一個企業(yè)無論是以何種組織形式存在都要由企業(yè)的管理者去經(jīng)營和決策一個共同的管理目標(biāo)就是不斷提高股東權(quán)益的價值。要想實現(xiàn)企業(yè)的管理目標(biāo)管理者不僅要有好的眼光和機會最關(guān)鍵的是做出正確和適當(dāng)?shù)耐顿Y決策。而這個決策的基礎(chǔ)就是資本預(yù)算。
一、資本預(yù)算的程序
資本預(yù)算是規(guī)劃和管理企業(yè)長期投資的過程。可以說資本預(yù)算的過程就是企業(yè)的經(jīng)營者找出好的投資機會的過程。
資本預(yù)算并沒有固定的程序下面以工業(yè)項目的資本預(yù)算常用程序為例做一介紹 ：
第一步 ： 確定基本方法和原則根據(jù)項目的來源、背景、當(dāng)?shù)卣�、產(chǎn)品需求情況、合作方式、投資結(jié)構(gòu)、股份比例、技術(shù)方案是否成熟、是否需要從國外進口設(shè)備、原材料情況、當(dāng)?shù)鼗A(chǔ)條件、產(chǎn)品銷售現(xiàn)狀等確定項目經(jīng)濟計算周期和設(shè)計規(guī)模確定資本預(yù)算的方法和原則。
第二步 ： 收集基本數(shù)據(jù)
�。�1）確定基本建設(shè)投資數(shù)額主要包括建安費、設(shè)備費、不可遇見費。
�。�2）確定流動資金 （ 營運資金 ） 數(shù)額。
�。�3）確定資金籌措計劃包括自有資金情況、合伙人資金、銀行借款等。
（4）確定產(chǎn)品銷售收入計劃按試生產(chǎn)期、生產(chǎn)期分開考慮。
�。�5）生產(chǎn)成本計算包括原材料、燃料、營運或操作工人費用、車間和工廠管理費用、工廠折舊、財務(wù)費用 （ 借款利息 ） 等。
�。�6）確定凈收入計劃。
�。�7）計算有關(guān)財務(wù)指標(biāo)如凈現(xiàn)值、投資回收期、內(nèi)部收益率等。
第三步 ： 進行不確定性分析分析
當(dāng)產(chǎn)品價格、產(chǎn)量、產(chǎn)品成本、財務(wù)費用變化時項目資本預(yù)算所發(fā)生的變化。 在選擇項目方案時還要進行有關(guān)評價包括 ：
�。�1）綜合評價主要包括市場、財務(wù)、股息、擴建、產(chǎn)品更新、抗風(fēng)險能力等等。
�。�2）環(huán)保評價即生產(chǎn)工藝對當(dāng)?shù)丨h(huán)境的長短期影響及環(huán)保達標(biāo)情況。
�。�3）社會評價從公眾、輿論、區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展等方面評價。
二、幾種常用的資本預(yù)算方法
資本預(yù)算的方法很多有還本期間法、 折現(xiàn)還本期間法、凈現(xiàn)值法、 平均會計報酬率法、內(nèi)部報酬率法及獲利指數(shù)法等等還本期間法最為常用。但還本期間法也有缺點因其對現(xiàn)金流量沒有折現(xiàn)從而忽視了貨幣的時間價值。
凈現(xiàn)值法也比較常用。實際上所謂一項投資的凈現(xiàn)值 （NPV） 就是該投資的市價與成本間的差額這個差額如果是正的說明該投資是賺錢的 ；若是負的則該投資要虧本投資提案通常也就要否決了。
內(nèi)部報酬率 （IRR） 法實際上和凈現(xiàn)值法密切相關(guān)甚至可以這樣說兩者基本上是一種方法但表達方式不同。內(nèi)部報酬率法更明確、直接地告訴我們某項投資的預(yù)期報酬率到 底是多少是 10% 還是 15%？ 簡單明了容易為經(jīng)營者、股東所接受。
而平均會計報酬率法 （AAR） 則是可以直接從會計資料里算出來的方法。一項投資方案的平均會計報酬率是平均凈利除平均賬面價值 （ 或稱平均投資額 ） .因此和還本期間法一樣忽略了貨幣的時間價值。 另外這個比率確實也不是具有任何經(jīng)濟意義的報酬率但 AAR 的最大優(yōu)點就是便于計算。
其他的方法像折現(xiàn)還本期間法 （discounted payback period）？ 因比還本期間法麻煩又不及凈現(xiàn)值法嚴(yán)謹(jǐn)故使用者較少。而獲利指數(shù)法 （Profitability index） 是用投資方案未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值除以最初投資后的數(shù)值大小來表示的。 實際上這個數(shù)值反映了每投資一個貨幣單位創(chuàng)造的價值它和凈現(xiàn)值法也密切相關(guān)并更容易了解。
三、不同企業(yè)應(yīng)有所側(cè)重
企業(yè)有大小、類別之分有的企業(yè)每天都有數(shù)個投資方案需要管理層決定 ；有的則幾個月甚至一年才有新的投資行動。投資方案又有大小之分、重要和非重要之分。因此不同的企業(yè)不同的投資方案應(yīng)使用不同的資本預(yù)算方法。
