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2015高會(huì)備考案例分析:企業(yè)投資融資決策(07.08)

來源: 正保會(huì)計(jì)網(wǎng)校 編輯: 2015/07/08 15:55:51 字體:

企業(yè)投資、融資決策與集團(tuán)資金管理

  案例分析題

  1、石藥集團(tuán)有限公司是全國(guó)醫(yī)藥行業(yè)首家以強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合方式組建的特大型制藥企業(yè)。石藥集團(tuán)擁有原料藥、成藥和醫(yī)藥商業(yè)三大業(yè)務(wù)板塊,和維生藥業(yè)、中諾藥業(yè)、歐意藥業(yè)、恩必普藥業(yè)、銀湖制藥等三十余家下屬公司,分別位于冀、津、吉、晉、遼、魯、蘇、內(nèi)蒙古和香港等地,其中設(shè)在香港的控股子公司——香港石藥集團(tuán)有限公司是中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)首家境外上市公司,是目前香港最大的制藥上市公司之一,同時(shí)也是香港恒生紅籌股指數(shù)成份股之一,連續(xù)兩次被世界著名的《福布斯》雜志評(píng)為全球亞洲區(qū)營(yíng)業(yè)額10億美元以下的100家優(yōu)秀上市公司之一。

  石藥集團(tuán)主要從事醫(yī)藥產(chǎn)品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售。產(chǎn)品主要包括抗生素、維生素、心腦血管、解熱鎮(zhèn)痛、消化系統(tǒng)用藥、抗腫瘤用藥和中成藥等七大系列近千個(gè)品種,有30個(gè)產(chǎn)品單品種銷售過億元,產(chǎn)品銷售遍及全國(guó)和世界六十多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

  石藥集團(tuán)擁有"石藥""歐意""果維康""恩必普"四個(gè)中國(guó)馳名商標(biāo);經(jīng)全球五大品牌價(jià)值評(píng)估機(jī)構(gòu)之一的世界品牌實(shí)驗(yàn)室測(cè)評(píng),"石藥"品牌2005年以來連續(xù)五度入選"中國(guó)500最具價(jià)值品牌",石藥集團(tuán)連續(xù)三次躋身中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)。

  展望未來,石藥人將繼續(xù)秉承“做好藥,為中國(guó)”的企業(yè)理念,致力于人類的健康事業(yè),以更多、更新、更好的藥品奉獻(xiàn)社會(huì),為把石藥集團(tuán)建設(shè)成為國(guó)內(nèi)、全球藥業(yè)30強(qiáng)的現(xiàn)代大型制藥企業(yè)而努力奮斗。

  2011年,石藥集團(tuán)在現(xiàn)有產(chǎn)品P-I的基礎(chǔ)上成功研制出第二代產(chǎn)品P-Ⅱ。如果第二代產(chǎn)品投產(chǎn),需要新購置成本為1200000元的設(shè)備一臺(tái),稅法規(guī)定該設(shè)備使用期為5年,采用直線法計(jì)提折舊,預(yù)計(jì)殘值率為5%.第5年年末,該設(shè)備預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)值為100000元(假定第5年年末P-Ⅱ停產(chǎn))。財(cái)務(wù)部門估計(jì)每年固定成本為60000元(不含折舊費(fèi)和利息費(fèi)用),變動(dòng)成本為60元/盒。另,新設(shè)備投產(chǎn)初期需要投入營(yíng)運(yùn)資金200000元。營(yíng)運(yùn)資金于第5年年末全額收回。

  新產(chǎn)品P-Ⅱ投產(chǎn)后,預(yù)計(jì)年銷售量為8000盒,銷售價(jià)格為120元/盒。同時(shí),由于產(chǎn)品P-I與新產(chǎn)品P-Ⅱ存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系,新產(chǎn)品P-Ⅱ投產(chǎn)后會(huì)使產(chǎn)品P-I的每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量減少45000元。

  新產(chǎn)品P-Ⅱ項(xiàng)目的β系數(shù)為1.5.石藥集團(tuán)的債務(wù)權(quán)益比為1:1(假設(shè)資本結(jié)構(gòu)保持不變),債務(wù)融資成本為8%(稅前)。石藥集團(tuán)適用的公司所得稅稅率為25%。資本市場(chǎng)中的無風(fēng)險(xiǎn)利率為5%,市場(chǎng)組合的預(yù)期報(bào)酬率為11%.假定營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入在每年年末取得。

  要求:

  (1) 簡(jiǎn)要說明常用的投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)方法。

  (2)計(jì)算產(chǎn)品P-Ⅱ投資的初始現(xiàn)金流量、第5年年末現(xiàn)金流量?jī)纛~。

 ?。?)假設(shè)折現(xiàn)率為10%,計(jì)算產(chǎn)品P-Ⅱ投資的凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)。

 ?。?)計(jì)算該項(xiàng)目的非折現(xiàn)回收期,并說明該方法的優(yōu)缺點(diǎn)。

 ?。?)如果上述項(xiàng)目數(shù)據(jù)的估計(jì),且這些數(shù)據(jù)的發(fā)生概率發(fā)生變化,說明項(xiàng)目存在一定的風(fēng)險(xiǎn),說明一下衡量項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的方法,并進(jìn)一步說明如何處理高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目中的風(fēng)險(xiǎn)。

  【正確答案】

 ?。?)常用的投資項(xiàng)目的評(píng)估方法主要有五種:投資回收期法、折現(xiàn)的投資回收期法、凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報(bào)酬率法,以及獲利指數(shù)法。

 ?。?)初始現(xiàn)金流量:-(1200000+200000)=-1400000(元)

  第五年末賬面價(jià)值為:1200000×5%=60000(元)

  所以,變現(xiàn)相關(guān)流量為:100000+(60000-100000)×25%=90000(元)

  每年折舊為:1200000×0.95/5=228000(元)

  所以,第5年現(xiàn)金流量?jī)纛~為:

  8000×120×(1-25%)-(60000+60×8000)×(1-25%)+228000×25%+200000-45000+90000=617000(元)

  (3)企業(yè)1-4年的現(xiàn)金流量:

  8000×120×(1-25%)-(60000+60×8000)×(1-25%)+228000×25%-45000=327000(元)

  所以:凈現(xiàn)值:327000×(P/A,10%,4)+617000×(P/F,10%,5)-1400000=19652.6(元)

  現(xiàn)值指數(shù)=1+19652.6/1400000=1.014

  (4)非折現(xiàn)回收期=4+(1400000-327000×4)/617000=4.15(年)

  回收期法的優(yōu)點(diǎn)是可以計(jì)算出收回投資所需的時(shí)間,在其他條件相同的情況下,回收期越短,項(xiàng)目的流動(dòng)性越好,方案越優(yōu)?;厥掌诜ㄗ钪饕娜秉c(diǎn)是未考慮回報(bào)期后的現(xiàn)金流量。

  (5)衡量項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的主要方法包括:敏感性分析、情景分析、蒙特卡洛模擬和決策樹法。處理高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目中的風(fēng)險(xiǎn),一種方法是確定約當(dāng)量法;二是風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法。

  說明:因考試政策、內(nèi)容不斷變化與調(diào)整,正保會(huì)計(jì)網(wǎng)校提供的以上信息僅供參考,如有異議,請(qǐng)考生以權(quán)威部門公布的內(nèi)容為準(zhǔn)!

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