尿素產(chǎn)業(yè)探索期現(xiàn)結(jié)合新模式

[期貨日報(bào)]尿素產(chǎn)業(yè)探索期現(xiàn)結(jié)合新模式

隨著UR2005合約交割的順利完成，尿素期貨上市后的三次交割均交出了滿意的答卷。在近日鄭商所組織的尿素產(chǎn)業(yè)企業(yè)交流會上，與會企業(yè)分享了參與尿素期貨的經(jīng)驗(yàn)。在會上記者了解到，雖然尿素期貨上市尚不足一年，但已有越來越多的產(chǎn)業(yè)企業(yè)了解期貨市場的避險(xiǎn)功能，并積極利用期貨服務(wù)生產(chǎn)經(jīng)營。

交割順暢促進(jìn)期現(xiàn)市場緊密結(jié)合

期貨日報(bào)記者了解到，自2019年8月9日上市以來，尿素期貨先后有2001、2002、2005三個合約交割，兩個主力合約2001和2005合約的交割量分別為13040噸和34640噸。

記者發(fā)現(xiàn)，在尿素期貨2005合約交割中，廠庫倉單注冊量大增，市場參與交割的積極性明顯提高，除了前期參與的幾家尿素廠庫外，晉煤明水、河南天慶和安徽昊源也都參與了尿素廠庫倉單的注冊，廠庫交割占比過半，成為尿素期貨交割的主力軍。

對此，冠通期貨投資咨詢經(jīng)理王靜解釋說，UR2001合約交割是尿素期貨上市后的首次交割，現(xiàn)貨企業(yè)參與心態(tài)以嘗試為主，相對謹(jǐn)慎。到了UR2005合約，現(xiàn)貨企業(yè)對于尿素期貨的認(rèn)知更深，對于交割流程、細(xì)則等也有了更多學(xué)習(xí)和了解。另外，合約運(yùn)行中出現(xiàn)了幾次無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會，廠庫參與期貨交割的積極性明顯提高。

此外，尿素期貨的三次交割覆蓋了山東、河南、河北、安徽等所有基準(zhǔn)交割省份，能夠滿足絕大多數(shù)地區(qū)尿素產(chǎn)業(yè)鏈的交割需求，充分調(diào)動了實(shí)體企業(yè)參與交割的積極性。與會企業(yè)人士坦言,尿素企業(yè)想要利用好期貨，就必須熟悉整個期貨交易過程，而交割就是這個過程中的重要一環(huán)。

在一德期貨分析師史開放看來，期貨交割是連接期貨與現(xiàn)貨的重要環(huán)節(jié)，通過交割使期現(xiàn)市場基差收斂至平水附近。這一過程也能將期貨市場的金融屬性和現(xiàn)貨市場的供需彈性結(jié)合起來，提供公允的市場價(jià)格。

“親身參與過一兩次交割后，企業(yè)對于期貨交割業(yè)務(wù)就會有不一樣的感受，對于交割規(guī)則以及需要注意的事項(xiàng)也會有新認(rèn)識。”國泰君安期貨分析師李響表示，企業(yè)參與交割業(yè)務(wù)，也是現(xiàn)貨企業(yè)熟悉期貨市場的一種方式。

云圖控股是UR2005合約交割中的買方，是一家農(nóng)業(yè)復(fù)合肥供應(yīng)商。這半年來通過參與期貨市場，讓云圖控股嘗到了實(shí)實(shí)在在的“甜頭”。

“今年年初在UR2001合約上，我們第一次嘗試申請?zhí)灼诒Ｖ殿~度。在UR2005合約上，我們再次申請了大額套保額度并成功交割3.4萬噸實(shí)物，部分自用，部分銷售，一次性實(shí)踐套保交割和期現(xiàn)貿(mào)易兩類策略。”云圖控股期貨部總監(jiān)蔣宇鶯表示，通過實(shí)踐，幫助企業(yè)全面了解并熟悉了期貨市場的各關(guān)鍵流程環(huán)節(jié)，真正做到了理論與實(shí)踐相結(jié)合。

應(yīng)對突發(fā)事件發(fā)揮服務(wù)實(shí)體功能

截至6月15日，尿素期貨主力合約持倉量為97609手。尿素期貨持倉量的持續(xù)增加，一方面表明期貨市場的活躍度提升，另一方面也反映了現(xiàn)貨市場對未來價(jià)格走勢的預(yù)期。

“新冠肺炎疫情暴發(fā)時，恰逢國內(nèi)春耕時節(jié)。農(nóng)時不等人，‘戰(zhàn)疫情、保春耕’成為農(nóng)資人的重要任務(wù)。”王靜表示，特殊時期，尿素企業(yè)既面臨運(yùn)輸難、復(fù)工難、原料難等，還要處置資金周轉(zhuǎn)、庫存增加等風(fēng)險(xiǎn)。這時期貨工具幫助企業(yè)更加全面客觀地分析市場行情，探尋更多的應(yīng)對方案。

