供熱虧損、排污收費(fèi)、住房補(bǔ)貼，上海電力業(yè)績(jī)上市就變臉，重大風(fēng)險(xiǎn)變化頻出（感受中國股市最具震撼力的攻擊型波段…）

　　以2003年“中國電力供需最為緊張的一年”為注解，上海電力（600021）（行情，預(yù)警，軌跡，資訊）應(yīng)時(shí)發(fā)行上市。身處中國電力最為緊張的上海，擁有絕對(duì)的地區(qū)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，上海電力被普遍看好。

　　然而，2004年4月16日上海電力公布的2003年年報(bào)，每股收益0.257元，凈利潤(rùn)同比減少3.05%.時(shí)隔10日，上海電力再次發(fā)布2004年第一季度季報(bào)，凈利潤(rùn)同比下降25.29%.投資者對(duì)上海電力上市以來的報(bào)表，尤其是2003年年報(bào)極不認(rèn)同（見本刊2004年第18期《上海電力年報(bào)疑竇》）。上海電力2003年年報(bào)顯示出兩項(xiàng)廣受爭(zhēng)議的情況：一是供熱虧損，以前一直由大股東上海市電力公司彌補(bǔ)，由于大股東變更，今年供熱虧損的1.66億元，而上海市電力公司只同意彌補(bǔ)9000萬元，并以后不再負(fù)擔(dān)公司的供熱虧損；二是自2003年7月1日起，二氧化硫排污收費(fèi)方式變化，公司2004年的排污費(fèi)將比2003年多支出3600萬元。（主力資金異動(dòng)，同步跟蹤我的財(cái)富…）

　　剛上市不久就不斷出現(xiàn)重大風(fēng)險(xiǎn)變化，上海電力在上市前的信息披露是否充分提示了這些風(fēng)險(xiǎn)呢？

　　招股說明書留下隱患

　　對(duì)于上海電力供熱虧損彌補(bǔ)的可能變化風(fēng)險(xiǎn)，在招股說明書中只是在控股股東變更風(fēng)險(xiǎn)部分簡(jiǎn)單表述為，“公司控股股東的變化可能對(duì)公司經(jīng)營策略的延續(xù)性、經(jīng)營團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性、原控股股東所給予的支持和承諾等方面帶來不同程度的影響”�？梢钥闯龉�司在招股說明書中并未就可能的業(yè)績(jī)影響進(jìn)行詳細(xì)披露。

　　與此類似，上海電力招股說明書中對(duì)排污費(fèi)問題僅簡(jiǎn)單表述為，“如果有關(guān)二氧化硫的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)提高，將增加本公司的排放費(fèi)用”，并沒有透露可能涉及的影響金額。

　　對(duì)此，經(jīng)濟(jì)研究院獨(dú)立分析師清議先生指出，按照證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定，擬上市公司在招股說明書中要充分披露各種風(fēng)險(xiǎn)因素，不但要從數(shù)量上披露具體的影響額，而且要披露控制風(fēng)險(xiǎn)、降低對(duì)公司業(yè)績(jī)影響的有效措施。

　　2001年3月15日，證監(jiān)發(fā)〔2001〕41號(hào)《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第1號(hào)招股說明書》第三十九條指出，發(fā)行人“所披露的風(fēng)險(xiǎn)因素應(yīng)充分、準(zhǔn)確、具體，發(fā)行人應(yīng)集中描述自身特有的風(fēng)險(xiǎn)因素及其時(shí)效�！钡谌�十八條指出，發(fā)行人“對(duì)所披露的風(fēng)險(xiǎn)因素應(yīng)盡可能做定量分析”；第四十條指出，發(fā)行人披露風(fēng)險(xiǎn)因素，“應(yīng)詳盡披露該風(fēng)險(xiǎn)及其形成的原因，并披露過去特別是最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度曾經(jīng)因該風(fēng)險(xiǎn)因素遭受的損失及將來遭受損失的可能程度�！钡谒氖�一條指出，“發(fā)行人可視實(shí)際情況在緊接所披露的風(fēng)險(xiǎn)因素之后介紹已采取或準(zhǔn)備采取的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策或措施，但這些對(duì)策或措施應(yīng)是有針對(duì)性的、具體的和可操作的”。

　　那么對(duì)供熱虧損這樣一項(xiàng)可能的業(yè)績(jī)影響額達(dá)1.66億元，最終影響近8000萬元，并且長(zhǎng)期存在的重大虧損因素；以及排污費(fèi)這樣一件涉及金額達(dá)3600萬元，按有關(guān)文件規(guī)定未來必然發(fā)生的支出，兩項(xiàng)合計(jì)影響額達(dá)到2.02億元，占目前年凈利潤(rùn)的近50％，招股說明書中為什么沒能夠給予充分披露呢？

