【摘要】黃金市場(chǎng)是我國(guó)金融市場(chǎng)的有機(jī)組成部分,是連接黃金開采、冶煉、經(jīng)營(yíng)和金融企業(yè)的紐帶。目前,我國(guó)黃金市場(chǎng)面臨著管理體制落后、衍生品種缺乏、市場(chǎng)主體單一、國(guó)內(nèi)國(guó)際市場(chǎng)脫節(jié)以及交易人員素質(zhì)低等問題。本文論述了黃金對(duì)于金融市場(chǎng)的重要作用以及影響黃金價(jià)格波動(dòng)的因素,以期為黃金市場(chǎng)改革提供借鑒。

　　【關(guān)鍵詞】投資研究 黃金市場(chǎng) 銀行業(yè)

　　一、黃金是金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的避風(fēng)港

　　世界黃金協(xié)會(huì)最近提醒投資者:黃金是一種沒有信用風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn),不涉及交易對(duì)手的信用風(fēng)險(xiǎn),也不成為任何人的負(fù)債。因此,黃金是一種良好的投資選擇,且是金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的避風(fēng)港。

　　世界黃金協(xié)會(huì)稱,投資者采取“安全投資轉(zhuǎn)移”策略來保護(hù)他們的財(cái)富,以抵御當(dāng)前全球金融市場(chǎng)彌漫的不確定性。該協(xié)會(huì)投資研究部經(jīng)理羅扎娜•沃茲尼亞克(Rozanna Wozniak)說:“我們對(duì)最近黃金的反應(yīng)方式并不感到驚訝。隨著實(shí)力強(qiáng)大的金融機(jī)構(gòu)災(zāi)難性破產(chǎn),世界各地投資者都在提心吊膽地等待下一個(gè)壞消息的到來。在短短一天時(shí)間里,世界最大的交易所黃金基金(ETF)GLD持有量就上漲了6%,從614噸上升至650噸。在此之前的證據(jù)表明,世界各地關(guān)鍵黃金市場(chǎng)上出現(xiàn)了普遍的實(shí)體買盤。由于它不會(huì)成為任何人的負(fù)債,黃金現(xiàn)在看起來像是一個(gè)好的投資選擇。”

　　世界黃金協(xié)會(huì)認(rèn)為,黃金的特殊性在于它既是一種商品,又是一種貨幣資產(chǎn)。因其自身的供需動(dòng)態(tài),它的漲跌趨勢(shì)相對(duì)獨(dú)立,受外部因素影響的方式與其他市場(chǎng)不同。黃金需求的地域和方式是多樣的,使得這種貴金屬與西方經(jīng)濟(jì)周期基本保持隔絕。世界黃金協(xié)會(huì)指出,盡管近期油價(jià)下跌,但世界許多地方的通貨膨脹壓力依舊很大,黃金被視為一種對(duì)抗通貨膨脹的手段。盡管短期內(nèi)它的實(shí)際價(jià)值可能變化,但它的購(gòu)買力幾個(gè)世紀(jì)以來一直保持穩(wěn)定。當(dāng)然,這些短期因素發(fā)生作用需建立在供需基本面的長(zhǎng)期變化趨勢(shì)之上,2001年以來,黃金基本面的情況一直支撐著黃金價(jià)格的上揚(yáng)。

　　二、黃金對(duì)個(gè)人資產(chǎn)的保值與增值作用

　　時(shí)至今日,凱恩斯多年前的觀點(diǎn)言猶在耳:“黃金在我們的制度中具有重要的作用。它作為最后的衛(wèi)兵和緊急需要時(shí)的儲(chǔ)備金,還沒有任何其他的東西可以取代”。

