在今年全國“兩會”上，湖南證監(jiān)局局長楊曉嘉提出，“用法律手段打擊大股東占款”。在楊曉嘉看來，除了股改，當(dāng)前資本市場另一項重大治市措施就是清欠，“清欠問題不解決好，提高上市公司質(zhì)量就是一句空話�！�
上市公司清欠“大限”已定文/王曉慧“清欠”成為2006年中國股市最引人注目的關(guān)鍵詞之一。
情況最惡劣時，兩市共有480家上市公司被惡意占款近480億元。這個數(shù)字相當(dāng)于全部上市公司2005年上半年凈利潤的一半。到今年1月底，尚有234家上市公司違規(guī)占款365億元。解決上市公司資金占用和違規(guī)擔(dān)保問題，成為2006年證券市場一件大事。
按照中國證監(jiān)會年初發(fā)布的相關(guān)規(guī)定，大股東欠款務(wù)必要在今年年底前償還完畢。在喊了多年 “清欠”口號之后，管理層這次開始來真的了。但是，大股東把上市公司作為“提款機(jī)”長期占用上市公司資金，早已是證券市場公認(rèn)的一大頑疾。要想在一年的時間里將此頑疾治愈，其困難不言而喻。
占用理由
從當(dāng)年的猴王，到現(xiàn)在的科龍，諸多盛極而衰的股市神話背后，上市公司被大股東占款甚至掏空的悲劇屢見不鮮。
曾有人形象地用爹與女兒的關(guān)系形容大股東占款行為。爹把女兒嫁給了人家做媳婦，但能隨意到女兒家拿東西嗎；就算女兒同意了，女婿能同意么；即使女婿也同意了，親家同不同意呢。更何況，上市公司大股東未必就是爹，他與其他投資者是同輩的。
話雖如此，大股東占款行為卻愈演愈烈，“年年清欠年年欠”已成為證券市場最大的無奈。
記者在采訪過程中了解到，大股東普遍認(rèn)為占款是理所應(yīng)當(dāng)?shù)氖拢骸爱?dāng)初公司上市的時候，我們舉集團(tuán)之力把最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)、最有盈利前景的業(yè)務(wù)和最好的人員配備都給了上市公司。自己卻背負(fù)了改制的大部分成本，不良資產(chǎn)以及學(xué)校和醫(yī)院等包袱也是我們來扛�，F(xiàn)在我們有困難了，日子好過的上市公司回報大股東是應(yīng)該的。”但是，這種觀點很難成立，大股東的股權(quán)回報可以通過上市公司分紅、派息等合理的方式取得。如果支持上市只是為日后“要錢”做準(zhǔn)備，就大錯特錯了。
上市公司大股東占款的形式有很多種，其中最直接的就是有償或無償拆借上市公司資金。此外，還包括利用上市公司進(jìn)行銀行貸款，上市公司委托大股東進(jìn)行投資，上市公司為大股東開具沒有真實交易背景的商業(yè)承兌匯票，上市公司代大股東償還債務(wù)，上市公司為大股東墊支工資、福利、保險和廣告等費用，上市公司代為承擔(dān)成本和其他支出等。
關(guān)聯(lián)交易和違規(guī)擔(dān)保是大股東占款的主要手法。“沒有關(guān)聯(lián)交易，不可能形成一個產(chǎn)業(yè)體系�！蹦成鲜泄敬蠊蓶|對記者如是說。關(guān)聯(lián)交易已成大股東們無節(jié)制占用上市公司資金的理由。
質(zhì)疑清欠方案
2004年，首例用“以股抵債”方式解決大股東占款的電廣傳媒，在方案提出時便遭到了眾多投資者的質(zhì)疑。
所謂“以股抵債”，就是上市公司將控股股東“侵占”的資金作為對價，沖減控股股東持有的上市公司股份，被沖減的股份依法注銷�！耙怨傻謧睘榭毓晒蓶|提供了便捷的“逃債”途徑，但對于投資者來講是不公平的。對那些已不具備持續(xù)經(jīng)營能力或已被大股東拖垮、掏空的上市公司，投資者名義上權(quán)益的增加于事無補(bǔ)。
國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長夏斌曾對此方案產(chǎn)生質(zhì)疑，“如果允許上市公司大股東通過以股抵債方式解決占款問題，可能會引發(fā)道德風(fēng)險，會縱容一部分上市公司大股東占款�！碑吘梗瓉泶蠊蓶|占款還算是債務(wù)人，現(xiàn)在欠了可以用股權(quán)來抵，等于為大股東占款提供了合法退出渠道。
以合法的制度解決企業(yè)的非法行為，“以股抵債”應(yīng)該慎行。
從最新的上市公司清欠方案來看，清欠與股改相結(jié)合方式在占款額較大的上市公司中逐漸增多。而以現(xiàn)金清償、以資抵債等主動清償方式進(jìn)行的也為數(shù)不少。證券分析師認(rèn)為，在各種清欠方案中，“真金白銀”的現(xiàn)金抵債最直接可信，而以資抵債的水分最大。
