對(duì)我國上市公司關(guān)聯(lián)交易現(xiàn)狀的思考

　　［摘要］在我國的證券市場上，許多上市公司利用關(guān)聯(lián)交易來粉飾業(yè)績或輸出利潤，嚴(yán)重危害了中小股東的利益。本文論述了關(guān)聯(lián)交易的判定標(biāo)準(zhǔn)和種類以及披露，并對(duì)上市公司的關(guān)聯(lián)交易的動(dòng)機(jī)和危害進(jìn)行了分析，提出了對(duì)規(guī)范我國上市公司關(guān)聯(lián)交易的幾點(diǎn)建議。

　　我國上市公司大部分是原國有企業(yè)改制而成，其中相當(dāng)一部分采取了主體上市，原企業(yè)改造成母公司（集團(tuán)公司）的模式。這種特有的模式便產(chǎn)生了我國上市公司關(guān)聯(lián)交易特有的現(xiàn)狀：關(guān)聯(lián)方通過與上市公司進(jìn)行資產(chǎn)交易把大量優(yōu)資資產(chǎn)注入上市公司，粉飾業(yè)績；或者關(guān)聯(lián)方占用上市公司資金或利用上市公司資信取得貸款；或者替上市公司轉(zhuǎn)移利潤，逃避納稅等等。而最終的受害者卻是無辜的廣大中小股東和債權(quán)人。因此，規(guī)范上市公司的關(guān)聯(lián)交易對(duì)穩(wěn)定整個(gè)證券市場意義重大。

　　一、關(guān)聯(lián)交易的判定標(biāo)準(zhǔn)和種類以及披露

　�。ㄒ唬╆P(guān)關(guān)聯(lián)交易的判定標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)則中定義“關(guān)聯(lián)方交易是指在關(guān)聯(lián)方之間轉(zhuǎn)移資源或義務(wù)的事項(xiàng)，而不論是否收取價(jià)款”，“關(guān)聯(lián)方”是界定關(guān)聯(lián)交易的關(guān)鍵。《準(zhǔn)則》中是從控制和重大影響的角度來界定關(guān)聯(lián)方的，在實(shí)際操作中，企業(yè)往往漏報(bào)和隱瞞關(guān)聯(lián)交易，但只要找出了企業(yè)所有的關(guān)聯(lián)方關(guān)系，那找出關(guān)聯(lián)交易就比較容易了。

　�。ǘ�）關(guān)聯(lián)交易的種類關(guān)聯(lián)交易形式主要有資產(chǎn)交易、資金融通、擔(dān)保和購銷四類。

　　1、資產(chǎn)交易資產(chǎn)交易既包括個(gè)別實(shí)物資產(chǎn)（如具體的設(shè)備）買賣、股權(quán)及期權(quán)的買賣，也包括整個(gè)企業(yè)之間的購并。這類交易是關(guān)聯(lián)交易最突出的類型。因?yàn)樗�涉及的金額多，時(shí)間長，業(yè)務(wù)復(fù)雜而且牽連的對(duì)象很多。

　　（1）實(shí)物資產(chǎn)的買賣。這一類交易在關(guān)聯(lián)方之間發(fā)生頻繁，對(duì)利潤影響最大。1999年寧波中百的營業(yè)外收入占全部利潤的6？，而營業(yè)外收入主要來自于與第一大股東進(jìn)行資產(chǎn)置換的收入。

　�。�2）股權(quán)轉(zhuǎn)讓。如1999年上海梅林與關(guān)聯(lián)方之間股權(quán)轉(zhuǎn)讓的收益占利潤總額的一半，而該公司本年的營業(yè)收益為負(fù)。

　　（3）公司的轉(zhuǎn)讓。出售虧損子公司，購買盈利公司是公司轉(zhuǎn)讓的主題。出售虧損公司一般是上市公司把全資子公司出售給母公司，這樣做對(duì)損益表有兩個(gè)好處，一是可以在合并報(bào)表中把虧損公司剔除，一是該筆交易本身也會(huì)帶來盈利。

　　2、資金融通上市公司與關(guān)聯(lián)方之間的資金融通是雙向的，即有上市公司向關(guān)聯(lián)方提供資金，也有關(guān)聯(lián)方向上市公司提供資金，不過前者占主要比例。

