如果說推出股指期貨利好于期貨經(jīng)紀(jì)商,那么,證券市場則相反,多年以來聞“股指期貨”奪路而逃的投資者不在少數(shù),現(xiàn)在的證券市場能否經(jīng)受這個(gè)打擊還是個(gè)未知數(shù)
在中國金融期貨交易所即將掛牌成立之時(shí),股指期貨合約的方案也于近日在業(yè)內(nèi)亮相,推出股指期貨將對證券市場帶來怎樣的沖擊?本刊記者采訪了申銀萬國、國泰君安和銀河證券等幾家知名券商的資深人士,他們從不同的角度分析了股指期貨推出可能對證券市場帶來的影響。
影響喜憂參半
對于監(jiān)管層匆匆公布股指期貨合約的方案,申銀萬國首席策略分析師陳李認(rèn)為,“新加坡推出了中國的股指期貨,如果我們不推,這意味著價(jià)格的發(fā)現(xiàn)權(quán)在海外,這只會讓投資人更看重海外證券市場的發(fā)展!
歷史表明,新加坡?lián)屜韧瞥鋈战?jīng)225股票指數(shù)期貨和期權(quán)及香港股票指數(shù)期貨合約,曾使得失去先發(fā)優(yōu)勢的日本和中國香港市場處于非常被動(dòng)的地位。
陳李對《新財(cái)經(jīng)》記者表示,“股指期貨會對證券市場的流動(dòng)性產(chǎn)生影響,因?yàn)橥顿Y者可以做對沖,換手率會提高,會吸引中長期投資者、低風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者進(jìn)入,比如說保險(xiǎn)公司,可以通過對沖來套期保值。從投機(jī)的角度講,股指期貨可以活躍市場交易,能起到杠桿的作用。”
對此,銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左曉蕾有不同看法,“如果單純從交易活躍性的角度來推股指期貨,那就犯了大忌!弊髸岳傧M芍钙谪浲瞥鲋酰贫仍O(shè)計(jì)上應(yīng)該以風(fēng)險(xiǎn)防范為主要目標(biāo)。
似乎預(yù)期到股指期貨的“利空”效應(yīng),左曉蕾提前為監(jiān)管層打預(yù)防針,“如果出現(xiàn)什么事,那也是市場行為,是正常的。股價(jià)不是因?yàn)橛辛斯芍钙谪洸艜碌。如果投資者不看好股票,沒有股指期貨,他也會把股票賣掉,股價(jià)還得下跌!
左曉蕾并不否認(rèn)股指期貨的積極意義,她表示,“我們等股指期貨推出已經(jīng)很久了。只要操作得當(dāng),股指期貨沒有什么不好的影響。按照國外市場的經(jīng)驗(yàn),股指期貨推出后,更多機(jī)構(gòu)投資者因?yàn)橛辛艘?guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具,將參與到證券市場。”
藍(lán)籌股加速回歸
曾有專家分析認(rèn)為,中國尚未具備推出股指期貨的條件,其中就包括個(gè)別大盤股對指數(shù)影響過大使得指數(shù)易被操縱的問題。
我們看到,中國股市中,大盤藍(lán)籌股屈指可數(shù),素來有被各路機(jī)構(gòu)投資者“扎堆”持有的現(xiàn)象,業(yè)內(nèi)稱此為“羊群效應(yīng)”,也反映出可投資資源的匱乏。而近期,一些在海外上市的藍(lán)籌股開始加速回歸本土市場,是預(yù)期股指期貨的引資作用而加速回歸,還是監(jiān)管層為了推出股指期貨而有意令“航母”們回航?
對此,國泰君安證券研究所所長李迅雷認(rèn)為沒有什么直接關(guān)聯(lián),他表示,“大盤股是否回歸主要由市場行情決定,A股價(jià)格上去了,大盤股自然會回歸,這不是有沒有股指期貨的事。”
陳李的觀點(diǎn)則截然不同,他對《新財(cái)經(jīng)》記者表示,“大盤藍(lán)籌股回歸和股指期貨推出有些關(guān)聯(lián)。從時(shí)間上來說,大盤股回歸應(yīng)該在前,股指期貨推出在后,大盤股數(shù)量越多,股指期貨推出的時(shí)機(jī)就越成熟。”
股指期貨的推出已經(jīng)沒有懸念,但有關(guān)方面并沒有給出具體時(shí)間表。對于股指期貨近期推出的預(yù)測,陳李表示,“沒有那么樂觀,大約應(yīng)該在今年底、明年初的時(shí)候!
