將聯(lián)邦基金利率將到46年的最低點(diǎn)1%，是為了刺激互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂后的美國經(jīng)濟(jì)。于是，大量流動(dòng)性資產(chǎn)涌入房地產(chǎn)市場(chǎng)和金融市場(chǎng)，然而，隨著美國經(jīng)濟(jì)的全面復(fù)蘇，通貨膨脹的壓力重新顯現(xiàn)，為了抑止通脹，美聯(lián)儲(chǔ)從2004年6月起開始加息步伐，兩年內(nèi)連續(xù)17次上調(diào)聯(lián)邦基金利率。美國房地產(chǎn)價(jià)格的上升勢(shì)頭在2005年夏天突然中止，利率上升導(dǎo)致大部分次級(jí)抵押貸款利率重新設(shè)定，借款者的還款壓力驟然上升，而另一方面，房價(jià)卻在持續(xù)下降，借款者面臨即便出售房屋也無法還清本息的困境，最終只能選擇違約，危機(jī)不可避免的爆發(fā)。

　　（二）新的金融工具的濫用

　　過去的十年，資產(chǎn)證券化以及無數(shù)新的衍生金融工具在金融機(jī)構(gòu)中的廣泛應(yīng)用。上世紀(jì)90年代以來，美國的一些銀行利用金融市場(chǎng)迅速擴(kuò)張貸款的規(guī)模，這些銀行把放出的貸款進(jìn)行分類歸集并打包出售給一些非銀行類金融機(jī)構(gòu)，這些機(jī)構(gòu)再將這些貸款在資本市場(chǎng)上抵押發(fā)行債券。通過這樣一系列行為，銀行不但擺脫了對(duì)儲(chǔ)蓄存款的絕對(duì)依賴，而且將貸款移除資產(chǎn)負(fù)債表表從而轉(zhuǎn)移了風(fēng)險(xiǎn)。這種起初為了擺脫巴塞爾協(xié)議對(duì)銀行資本限制的業(yè)務(wù)模式逐漸被銀行界廣泛采用，并逐漸擴(kuò)散到歐洲的銀行業(yè)。這種業(yè)務(wù)模式在正常情況下不會(huì)出現(xiàn)任何問題，除非資本市場(chǎng)流動(dòng)性出現(xiàn)嚴(yán)重的問題。而這種小概率事件一旦發(fā)生影響就是巨額的虧損，甚至倒閉，這便是它的高危害性，正是美國金融工具的濫用和高風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)模式，為危機(jī)的爆發(fā)埋下了伏筆。

　�。ㄈ�）信用危機(jī)的加劇

　　信用風(fēng)險(xiǎn)傳染可能導(dǎo)致大面積信用風(fēng)險(xiǎn)違約，引發(fā)嚴(yán)重金融危機(jī)。美國投資銀行高杠桿商業(yè)模式隱藏了巨大的風(fēng)險(xiǎn)。在信貸的旺季，借貸成本往往較低，投資銀行可以低價(jià)借入大量資金，用于發(fā)放貸款或買入金融資產(chǎn)，獲取暴利。一旦市場(chǎng)低迷，風(fēng)險(xiǎn)就很高，高額負(fù)債讓投資銀行在損失面前幾乎沒有緩沖余地，加之信用傳染普遍性，加重了美國金融市場(chǎng)危機(jī)程度。另一方面，信用評(píng)級(jí)對(duì)客戶信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)也有可能與實(shí)際情況發(fā)生偏差�，F(xiàn)有的信用評(píng)級(jí)機(jī)制都是通過對(duì)歷史數(shù)據(jù)的評(píng)估進(jìn)而預(yù)測(cè)將來客戶的表現(xiàn)以做出信用評(píng)價(jià)，由于房價(jià)低于貸款數(shù)這種情況在歷史中從未發(fā)生，這就造成了信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在對(duì)違約風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)時(shí)的缺陷。信用風(fēng)險(xiǎn)也就是違約風(fēng)險(xiǎn)被大幅度的低估，最終釀成了危機(jī)的爆發(fā)。

