摘要：本文在分析股指期貨風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，嘗試著提出風(fēng)險(xiǎn)控制的幾點(diǎn)建議。

　　關(guān)鍵詞：股票指數(shù)期貨；風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)控制

　　1 股票指數(shù)期貨的簡(jiǎn)介及功能

　　股票指數(shù)期貨（簡(jiǎn)稱“股指期貨”）是以某一股票指數(shù)作為基礎(chǔ)產(chǎn)品的金融期貨產(chǎn)品，其經(jīng)濟(jì)意義是買賣雙方約定在將來(lái)一定日期、按照事先確定的價(jià)格交割某一股票指數(shù)的成分股票而達(dá)成的契約。股指期貨誕生于20世紀(jì)80年代的美國(guó)，在當(dāng)時(shí)被譽(yù)為“股票交易中的一場(chǎng)革命”。此后，在世界各國(guó)快速發(fā)展。

　　在金融市場(chǎng)上，股指期貨具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和轉(zhuǎn)移、資產(chǎn)配置三大功能。第一，價(jià)格發(fā)現(xiàn)：股指期貨市場(chǎng)價(jià)格能對(duì)股票市場(chǎng)未來(lái)走勢(shì)作出預(yù)期反應(yīng)。第二，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和轉(zhuǎn)移：股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)可以分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。第三，資產(chǎn)配置：股指期貨具有資產(chǎn)配置的功能。

　　2 股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)分析

　　2.1 市場(chǎng)環(huán)境方面的風(fēng)險(xiǎn)

　　第一，高杠桿率的風(fēng)險(xiǎn)。由于股指期貨的交易采用的是保證金的方式，參與者只需要?jiǎng)佑蒙倭康馁Y金就可以進(jìn)行數(shù)量巨大的交易。

　　第二，交易轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨的推出，使一些偏愛高風(fēng)險(xiǎn)的投資者從股票的現(xiàn)貨市場(chǎng)上退出進(jìn)入股指期貨市場(chǎng)，以期獲取更大的利益，這樣就形成了交易的轉(zhuǎn)移。

　　第三，市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨推出后，由于其保證金制度，使得其損益產(chǎn)生了放大效應(yīng)。

　　第四，市場(chǎng)效率的風(fēng)險(xiǎn)。由于我國(guó)股票市場(chǎng)呈現(xiàn)弱式有效市場(chǎng)，交易主體也存在著獲取信息的不對(duì)稱性，使得投資者所承受的風(fēng)險(xiǎn)也不同。

　　第五，法律風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨目前仍處于發(fā)展和創(chuàng)新之中，流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)性還比較大，其合法性更難以得到保證，所以股指期貨還要承受很大的法律風(fēng)險(xiǎn)。

　　2.2 市場(chǎng)交易主體方面的風(fēng)險(xiǎn)

　　第一，套期保值者面臨的風(fēng)險(xiǎn)。套期保值者參與股指期貨交易的目的是希望通過(guò)股指期貨進(jìn)行套期保值以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。但是如果投資者對(duì)股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不強(qiáng)，對(duì)期貨市場(chǎng)缺乏足夠的了解，套期保值就有可能失敗，使得套期保值者面臨著不確定的風(fēng)險(xiǎn)。

　　第二，套利者面臨的風(fēng)險(xiǎn)。從理論的角度上來(lái)講，如果套利者對(duì)期貨價(jià)格估計(jì)正確的話，套利幾乎是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的。但是如果估計(jì)錯(cuò)誤，套利就存在著風(fēng)險(xiǎn)了。

　　第三，投機(jī)者面臨的風(fēng)險(xiǎn)。由于股指期貨的高杠桿作用，使得投機(jī)者面臨的風(fēng)險(xiǎn)在此作用下被擴(kuò)大了好幾十倍，會(huì)給投機(jī)者帶來(lái)很大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　2.3 市場(chǎng)監(jiān)管方面的風(fēng)險(xiǎn)

　　股指期貨是一種高風(fēng)險(xiǎn)投資的工具，無(wú)論是里面的管理者還是投資者，都需要具備一定的專業(yè)知識(shí)。一旦監(jiān)管部門的宏觀決策失誤，就會(huì)對(duì)股指期貨市場(chǎng)產(chǎn)生重大的影響。所以在市場(chǎng)監(jiān)管方面，我們應(yīng)當(dāng)在對(duì)股指期貨市場(chǎng)充分了解的情況下作出決策。

　　3 股指期貨風(fēng)險(xiǎn)控制的對(duì)策

　　股指期貨作為現(xiàn)代金融市場(chǎng)的重要衍生交易品種，存在上述諸多風(fēng)險(xiǎn)是正常的、必然的。以下是筆者的一些建議：

　　3.1 建立和完善相關(guān)的法律、法規(guī)與風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系證券監(jiān)管的能力必須大大加強(qiáng)。只有通過(guò)有效的監(jiān)管，才能有效控制可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。此外，還應(yīng)該結(jié)合我國(guó)實(shí)際，盡快制定一部涵蓋面廣的《期貨交易法》以及金融期貨、期權(quán)方面的相關(guān)法律、法規(guī)，使股指期貨在有法可依的市場(chǎng)環(huán)境下規(guī)范發(fā)展，避免法律風(fēng)險(xiǎn)。

　　3.2 加強(qiáng)保證金管理無(wú)論股指期貨的投資者面臨什么風(fēng)險(xiǎn)，能夠基本控制一天的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)或減小投資者因可能倉(cāng)位被擊穿而發(fā)生無(wú)謂損失的風(fēng)險(xiǎn)。也可以考慮引入國(guó)外動(dòng)態(tài)保證金制度，并且同時(shí)啟動(dòng)漲跌停板制度，來(lái)綜合進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。

　　3.3 完善股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的建設(shè)目前我國(guó)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)還不成熟，各種制度和基礎(chǔ)建設(shè)還不完善。建議：①加快股票市場(chǎng)結(jié)構(gòu)改革，穩(wěn)步推進(jìn)國(guó)有股減持；②適時(shí)逐步引入股票賣空機(jī)制。

　　3.4 加強(qiáng)期貨市場(chǎng)與股票市場(chǎng)的合作提高股指期貨風(fēng)險(xiǎn)的控制和管理水平，就必須打破兩個(gè)市場(chǎng)間的行業(yè)壁壘，使期貨市場(chǎng)與股票市場(chǎng)進(jìn)行合作，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行聯(lián)合控制和管理。

　　參考文獻(xiàn)：

　　楊邁軍。股指期貨交易［M］。北京：中國(guó)物價(jià)出版社，2001。