新加坡交易所的搶跑令中國監(jiān)管層頗為被動(dòng):眼下推出股指期貨,大盤股的數(shù)量似乎很不夠。根據(jù)陳李的觀點(diǎn),可以推斷,中國證券市場缺少大盤藍(lán)籌股為股票指數(shù)保駕護(hù)航,這是管理層難以近期推出股指期貨的原因之一。監(jiān)管層對藍(lán)籌股回歸持歡迎態(tài)度,多多少少有為股指期貨推出做準(zhǔn)備的考慮。
對于機(jī)構(gòu)投資者來說,大盤藍(lán)籌股的回歸顯然是增加了投資機(jī)會。推出股指期貨,大盤藍(lán)籌股的地位將不同于以往,投資者除了關(guān)注股票本身以外,其對股指的影響也讓投資者看重。毋庸置疑,股指期貨的推出,將提高大盤股的價(jià)值。那么,為了穩(wěn)定股指,機(jī)構(gòu)是否會加快建倉藍(lán)籌的步伐呢?
對此,左曉蕾表示,“因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者更理性,因此,對期貨指數(shù)影響力大的藍(lán)籌股將受到追捧,而質(zhì)地較差的公司會被機(jī)構(gòu)投資者拋棄,逐步兩極分化。”
陳李則認(rèn)為,“大盤股對指數(shù)的影響主要取決于數(shù)量,大盤股數(shù)量增多后,每只股票占指數(shù)的權(quán)重就小了,如果不斷有大盤股回歸本土證券市場,每只股票對股指的影響就越小!毖酝庵,大盤股的數(shù)量越多,機(jī)構(gòu)投資者操縱股價(jià)指數(shù)的難度就越大。
經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍樂觀
1990年,日本股市向下調(diào)整,其股指期貨交易量一度達(dá)到股市交易量的10倍。據(jù)此,有人擔(dān)心,股指期貨推出后,一部分證券投資資金就會分流到期貨市場,造成現(xiàn)貨市場交易相對清淡,影響券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù),這種憂慮情緒在一些證券機(jī)構(gòu)中最為嚴(yán)重。
對此,左曉蕾較為樂觀地表示,“我不擔(dān)心有人不買證券,去買股指期貨,在不缺資金的情況下,不會出現(xiàn)分流的情況!
李迅雷則更多地提到股指期貨對券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的好處,他認(rèn)為,“投資者有了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的渠道,券商可以做中介幫助投資者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。而且,證券公司可以收購期貨公司,直接經(jīng)手期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)!
實(shí)際上,早在2002年,就有券商對染指股指期貨有所考慮。湘財(cái)證券研究員梁鈞當(dāng)時(shí)就提出,“期貨業(yè)務(wù)是券商業(yè)務(wù)的重要組成部分。證券公司將以控股股東的身份進(jìn)入期貨業(yè),在股指期貨推出前獲得期貨公司執(zhí)業(yè)牌照,成立期貨子公司!
目前,在股指期貨即將推出的時(shí)候,相信實(shí)力雄厚、人才濟(jì)濟(jì)的券商不會甘心僅通過IB制度給期貨公司打工。國泰君安就已先行一步,與上海浦發(fā)期貨達(dá)成收購意向,只等新修改的期貨管理細(xì)則出臺后,開始上報(bào)申請。與此同時(shí),東方證券、光大證券等券商也都傳出與期貨公司商議合作的消息。隨著政策的解禁,券商基本可以冠冕堂皇地入主期貨公司,而不必再像幾年前一樣“繞道”而行。
股指期貨推出時(shí)間始終是個(gè)懸念,如果半路“難產(chǎn)”,豈不是買“殼”的券商要遭受損失?
“中國股市發(fā)展了十二年,經(jīng)歷了長時(shí)間的熊市,逐漸走出低迷狀態(tài)。從市場規(guī)模來看,今年的市場也比去年年末有很大增長,現(xiàn)在推出股指期貨的條件已經(jīng)成熟了!崩钛咐兹绱苏J(rèn)為。
如果不能盡快推出,李迅雷表示,“希望管理層能給投資者提供一個(gè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的渠道,在中國股指期貨推出之前,不要禁止投資者購買新加坡的中國股指期貨!蓖瑫r(shí),李迅雷認(rèn)為,投資人的智商被低估,“其實(shí),很多投資人都很了解股指期貨,不應(yīng)被限制可以做這個(gè),不能做那個(gè)!
左曉蕾也表示,“中國資本市場要達(dá)到成熟還有相當(dāng)長的過程,每走一步都在吸取教訓(xùn)。股指期貨的推出并不意味著中國的資本市場就成熟了。希望股指期貨推出后,政府在政策上少關(guān)注,少行政干預(yù),尤其不要股指一跌就去干預(yù)!