【摘要】我國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展，而民營高技術(shù)企業(yè)面臨著融資難的困境。這一矛盾嚴(yán)重阻礙了民營高技術(shù)企業(yè)的發(fā)展壯大，也影響了高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。本文運(yùn)用現(xiàn)代融資理論和財(cái)務(wù)管理學(xué)的相關(guān)知識，結(jié)合目前國內(nèi)民營高技術(shù)企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀對民營高技術(shù)企業(yè)融資方式進(jìn)行分析，從中得出有效解決融資難的融資方式。

　　【關(guān)鍵詞】風(fēng)險(xiǎn)投資；創(chuàng)業(yè)版；聯(lián)盟融資

　　一、民營高技術(shù)企業(yè)融資策略的SWOT分析

　　我國民營高技術(shù)企業(yè)成長在一個特定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境之中，這一境對其發(fā)展既有推動、又有障礙，民營高技術(shù)企業(yè)自身也存在著發(fā)展的強(qiáng)勢和弱項(xiàng)，這些必然對其融資環(huán)境產(chǎn)生直接的影響。

　　從我國民營高技術(shù)企業(yè)面臨的外部威脅來看：直接融資障礙；擔(dān)保基金規(guī)模狹小，銀行信貸體制不健全，信貸資金向大企業(yè)集中，融資中介服務(wù)不健全等導(dǎo)致民營高技術(shù)企業(yè)融資方式的發(fā)揮受到極大限制。但是從外部機(jī)會來看：我國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)有良好的發(fā)展前景，政府的政策支持，金融體制的逐步完善，中小企業(yè)板的設(shè)立和成功運(yùn)作以及加入WTO等都為民營高技術(shù)企業(yè)的融資提供前所未有的機(jī)遇。同時民營高技術(shù)企業(yè)的自身優(yōu)勢，包括技術(shù)資源、人才、產(chǎn)品優(yōu)勢以及企業(yè)家精神等對其融資會產(chǎn)生積極的影響。而民營高技術(shù)企業(yè)自身的融資弱項(xiàng)的消除，融資素質(zhì)的提高，也將會對其融資態(tài)勢形成良好的基礎(chǔ)。

　　二、民營高技術(shù)企業(yè)融資方式的戰(zhàn)略選擇

　　民營高技術(shù)企業(yè)在融資方式的戰(zhàn)略選擇上應(yīng)該發(fā)揮內(nèi)部優(yōu)勢，回避外部威脅。因此在民營高技術(shù)企業(yè)發(fā)展的中前期可采取風(fēng)險(xiǎn)投資的融資方式，充分發(fā)揮其內(nèi)部優(yōu)勢來吸引風(fēng)險(xiǎn)資本，使兩者達(dá)到共贏；當(dāng)其發(fā)展到中后期，則運(yùn)用創(chuàng)業(yè)板進(jìn)行融資，實(shí)現(xiàn)高技術(shù)與資本高效結(jié)合，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資的退出；另外，聯(lián)盟融資也是一種適應(yīng)外部融資環(huán)境、規(guī)避自身弱勢的融資選擇。

　　（一）風(fēng)險(xiǎn)投資——民營高技術(shù)企業(yè)融資的首選

　　風(fēng)險(xiǎn)投資廣義上是指向風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的投資；狹義上是指向高風(fēng)險(xiǎn)、高收益、高增長潛力、高科技項(xiàng)目的投資。目前比較通行的風(fēng)險(xiǎn)投資定義“是一種投資于極具發(fā)展?jié)摿Φ母叱砷L性風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并為之提供經(jīng)營管理服務(wù)的權(quán)益資本”。

　　風(fēng)險(xiǎn)投資的基本運(yùn)作機(jī)制是由風(fēng)險(xiǎn)投資公司融通到創(chuàng)業(yè)資金投向經(jīng)過謹(jǐn)慎篩選的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)或項(xiàng)目，并參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營管理，直至風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展壯大，實(shí)現(xiàn)正常的市場運(yùn)作，然后退出投資，再去尋找新的項(xiàng)目。在這一過程中，風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)揮了以下三種重要的作用:

　　首先，“資金放大器”的作用。風(fēng)險(xiǎn)投資通過吸收社會上包括私人、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金、企業(yè)等在內(nèi)的資金組成更大的風(fēng)險(xiǎn)投資公司（基金），將分散的資金積少成多，組成更大的資金量，而后又通過風(fēng)險(xiǎn)投資公司（基金）對風(fēng)險(xiǎn)投資的成功運(yùn)作，獲得比投入高出許多的收益。

　　其次，“風(fēng)險(xiǎn)調(diào)節(jié)器”的作用。風(fēng)險(xiǎn)投資的對象雖然是具有較高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目或企業(yè)，但由于風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來源的多元化，這些項(xiàng)目或企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)就由各個投資者分擔(dān)了，另外，風(fēng)險(xiǎn)投資公司采取組合投資的形式，從而進(jìn)一步降低與分散風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)。

　　第三，“企業(yè)孵化器”的作用。

　　風(fēng)險(xiǎn)投資公司的運(yùn)作與創(chuàng)業(yè)資本的運(yùn)作相匹配形成的有效機(jī)制，它們直接參與創(chuàng)新企業(yè)的管理，在規(guī)劃企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、技術(shù)創(chuàng)新評估、市場分析和資本營運(yùn)等方面為企業(yè)提供一系列支持，促使創(chuàng)新企業(yè)從萌芽、成立、成長直至產(chǎn)業(yè)化市場運(yùn)作。