　　3、接受及提供擔(dān)保擔(dān)保事項(xiàng)在上市公司中十分普遍，從整體上看，上市公司向關(guān)聯(lián)方提供擔(dān)保比接受擔(dān)保的金額要大得多。

　　4、購銷很多上市公司的關(guān)聯(lián)方是上市公司的主要客戶，有的上市公司甚至所有的購銷業(yè)務(wù)都發(fā)生在關(guān)聯(lián)企業(yè)之間。

　�。ㄈ�）關(guān)聯(lián)交易的披露

　　我國對(duì)上市公司關(guān)聯(lián)交易的規(guī)范主要通過批露進(jìn)行。并已形成了由初始披露、持續(xù)披露構(gòu)成的披露體系。但是準(zhǔn)則中，對(duì)關(guān)聯(lián)交易的披露過于原則。

　　1、現(xiàn)行批露中對(duì)關(guān)聯(lián)交易定價(jià)政策的披露缺乏詳細(xì)的規(guī)定。如準(zhǔn)則沒有要求披露交易價(jià)值的詳細(xì)確定方法及與市價(jià)的可比性。

　　2、現(xiàn)行披露很大程度上注重關(guān)聯(lián)交易形式上的披露，而對(duì)它的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)、背后的緣由，對(duì)交易各方生產(chǎn)經(jīng)營及當(dāng)期業(yè)績的影響程度等實(shí)質(zhì)性內(nèi)容沒有做出披露規(guī)定，又由于現(xiàn)行披露要求過于原則、簡單，使得認(rèn)定上市公司在披露關(guān)聯(lián)交易信息時(shí)是否存在虛假、嚴(yán)重誤導(dǎo)性陳述及重大遺漏相當(dāng)困難，這就造成相應(yīng)的處罰難以落實(shí)，這反過來又助長了不規(guī)范披露。

　　二、上市公司進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易的動(dòng)機(jī)分析

　　1、為了能夠發(fā)行上市。我國對(duì)公司新股發(fā)行上市管理得十分嚴(yán)格。在2001年3月份之前國家對(duì)公司股票采取的都是額度制，即每年按條塊、隸屬關(guān)系分配到各省、部委，額度制的實(shí)施造成了上市公司殼資源的稀缺。為了達(dá)到證券管理部門對(duì)公司上市的各項(xiàng)要求，公司在上市前往往通過資產(chǎn)剝離、資產(chǎn)置換、資產(chǎn)租賃等方式進(jìn)行了一系列的關(guān)聯(lián)交易，對(duì)擬上市公司進(jìn)行包裝，以達(dá)到在資本市場上籌集到更多資金的目的。

　　2、為了獲得配股資格。企業(yè)上市后，向社會(huì)募集資金的主要方式就是配發(fā)股票，而國家對(duì)配股的控制很嚴(yán)格。上市公司向股東配股必須符合在最近三年內(nèi)凈資產(chǎn)稅后利潤率每年都在10%以上的條件。上市公司為了獲得配股資格，就經(jīng)常使用關(guān)聯(lián)交易來操縱利潤。我們可以看到在上市公司中普遍存在著一個(gè)怪現(xiàn)象，即每一年的財(cái)務(wù)報(bào)告中凈資產(chǎn)收益率在10%-11%的企業(yè)特別多，而凈資產(chǎn)收益率在9%-10%的卻幾乎沒有。

　　3、為了保住上市公司“殼資源”。根據(jù)我國《公司法》第157條規(guī)定：“上市公司最三年連續(xù)虧損的，由國務(wù)院證券管理部門決定暫停其股票上市�！币虼�，許多上市公司為了保全殼資源或不被“ST”處理，便會(huì)通過關(guān)聯(lián)交易向殼公司注入利潤或置換出虧損。如ST黃河高科在1999年之前的幾年都是依靠關(guān)聯(lián)交易渡過難關(guān)。1997年面臨摘牌威脅，公司憑借著與母公司長嶺黃河（集團(tuán)）有限責(zé)任公司的巨額關(guān)聯(lián)交易渡過難關(guān)，1999年公司再度用關(guān)聯(lián)交易的手法，將1.1億元的庫存和債務(wù)一并劃給母公司，其實(shí)轉(zhuǎn)出去的存貨市值早就低于帳面價(jià)值，此外，母公司還免了ST黃河高科5000多萬元的債務(wù)。就憑這些，ST黃河高科1999年就實(shí)現(xiàn)了0.35元的每股收益，步入績優(yōu)股行列。

