我們認(rèn)為，管理層呵護(hù)證券市場(chǎng)發(fā)展的初衷并未改變。待利息稅的相關(guān)政策出臺(tái)后，市場(chǎng)擔(dān)心的利空政策將暫告一段落；中國(guó)證券市場(chǎng)目前仍具有政策市特征，但長(zhǎng)期來(lái)看，這一特征會(huì)逐漸消除；從中長(zhǎng)期來(lái)看，政府目前推出的利空政策具有“利多”因素；投資者將更趨成熟，價(jià)值投資理念將逐步為市場(chǎng)接受。
管理層初衷未變
首先，中國(guó)證券市場(chǎng)五年熊市使投資者資產(chǎn)大幅縮水，市場(chǎng)人心渙散，股權(quán)分置改革恰逢其時(shí)，使市場(chǎng)重現(xiàn)生機(jī)。因此管理層不會(huì)過(guò)分打壓股市，使其夭折；其次，央企大整合的序幕已經(jīng)拉開(kāi)，而證券市場(chǎng)是央企整合的重要平臺(tái)，它不僅提供資金，而且其一系列的市場(chǎng)機(jī)制也可以保證央企公司治理機(jī)制的完善；第三，印花稅調(diào)高后，市場(chǎng)跌幅到8%時(shí)，三大證券報(bào)就刊出評(píng)論員文章安撫市場(chǎng)；特別國(guó)債發(fā)行的消息披露后管理層加已澄清“并非針對(duì)股市”�？梢�(jiàn)，政府部門(mén)并不希望看到政策過(guò)分打壓市場(chǎng)人氣。
利空政策將暫告段落
首先，政府防止股市過(guò)熱，防范風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)已經(jīng)達(dá)到。政府出臺(tái)一系列利空政策的主要原因就是低價(jià)股爆炒，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)積聚過(guò)大，目前來(lái)看，低價(jià)股下跌幅度已相當(dāng)深，沒(méi)有必要再次打壓。其次，財(cái)政政策調(diào)控、貨幣政策調(diào)控，市場(chǎng)化及非市場(chǎng)化調(diào)控手段都已用過(guò)，其他一些重大利空，如資本所得稅也顯然不會(huì)在近期推出。再者，CPI持續(xù)高位運(yùn)行，央行加息已在市場(chǎng)預(yù)料之中，即使推出，市場(chǎng)不會(huì)受到太大影響。
政策市特征會(huì)逐漸消除
長(zhǎng)期以來(lái)，管理層政策對(duì)股市都具有較大影響，就目前的市場(chǎng)環(huán)境而言仍是如此。但我們可以看到，監(jiān)管層已逐步開(kāi)始盡量利用市場(chǎng)化手段對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)控，非市場(chǎng)化手段逐步減少。例如QDII政策、市場(chǎng)擴(kuò)容政策，以及發(fā)行特別國(guó)債，都是市場(chǎng)化方式的調(diào)控，這些政策不僅調(diào)控了市場(chǎng)，也滿足了金融開(kāi)放、企業(yè)融資、外匯管理等一些宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求。
利空政策具有“利多”因素
利息稅具有抑制通貨膨脹，保證國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展的作用，也增加了居民的可支配收入；而印花稅雖然增加了投資者的交易成本，但同時(shí)減少了股票換手率，有助于價(jià)值投資理念的形成；QDII加快了我國(guó)金融業(yè)走向國(guó)際市場(chǎng)的步伐，有利于我國(guó)金融改革的深化；特別國(guó)債則為我國(guó)過(guò)剩的外匯儲(chǔ)備尋到出路。凡此等等，政策從中長(zhǎng)期的角度來(lái)看具有相當(dāng)?shù)姆e極意義。
價(jià)值投資雖然被投資者時(shí)常提起，但我國(guó)證券市場(chǎng)中真正的價(jià)值投資者仍較少，這從年初垃圾股飛漲和近期認(rèn)沽權(quán)證的炒作中可見(jiàn)一斑。本輪調(diào)整，績(jī)優(yōu)股和藍(lán)籌股的投資優(yōu)勢(shì)在垃圾股的狂跌中驟然顯現(xiàn)。正是逆境奠定了中國(guó)證券市場(chǎng)長(zhǎng)期、穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)。
