改革開放以來，特別是重慶直轄以后，重慶市高速公路建設(shè)的發(fā)展速度明顯加快，截至“十五”期末的2005年底，全市建成通車的高速公路項目已經(jīng)達到12個，形成了“一環(huán)五射”750公里的高速公路網(wǎng)絡(luò)。高速路網(wǎng)的初步形成，對徹底改變重慶市交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的落后面貌，充分發(fā)揮重慶的區(qū)位優(yōu)勢和改善投資環(huán)境，推動地區(qū)經(jīng)濟高速增長，以及促進社會持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，都產(chǎn)生了巨大的影響。
交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需要巨大的資金投入，已建成的高速公路總投資高達285億元，但中央和地方兩級政府投入的資金只是少數(shù)，大部分資金是通過借貸的形式而融入。在借入的貸款當中，國際金融組織和外國政府提供的外幣貸款占有相當份量，外債折合人民幣總額達到了52億元，引進外資對于我市近年來高速公路建設(shè)實現(xiàn)超常發(fā)展具有非常重要的促進作用。
比較國內(nèi)銀行提供的貸款，國際金融組織和外國政府有著更為規(guī)范的審批程序和更為嚴格的用款要求。如果不熟悉外債的貸款規(guī)則和管理特點，項目執(zhí)行單位的財務(wù)管理沒有與債權(quán)人的制度實現(xiàn)對接，就不可能順利引入外資，甚至還有可能影響項目正常執(zhí)行。因而，引進外資必先輸入管理，債權(quán)人在提供貸款資金的同時，也為債務(wù)人搭建了一個與國際先進管理經(jīng)驗交流的工作平臺。筆者在參與多個外資項目財務(wù)管理的實踐工作中，努力探索改進管理方法，不斷加強外資項目財務(wù)管理，在圓滿完成建設(shè)任務(wù)，順利引入外資的同時，更新了自身的管理理念，提升了財務(wù)管理水平，取得了工作成果和管理技能雙豐收。以下結(jié)合工作實踐，淺議如何加強外資高速公路建設(shè)項目財務(wù)管理問題。
一、 重慶市高速公路建設(shè)引入外資的概況
從成渝高速公路建設(shè)開始，重慶市目前已經(jīng)建成通車的高速公路項目12個，其中有6個都引進和使用了外資，總計發(fā)生3.27億美元和440億日元的合同外債，折合人民幣約為52億元，約占這6個項目總投資180億元的29％，利用外資的規(guī)模和水平在西部各省市的高速公路建設(shè)中名列前茅。
從世界銀行向重慶市成渝高速公路項目提供5000萬美元項目貸款起，重慶高速公路建設(shè)共計4個項目使用了世界銀行、亞洲開發(fā)銀行及西班牙出口銀行等境外金融機構(gòu)的美元貸款，依次分別為：1989年由世界銀行向成渝路項目提供合同金額為5000萬美元項目貸款；1998年由亞洲開發(fā)銀行向渝黔路一期提供合同金額為1.5億美元項目貸款；1998年由西班牙出口信貸銀行向渝長路提供合同金額為700萬美元的機電設(shè)備采購貸款；2001年由亞洲開發(fā)銀行向渝黔路二期提供合同金額為1.2億美元項目貸款。
除美元貸款以外，重慶市高速公路也引進了兩筆日元貸款：一筆是1998年由日本協(xié)力銀行為梁萬路提供的合同金額為200億日元項目貸款；另一筆是該行為長梁路提供的合同金額為240億日元項目貸款。