　　三、金融危機(jī)對(duì)我國金融改革的啟示

　　（一）正確運(yùn)用金融產(chǎn)品創(chuàng)新

　　在如今競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈的金融市場(chǎng)中，為了滿足客戶多元化的投資需求，提高金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量，增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，就必須不斷推進(jìn)金融創(chuàng)新。但是，如果對(duì)金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)不加以研究，對(duì)產(chǎn)品的使用不加以控制，就會(huì)帶來風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于我國來說，金融創(chuàng)新還處于剛剛起步的階段，西方那些經(jīng)過實(shí)踐證明的行之有效的金融創(chuàng)新產(chǎn)品的內(nèi)在機(jī)制和運(yùn)行規(guī)律可能并不完全適應(yīng)于我國的國情，還需要我們自己加以探索并加以改進(jìn)，因此，這意味著首先需要堅(jiān)決打好創(chuàng)新基礎(chǔ)，以優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)作為衍生產(chǎn)品的標(biāo)的推出新產(chǎn)品，而不良資產(chǎn)只能作為補(bǔ)充，從源頭控制可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，也不能追求過于復(fù)雜的金融技術(shù)，而是應(yīng)該首先學(xué)習(xí)和推出各種債權(quán)和股權(quán)類的基礎(chǔ)產(chǎn)品。當(dāng)然，在此期間，監(jiān)管層的責(zé)任也是巨大的，現(xiàn)有的監(jiān)管手段，如反映資本充足性的資產(chǎn)負(fù)債比率、預(yù)測(cè)貸款組合潛在損失的措施、基于日常風(fēng)險(xiǎn)值計(jì)算的交易帳戶風(fēng)險(xiǎn)管理措施等已不再完全適用于衍生產(chǎn)品與日俱增的金融市場(chǎng)，監(jiān)管層不僅要緊跟金融產(chǎn)品創(chuàng)新的步伐，采取有效的措施加以解決創(chuàng)新過程中出現(xiàn)的問題，維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，還要保護(hù)創(chuàng)新者的積極性，鼓勵(lì)與支持創(chuàng)新，而不是一出問題就采取遏制、廢止的方式。

　�。ǘ�）保持宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的穩(wěn)定

　　近年來，由于中國的國際收支結(jié)構(gòu)一直保持雙順差，人民幣面臨較大的升值壓力。中國匯率制度在趨向浮動(dòng)利率制度轉(zhuǎn)變時(shí)，人民幣也在逐步升值，要不失時(shí)機(jī)的減輕人民幣升值對(duì)金融體系的影響。如果當(dāng)前中國政府側(cè)重于采用人民幣升值來解決人民幣升值壓力、解決貿(mào)易順差過大問題，一旦人民幣實(shí)現(xiàn)了大幅升值，并且得不到經(jīng)濟(jì)基本面的支持，那么國際資本就會(huì)大量流出，人民幣匯率走勢(shì)就會(huì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，就可能會(huì)發(fā)生金融危機(jī)。因此需要從國家宏觀經(jīng)濟(jì)基本面著手，保持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。當(dāng)前中國的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境總體運(yùn)行良好，但經(jīng)濟(jì)在局部地區(qū)過熱、行業(yè)的經(jīng)濟(jì)泡沫問題已引起有關(guān)部門的高度重視，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改善應(yīng)該是金融改革的重要條件。除此以外，中國有關(guān)政策的完備和有效性、經(jīng)濟(jì)主體的行為合法性以及腐敗與官僚問題等，對(duì)于金融改革過程中銀行危機(jī)發(fā)生的可能性也有重要影響，要消除這些潛在的危險(xiǎn)因素，把危機(jī)消滅在萌芽之中。

　�。ㄈ�）加強(qiáng)商業(yè)銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)管理

　　1.完善個(gè)人信用體系

　　市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)也是一種信用經(jīng)濟(jì)，離開信用，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)就無法正常運(yùn)行。個(gè)人信用體系的建立可以在一定程度上解決我國住房按揭貸款信息不對(duì)稱帶來的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，使銀行能夠準(zhǔn)確判斷客戶的信用風(fēng)險(xiǎn)，降低不良貸款率。個(gè)人信用體系的建立可提高違約成本，增強(qiáng)貸款者的信用意識(shí)，減少違約事件發(fā)生的概率，防止危機(jī)的出現(xiàn)。

