從資本層面看，永樂和大中這種合作“誠意并不深”。
在4月19日晚的新聞發(fā)布會上，大中電器總經理宋紅宣布，北京大中電器有限公司和永樂（中國）電器銷售有限公司于4月19日簽署協(xié)議，雙方實施全面戰(zhàn)略合作。
今年年初，家電業(yè)曾經傳聞永樂一直圖謀收購大中。此次兩大巨頭突然宣布聯(lián)手，且毫不諱言“合并”。對此宋紅解釋，股權置換是國際通行的通過公司間合作將企業(yè)迅速做大做強的方法之一。對于大中而言，通過與永樂（中國）合并的方式，可以快速、高效、優(yōu)質上市，由一個有限責任公司躋身為大型上市公司的一部分，進而以上市公司標準規(guī)范、管理業(yè)務，推動大中進一步良性運轉。
兩巨頭聯(lián)手，顯示了國內家電連鎖格局之變。大中在北京、天津共有72家門店，市場優(yōu)勢顯而易見，所以大中品牌將繼續(xù)以強勢品牌在京津地區(qū)發(fā)展。永樂則在北京、天津分別有7家和4家分店，上述11家門店將盡快并入大中管理體系。大中會對所轄門店一視同仁，但對一些盈利能力較弱或不適合未來發(fā)展要求的門店，果斷進行關、停、并、轉。大中與永樂實現(xiàn)預期合并后，在未來永樂（中國）的版圖里，京津地區(qū)是其最重要的市場之一。
在國內家電連鎖業(yè)的排名中，國美以近400家門店和超過400億元的年銷售額位列第一，蘇寧以近300家門店和350億元的年銷售額位列第二。擁有近200家門店的永樂和100家門店的大中分別位居第三、第四位，年銷售額分別為200余億元和110億元。單從數(shù)字看，不論是永樂還是大中，與國美、蘇寧的差距都很大。
對于剛在香港上市的永樂電器來說，選擇與大中合作，永樂方面稱這是“從公司戰(zhàn)略方面考慮”。有業(yè)內人士認為，永樂選擇“老四”大中，緣于目前是永樂發(fā)展的最關鍵時刻，畢竟其相對于老大國美、老二蘇寧來說，“老三”永樂還是個區(qū)域性較強的家電零售商。只有聯(lián)手大中，才有可能在國美、蘇寧強大的攻勢面前，有足夠的力量進行抗衡。
然而，不得不指出，從資本層面看，永樂和大中這種合作“誠意并不深”：各自出資50%的模式今后會面臨很多問題。不只是資本層面的事情，包括人員和管理的問題。到底誰管，每個企業(yè)管理模式各有不同，怎么融合，今后怎么投入，投多少錢，怎么投，虧多少是個限度？
實際上，在19日大中電器董事長張大中與永樂電器董事長陳曉簽訂合作協(xié)議的當晚，相關消息已在京城業(yè)內傳開。兩大巨頭最終選擇永樂電器在香港發(fā)布2005年業(yè)績的同日，閉市之后才正式公開此消息。
永樂19日公布的年報顯示，永樂電器2005年凈利潤為2.89億元人民幣，較2004年同期1.86億元增長55%，每股盈利17.3分。永樂電器于2005年10月14日上市，當時招股書顯示2005年盈利預測不少于2.88億元人民幣。
實際上永樂此次與大中聯(lián)手，是一種被迫選擇。有關人士推測此次永樂大中合并摩根士丹利成幕后“推手”。
早在摩根士丹利和鼎暉入股時，陳曉已經與這個外資股東簽訂的所謂“對賭協(xié)議”。內容包括如果永樂2007年（可延至2008年或2009年）的凈利潤高于7.5億元（人民幣，下同），外資股東將向永樂管理層轉讓4697.38萬股永樂股份；如果凈利潤相等或低于6.75億元，永樂管理層將向外資股東轉讓4697.38萬股；如果凈利潤不高于6億元，永樂管理層向外資股東轉讓的股份最多將達到9394.76萬股，這相當于永樂上市后已發(fā)行股本總數(shù)（不計行使超額配股權）的約4.1%.而且，凈利潤計算不能含有水份，不包括上海永樂房地產投資及非核心業(yè)務的任何利潤，并不計任何額外或非經常收益。
這份外資股東與永樂管理層簽訂的所謂“對賭協(xié)議”，對陳曉來說無疑是一種巨大的壓力。2002年至2004年的凈利潤分別為2820萬元、1.475億元和2.123億元；今年一季度公司收入為56.999億元，同比增長46.7%；凈利潤為1.559億港元，同比上升29.38%.公司預測今年底純利潤將不少于2.88億元，同比增長35.66%.市場人士分析，永樂管理層要想從外資股東手中拿到4697.38萬股獎勵，未來兩年的年凈利潤增長率至少要達到60%.這幾乎是單憑永樂不可能完成的任務，因為根據(jù)數(shù)據(jù)表明，家電連鎖老大國美電器去年上半年扣除少數(shù)股東權益后的凈利潤只微幅增加4.5%.由于今年春節(jié)在1月，春節(jié)市場銷售時間實際比往年春節(jié)在2月份的年頭短了20來天，因此不少家電連鎖企業(yè)第一季度銷售狀況實際同比下降更多。因此，此次聯(lián)手，永樂借大中目前尚良好的經營狀況“救市”成份更大。
