期貨從業(yè)資格考試《期貨投資分析》知識點：套期保值的風險分析

　　2014年期貨從業(yè)資格考試已經(jīng)處于備考階段，正保會計網(wǎng)校特別為廣大考生整理了論壇學員分享的知識點，希望對廣大考生有所幫助！

　　一、套期保值的風險分析

　　1.企業(yè)在套期保值中常見的問題

　　（1）定位不明確。

　　（2）認為套期保值沒有風險。

　?。?）認為套期保值不需要分析行情。

　　（4）管理運作不規(guī)范。

　　（5）教條式套期保值。

　　2.套期保值的風險

　　（1）管理與運營風險。管理與運營風險是指企業(yè)套期保值日常管理與運作過程中可能遇到的風險，主要包括資金管理風險、決策風險和價格預測風險。

　?。?）交割風險。交割風險主要來自以下幾個方面：交割商品是否符合交易所規(guī)定的質(zhì)量標準；交貨的運輸環(huán)節(jié)較多，在交貨時間上能否保證；在交貨環(huán)節(jié)中成本的控制是否到位；交割庫是否會因庫容問題導致無法入庫；替代品種升貼水問題；交割中存在增值稅問題等。

　?。?）操作風險。操作風險是由不完善的內(nèi)部工作流程、風險控制系統(tǒng)、員工職業(yè)道德 問題、信息和交易系統(tǒng)以及外部事件導致交易過程中發(fā)生損失。

　?。?）基差風險?；畹娘L險是指基差的不確定性。

　?。?）流動性風險。流動性風險是指套期保值者在期貨市場上因交易合約缺乏流動性， 導致所選定的期貨合約無法及時以合理的價格達到建倉或平倉目的的風險。

　　二、套期保值的發(fā)展和應用

　　1.套期保值的發(fā)展

　　（1）基差逐利型套期保值。沃金其套期保值核心在于能否通過尋找基差方面的變化或 預期基差的變化來謀取利潤，來尋找套期保值的機會。從這個意義上講，套期保值是一種 套期圖利行為。

　?。?）組合投資型套期保值。J和E組合投資理論認為，交易者進行套期保值實際上是 對現(xiàn)貨市場和期貨市場的資產(chǎn)進行組合投資，套期保值者根據(jù)組合投資的預期收益率和預 期收益的方差，確定現(xiàn)貨市場和期貨市場的交易頭寸，以使收益風險最小化或者效用函數(shù) 最大化。

　　假定△x為套保期限內(nèi)現(xiàn)貨價格的變化量，△Q為套保期限內(nèi)期貨價格的變化量，并 且假定現(xiàn)貨和期貨二個市場價格的變動服從正態(tài)分布。

　　該公式揭示了最佳套保比率等于套保期限內(nèi)現(xiàn)貨價格變動的標準差與期貨價格變動的標準差的商乘以二者的相關系數(shù)。

　　2.套期保值的應用

　　（1）套期保值的作用。

　?、冁i定原材料的成本或產(chǎn)品的銷售利潤。這對于產(chǎn)品價格相對固定或生產(chǎn)成本相對固定的企業(yè)來講尤為重要。

　?、阪i定加工利潤。對加工企業(yè)來講，原材料和產(chǎn)品都是由市場來定價的，都有必要進行套保，在買入保值的同時也要賣出套保，才能達到鎖定加工利潤的目的。

　?、蹘齑婀芾?。庫存管理包括降低企業(yè)庫存成本和鎖定庫存風險。

　?、芾闷谪浭袌鲋鲃诱莆斩▋r權。有了期貨市場之后，企業(yè)可以在買入實物原材料的同時賣出對應數(shù)量的期貨合約，在期貨價格下跌之后平倉，這樣企業(yè)既保證了生產(chǎn)經(jīng)營的持續(xù)性，又掌握了定價權的主動性。

　?。?）套期保值的方式。

　?、傺h(huán)套保。企業(yè)可以利用在期貨市場不斷地移倉換月來達到循環(huán)保值的目的，從而避免期貨主力合約與非主力合約成交的顯著差異帶來的不利影響。

　　②套利套保。企業(yè)通過套利的思維模式進行套保，這種模式本質(zhì)上也是鎖定成本，只是將套利和套保的思維模式結合使用。

　?、垲A期套?！，F(xiàn)貨企業(yè)的經(jīng)營日益復雜，市場環(huán)境千變?nèi)f化，要根據(jù)企業(yè)采購、生產(chǎn)和營銷情況，結合市場走向預期分析，靈活確定套保的時機。