　　黃金具有千年不朽的自然屬性,而且本身還具有極高的價(jià)值,這種價(jià)值不受社會(huì)環(huán)境變化的影響,因此,黃金儲(chǔ)藏是最好的財(cái)富儲(chǔ)藏方式。藏金因具有抵御政治巨變、天災(zāi)等風(fēng)險(xiǎn)的特殊優(yōu)勢(shì)而成為我國(guó)普通民眾世代相承的歷史情結(jié)。二十世紀(jì)八九十年代足金首飾的熱銷,二十一世紀(jì)初各種金條的熱賣,都是藏金情結(jié)的爆發(fā)。在2007年物價(jià)不斷上漲的情況下,黃金更是為我國(guó)居民安全可靠地儲(chǔ)存財(cái)富提供了一條很好的途徑。

　　2007年,國(guó)內(nèi)的CPI指數(shù)從1月份的2.2%到5月份的3.4%,一直保持著緩慢上升的趨勢(shì)。進(jìn)入6月以后,CPI指數(shù)的上升突然加快了速度。繼6月份達(dá)到4.4%之后,7月份又再次刷新到了5.6%,隨后的8月、9月和10月更是分別以6.5%、6.2%和6.5%的漲幅居高不下,而 11月的CPI指數(shù)-6.9%更是創(chuàng)下了近10年來國(guó)內(nèi)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的新高。雖然中國(guó)人民銀行為抑制國(guó)民經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)成過熱而9次升息,但實(shí)際為負(fù)的存款利率還是讓人們發(fā)出了“跑不贏劉翔,要跑贏CPI”的戲語(yǔ)。在這樣的經(jīng)濟(jì)環(huán)境背景下,歷來被視為抵抗通貨膨脹的最好工具的黃金再次走進(jìn)了人們的視野。隨著各類投資性、紀(jì)念性金條的上市,黃金具有的穩(wěn)定內(nèi)在價(jià)值,讓購(gòu)買實(shí)物黃金產(chǎn)品成為普通百姓抵御物價(jià)上漲、貨幣貶值風(fēng)險(xiǎn)的最佳選擇。

　　除了傳統(tǒng)的生肖賀歲金條之外,多款投資型金條成為2007年實(shí)物黃金市場(chǎng)的寵兒而備受青睞。因?yàn)橥顿Y型金條的價(jià)格多與上海黃金交易所的實(shí)時(shí)報(bào)價(jià)相聯(lián)系,而且工藝附加值較低,所以成為大眾的保值首選。年內(nèi),中金投資金條在北京、天津、長(zhǎng)春、上海、杭州、無(wú)錫等地先后布設(shè)銷售回購(gòu)網(wǎng)點(diǎn),高賽爾金條 7月在南京的銷量達(dá)到130公斤,而年末面市的山西宏藝投資金條首日銷售額就高達(dá)59.7萬(wàn)元。在實(shí)物黃金領(lǐng)域,商業(yè)銀行也大展拳腳。工行、興業(yè)銀行、華夏銀行和深發(fā)展銀行先后與金交所合作推出了個(gè)人實(shí)物黃金產(chǎn)品,而建行的自主品牌“龍鼎金”實(shí)物黃金產(chǎn)品截至9月30日,銷售量超過1噸,與2006年全年銷售量相比增幅超過100%。從各地實(shí)物黃金產(chǎn)品的熱銷情況可以看出,越來越多的家庭開始把實(shí)物黃金作為資產(chǎn)保值的選擇,藏金于民正逐漸成為家庭理財(cái)組合的趨勢(shì)。