　　4、隱藏上市公司利潤。許多上市公司本期經(jīng)營業(yè)績較好，但為了防止以后年度經(jīng)營、業(yè)績下滑給上市公司帶來的不利影響，如配股等，就通過關(guān)聯(lián)交易將本期利潤轉(zhuǎn)移到母公司或大股東處，即將本年度利潤隱藏起來，待以后年度上市公司經(jīng)營業(yè)績不佳時(shí)再從母公司轉(zhuǎn)回來。

　　5、逃避稅收。與國外公司一樣，我國上市公司所進(jìn)行的關(guān)聯(lián)交易也存在逃避稅收的動(dòng)機(jī)，目前我國大多數(shù)上市公司的所得稅率為15%，而一般企業(yè)的為33％，稅率存在較大的差異。因此一些上市公司從避稅的角度出發(fā)，通過關(guān)聯(lián)交易盡可能地把利潤往上市公司轉(zhuǎn)移。同時(shí)不同地區(qū)的稅率也存在著一定的差異，一些上市公司有許多控股子公司，這些子公司分屬于不同地區(qū)，由于不同地區(qū)的稅率不同，使得上市公司利用關(guān)聯(lián)交易往稅率低的子公司轉(zhuǎn)移利潤，從而導(dǎo)國家稅收流失。

　　6、提供擔(dān)保，突破銀行貸款限制條件。上市公司信較高，取得銀行貸款相對(duì)容易，每公司為了獲得發(fā)展資金，往往利用上市公司作為擔(dān)保從銀行獲得貸款。在我國關(guān)聯(lián)方之間相互提供貸款擔(dān)保的問題非常嚴(yán)重。

　　7、母公司借殼上市的需要。為實(shí)現(xiàn)母公司的借殼上市，母公司常常與上市公司存在著關(guān)聯(lián)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓或置換。通過關(guān)聯(lián)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓或置換將母公司想要注入的資產(chǎn)注入上市公司中，從而改變上市公司業(yè)務(wù)構(gòu)成，達(dá)到間接上市目的。

　　三、上市公司非規(guī)范關(guān)聯(lián)交易的危害分析

　　1、上市公司通過關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行稅負(fù)轉(zhuǎn)移，給國家和投資者造成損失。上市公司出于稅務(wù)動(dòng)機(jī)而發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易減少了應(yīng)納稅額，使得國家應(yīng)得的稅收受到損失。同時(shí)，上市公司的稅負(fù)轉(zhuǎn)嫁導(dǎo)致投資者（主要是中小股東）的利益受損。股東的利益受損主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：為減少納稅而人為的利潤轉(zhuǎn)移使得公司的可分配利潤減少，從而減少了股東實(shí)際分配的紅利甚至不能派發(fā)；收購虧損項(xiàng)目會(huì)使上市公司的股票價(jià)格下跌，剝奪了股東獲取資本利得的機(jī)會(huì)。

　　2、通過關(guān)聯(lián)交易制造虛假利潤，損害中小投資者利益。由于我國證券監(jiān)管部門對(duì)上市公司的配股籌資和摘牌有一些硬性指標(biāo)規(guī)定，部分上市公司為了達(dá)到“保配”和“保牌”的目的，就利用關(guān)聯(lián)交易操縱經(jīng)營利潤。有些上市公司實(shí)際上已經(jīng)虧損或?yàn)l臨虧損，但通過關(guān)聯(lián)交易，母公司向其“輸血”使得其當(dāng)期經(jīng)營業(yè)績變?yōu)閮?yōu)良，這無疑會(huì)誤導(dǎo)中小投資者。有些上市公司本無配股資格和條件，但通過關(guān)聯(lián)交易，上市公司獲取了母公司的幫助，業(yè)績達(dá)到配股所需要的條件，達(dá)到從證券市場“圈錢”目的。但是，這種優(yōu)良的業(yè)績是虛假的，一旦破滅，最終受到損害的仍是廣大中小投資者。