　?、懿呗蕴妆?。企業(yè)應該根據(jù)風險偏好和可承受度，靈活科學地選擇套保比率，進行具有策略性的套期保值。國內(nèi)外有經(jīng)驗的套期保值企業(yè)實際上很少采取完全對等的保值辦法。

　　⑤期權套保。在風險可控的原則下，可選擇期權為主、期貨為輔的套保組合。

　　三、套期保值的方案制定

　　1.明確套期保值的需求

　　企業(yè)參與期貨交易一定要有明確的目標。企業(yè)在期貨市場中的角色是由本企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中的位置和風險點決定的，即企業(yè)擔心漲就買入保值，擔心跌就賣出保值。此外，期貨避險的方法一定要和自己的生產(chǎn)經(jīng)營方式和規(guī)模相匹配，即了解企業(yè)自身的敞口風險。2.制定保值策略

　　一個完善的套期保值策略首先是從宏觀角度確定套期保值策略，其次從產(chǎn)業(yè)角度判斷套期保值時機，最后從基差角度選擇套期保值人場和出場點。

　　（1）從宏觀角度確定套期保值策略，即區(qū)分牛市和熊市行情，一般來說，在牛市和熊市不同形勢下，套期保值的操作策略，也不盡相同，如果遇到大勢為熊市的形勢，生產(chǎn)企業(yè)在期貨市場上賣出保值要相對積極，反之要保守一些。消費型企業(yè)和生產(chǎn)企業(yè)的操作策略相反。市場無數(shù)次的經(jīng)驗告訴我們。如果大勢看跌，即便基差較大，買入套保也要謹慎；反之，賣出套保也要謹慎。

　?。?）從產(chǎn)業(yè)角度判斷套期保值時機，包括從生產(chǎn)利潤、生產(chǎn)成本角度判斷套期保值時機和從供需關系角度判斷套期保值時機。

　?。?）從基差角度選擇套期保值入場和出場點。現(xiàn)貨價格主要由商品供求關系決定，而期貨價格具有商品與金融雙重屬性，一方面在長期走勢上受現(xiàn)貨制約，另一方面短期波動更多受金融市場和心理預期的影響。當期貨價格高于現(xiàn)貨價格，且期現(xiàn)價差較大情況下，對于生產(chǎn)企業(yè)來說就可以選擇賣出套期保值。反之，賣出套期保值就要謹慎。

　　3.選定目標價位

　　目標價位的設定有兩種形式：即單一目標價位策略和多級目標價位策略。單一目標價位策略是指企業(yè)在市場條件的允許下，在為保值所設定的目標價位已經(jīng)達到或可能達到時，企業(yè)在該價位一次性地完成保值操作。多極目標價位是指企業(yè)在難以正確判斷市場后期走勢的情況下，為避免一次性介人造成不必要的損失，從而設立了多個保值目標價位分步、分期地在預先設定的不同目標價位上按計劃地進行套保操作。

　　四、套期保值的管理機制

　　企業(yè)管理機制包括參與期貨交易的組織結構、風險控制機制和財務管理。

　　1. 組織結構設計

　　企業(yè)設置專門的部門和人員進行市場分析、交易策略設計和期貨市場操作。組織結構設計的原則是決策機構和執(zhí)行機構分離。

　　2. 風險控制機制

　　企業(yè)參與期貨交易，應該始終把控制風險放在重要的位置。

　?。?）建立嚴密的風險控制機制。

　　（2）從業(yè)務流程來控制風險。第一步，交易計劃監(jiān)督；第二步，交易過程監(jiān)督；第三步，交易結果監(jiān)督。

　　3.財務管理

　　企業(yè)從財務管理方面對公司的期貨業(yè)務進行風險監(jiān)控，可以從下面幾個方面來進行： （1）控制公司參與期貨交易的總資金和規(guī)模。

　?。?）建立風險準 備金制度。

　?。?）對企業(yè)參與期貨交易進行財務評價。期貨交易的財務評價主要應該遵循這樣三個原則：①風險控制是否在限定的范圍之內(nèi)；②期貨交易和現(xiàn)貨交易應該合并評價；③應該從相對較長的時期來判斷，一般在一年以上。

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