　　黃金專家羅伊賈斯蘭特曾經(jīng)分析了4個(gè)世紀(jì)的黃金購(gòu)買力,得出了“二十世紀(jì)中葉的黃金購(gòu)買力和十七世紀(jì)差不多”的結(jié)論。他還發(fā)現(xiàn),“在一個(gè)長(zhǎng)期時(shí)間里,黃金始終會(huì)保持它恒定的購(gòu)買力水平,每半個(gè)世紀(jì),商品價(jià)格就會(huì)回復(fù)到恒常數(shù)量的黃金價(jià)值上去而不是黃金價(jià)值按商品的價(jià)格波動(dòng)而波動(dòng)”。黃金的保值功能主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面:一是不論政治動(dòng)亂還是經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩,都不能使黃金的價(jià)值貶為零,作為一種實(shí)物資產(chǎn),黃金具有其內(nèi)在價(jià)值;二是無(wú)論經(jīng)歷怎樣的社會(huì)變遷和歲月流逝,黃金的價(jià)值長(zhǎng)存,具有長(zhǎng)期內(nèi)在價(jià)值。因此,從長(zhǎng)期歷史趨勢(shì)的角度來看,黃金投資是防止通貨膨脹的有效手段,是使資產(chǎn)保值的有效途徑。

　　2007年,中國(guó)股市的表現(xiàn)超出了大部分人的想象力,指數(shù)的高點(diǎn)和成交的水平不斷被刷新,幾乎所有的紀(jì)錄都被改寫。滬指從年初的不到3000 點(diǎn)最高攀升到6124點(diǎn),在5月30日前,滬深股市的日成交量一度超過了4000億元。但5月30日,財(cái)政部將證券交易印花稅上調(diào)至0.3%的決定讓滬深股市放量暴跌,滬指從4334點(diǎn)跌至3767點(diǎn),跌幅達(dá)6%以上,兩市成交量跌至2000億元。股市的深度調(diào)整并未就此結(jié)束,10月17日開始,股市再度上演暴跌悲劇,一度下跌至4619.51,幅度也多達(dá)21.6%。而截至12月19日,兩市指數(shù)與歷史高點(diǎn)相比,跌幅依然分別高達(dá)約19.3%和16%。與大起大落的股市相比,黃金市場(chǎng)顯然更當(dāng)?shù)闷?ldquo;牛蹄鏗鏘”的形容字眼。2007年的黃金市場(chǎng)并未重蹈2006年創(chuàng)下26年以來新高價(jià)位后大幅跳水的覆轍。在前8個(gè)月里,金價(jià)一直保持區(qū)間波動(dòng),于600—700美元/盎司之間盤整;在后4個(gè)月中,金價(jià)走出了一波氣勢(shì)磅礴的上升行情,于 11月7日漲至27年以來的歷史新高價(jià)位每盎司846.55美元,在短短的兩個(gè)月中就上漲了200美元;此后一個(gè)多月時(shí)間里,金價(jià)一直在每盎司770 —830美元之間波動(dòng),并未像有些人預(yù)計(jì)的那樣大幅回調(diào)。

　　在其他投資市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)增大的情況下,屢創(chuàng)新高的金價(jià)讓投資者們逐漸把目光集中到黃金市場(chǎng)中來。實(shí)際上,黃金投資的贏利性與社會(huì)其他投資產(chǎn)品有著密切的關(guān)系,因?yàn)楦鞣N投資產(chǎn)品的價(jià)格變化都會(huì)影響黃金投資的成本。在存款利息高、外匯匯率高、股票價(jià)格高時(shí),投資者往往更多地購(gòu)買貨幣、外匯、股票,同時(shí)減持黃金。而在其他投資市場(chǎng)不盡如人意之時(shí),投資黃金就成為獲取利益的一種有效途徑。

　　三、黃金價(jià)格波動(dòng)的種種因素

　　1、央行的活動(dòng)

　　各國(guó)央行是黃金持有的大戶,他們持有黃金的意愿直接影響金價(jià)的走勢(shì)。若央行吸納或增持黃金,則金價(jià)就會(huì)上升;相反,若央行出售黃金,那么金價(jià)就會(huì)走軟。如上世紀(jì)90年代末各央行持續(xù)沽售黃金,令黃金持續(xù)回軟,曾一度跌至265美元每盎司的歷史低位。