　　3、大量非規(guī)范關(guān)聯(lián)交易的存在，會(huì)扭曲資本市場資源配置的功能，誤導(dǎo)投資者錯(cuò)誤投資理念的形成。資本市場的最基本功能是資源的優(yōu)化配置功能，即通過上市將社會(huì)資源向那些業(yè)績優(yōu)良，有發(fā)展前景的公司集中，從而提高資源的利用效率。但是非規(guī)范關(guān)聯(lián)交易的存在，使那些沒有多大發(fā)展前途的公司經(jīng)營業(yè)績能夠一下子提升，給人造成一種繁榮假象，投資者資金向這些公司集中，會(huì)產(chǎn)生“劣幣驅(qū)逐良幣”的后果，導(dǎo)致資源利用效率的低下。同時(shí)，此類上市公司股價(jià)往往處于高位，易形成巨大泡沫，危害證券市場的穩(wěn)定和發(fā)展。另外由于關(guān)聯(lián)交易操作而導(dǎo)致股價(jià)上漲，容易誤導(dǎo)投資者形成一種越投資績差股越賺錢的錯(cuò)誤理念，也不利于我國資本市場的健康發(fā)展。

　　4、過多的關(guān)聯(lián)交易，會(huì)降低上市公司的競爭能力和獨(dú)立性。采用購銷方式的關(guān)聯(lián)交易，在使上市公司業(yè)績產(chǎn)生水分的同時(shí)，更對(duì)上市公司的發(fā)展產(chǎn)生不利影響，使上市公司對(duì)母公司的依賴性太大，獨(dú)立能力大大弱化。一些上市公司甚至?xí)�異化成集團(tuán)公司的一個(gè)生產(chǎn)車間或加工場所，原材料的采購和產(chǎn)品銷售都由集團(tuán)公司包了。一旦母公司不再承擔(dān)這種義務(wù)，或者市場競爭進(jìn)一步加劇，上市公司抗擊外部風(fēng)險(xiǎn)能力不斷衰弱甚至最終喪失，主營業(yè)務(wù)必然陷入困境。如湖北興化隨著采購關(guān)聯(lián)交易的急劇減少，從1998年以來，主營業(yè)務(wù)收入開始明顯的減少。

　　四、規(guī)范上市公司關(guān)聯(lián)交易的建議

　　目前我國關(guān)于上市公司關(guān)聯(lián)交易信息披露的規(guī)定，只要求披露關(guān)聯(lián)交易方，關(guān)聯(lián)交易的內(nèi)容、數(shù)量、金額以及該項(xiàng)交易對(duì)公司的影響，但缺少關(guān)聯(lián)交易定價(jià)的基礎(chǔ)。缺少獨(dú)立第三人（獨(dú)立董事或財(cái)務(wù)顧問）對(duì)此次交易是否合理公平的意見。我國關(guān)聯(lián)交易信息披露制度的不完善，為非規(guī)范交易提供了可鉆的法律空子。

　　第一、完善關(guān)聯(lián)交易披露的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。我國《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則——關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其易的披露》規(guī)定關(guān)聯(lián)方交易的披露應(yīng)當(dāng)遵循重要性的原則，但由于重要性原則的運(yùn)用，更多要依靠職業(yè)判斷，對(duì)于批露的內(nèi)容只是指導(dǎo)性的，因此有些企業(yè)對(duì)于一些較敏感的關(guān)聯(lián)交易該披露而不披露。在判斷披露標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，往往以交易的金額作為依據(jù)，而不是以關(guān)聯(lián)交易對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果的影響程度來確定，這些問題的解決有待于制度的細(xì)化。定價(jià)政策是關(guān)聯(lián)中的一個(gè)關(guān)鍵性問題，準(zhǔn)則只說明要批露定價(jià)政策，但采用什么定價(jià)政策并沒有說明，因此一些上市公司在關(guān)聯(lián)購銷價(jià)格中通常披露“價(jià)格按照協(xié)議價(jià)格執(zhí)行”，但價(jià)格究竟是多少，投資者仍不得而知。因此，應(yīng)不斷完善關(guān)聯(lián)交易的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，使信息披露有章可循。