這些外債的貸款期一般都比較長，其中，兩筆日元貸款和一筆西班牙的美元貸款期限均長達30年；兩筆亞洲開發(fā)銀行的美元貸款期限長達25年；最短的世界銀行美元貸款期限也是20年。不但貸款期限遠遠長于同一時期國內(nèi)任何一家銀行的項目貸款，而且還款方式也非常適合交通基礎(chǔ)設(shè)施項目建設(shè)需要，一般有5～10年的寬限期，寬限期中，債務(wù)人只需歸還利息而勿需還本。
外債的貸款利率既靈活又優(yōu)惠：日元貸款的利率一般在年利率3％以下：長梁路是2.2%＋0.25%（利率＋手續(xù)費，下同）、梁萬路是1.8%＋0.27%；西班牙貸款的年利率僅為0.8％；世界銀行貸款利率稍高，年利率為4％；亞洲開發(fā)銀行提供的渝黔路一期美元貸款年利率執(zhí)行的是6.5％左右。上述這些貸款的利率都是固定收取，不會隨資金市場變化而增減，而且收息是固定月份，半年收取一次，比起國內(nèi)銀行貸款應(yīng)該是相當優(yōu)惠的了。
目前，我們使用的這些外債大都已經(jīng)結(jié)束了提款階段，最后一個項目——渝黔路二期的提款關(guān)賬期也將于近期截止；多數(shù)項目都開始進入還本付息階段，成渝路借來的外債已經(jīng)歸還了4／5，只剩貸款本金1000多萬美元。整個外債的借入與歸還工作十分順利，既有力地促進了項目順利執(zhí)行和提前竣工通車，又做到了及時提款與按期還款，從而信守了合同，這完全借助于我們對國際金融組織相應(yīng)要求的學習掌握，從而努力加強財務(wù)管理，極大地增強了使用外資能力所取得的成果。
二、外債的特點與管理規(guī)則及其對項目財務(wù)工作的要求
外債與國內(nèi)貸款相比，有著非常突出的特點，也相應(yīng)要求項目財務(wù)管理工作與之適應(yīng)。
1.重慶市高速公路項目使用的外債，都具有主權(quán)債務(wù)的性質(zhì)。國際金融組織和外國政府提供貸款，都要通過國務(wù)院的相關(guān)部門向地方政府進行轉(zhuǎn)貸，由政府作為債務(wù)人而后交給項目單位執(zhí)行。利用外債對項目的篩選十分嚴格，必須要求通過國家發(fā)改委進行審批，而且只與財政部或者進出口銀行發(fā)生直接借貸關(guān)系，債務(wù)的發(fā)生和清償與國家信譽相關(guān)聯(lián)，因而一旦項目搞砸了或者出現(xiàn)還款風險，不但項目執(zhí)行單位會受到經(jīng)濟損失，而且也會牽連地方政府，甚至還會影響國家的信譽，這就要求項目執(zhí)行單位各方面管理必須更為規(guī)范，以確保項目建設(shè)與資金使用不出現(xiàn)問題而避免在國際范圍造成不良影響。
2.與國內(nèi)銀行對債權(quán)人如何管理項目不太過問所不同的是，國際金融組織要求貸款項目使用單位必須按其采購指南構(gòu)建符合國際標準的項目管理環(huán)境。成渝公路建設(shè)引進外資時，世界銀行要求我們必須以國際競爭性招標方式選擇施工隊伍、必須采用《國際土木工程施工合同條件》（以下稱FIDIC條款）進行工程管理、必須聘請經(jīng)國際土木工程師協(xié)會注冊確認的工程咨詢機構(gòu)實施項目監(jiān)理。這些當時由“老外”強行推銷的管理制度，由于在實踐中被證明對控制工程質(zhì)量和造價十分有效，若干年后的今天已成為國內(nèi)普遍推廣的工程建設(shè)管理三項基本制度，即招投標制、合同管理制和工程監(jiān)理制。我們正是在引入這些先進管理制度的過程中，努力改進財務(wù)管理方法與之相適應(yīng)，才逐步增強了項目財務(wù)管理能力，形成了自己的管理特色。