對一個每天有十幾個投資機會的大型企業(yè)集團來說最好的辦法莫過于先用還本期間法進行篩選。對于那些還本期間短的投資可以優(yōu)先考慮。在篩選的基礎(chǔ)上再用內(nèi)部報酬率法或凈現(xiàn)值法進行詳細分析以確定投資方案的預(yù)期報酬率或創(chuàng)造的 NPV 價值。
而對于一些資金較為緊張的中小型公司來說如果有多個投資機會的話最好的選擇莫過于先用獲利指數(shù)法計算不同投資方案的獲利指數(shù) （PI） 而（PI）值最高的應(yīng)該優(yōu)先獲得資源分配較高的則次之只有這樣才能使企業(yè)的資產(chǎn)報酬率最大。
另外對于科技投資從財務(wù)管理的角度看這些公司的未來現(xiàn)金流量不是傳統(tǒng)型的 （ 第一筆現(xiàn)金流量是負的之后的現(xiàn)金流量也有負的 ） .因此若使用內(nèi)部報酬率法計算時可能出現(xiàn)多解 （ 即出現(xiàn)幾個報酬率 ）？從而誤導(dǎo)投資的決策。包括目前大家所熟悉的 BOT 方式以及債券付款方式也屬于非傳統(tǒng)型的投資。那么在上述情況下 ，如何決定投資方案呢其實解決的方法也很簡單就是選擇凈現(xiàn)值最大的方案因為凈現(xiàn)值大就說明了為股東創(chuàng)造的價值大。
資本預(yù)算作為企業(yè)投資決策、 選擇項目的方法主要是以評估投資方案未來現(xiàn)金流量的大小、時點、 風(fēng)險來決定的而未來現(xiàn)金流量的大小和預(yù)估的產(chǎn)量 （ 收入 ） 、成本以及折舊、利息相關(guān)預(yù)估的產(chǎn)量 （ 收入 ） 有時會隨著環(huán)境的變化而改變從而改變了 NPV 或 IRR 的大小甚至改變整個投資決策。為了解決這個問題在預(yù)估產(chǎn)量 （ 收入 ） 時可以設(shè)定產(chǎn)量 （ 收入 ） 的上、下限和正常情況等等從而找出不同情形下的 NPV 或者 IRR？ 知道未來的風(fēng)險和利益所在。
四、存在的問題
目前由于對資本預(yù)算的重視不夠企業(yè)的資本預(yù)算中還存在一些問題有的企業(yè)只憑領(lǐng)導(dǎo)的經(jīng)驗選擇項目而忽視了正常的資本預(yù)算過程或者只是走走過場。有的企業(yè)為了使項目得到上級有關(guān)部門或者商業(yè)銀行的批準(zhǔn)和支持采取先預(yù)設(shè)較好的結(jié)果再選擇基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的倒算辦法。有的企業(yè)為了使用特定的技術(shù)方案在多方案比較時有意夸大此方案的優(yōu)點或者別的方案的弱點使得最終被選擇的方案未必是最佳投資方案。 除這些觀念上的原因外項目本身的一些問題也影響到資本預(yù)算的進行。
1、項目的合作關(guān)系不確定。 幾方共同參預(yù)項目時各方的責(zé)、權(quán)、利不清楚造成項目的結(jié)構(gòu)不確定而無法進行項目的資本預(yù)算。
2、項目的投資結(jié)構(gòu)不確定。 投資方組成及股份比例未確定時無法進行項目的資本預(yù)算。
3、項目的技術(shù)方案不成熟。 項目的關(guān)鍵技術(shù)工藝和設(shè)備不過關(guān)或者不成熟時很難較準(zhǔn)確的估計有關(guān)工藝和設(shè)備價格及運營價格使資本預(yù)算難以進行。
4、項目的最終產(chǎn)品不確定。 當(dāng)產(chǎn)品方案不確定時難以進行資本預(yù)算。
5、項目的外部條件不清楚。 在項目的預(yù)算可行性研究階段 ？有關(guān)條件例如項目選址、項目規(guī)模、 產(chǎn)品方案、原材料供應(yīng)情況、供水、排水、用電、公路、鐵路、燃油、燃汽、碼頭、海運、勞動力情況、當(dāng)?shù)夭牧虾驮O(shè)備價格、技術(shù)水平、工作標(biāo)準(zhǔn)、 環(huán)保及安全要求、當(dāng)?shù)亓?xí)慣做法、行業(yè)規(guī)范、慣例、有關(guān)稅收、外匯、借款利率、通貨膨脹等不清楚造成技術(shù)上選擇方案時不確定性較大影響了資本預(yù)算的正常進行。
6、項目的上馬時間不確定。 若項目開工和投產(chǎn)發(fā)生延誤將造成資本預(yù)算的不準(zhǔn)確甚至導(dǎo)致錯誤決策。
7、產(chǎn)品銷售價格不確定。 產(chǎn)品銷售價格背離市場時造成資本預(yù)算的不準(zhǔn)確。
總之資本預(yù)算是企業(yè)投資決策的基礎(chǔ)。一個好的投資選擇是公司綜合能力的體現(xiàn)尤其在新經(jīng)濟時代財務(wù)管理人員、技術(shù)人員和經(jīng)營者更要利用它為企業(yè)投資做出明智選擇。