　　上海電力證券部池濟(jì)舟先生解釋說，公司自2003年4月份大股東變更后，面臨供熱虧損不能全額彌補(bǔ)的問題，但當(dāng)時(shí)公司正在與原大股東上海市電力公司就這一問題進(jìn)行協(xié)商，對(duì)能夠獲取的彌補(bǔ)和可能的最終損失等都不能最終確定，所以沒有進(jìn)行定量披露。至于排污費(fèi)，也是因?yàn)楣�司正在與上海市政府進(jìn)行協(xié)商，并沒有形成定論。而且后來的情況是排污費(fèi)可能在2004年才征收，并不影響公司2003年當(dāng)年的利潤(rùn)，所以也沒有進(jìn)行補(bǔ)充披露。

　　上海電力主承銷商國泰君安投行部知情人士與公司的說法基本一致。他說，信息披露沒有止盡，上市公司只能努力盡到披露之責(zé)。上海電力在上市前與原大股東剛剛分家，當(dāng)時(shí)沒有辦法對(duì)供熱虧損問題進(jìn)行一個(gè)準(zhǔn)確的估計(jì)，所以在招股說明書中沒有披露。至于排污費(fèi)，因?yàn)榭紤]到3600萬元，與公司54億的收入，4億多元的利潤(rùn)相比數(shù)額不大，所以沒有太多描述。

　　清議先生對(duì)上述說法另有看法，他對(duì)本刊說，“信息披露是件性質(zhì)嚴(yán)肅的事情，上海電力在大股東變更時(shí)就應(yīng)當(dāng)充分考慮有關(guān)損益影響，注意保護(hù)股東、特別是中小股東的利益。而且3600萬元是公司利潤(rùn)的近10％，不是一個(gè)小數(shù)，不能成為可以忽略的因素。”

　　住房補(bǔ)貼再掀波瀾

　　2004年5月15日上海電力的信息披露問題再掀波瀾。當(dāng)日公司發(fā)布公告稱，擬對(duì)1998年以前進(jìn)入公司但未享受福利分房政策或雖已享受福利分房政策但住房面積未達(dá)標(biāo)的員工給予一次性貨幣補(bǔ)貼，補(bǔ)貼預(yù)算金額超過2.58億元。

　　國家有關(guān)房改政策2000年就已經(jīng)發(fā)布，公司為什么在上市后才做這件事情，如果是早有計(jì)劃，涉及兩億多元，為什么不事先加以披露呢？

　　上海電力池先生解釋說，房改制度的實(shí)施要和國家政策、行業(yè)和地區(qū)保持一致，雖然從政策上2000年就開口了，但在此以后電力行業(yè)經(jīng)歷了電力體制改革，公司有關(guān)房改政策的落實(shí)就被耽誤了。而且公司還要考慮本行業(yè)、本地區(qū)的情況。從行業(yè)和地區(qū)來看，上海市電力公司是2003年下半年實(shí)施房改的，上海電力股份公司為保團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，也急需實(shí)施房改，但是僅在房改測(cè)算就花了公司3個(gè)月時(shí)間，因此來不及在上市前提這件事。池先生還說，房改到底什么時(shí)候來落實(shí)，并不是公司蓄意為之，而是由情勢(shì)和需要來定的。而且公司使用公益金部分落實(shí)房改，并沒有使用募集資金。公益金是股東拿不走的一塊，而且它是公司自1998年成立以來的一個(gè)累積額，雖然涉及股東權(quán)益，但是上市以前的累積額占的份額更大。“上海電力是一個(gè)獨(dú)立運(yùn)作的公司，只要國家有政策，公司就可以根據(jù)需要安排落實(shí)，不需要跟在別人后面，看別人什么時(shí)候做�！鼻遄h先生認(rèn)為。

　　清議還指出，“公益金固然是股東拿不走的，并且是一個(gè)累積額，但是只要是上市了，那么公司所有的資金都是大家的，不能劃分什么上市前的錢、上市后的錢。而且公司既然在上市后做這件事情，自然是因?yàn)槟假Y后資金比較寬余，還是要有資金實(shí)實(shí)在在的流出，實(shí)際上這也體現(xiàn)了職工利益和股東利益的沖突�！痹诓稍L中，上海電力多次表示公司剛剛上市，在證券市場(chǎng)上初出茅廬，包括信息披露在內(nèi)還有許多要學(xué)習(xí)改進(jìn)的地方。而主承銷商也說，完備的信息披露要有一個(gè)漸進(jìn)的過程，是不斷完善的結(jié)果。但是，證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定僅僅是對(duì)招股說明書信息披露的最低要求，如果連這一點(diǎn)都做不到，上市公司走向資本市場(chǎng)的目的就不能不令人懷疑。