3.國際金融組織對項目執(zhí)行的全過程實行非常嚴格監(jiān)督，這也與國內(nèi)銀行不關(guān)心建設(shè)過程大不一樣。在項目啟動前國際金融組織需要聘請專業(yè)機構(gòu)進行評估；執(zhí)行過程中不但世行或亞行自己每年會組織項目官員進行實地檢查，形成項目檢查備忘錄，而且還委托國家審計署進行一年一次的項目審計，根據(jù)國家監(jiān)督機構(gòu)的審計報告和自身的專業(yè)評判全面監(jiān)控項目執(zhí)行；后期還必須組織專業(yè)人士對項目經(jīng)濟效益進行評價，即后評估。如此嚴格的監(jiān)管，對我們不斷改進各項管理工作形成了強大的外在壓力，我們也正是在由先前的不適應(yīng)到后來完全習慣的過程中，使財務(wù)工作發(fā)生了質(zhì)的改變。
4.國內(nèi)銀行貸款投放與工程進度掛鉤并不多，而國際金融組織則采取業(yè)主先行墊款然后再進行提款，貸款發(fā)放不但嚴格按照工程進度的一定比例進行，而且詳細分解為土建、設(shè)備采購、工程咨詢和技術(shù)培訓以及利息資本化等項目，實行分項申報。這就要求項目單位的財務(wù)人員必須緊密結(jié)合工程實際，十分關(guān)注建設(shè)進度和分項概算執(zhí)行情況，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)項目進度、工程支付和資金籌措，從改進計劃管理和合同支付管理入手，全面提升項目的財務(wù)管理水平。
5.國內(nèi)銀行只向債權(quán)人收取按實際投放貸款數(shù)額的相應(yīng)利息，而國際金融組織則從貸款合同生效開始，除收取貸款部份的利息外，還要按未達貸款計劃的貸款數(shù)收取相應(yīng)承諾費，以促使項目單位加快工程進度，快速提取貸款，及早建成投產(chǎn)。這就要求在關(guān)注工程造價和質(zhì)量之外，財務(wù)工作還必須圍繞加快工程進度進行管理，以求完整實現(xiàn)工程建設(shè)的造價、質(zhì)量、工期三大目標。
6.外債的借入與償還均為外幣，而使用與歸還時需要結(jié)匯和購匯，由于人民幣與外幣兌換比例經(jīng)常會發(fā)生變化，債權(quán)人可能因此蒙受意外損失。外債風險的客觀存在也要求項目執(zhí)行單位的財務(wù)人員必須隨時關(guān)注市場變化，采取適當防范措施，加強財務(wù)風險管理。
三、努力適應(yīng)外債借貸規(guī)則不斷加強項目財務(wù)管理
為管好外資項目，這些年來，我們一方面努力學習外債的借貸款規(guī)則及采購指南，另一方面根據(jù)建設(shè)實踐，積極探索改進管理方式，使項目財務(wù)管理工作逐步加強。
1.以積極推行FIDIC條款為契機，全面改進財務(wù)工作，積極構(gòu)造符合國際規(guī)范的項目管理環(huán)境。
