“漂亮50”(Nifty Fifty) 起源于上世紀70年代美國《福布斯》雜志的一個腳注(也有一種說法是它起源于Kidder Peabody的一篇文章),此后成為“最值得擁有的股票”的代名詞,并在20世紀的后三十年間為投資人提供了平均13.13%的年回報率,沃爾瑪、麥當勞、IBM等一批國際型大企業(yè)從中脫穎而出;1999年,匯豐提出了新的漂亮50名單,涵蓋了整個歐美市場。
2004年12月,《新財經(jīng)》提出了中國的漂亮50名單。經(jīng)歷了一年的股市風云,上證指數(shù)同比下跌了11%,而我們的漂亮50同比上漲了1.5%,超額收益率12%(考慮了對價和付息因素,見圖1);在經(jīng)營業(yè)績方面,2005年第三季度,我們的漂亮50主營業(yè)務收入同比去年增加了37.9%,利潤同比去年增長了9.6%,高于同期A股整體的收入增長率(24.4%)和利潤增長率(-2.6%),高于滬深300的收入增長率(28.7%)和利潤增長率(0.1%),也高于上證180的收入增長率(31.4%)利潤增長率(5.6%),僅略低于上證50的收入增長率(37.9%)和利潤增長率(11.4%)。如果扣除三家消費類電子企業(yè)的巨虧,則我們的漂亮50利潤增長率可以達到17.8%!
不過,2005年我們依然堅持對消費電子行業(yè)的執(zhí)著!因為漂亮50是基于長期價值理念的,在短期內(nèi)可能會經(jīng)歷行業(yè)整合的殘酷,但這并不影響我們的價值選擇。
但必須強調(diào)的是,漂亮50中絕對不容許公司治理方面的污點(漂亮不僅是表面的,更是內(nèi)在的、道德基準的)。因此,我們在評選2005年的漂亮50時將科龍電器堅決剔除了,并在2005年的評選體系中加入了公司治理指標——在更嚴格的指標體系下,一些公司被剔除了,但多數(shù)公司仍然保留了下來,我們相信,不斷打磨和錘煉的漂亮50將閃爍越來越璀璨的光芒。
2006年伊始,我們進行了第二屆《新財經(jīng)》漂亮50評選。哪些公司將進入我們的視野?漂亮50到底是什么?下述關(guān)于漂亮50選擇的“選美”理念、“產(chǎn)業(yè)理念”和“公司理念”,可以系統(tǒng)地詮釋《新財經(jīng)》漂亮50的評選標準。
我們認為:今天的漂亮50,就是明天的中國價值!
“選美”理念:明日之星
我們的漂亮50 ,不是上證50,也不是財富500強;不是今天中國市值最大的50家上市公司,不是銷售額最大的50家公司,不是資產(chǎn)規(guī)模最大的50家公司,甚至也不一定是中國當前盈利能力最好或成長性最強的50家公司。漂亮50是明日之星,是中國經(jīng)濟未來十年、甚至二十年里最能夠締造和攫取利潤的50家公司,是中國價值的集中吸附者!
“產(chǎn)業(yè)理念”:不一定是今天的經(jīng)濟支柱,但一定是明天的增長動力
美國漂亮50的制勝法寶——成功的行業(yè)選擇重于一切!70年代的漂亮50是美國消費型經(jīng)濟的縮影,消費產(chǎn)業(yè)占據(jù)了名單中62%的份額,高科技產(chǎn)業(yè)占了18%的份額,而基礎產(chǎn)業(yè)和工業(yè)制造業(yè)則分享剩余的20%.
我們的漂亮50,同樣重視產(chǎn)業(yè)選擇,但既然是在選明日之星,那么,“漂亮”的產(chǎn)業(yè)就不一定是今天的支柱行業(yè),但一定是明天的增長動力。今天的中國經(jīng)濟中60%的GDP來自第二產(chǎn)業(yè)工業(yè),上市公司中50%以上的利潤來自上游壟斷行業(yè),工業(yè)制造業(yè)貢獻了不到20%的利潤,剩余的30%來自消費產(chǎn)業(yè);但我們認為明天的中國經(jīng)濟,5∶2∶3的利潤結(jié)構(gòu)將變?yōu)?∶2∶5,消費產(chǎn)業(yè)將成為最亮眼的明星!所以,漂亮50的“產(chǎn)業(yè)理念”不是一個產(chǎn)值概念,而是經(jīng)濟增長中的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型概念。
“公司理念”:不是賬面價值的創(chuàng)造者,而是股東價值的創(chuàng)造者
漂亮50起源于資本市場,從誕生之日起就是為股東和投資者服務的,無論是它的盈利能力還是成長性,最終賬面上的數(shù)據(jù)都必須要轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實的股東回報。漂亮50是一個資本市場概念,任何脫離股東的財務指標加權(quán)都只是一個數(shù)字游戲,真正的選美必須要邀請真正的評委來參加。
有鑒于此,在從行業(yè)到公司的選擇中,我們并沒有主觀地對一些財務指標進行加權(quán)打分,而是讓這個市場上的真正評委——以機構(gòu)投資人代表理性投資人來幫助我們建立一套評分體系。在投資的參與下,我們的評分體系中除了盈利能力和成長性等常規(guī)指標外,還包括了治理結(jié)構(gòu)和分紅決策等治理指標——漂亮50不僅要看著漂亮,而且要真的漂亮,要漂亮得讓投資放心——這一點從基金經(jīng)理們對治理問題的普遍關(guān)注中已經(jīng)得到了充分體現(xiàn)。事實上,在我們的問卷調(diào)查中基金經(jīng)理對治理重要性的打分是與盈利能力和安全性相當?shù)摹?/p>
最后,借助針對基金公司和QFII的問卷調(diào)查和統(tǒng)計計算,我們構(gòu)建了一套對公司股東價值創(chuàng)造的評價體系,并在此基礎上篩選出“漂亮行業(yè)”中的“漂亮公司”。今年的漂亮50和去年的漂亮50相比,加入了安全性指標和公司治理指標,在“健康美”理念下我們對公司名單做了適度調(diào)整。從下期開始,我們將用PIG(價格隱含增長率)指標對漂亮50的公司名單進行持續(xù)跟蹤和維護,以展示一份更加讓人放心的“漂亮名單”!