　　2、消費(fèi)因素該因素取決于經(jīng)濟(jì)的好與差

　　經(jīng)濟(jì)形式向好時(shí),人民的收入增加,消費(fèi)意欲增強(qiáng),金銀手飾成為消費(fèi)者購(gòu)買的對(duì)象,需求的增長(zhǎng)刺激金價(jià)的上升。相反,若經(jīng)濟(jì)差,消費(fèi)者的購(gòu)買意愿下降,則金價(jià)受需求下降影響而回軟。

　　3、科技工業(yè)的需求

　　由于黃金的另一用途是廣泛用于現(xiàn)代高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)中,如電子技術(shù)、通訊技術(shù)、宇航技術(shù)、化工技術(shù)、醫(yī)療技術(shù)等,這些產(chǎn)業(yè)每年的需求約60余噸,約占總消耗量的17%,故以上工業(yè)越發(fā)展,對(duì)黃金的需求就越大,金價(jià)會(huì)上揚(yáng)。另一方面,若科技越發(fā)展,黃金的開采成本相應(yīng)下降,金價(jià)會(huì)偏軟。

　　4、投資性需求

　　由于黃金本身所具有的投資價(jià)值,因此當(dāng)以上因素對(duì)黃金有利時(shí),投資者會(huì)相繼入市,黃金受需求因素帶動(dòng)而令黃金價(jià)格走俏。

　　5、全球黃金的供需狀況

　　黃金的供給主要來源于三個(gè)方面:礦山開發(fā)產(chǎn)金、各國(guó)央行拋售儲(chǔ)備金、舊金回收。在黃金需求持續(xù)增長(zhǎng)的同時(shí),供給增長(zhǎng)速度卻不能跟上需求增長(zhǎng)步伐。這意味著,中央銀行需要出售黃金才能彌補(bǔ)供需缺口,但是受各國(guó)央行之間簽訂的協(xié)議制約,它們出售黃金的數(shù)量有限。如果市場(chǎng)持續(xù)擔(dān)心美元前景,黃金的需求將上升。

　　6、政治因素

　　由于黃金具有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能,如果政局緊張,戰(zhàn)云密布,那么黃金的這個(gè)功能將發(fā)揮作用,投資者買入黃金,于是黃金價(jià)格就會(huì)上升。如1991年8月19日前蘇聯(lián)解體,金價(jià)于一小時(shí)內(nèi)暴漲10美元(以盎司為單位);若政局穩(wěn)定,金價(jià)就立即回復(fù)原狀。如1992年海灣戰(zhàn)爭(zhēng),金價(jià)高于400美元,但戰(zhàn)局受控后,金價(jià)就疲軟下來。但倘若戰(zhàn)爭(zhēng)屬地區(qū)性,其影響未必能刺激金價(jià)大升。

　　7、經(jīng)濟(jì)因素經(jīng)濟(jì)的好與差,均能影響黃金的升跌

　　經(jīng)濟(jì)過熱,將會(huì)引起對(duì)通貨膨脹的擔(dān)憂,由于黃金具有對(duì)沖通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的功能,所以一旦出現(xiàn)通脹,投資者會(huì)選擇買入黃金。然而,衡量通脹的指針很大程度依賴石油價(jià)格的變化。因此,油價(jià)的上升會(huì)刺激金價(jià)的上漲。相反,油價(jià)平穩(wěn),則金價(jià)也會(huì)趨平穩(wěn)。然而,若經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好,息率上漲,如美元的息口上調(diào),則投資者會(huì)舍黃金而取美元,金價(jià)會(huì)受壓。近期市場(chǎng)對(duì)美元調(diào)升息口的預(yù)期就是一個(gè)很好的例子。

　　作為一種硬通貨,黃金的保值儲(chǔ)值功能以及流通性、稀罕性、耐久及延展性,歷來為人們所青睞。一個(gè)國(guó)家的黃金儲(chǔ)備是這個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)實(shí)力的重要指標(biāo)之一。如今,由于其恒值和避險(xiǎn)、保值功能,黃金日益成為受大眾歡迎的優(yōu)良投資理財(cái)工具。

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