　　2.內(nèi)部控制與外部監(jiān)管并重

　　銀行內(nèi)部控制是抵御風(fēng)險(xiǎn)的第一道防線。銀行需要在風(fēng)險(xiǎn)和收益的權(quán)衡中做出的理性選擇，提高識(shí)別和抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。加強(qiáng)銀行內(nèi)部控制，應(yīng)建立高效的金融管理信息系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)信息資源共享；建立數(shù)據(jù)庫以利于相對(duì)準(zhǔn)確的行情預(yù)測(cè)和分析，為內(nèi)部控制提供信息支持；健全同業(yè)自律機(jī)制，加強(qiáng)同業(yè)公會(huì)在行業(yè)保護(hù)、行業(yè)協(xié)調(diào)與行業(yè)監(jiān)管、行業(yè)合作與交流中的作用，維護(hù)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)秩序，保護(hù)同業(yè)成員利益；加強(qiáng)銀行信貸審查和貸后管理，保證審慎經(jīng)營原則。外部監(jiān)管同樣十分重要，正是美國政府對(duì)貸款機(jī)構(gòu)濫發(fā)抵押貸款等行為監(jiān)管不力，才為次貸危機(jī)埋下了隱患。金融監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)密切監(jiān)控機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)向市場(chǎng)提示風(fēng)險(xiǎn)。

　�。ㄋ模┐偈构�民樹立危機(jī)意識(shí)

　　金融改革的進(jìn)行，還必須從思想上做好準(zhǔn)備，樹立危機(jī)意識(shí)。從新的國際金融危機(jī)的特征來看，公民的信心對(duì)危機(jī)的發(fā)生和影響程度具有較強(qiáng)的影響，因此，政府首先要充分維護(hù)公眾對(duì)金融機(jī)構(gòu)的威信。一是維護(hù)經(jīng)濟(jì)政策的一貫性，使人逐步確立預(yù)期的確定性，從而增強(qiáng)公信力；二是當(dāng)國外發(fā)生金融危機(jī)時(shí)，國內(nèi)輿論要及時(shí)正確地披露中國政府所采取的反危機(jī)措施，在公眾心理上建立一道防線，防止和減輕金融恐慌心理的傳導(dǎo)。其次，構(gòu)建公民危機(jī)防范教育體系，有助于降低公民的信心失衡和增強(qiáng)公民對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范意識(shí)，有效控制公民信心失衡。加強(qiáng)公民的防范意識(shí)，可以通過建立公民危機(jī)防范教育體系，廣泛開展國民風(fēng)險(xiǎn)教育，培育風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，培養(yǎng)理性投資行為，提高全體國民防范和控制金融風(fēng)險(xiǎn)的自覺性和主動(dòng)性。

　　四、結(jié)論

　　金融危機(jī)的爆發(fā)雖然給我國經(jīng)濟(jì)帶來了不利影響，但是也給我們帶來了很多啟示。我們要吸取其他國家發(fā)展中的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)用于更好地發(fā)展我國的金融市場(chǎng)，更好的進(jìn)行金融改革，從美國金融危機(jī)中我們清楚地看到金融危機(jī)的發(fā)生不是一國孤立的事情，而是許多國內(nèi)外的綜合因素共同作用的結(jié)果�，F(xiàn)在，我國已經(jīng)加入世界貿(mào)易組織，金融市場(chǎng)正在開放，中國已經(jīng)成為世界經(jīng)濟(jì)的重要力量。毋庸置疑，中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問題等于世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問題。所以，我們應(yīng)站在對(duì)全人類負(fù)責(zé)的高度上研究和實(shí)施防范金融危機(jī)的問題，通過加強(qiáng)國際間金融合作與協(xié)調(diào)來加強(qiáng)對(duì)外部金融沖擊的抵御能力。

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