近悉，國內食品業(yè)最大的國資企業(yè)中糧集團，聯(lián)合厚樸基金，分別向蒙牛購買股份。據(jù)了解，在分別完成相關收購后，中糧集團與厚樸基金將共持20%的有蒙牛股本。相比之下，原董事長牛根生等一致行動人的股權則降至15.18%.迄今為止，這筆總價值相當于61億港元的并購案例，在中國食品行業(yè)尚屬最大宗并購案例。

　　作為當今中國乳品業(yè)的主力之一，全球金融危機并未對蒙牛帶來更多的"外生"壓力，而蒙牛的壓力恰恰是由自身所"內生"而出的。無論是三聚氰胺事件，還是特侖蘇牛奶的OMP物質安全性受到置疑，都使得蒙牛警醒，只有把住奶源關，才能夠從根本上把住質量關。從這個意義上講，無論是在國內收購，還是靠進口，都不如建立自己的奶源基地踏實。從經(jīng)濟學角度看，在"契約"方式缺乏效率的情況下，"產(chǎn)權"方式往往能夠發(fā)揮更大的作用。

　　道理誰都明白，但要將擴大奶源基地這件事做起來卻并不容易。據(jù)悉，蒙牛自建牧場的資金缺口預計達120億元。然而，經(jīng)過去年的一番"折騰",蒙牛也的確傷了一些元氣，去年的虧損已經(jīng)超過了前年的贏利。在這種情況下，要采取"產(chǎn)權"方式控制更多奶源，蒙牛的確是心有余而力不足，需要借助中糧貴人相助。從某種程度上講，為了從產(chǎn)權上控制更多奶源，蒙牛的代價是將自身的很大一部分產(chǎn)權讓予中糧，也就是以賣產(chǎn)權來增強買產(chǎn)權的購買力。

　　應當看到，蒙牛的問題也不僅僅是錢的問題，還有一個長期發(fā)展戰(zhàn)略的問題，而從長遠來看，更要強調優(yōu)勢互補。現(xiàn)在的問題是，除了在購買股份上"不差錢",中糧還能夠向蒙牛注入什么？如果不解決好這個問題，蒙牛依然不會成為真正意義上的蒙牛猛牛。

　　在當今世界，大大小小的并購案例層出不窮。聯(lián)合國發(fā)布的《2008年世界投資報告》表明，2007年全球僅跨境并購價值就達16370億美元，如果算上境內并購則案例更多?，F(xiàn)在看來，其中的絕大多數(shù)的并購都伴隨著產(chǎn)權買賣雙方在經(jīng)營上實現(xiàn)一體化，一方面是通過同行之間水平一體化來尋求壟斷地位與規(guī)模經(jīng)濟，另一方面是通過建立上下游產(chǎn)業(yè)間的垂直一體化來實現(xiàn)優(yōu)勢互補。就中糧入股蒙牛案例而言，兩家企業(yè)素來沒有太多業(yè)務瓜葛，既不存在水平上的同行關系，也不存在垂直上的客戶關系。如果硬要找中糧與蒙牛之間的"搭界"之處，或許只能將兩位老板在高爾夫球場上的球友關系勉強扯上吧。

　　雖然中糧與蒙牛以往在業(yè)務上的"不搭界",但在并購完成后，就迫切要找到"搭界"之處。否則，中糧入主蒙牛就缺乏"抓手",而這點恰恰是筆者有一些擔心的。前些年，國內許多企業(yè)盲目擴張，在與原主營業(yè)務幾乎毫不相干的領域高多元化，但最后下來，不僅業(yè)務沒有"多元"起來，原來的主營業(yè)務也被拖垮。如果不信，不妨看一看10年前在滬深兩地上市的某些企業(yè)，當時搞了與主營業(yè)務"不搭界"的多元化，10年后到底成功率有多少。

　　當然，我也并不認為企業(yè)的業(yè)務上"不搭界"就意味著沒有并購機會，像原來做VCD的萬科后來進入房地產(chǎn)領域就活得很滋潤，但這樣做屬于"高難度動作",需要在天時、地利、人和方面滿足苛刻的條件?，F(xiàn)在不知道的是，中糧億美元能力做這樣的"高難度動作".

　　迄今為止，中糧尚未披露其入股蒙牛之后到底打算怎樣動作。據(jù)悉，入股之后，中糧集團堅持"三不政策",即不直接參與蒙牛的具體經(jīng)營管理，不改變現(xiàn)有的經(jīng)營團隊的連續(xù)性和穩(wěn)定性，也不改變目前的戰(zhàn)略方向。不難看出，中糧入股蒙牛也并不僅僅是為了滿足"占有欲",而是希望借助蒙牛這個平臺擴張自己的業(yè)務，在更大程度上是為了滿足其"利用欲".

　　事實上，幾乎所有人都會猜測到，只要有利于蒙牛的長遠發(fā)展，中糧多年以來構建的國際商務平臺都會向蒙牛開放，即使暫時沒有直接的業(yè)務"搭界"之處，也有必要主動去"人造".正如中糧掌門人寧高寧所言，蒙牛是中糧"全產(chǎn)業(yè)鏈"的自然延伸。畢竟，蒙牛已經(jīng)成為了中糧的"自家人",蒙牛的利益就是中糧的利益。

　　通過中糧入股蒙牛這起并購案例不難看出，在并購方面，拿不出錢是萬萬不能的，但也不能一切"向錢看",因為金錢往往并不是萬能的。世界投資大師鄧寧曾經(jīng)將投資動機歸納為市場尋求、要素尋求、戰(zhàn)略尋求等諸多類型，而要想使并購成功，無論并購雙方是否在水平的與垂直的業(yè)務關聯(lián)，最起碼要"圖"其中的一種類型。否則，即使再"不差錢",最多也只能夠算得上是實"購"而虛"并",而沒有恰當?shù)臉I(yè)務結合點，也很難使"并"的環(huán)節(jié)落在實處。對并購雙方都沒有好處。中糧并購蒙牛的案例如此，其他并購案例亦如此。