FIDIC條款是發(fā)達市場國家經(jīng)過上百年工程管理實踐總結(jié)出的項目管理法典，是一部集法律、商務(wù)和工程技術(shù)于一體的經(jīng)典建筑合同，這樣的合同對充分保護投資人和項目業(yè)主利益，促進建設(shè)項目產(chǎn)生更好的投資效益有著至關(guān)重要的作用。但在引進外債的初期，國內(nèi)仍處于計劃經(jīng)濟體制階段，有關(guān)財務(wù)管理和會計法規(guī)并不適應(yīng)FIDIC條款要求，比如：FIDIC條款規(guī)定承包人在應(yīng)標時，必須全面接受標的物有關(guān)的技術(shù)規(guī)范與圖紙、工程量清單與單價、合同協(xié)議書與合同條件等全部內(nèi)容詳盡而確切的合同文本，以避免簽約時陷入漫長談判及價款結(jié)算時橫生枝節(jié)。而當時國內(nèi)基本建設(shè)領(lǐng)域的財務(wù)支付，仍然流行憑領(lǐng)導批條子付款和按定額站文件結(jié)算造價的落后管理方法。我們根據(jù)FIDIC條款要求，摒棄了傳統(tǒng)工程支付管理方法，充分依據(jù)監(jiān)理工程師按照合同條款確認的支付月報，辦理工程計量支付與價款結(jié)算，從而為FIDIC條款的切實執(zhí)行營造了良好的財務(wù)管理環(huán)境。此外，F(xiàn)IDIC條款還設(shè)定了在與施工單位簽訂合同和支付預(yù)付款前，需要承包人提供履約保函和動員預(yù)付款保函；在支付工程進度款時需要按比例扣留質(zhì)量保證金等約束性措施，以限制承包人必須認真履行合同，嚴格控制工程質(zhì)量。為此，我們在財務(wù)管理上建立了相應(yīng)的保函管理和保證金管理制度，通過加強保函查驗和收退，以及保證金扣取與退付，嚴把財務(wù)關(guān)口，使FIDIC條款要求的制約手段在具體工作中得到認真落實。通過采取類似措施，全面加強財務(wù)管理，使得在外債項目數(shù)百個合同段的施工中，沒有出現(xiàn)過超越條款辦理計量支付，承包人拒不履行合同，以及工程出現(xiàn)質(zhì)量缺陷無人負責等現(xiàn)象，為項目的順利推進創(chuàng)造了很好的條件。
2.以如期完成提款任務(wù)為主要財務(wù)目標，切實改進計劃管理工作，精心組織提款，有力地保障了國外貸款及時到位。
國際金融組織的借貸款規(guī)則明確規(guī)定：項目貸款需要提交按照工程概算劃分的分項提款計劃，各項目的提款方式和比例有所區(qū)別，分計劃不能混用等等；而且對提款的啟動時間和關(guān)賬期也有嚴格要求。提交的分項提款計劃將全部貸款分解為土建、設(shè)備采購、咨詢和培訓、貸款利息和承諾費等幾部分；土建部分一般采取由項目單位墊款支付后，按照約定的提款比例和匯率向債權(quán)人申請發(fā)放貸款，一旦這部分計劃用完，債權(quán)人將不會受理土建提款申請，而且債權(quán)人對這部分提款的管理精細到每一個合同段的合同金額，出現(xiàn)變更、索賠或增加合同段均要報批，否則將不受理提款；設(shè)備采購部分的提款更為復(fù)雜，一是報批程序多，二是采購周期很長，而設(shè)備采購和安裝工程一般處于土建工程結(jié)束階段，此時項目已臨近尾期，提款關(guān)賬即在眼前，要在很短的時間內(nèi)完成大量相關(guān)工作，趕在關(guān)賬前完成設(shè)備采購提款幾乎是不可能的，渝黔一期項目就因為無法達到提款要求而放棄了設(shè)備部分的提款；由于工程變更和施工方案改變等多種復(fù)雜原因，分項提款進度時常會出現(xiàn)極不均衡情況，需要根據(jù)工程實際及時向債權(quán)人申請調(diào)整貸款項目的比例，以保持分項提款計劃進度實現(xiàn)動態(tài)平衡，否則就可能導致部分項目不能提款而減緩整個提款進度，使工程資金出現(xiàn)缺口而最終影響項目如期完成。