據(jù)統(tǒng)計，去年11月至今，已有50多家上市公司公布了清欠計劃和進(jìn)展情況，部分公司去年底前已全部收回欠款。
在眾多上市公司中，三九醫(yī)藥因被控股股東三九藥業(yè)有限公司及其子公司占款37.86億元，而高居占款榜榜首，其清欠方案也因此備受關(guān)注（參見圖1）。
中信證券研究所研究員姚杰向記者展示了一份調(diào)研報告，其中明示三九醫(yī)藥清欠方案為組合還款（參見圖2）。擬歸還現(xiàn)金的主要來源是大股東引進(jìn)戰(zhàn)略投資者而獲得的現(xiàn)金。
無論該方案能否成功實施，三九醫(yī)藥的投資風(fēng)險都不可避免。第一，關(guān)聯(lián)方尤其是公司大股東占用上市公司資金的組合還款方案失敗或?qū)嵤┲薪o上市公司帶來損失；第二，對母公司、子公司及其他公司提供擔(dān)保形成的或有負(fù)債給公司造成的經(jīng)營風(fēng)險。
可見，大股東占款已嚴(yán)重影響公司的正常發(fā)展，成為三九醫(yī)藥最主要的投資風(fēng)險。
針對該方案的實施情況，記者電話連線三九醫(yī)藥。該公司人士強(qiáng)調(diào)，“我們比其他上市公司的情況特殊，因為大股東正在重組，所以，方案的具體實施情況不便透露。但是，清欠的目的都是一樣的，對關(guān)聯(lián)方組合還款方案的可行性公司非常有信心，并且爭取在今年年底前完成清欠任務(wù)。”
話雖如此，但三九醫(yī)藥董事會近日又通過議案，繼續(xù)為下屬公司提供13398萬元的貸款擔(dān)保，擔(dān)�！斑B環(huán)套”在清欠中繼續(xù)上演。
采訪過程中，也有多位上市公司高管表示，“公司已將督促大股東還款作為2006年的工作重點之一。盡管股改方案不涉及清欠，但相關(guān)股東在附加承諾中注明，如不能在限期前還款，將追加對價�！贝蠊蓶|一旦不遵守承諾，將要付出向流通股股東追送股份的代價，同時大股東還款義務(wù)不會免除。
“清欠”有法可依
監(jiān)管層過去更多是通過行政手段敦促大股東還款，最多就是通過交易所公開譴責(zé)。譴責(zé)一次不成就兩次，兩次不行就三次。這種不傷筋不動骨的監(jiān)管方式，無異于隔靴搔癢。
最近，上交所網(wǎng)站開辟了一個清欠專欄。投資者可以通過這個專欄，系統(tǒng)地了解有關(guān)各公司資金占用和清欠方案等方面內(nèi)容。繼上交所之后，深交所網(wǎng)站也在誠信檔案欄目中開設(shè)了上市公司“資金占用”專欄，定期公布上市公司清欠的相關(guān)情況。
張榜示眾只是對欠債不還的“老賴”們進(jìn)行懲罰的第一步，而依法定罪將成為最終的手段。
有關(guān)部門目前正在加緊制定上市公司監(jiān)管的相關(guān)條例，不久將由國務(wù)院發(fā)布。此外，根據(jù)實踐中出現(xiàn)的一些問題，證監(jiān)會正在修訂證券市場禁入暫行規(guī)定。據(jù)了解，這兩個法規(guī)將規(guī)定，如果大股東占用上市公司資金并且拒不歸還，要受到嚴(yán)厲的處罰，對相關(guān)責(zé)任人，則實施嚴(yán)格的市場禁入。用證監(jiān)會上市部人士的話說就是“加大資金占用的成本，既然你敢明目張膽地拿走不還，那么，我們就可以理直氣壯地給你定個罪。同時，對那些到今年年底仍不能還清占款或出現(xiàn)新增占款問題的，將撤銷相關(guān)責(zé)任人職務(wù)，并向銀監(jiān)部門作出通報，對資金占用方的融資活動作出限制。問題嚴(yán)重的就立案稽查。”
為避免關(guān)聯(lián)股東操縱股東大會表決結(jié)果，杜絕損害上市公司利益的關(guān)聯(lián)交易，新修訂的《上市公司章程指引》刪除了“如有特殊情況關(guān)聯(lián)股東無法回避時，公司在征得有關(guān)部門的同意后，可以按正常程序進(jìn)行表決”的條款。也就是說，在關(guān)聯(lián)股東回避表決導(dǎo)致股東大會決議無法通過時，不允許再按照非關(guān)聯(lián)交易程序進(jìn)行表決。公司只能設(shè)法召集更多的非關(guān)聯(lián)股東參會，再次召開股東大會進(jìn)行表決，從而避免關(guān)聯(lián)股東的操縱行為。
記者從相關(guān)部門獲悉，正在修訂中的《刑法》修正案預(yù)計2006年年中出臺。修訂后的《刑法》將加入侵占上市公司資金罪。這意味著，存在資金占用問題的公司，必須盡快制定出清欠方案，加緊解決。否則，將可能面臨承擔(dān)法律責(zé)任的風(fēng)險。今后，侵占上市公司資金將成為犯罪行為。