庫存大增的上游生產(chǎn)企業(yè)可以在期貨上進(jìn)行一定的賣出保值，鎖定利潤，并防范未來的價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)；下游需要采購尿素的復(fù)合肥等加工企業(yè)則可以在期貨上建立虛擬庫存，平滑采購成本，提高資金利用效率。

“疫情期間，上游企業(yè)庫存不斷增加，而終端農(nóng)戶手中庫存卻較往年同期低30%左右。如此一來，整個產(chǎn)業(yè)鏈面臨廠家?guī)齑娑逊e、原料補(bǔ)庫不及時、銷售訂單減少、下游庫存緊張等多種問題。”光大期貨分析師張凌璐表示，在疫情沖擊背景下，尿素期貨為產(chǎn)業(yè)鏈上下游提供了較好的避險(xiǎn)工具。

據(jù)她介紹，通過套期保值、套利、虛擬采購等方式，可以很大程度上將尿素市場價(jià)格波動的絕對風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到期貨市場，減少企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

由于部分生產(chǎn)基地在湖北，疫情期間云圖控股的生產(chǎn)經(jīng)營也面臨著全方位的考驗(yàn)。“壓力測試的結(jié)果是令人滿意的，今年前兩個季度未出現(xiàn)停工限產(chǎn)，人員零感染，連續(xù)幾個月銷售訂單創(chuàng)出新高，日發(fā)貨量突破萬噸?！笔Y宇鶯告訴期貨日報(bào)記者。

“經(jīng)歷了疫情的考驗(yàn)，在原料采購方面，企業(yè)比以往更愿意采用期現(xiàn)結(jié)合模式匹配資源，期貨工具的合理使用被提升到了企業(yè)的整體戰(zhàn)略中?！笔Y宇鶯表示，公司從期貨制度建設(shè)、決策流程、財(cái)務(wù)審計(jì)、人力資源、倉庫及鐵路專用線配置等方面作了長期準(zhǔn)備。

“現(xiàn)貨銷售無法消化的庫存可以通過期貨市場提前賣出，這解決了企業(yè)脹庫的風(fēng)險(xiǎn)，凸顯了尿素期貨的避險(xiǎn)功能?！迸c會企業(yè)認(rèn)為，尿素期貨平抑價(jià)格大幅波動為農(nóng)戶提供了較為穩(wěn)定的價(jià)格，保障了尿素產(chǎn)業(yè)健康運(yùn)行，在服務(wù)“三農(nóng)”方面發(fā)揮了積極作用。

疫情期間利用期貨規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，也讓中化集團(tuán)氮肥部負(fù)責(zé)人徐爽感觸頗深?！耙咔槠陂g交通運(yùn)輸受限，尿素很難及時流入下游復(fù)合肥廠家。位于山東臨沂的中化山東肥業(yè)由于緊鄰中化化肥交割庫，周邊有大量準(zhǔn)備入庫交割的現(xiàn)貨。企業(yè)采買周邊貨源，疫情期間始終保持70%以上的開工率，春耕備肥得到了保障?！?br/>

在徐爽看來，期貨交割庫緩解了疫情期間消費(fèi)地的貨源緊張?！耙咔槠陂g，中化山東肥業(yè)是周邊唯一一家沒有停車的復(fù)合肥工廠，該廠效益和產(chǎn)量也達(dá)到了歷史最好水平?！?br/>

就貿(mào)易環(huán)節(jié)而言，突發(fā)事件導(dǎo)致現(xiàn)貨貿(mào)易受阻，尿素期貨良好的流動性為企業(yè)提供了新的銷售渠道。據(jù)了解，中化化肥利用物流優(yōu)勢，在疫情期間與期貨公司合作開展多筆點(diǎn)價(jià)交易業(yè)務(wù)，在期貨盤面買進(jìn)的同時，在現(xiàn)貨市場采購實(shí)物轉(zhuǎn)賣給貿(mào)易商。春節(jié)過后尿素期貨價(jià)格大幅上漲，期貨盤面實(shí)現(xiàn)盈利，鎖定利潤，也有效地降低了企業(yè)庫存成本。

期現(xiàn)融合為產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型打開新局面

突發(fā)事件的出現(xiàn)，為尿素產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)敲響了警鐘。后疫情時代，整個尿素產(chǎn)業(yè)面臨的不僅僅是設(shè)備升級、環(huán)保升級以及技術(shù)升級，同時也有企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力的升級。

“經(jīng)過疫情的沖擊，整個產(chǎn)業(yè)面臨產(chǎn)能結(jié)構(gòu)的優(yōu)勝劣汰。近兩年行業(yè)本就處于新老產(chǎn)能置換周期，新冠肺炎疫情或加速整個行業(yè)淘汰老舊產(chǎn)能。尤其一些中小企業(yè)在疫情期間面臨較大的資金周轉(zhuǎn)壓力?！睆埩梃幢硎荆硗?，經(jīng)過疫情考驗(yàn)，尿素上下游企業(yè)對風(fēng)險(xiǎn)管理有了更深認(rèn)識，這也倒逼相關(guān)企業(yè)主動去學(xué)習(xí)和了解期貨市場。