為此，我們改變了以往的計劃管理方法，從切實掌握工程動態(tài)和匯率動態(tài)等影響提款的因素入手，及時調(diào)整修訂和申請變更分項貸款分配比例、提款計劃，使施工計劃與籌資計劃緊密銜接、相互促進，在加快工程進度的同時推進了提款進度。與此同時，我們還注重于精心組織提款計劃實施，比如盡量避開“老外”放圣誕大假等一些可能拖延辦事的時間申報提款，以縮短提款周期；在成渝路建設(shè)期間，因與四川省共用一個周轉(zhuǎn)金賬戶，為避免出現(xiàn)提款擁擠，通過協(xié)調(diào)雙方提款節(jié)奏，爭取平衡各方以達到每期多提回貸款；渝黔路二期已臨近關(guān)賬，但由于項目執(zhí)行機構(gòu)變更審批程序較多、出國培訓任務(wù)的審批方式變化，使這一項目機電設(shè)備采購、咨詢培訓部分的貸款難以在關(guān)賬期前提完，通過與債權(quán)人代表積極溝通，求得其同意以延長半年項目關(guān)賬期和預(yù)提方式予以解決的理想方案。
由于計劃管理工作得到加強和改進，公司所有外債項目的提款工作進展比較正常，美元貸款的合同提款率高達97％，日元貸款的合同提款率也達到85％，外債資金的及時足額到位，不但加快了工程進度，促進項目提前建成產(chǎn)生效益，而且也為減少承諾費開支，降低工程造價創(chuàng)造了必要條件。
3.以大力加強資金管理為財務(wù)工作核心，積極采取有效措施管好工程資金，有力地促進項目順利實施。
基本建設(shè)過程實際上是貨幣資金轉(zhuǎn)化為實物資產(chǎn)的漸進過程，在這一過程中由業(yè)主不斷投入工程資金，一旦工程資金出現(xiàn)問題，實物資產(chǎn)即工程產(chǎn)品的形成就會中止，外債項目建設(shè)也是如此，所以在這一從“錢”向“物”的轉(zhuǎn)換過程中，工程資金管理一直是工程建設(shè)管理的核心。
國際金融組織制定的采購指南認定最低標為合理標，而國內(nèi)建筑市場僧多粥少的現(xiàn)象導致外資高速公路項目低價搶標的現(xiàn)象尤為嚴重。渝黔路一期曾出現(xiàn)承包商中標價格平均低于標底23％的突出問題，加之屢禁不止的分包轉(zhuǎn)包，層層抽取管理費等情況，工程資金抽逃施工現(xiàn)場十分嚴重，同時因承包商拖欠材料款、拖欠民工工資，不但影響整個工程進度，由此也影響整個工程形象和工程質(zhì)量，給項目執(zhí)行單位的進度質(zhì)量管理帶來了巨大困難，工程普遍由此出現(xiàn)嚴重拖期并且無法徹底根治的現(xiàn)象。吸取這些教訓后，我們在長梁路項目采取了收取現(xiàn)金保證金制度，向低于標底一定幅度標段的承包商，在查收履約保函之外另行收取一定比例的現(xiàn)金保證金，有30％的合同段現(xiàn)金保證金額度甚至按中標合同金額的1∶1比例收取。巨額保證金的收取，對承包商形成了強大的資金壓力，使承包商再也不敢輕易違反合同拖延工期，而根據(jù)工程進度陸續(xù)退還保證金，則緊密聯(lián)系工程履約情況逐漸給承包人的資金松綁，更為有效地控制承包商盡快推進施工，收到了十分顯著的效果。
在推行以上管理制度的基礎(chǔ)上，我們又在渝黔路二期推行了工程建設(shè)資金封閉管理辦法。由項目業(yè)主指定施工單位在協(xié)作銀行開戶，并委托開戶銀行對承包人的資金流向進行嚴格監(jiān)管，施工單位除了正常的工程材料和人工費用支付外，禁止資金異常流動。這樣把劃撥給承包商的資金嚴格限定專項用于工程建設(shè)，在合同竣工交驗前相對封閉地運行，并定期深入施工現(xiàn)場檢查工程資金使用情況，發(fā)現(xiàn)問題及時糾正。這項措施的運用進一步加大了控制建設(shè)資金使用的力度，保障了施工現(xiàn)場資金充足，原材料和人工費用能夠及時支付，保證了建設(shè)資金的規(guī)范使用，強有力的促進了工程建設(shè)正常進行。
