隨著歐元區(qū)和日本經(jīng)濟的好轉，美元將持續(xù)疲弱，人民幣在下一階段會有繼續(xù)加速升值的可能性。
一、美元與人民幣匯率息息相關
雖然一種貨幣的升值必然對應另外一種貨幣的貶值，在外匯市場這是最為簡單的道理，但對于人民幣這樣一種遠未實現(xiàn)可自由兌換、資本項目仍然存在嚴格管制、浮動機制還較為僵化的貨幣而言，和國際外匯市場其他幣種的價值變動存在隔離實屬正常。而近期，從人民幣的每日收盤價變動趨勢，我們卻發(fā)現(xiàn)它與美元匯率的走勢相關性極大。
這種密切的相關關系，表明人民幣正在朝著以市場供求為基礎的靈活的浮動機制的目標快步前行，在這種趨勢下，人民幣將伴隨著中國國力的迅速增長而國際地位不斷加強，同時其自主波動幅度也將會逐步擴大。
同時，這種相關性使得我們可以通過美元未來的變動趨勢來大致預測人民幣的未來方向。近期美國的各種經(jīng)濟指標數(shù)據(jù)，尤其是房屋開工、個人消費支出和就業(yè)市場數(shù)據(jù)都使得其經(jīng)濟放緩跡象明顯，尤其是連續(xù)17次的加息已經(jīng)使得美元利率處于歷史高位，這與中國處于歷史低位的利率以及高速強勁的經(jīng)濟增長態(tài)勢形成鮮明對比，而且隨著歐元區(qū)和日本經(jīng)濟的好轉，美元將持續(xù)疲軟，所以，人民幣在下一階段會有繼續(xù)加速升值的可能性。
二、外部壓力重重
今年9月是國際會議等重大事件的密集期， G7和國際貨幣基金組織都不可避免地討論到人民幣匯率問題，加上延期已久的“舒默格雷厄姆法案”將在月底表決，這些外部因素都給人民幣產(chǎn)生了巨大的升值壓力。而美國財長鮑爾森的訪華，其對人民幣匯率的態(tài)度將是最直接，針對性最強的壓力來源。每一次外部事件的壓力都會使得人民幣有急速上漲的行情，目前我們認為，密集的重大事件在前期（9月初）連創(chuàng)新高的急速上漲中體現(xiàn)，在事件臨近期，市場目前保持謹慎的態(tài)度，而且國際貨幣基金組織9月11日發(fā)表的對中國經(jīng)濟的年度評估報告認為，中國政府堅持以漸進和可控的方式推進匯率變化的政策是恰當?shù)�，過快地調整人民幣匯率可能會對宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定產(chǎn)生負面影響。鮑爾森在本月13日接受采訪時所表示的中國應允許人民幣進一步升值，但并不指望中國會在短期內(nèi)作出迅速調整的溫和態(tài)度，可以推斷，下階段人民幣受到敦促升值的強硬言詞的可能性較小。更重要的是為了表現(xiàn)出人民幣匯率的可控性和漸進性，重大事件的密集發(fā)生時期，人民銀行允許人民幣大幅升值的可能性較小，但過后，人民幣再次蓄勢上攻的可能性較大。
三、內(nèi)部壓力是關鍵
今年8月我國的貿(mào)易順差達到188億美元，這是今年以來中國貿(mào)易順差連續(xù)第四個月創(chuàng)歷史新高，前八月累計貿(mào)易順差達到946.5億美元。雖然出口的大幅增長和中國產(chǎn)能釋放，出口退稅的前期效應以及內(nèi)需啟動不足有較大關系，但持續(xù)擴大的貿(mào)易順差證明目前的升值幅度遠不能緩解對外經(jīng)濟失衡的問題，同時國內(nèi)流動性過剩的問題將因此而加劇，再次加大了中央銀行貨幣政策調控的難度和外匯儲備的管理風險。
在目前宏觀調控效果初顯的關鍵時期，為保證貨幣政策的實效性和有效解決貿(mào)易失衡問題，人民幣匯率繼續(xù)寬幅振蕩上行仍是主基調，但速度會略有加快。
四、資本項目不斷開放，擴大波幅區(qū)間漸趨緊迫。
在國際貨幣基金組織劃分的43個資本交易項目中，目前中國有一半以上的資本項目交易已經(jīng)基本不受限制或有較少限制，人民幣資本項目下已經(jīng)實現(xiàn)了部分可兌換。隨著QFII以及QDII等重要資本項目的不斷深入，人民幣外匯市場的供求基礎逐步得到完善，客觀上要求其波動區(qū)間的擴大，以便真實反應市場供求關系。目前，人民幣兌美元的日浮動區(qū)間是上下0.3%，人民幣匯率窄幅的管理區(qū)間無疑會加大央行的外匯管理成本，不僅使政府積聚了過多匯率風險，而且大大降低了外匯的使用效率，更重要的是要想有效地消除人民幣升值預期，過窄的匯率波動區(qū)間加大了央行的公開市場操作難度，而人為的振蕩極易被市場識破和利用，不利于央行匯率政策的實施。
另外，根據(jù)WTO協(xié)定，2006年底我國金融市場將全面開放，以及各種匯率衍生品的相繼出現(xiàn)，要求人民幣匯率更大區(qū)間的彈性波動。
所以可以預期，在合適的時機，積極主動地擴大人民幣對美元的波動區(qū)間是大勢所趨。