在業(yè)內(nèi)人士看來，尿素企業(yè)需要改變當(dāng)前傳統(tǒng)貿(mào)易模式，充分利用期貨市場。尿素產(chǎn)業(yè)企業(yè)目前參與期貨市場除了套期保值外，還延伸出了合作套保、基差貿(mào)易等，進(jìn)一步豐富了尿素產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)貨貿(mào)易模式。

國內(nèi)傳統(tǒng)的尿素銷售模式都是一口價(jià)的形式，下游只能被動接受。為了豐富銷售模式，給下游客戶更多選擇空間和機(jī)會，輝隆股份氮肥事業(yè)部就探索了“基差合同”模式。

據(jù)輝隆股份氮肥事業(yè)部業(yè)務(wù)經(jīng)理劉杰介紹，基差銷售合同僅約定提貨月份、基差水平和點(diǎn)價(jià)期限，客戶可以在規(guī)定的點(diǎn)價(jià)期限內(nèi)，參考期貨市場交易價(jià)格，選中自己想要的價(jià)位進(jìn)行委托點(diǎn)價(jià)。該公司確認(rèn)委托點(diǎn)價(jià)成交后，合同最終的現(xiàn)貨交易價(jià)格為期貨的“點(diǎn)價(jià)價(jià)格+雙方約定的基差”。

“當(dāng)基差確定的時候，尿素企業(yè)就已經(jīng)鎖定了利潤。該模式為客戶提供了更大的選擇空間和更多定價(jià)機(jī)會，既有利于企業(yè)提前鎖定利潤，也能為客戶帶來更多選擇，方便客戶利用期貨市場進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，實(shí)現(xiàn)企業(yè)和客戶的雙贏?！眲⒔苷f。

“尿素占復(fù)合肥的成本比重在20%—25%，對終端產(chǎn)品復(fù)合肥的定價(jià)和利潤非常重要?！笔Y宇鶯表示，由于尿素的價(jià)格波動幅度較大，且呈現(xiàn)明顯的農(nóng)需和工需淡旺季特征，企業(yè)有必要進(jìn)行主動的價(jià)格管理和庫存管理，以規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)。

在蔣宇鶯看來，制造加工企業(yè)的原料采購本來就有一套成熟模式，期貨工具的運(yùn)用則是一個特別有效的補(bǔ)充?！捌髽I(yè)目前常用的買入套保策略，多用在旺季消費(fèi)期和冬儲期，期現(xiàn)套利策略則會針對庫存進(jìn)行適度管理。此外，企業(yè)還會選擇一些綜合能力較強(qiáng)的期現(xiàn)公司進(jìn)行點(diǎn)價(jià)合作?！笔Y宇鶯稱，在尿素期現(xiàn)結(jié)合中，不少能力較強(qiáng)的期現(xiàn)公司扮演著重要的角色，他們利用優(yōu)勢幫助上下游企業(yè)運(yùn)用金融手段做好庫存管理以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

“今年1月份我們參與了首次交割，在期貨盤面上嘗試提前做小型冬儲。等春耕來臨時，不但解決了下游企業(yè)補(bǔ)庫的問題，也規(guī)避了原材料價(jià)格大幅波動的風(fēng)險(xiǎn)。銷售期間，我們首次在尿素市場上采用點(diǎn)價(jià)交易的模式，將期貨點(diǎn)價(jià)模式融入到實(shí)體企業(yè)中?！鄙虾Ｉ忌假Q(mào)易有限公司研究員杜焱萍表示，隨著認(rèn)識的不斷深入，越來越多的尿素企業(yè)開始運(yùn)用基差點(diǎn)價(jià)模式。

“當(dāng)前，尿素產(chǎn)業(yè)一定要尋找新的思路解決潛在問題。對于企業(yè)而言，一方面在技術(shù)上不斷升級，另一方面需要在經(jīng)營模式上創(chuàng)新。”張凌璐表示，借助尿素期貨創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，不斷增強(qiáng)企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，將助力尿素產(chǎn)業(yè)的長期穩(wěn)健發(fā)展。

河南晉開集團(tuán)業(yè)務(wù)經(jīng)理田康林也表示，面對市場價(jià)格波動，利用期貨工具穩(wěn)定經(jīng)營、規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)長久穩(wěn)定發(fā)展，將逐步成為行業(yè)主流意識。在他看來，有了尿素期貨的助力，學(xué)會用“兩條腿走路”，企業(yè)才可以走得更穩(wěn)更長久。

2020年06月22日

期貨日報(bào)