4.積極推廣先進的成本管理手段，加強工程造價管理，努力控制項目投資，爭取實現(xiàn)概算的預(yù)定目標。
國際金融組織之所以強力推行國際競爭性招標，并對土建和設(shè)備采購的全過程實施嚴密監(jiān)控，其目的就是堅持以公開、公平、公正原則，用“貨比三家”的方式，引入競爭機制來控制工程造價和質(zhì)量。實踐證明，招投標制度確實是有效降低工程成本的科學而且先進的管理手段，這些年來，由于采用這一制度，重慶市高速公路主體工程造價平均比概算相應(yīng)節(jié)約投資10％以上。
但高速公路建設(shè)除主體工程部分的投資外，其余30％的資金是花在諸如征地拆遷、建設(shè)管理、工程監(jiān)理和勘察設(shè)計等方面。這些外方不要求實行招標部分的投資如何控制，對概算總投資能否打住也甚為重要。實踐中，我們借鑒國際金融組織的采購指南要求“貨比三家”的做法，根據(jù)不同費用性質(zhì)引入競爭機制、承包機制、預(yù)算約束機制等科學而且先進的成本管理手段，實行財務(wù)成本控制，成效十分明顯。
征地拆遷費用占工程投資30％里的70%以上，而這部分開支是定向發(fā)生的，不可能引入競爭機制對拆遷主體進行挑選。我們在長梁路項目試行了單畝包干制度，與沿線區(qū)縣政府簽訂征地拆遷費用包干協(xié)議，運用承包機制進行成本控制，使征地拆遷費用最終為3萬元/畝，既比采取實報實銷辦法節(jié)約了開支，又由于工作責任得到落實，使得拆遷進度有所加快。
辦公用品及設(shè)備設(shè)施也是一筆不小的開支，我們用集中采購辦法，使瑣碎的日常用品能夠采用招標方式選擇供貨商與服務(wù)商。成立專門的行政設(shè)施招標采購小組負責辦理招標事宜，同時監(jiān)督供貨商及服務(wù)商履行合同，不但降低了費用，而且提高了服務(wù)質(zhì)量，效果也非常明顯。
對建設(shè)單位管理費則采取預(yù)算控制辦法，由部門根據(jù)當年工作任務(wù)編制相應(yīng)經(jīng)費預(yù)算，財務(wù)部門根據(jù)總體控制目標進行綜合平衡，然后提交領(lǐng)導辦公會審定通過后掌握執(zhí)行。由于預(yù)算編制過程充分征求了各部門意見，較高的參與度換來了很好的配合度，部門主動配合控制經(jīng)費收到了顯著的節(jié)約效果。
5.增強外匯風險意識，樹立風險理財觀念，充分利用市場金融衍生工具，努力提高外債風險管理質(zhì)量。
外債的引入在有效地彌補了重慶市高速公路建設(shè)資金不足的同時，還給我們帶來了很多好的管理經(jīng)驗。但正如所有的事物總會有兩面性一樣，利用外資也并非全都是好處，外匯風險的客觀存在很可能導致外債使用產(chǎn)生相應(yīng)的壞處。