　　（二）創(chuàng)業(yè)板市場——實(shí)現(xiàn)高技術(shù)與資本高效結(jié)合的最佳融資模式

　　創(chuàng)業(yè)板市場是相對于主板市場而言的證券投資市場，是為未成熟的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)服務(wù)并提供資金融通變現(xiàn)的新興股票市場，是主板市場之外專為中小企業(yè)和成長性企業(yè)提供籌資途的一個新市場，是資本市場的重要組成部分。

　　創(chuàng)業(yè)板市場的建立為民營高技術(shù)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展提供了高效的融資機(jī)制，彌補(bǔ)了民營高技術(shù)企業(yè)在這一過渡期間內(nèi)的資金缺口。它從風(fēng)險(xiǎn)投資家接過接力棒，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展壯大。

　　在我國，加快創(chuàng)業(yè)板市場的建設(shè)是解決民營高技術(shù)企業(yè)融資難的有效渠道。

　　首先，這是高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和民營高技術(shù)企業(yè)發(fā)展的雙重要求。影響我國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展、民營高技術(shù)企業(yè)壯大的瓶頸在于資金匱乏，因而融資成為我國民營高技術(shù)企業(yè)需要解決的首要問題。特別是在發(fā)展后期，風(fēng)險(xiǎn)投資已經(jīng)不能滿足資金要求，國內(nèi)主板市場不能滿足所有民營高技術(shù)企業(yè)的融資需求，而香港和境外創(chuàng)業(yè)板上市條件過于苛刻。因此，創(chuàng)建我國自己的創(chuàng)業(yè)板市場，疏通融資渠道，是促進(jìn)我國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，改善民營高技術(shù)企業(yè)融資環(huán)境的明智選擇。

　　其次，這也是完善風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的需要。風(fēng)險(xiǎn)投資的根本目的與動機(jī)是獲得高額投資回報(bào)，往往在企業(yè)發(fā)展到規(guī)�；�階段就撤資以實(shí)現(xiàn)增值，并將套現(xiàn)資金投入新項(xiàng)目，從而形成良性循環(huán)。所以，風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制是風(fēng)險(xiǎn)投資存在和發(fā)展的必不可少的條件。從風(fēng)險(xiǎn)投資的三種退出渠道 來看，通過創(chuàng)業(yè)板市場來實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資的退出是最理想的。一方面風(fēng)險(xiǎn)投資公司向社會公開發(fā)行股票，風(fēng)險(xiǎn)投資者可以得到增值數(shù)倍的資本回報(bào)，從而進(jìn)一步投入更多資金到高技術(shù)產(chǎn)業(yè)來發(fā)展；另一方面，通過創(chuàng)業(yè)板市場上股權(quán)的分散化和股票二級市場的流動性，能有效地分散風(fēng)險(xiǎn)和增強(qiáng)金融系統(tǒng)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。

　　由此觀之，創(chuàng)業(yè)板市場的創(chuàng)建可以為風(fēng)險(xiǎn)投資提供“出口”和回報(bào)實(shí)現(xiàn)機(jī)制，可以促進(jìn)高技術(shù)投資的良性循環(huán)，可以提高風(fēng)險(xiǎn)資本的流動性和使用效率，從而進(jìn)一步促進(jìn)民營高技術(shù)企業(yè)的發(fā)展。同時，創(chuàng)業(yè)板市場的創(chuàng)建也為處于擴(kuò)展后期和成熟期的民營高技術(shù)企業(yè)提供了融資渠道，可以提高它們的資本實(shí)力，從而推進(jìn)我國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

　　（三）聯(lián)盟融資——切實(shí)可行高效的融資方式

　　在競爭激烈的金融市場中，單個的民營高技術(shù)企業(yè)融資數(shù)額小，融資成本高，融資中介難覓，融資信息不暢。既然金融市場的融資條件傾向于大企業(yè)融資，那么若干民營高技術(shù)企業(yè)按區(qū)域、按行業(yè)、按資金需求的共通性等結(jié)成融資聯(lián)盟，共享融資的戰(zhàn)略資源、信息資源，共承融資風(fēng)險(xiǎn)，共拓融資途徑是高技術(shù)民營高技術(shù)企業(yè)融資的一種可行的對策，是一種適應(yīng)外部融資環(huán)境、規(guī)避自身弱勢的選擇。

　　民營高技術(shù)企業(yè)的聯(lián)盟融資是在一定的組織層面上運(yùn)作和完成的，根據(jù)戰(zhàn)略聯(lián)盟理論的實(shí)踐，民營高技術(shù)企業(yè)間的聯(lián)盟融資可采用多樣性的方式：戰(zhàn)略聯(lián)盟、動態(tài)網(wǎng)絡(luò)和虛擬組織等。它們通過其中的某種形式的聯(lián)合，形成一個融資的共同體，或者與大公司聯(lián)姻探索上市融資之路；也可以共同出資成立互助基金、擔(dān)�；�金等，建立信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)，為參加聯(lián)盟融資的民營高技術(shù)企業(yè)在向銀行等金融機(jī)構(gòu)申請生產(chǎn)費(fèi)用貸款、商業(yè)周轉(zhuǎn)貸款等周轉(zhuǎn)性貸款，或中長期貸款時提供信用擔(dān)保。無論是直接融資，還是間接融資，民營高技術(shù)企業(yè)都可以其融資戰(zhàn)略聯(lián)盟為依托來實(shí)現(xiàn)其融資意愿。

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