　　第二、規(guī)范市場中介，發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)督作用。關(guān)聯(lián)交易中最關(guān)鍵的因素是關(guān)聯(lián)交易的價(jià)格，資金占用費(fèi)，資產(chǎn)評(píng)估價(jià)格等價(jià)格因素。而這些信息的最終批露要通過注冊(cè)會(huì)計(jì)師等社會(huì)中介機(jī)構(gòu)的審計(jì)。但許多會(huì)計(jì)師事務(wù)所的運(yùn)作極不規(guī)范，會(huì)計(jì)師事務(wù)所為了從上市公司獲得審計(jì)業(yè)務(wù)，常常迎合上市公司的不合理要求，與上市公司沆瀣一氣，降低了審計(jì)質(zhì)量，為上市公司利用關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移利潤開了方便之門。因此應(yīng)進(jìn)一步規(guī)范會(huì)計(jì)師事務(wù)所和資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所的運(yùn)作，把好審計(jì)、資產(chǎn)評(píng)估等社會(huì)中介性工作這一關(guān)，確保信息披露的真實(shí)性、合法性及完整性。

　　第三、加大執(zhí)法力度。對(duì)沒遵守準(zhǔn)則進(jìn)行的披露應(yīng)進(jìn)行懲罰，對(duì)已造成實(shí)際損害的尤應(yīng)嚴(yán)懲。控股股東在沒有相應(yīng)制裁措施約束的情況下，利用控制權(quán)操縱關(guān)聯(lián)方交易，將更加傾向于侵害公司利益，造成中小股東的利益受損。為此，應(yīng)在會(huì)計(jì)法中規(guī)定：當(dāng)公司股東迫使公司行為違背正常的商業(yè)條件，給第三者造成利益損失時(shí)，應(yīng)對(duì)其行為后果承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任�？山梃b國際上通行的做法，制定相應(yīng)的股東派生訴訟制度和控股股東賠償制度，以保護(hù)中小投資者的利益。

　　第四、規(guī)范關(guān)聯(lián)企業(yè)關(guān)系。由于我國證券市場發(fā)展的目的之一是為國有企業(yè)改革服務(wù)，很多企業(yè)上市采用控股的子公司上市，這種“剝離上市”和關(guān)聯(lián)企業(yè)自身行為的不規(guī)范，使上市公司與控股大股東或第一大股東之間發(fā)生關(guān)聯(lián)交易的頻率過高。為了避免上市公司利用關(guān)聯(lián)交易操縱利潤，在企業(yè)改組上市過程中，應(yīng)該規(guī)范關(guān)聯(lián)企業(yè)之間的關(guān)系，對(duì)有關(guān)企業(yè)上市之前的改制，資產(chǎn)重組時(shí)應(yīng)將供應(yīng)、生產(chǎn)、銷售組成具有獨(dú)立完整的系統(tǒng)并迫使上市公司具有直接面向市場獨(dú)立經(jīng)營的能力。這樣會(huì)大大地減少關(guān)聯(lián)交易的產(chǎn)生，為杜絕不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

　　第五、加強(qiáng)自律機(jī)制。毫無疑問，上市公司經(jīng)濟(jì)行為要受政府有關(guān)部門的監(jiān)管，使其規(guī)范運(yùn)行，但政府的監(jiān)管總是在事后起作用，而自律機(jī)制在一定的程度上可以防范于未然。要通過提高上市公司管理人員特別是高級(jí)管理人員的素質(zhì)，使其不僅具有較高的管理水平，還應(yīng)有豐富的會(huì)計(jì)知識(shí)；同時(shí)要使其認(rèn)識(shí)到關(guān)聯(lián)交易對(duì)上市公司、國家、投資者帶來得負(fù)面影響，提高信息披露意識(shí)；以保證其自覺遵守國家有關(guān)信息披露的規(guī)定，使關(guān)聯(lián)交易信息的披露更加全面、規(guī)范。

　　作者：謝華　單位：浙江海洋學(xué)院管理學(xué)院
　　電子郵件：xiehua1022@sohu.com