由于外幣不能在國內(nèi)直接流通，借入與償還均需進行必要的兌換，瞬息萬變的匯率時常會致使債務(wù)人的同等債務(wù)負擔無端縮減支付能力，使其蒙受巨大的經(jīng)濟損失而承受相應(yīng)的匯率風險。公司日元貸款在提款階段就曾遇到日元兌美元匯率急劇波動的情況：2002年的3月25日，133.32日元可以兌換1美元；而到2005年3月7日，105.27日元則能換回1美元。假如我們的440億日元債務(wù)全部在2002年的3月25日提款，則只能換作3.3億美元使用；而且又假如這筆債務(wù)全部在2005年的3月7日償還，則必須以4.18億美元才能清償。借與還相差的8800萬美元，實際上是匯率變化額外給債務(wù)人增加的償債負擔。當我們對外匯風險有了這些感性認識以后，就意識到應(yīng)采取措施來防范和規(guī)避風險，以避免給企業(yè)帶來損失。我們在2002年成立了由市財政局、市交委、高發(fā)司和項目公司相關(guān)人員組成的專門小組——外匯風險管理小組，定期召開會議，及時分析匯率動態(tài)，共同學習外匯風險防范知識，認真研討理財方案，適時采取有效措施對可能出現(xiàn)的匯率風險進行恰當?shù)奶幚怼?/p>
根據(jù)提款階段債權(quán)人期望所借外幣幣值堅挺，以便能夠換回更多人民幣，增加支付能力的特點，我們對日元提款采用遠期交易等金融工具進行結(jié)匯風險防范。辦理提款的同時，將大約在3個月以后到賬的日元貸款，預(yù)先按照有利的匯率鎖定在遠期結(jié)匯。比如2004年底辦理一筆50億日元提款時，我們按100∶8.0873（日元/人民幣）的匯率，進行了6個月的擇期交易，當次年初款項到賬后按鎖定的匯率辦理結(jié)匯，比即期匯率100∶7.7762（日元/人民幣），每100日元多換回人民幣0.3111元，這筆保值交易共增加1500余萬元人民幣收益；我們在提款期間進行這樣的操作18筆，共結(jié)匯307.69億日元，實際換回美元2.79億元，平均交易匯率為1∶110.4171（美元/日元），比提款到賬當日匯率1∶113.0123（美元/日元）多換美元 655.75 萬元，相當于同一債務(wù)可以增加5200余萬元人民幣使用，取得了比較可觀的經(jīng)濟效益。
2006年9月長梁路項目日元貸款的提款階段結(jié)束后，債務(wù)逐步進入還款期。與提款階段不同的是，還款期間的債務(wù)保值特點是期望日元貶值，日元愈不值錢，我們就可以用更少的人民幣清償相等的日元債務(wù)。為此，公司決定啟動日元還款期保值方案，通過與多家外資銀行多次進行咨詢和溝通，就多種方案進行認真比選，最終確定在合同成本匯率以上進行日元兌美元的貨幣互換區(qū)間保值。在市領(lǐng)導的關(guān)心和市財政局的共同參與下，選擇了摩根斯坦利和雷曼兄弟兩家外資銀行進行交易，保值區(qū)間分別選擇在 65～116和65～120之間，上限均超過合同匯率116，保值作用明顯；下限65系選擇財政部采用的日元保值底線，觸底概率很小，甚為安全。當美元兌日元的市場匯率在方案設(shè)定的區(qū)間以內(nèi)時，由摩根斯坦利和雷曼兄弟按上限付我們?nèi)赵�，我司則付給相應(yīng)美元；當即期匯率超過上限時，雙方按即期匯率互換貨幣；當市場匯率低于下限時，互換貨幣交易停止。采用貨幣互換方式進行日元債務(wù)保值，使得我們拋棄了日元這一幣值極不穩(wěn)定的燙手山芋，從而回避了風險；而選擇的保值區(qū)間又能讓我們既享受超過上限的利益，又能夠在較為確定的范圍內(nèi)得到明顯優(yōu)惠，收益非常顯著并且確切。合同簽訂后，2007年年初發(fā)生的一筆利息交易就使我司節(jié)約資金110余萬元，完全可以預(yù)見，當2008年寬限期結(jié)束后，本金進入保值合同效果會更明顯，我司的日元債務(wù)將由于進行了有效的保值操作，在完全規(guī)避匯率風險的同時，可以獲取較好而且穩(wěn)定的經(jīng)濟效益。
