一

　　上市公司虛增經(jīng)營業(yè)績，主要是通過人為的編造、變通等手段虛報公司凈利潤。從目前情況看，為了達(dá)到某種目的，上市公司編造利潤的現(xiàn)象非常普遍，比如，有的上市公司連續(xù)出現(xiàn)中期報告虧損，而年度報告卻實現(xiàn)盈利；有的公司總是在虧損一重組一再虧損一再重組的怪圈中徘徊；還有一些上市公司，主營業(yè)務(wù)利潤很低，甚至虧損，但凈利潤卻很高，非經(jīng)常性損益對利潤的影響越來越大。這些現(xiàn)象表明，一些上市公司在人為地調(diào)控利潤。

　　上市公司虛報經(jīng)營業(yè)績造成的影響十分惡劣。此行為的存在，會削弱國家宏觀經(jīng)濟的調(diào)控能力，造成經(jīng)濟秩序混亂，也會破壞證券市場的健康發(fā)展，還會誤導(dǎo)投資人的投資行為，損害投資者利益。為了準(zhǔn)確判斷上市公司是否存在虛報經(jīng)營業(yè)績的行為，有必要對上市公司編造利潤的目的和主要方法進(jìn)行深入分析。

　　根據(jù)對實際情況的分析研究，上市公司虛報經(jīng)營業(yè)績的動機主要有以下幾個方面。

　　（一）新股發(fā)行及增發(fā)或配股的動機

　　為了從證券市場募集大量資金，許多公司發(fā)行股票和股票上市的愿望十分強烈。但按證券法的規(guī)定，發(fā)行和上市股票的公司必須具備3年經(jīng)營盈利的條件，于是為了發(fā)行和上市股票，一些公司采用了不正常的手段粉飾公司的經(jīng)營業(yè)績，使公司具備連續(xù)盈利的條件。此外，由于我國股票發(fā)行價格的確定與近年來公司的每股稅后利潤有關(guān)，而股票發(fā)行價格高低決定“圈錢”的多少，即股票發(fā)行價格與公司利益直接相關(guān)，因此許多公司在虛增凈利潤上煞費苦心，千方百計提高股票發(fā)行價格。還有些上市公司為擴大經(jīng)營規(guī)模，在證券市場上進(jìn)行再籌資，增發(fā)新股或配股的愿望也很強烈。然而，中國證監(jiān)會對上市公司配股和增發(fā)新股的要求較為嚴(yán)格。按2000年前的規(guī)定，上市公司配股，其申請配股前3年的每年凈資產(chǎn)收益率必須在10%以上，能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施類公司不低于9%.在這種條件約束下，許多上市公司想方設(shè)法抬高凈資產(chǎn)收益率，虛報利潤。尤其是那些前兩年凈資產(chǎn)收益率已達(dá)到10%的公司，如果第三年凈資產(chǎn)收益率達(dá)不到10%，則前功盡棄，于是在配股或增發(fā)新股動機的驅(qū)使下，不惜采取不正當(dāng)手段編造會計報表，粉飾凈資產(chǎn)收益率，以達(dá)到配股條件的要求。

　　今年3月29日中國證監(jiān)會發(fā)布的《上市公司新股發(fā)行管理辦法》放寬了上市公司再籌資的條件，對申請配股或增發(fā)新股的公司，凈資產(chǎn)收益率由原10%降為6%.盡管管理層降低了上市公司配股和增發(fā)新股的條件，但在我國企業(yè)普遍經(jīng)濟效益不高的情況下，若能夠不摻水份地達(dá)標(biāo)，也是非常困難的。因此，為了在二級市場上再籌資，一些上市公司仍會拼湊利潤。

　　（二）避免暫停交易或終止上市的動機

　　根據(jù)《公司法》《證券法》的有關(guān)規(guī)定，上市公司最近三年連續(xù)虧損且在期限內(nèi)未能消除而不具備上市條件的，可由國務(wù)院證券管理部門終止其股票上市。中國證監(jiān)會和深滬交易所推出的ST制和PT制，是對經(jīng)營狀況惡化的上市公司股票的一種特別處理方法，即限制此類股票的交易時間和股價漲跌幅度等。最近中國證監(jiān)會又發(fā)布了《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法》，表明退市機制已經(jīng)啟動。這樣，多年虧損且不能扭虧的上市公司會被淘汰出局，如PT水仙已被終止上市，這對經(jīng)營業(yè)績不好的上市公司，形成前所未有的壓力。為了避免公司股票被戴上ST、PT的帽子并被終止上市，一些公司會竭力粉飾其經(jīng)營業(yè)績，盡可能避免連續(xù)虧損情況的出現(xiàn)。在這種情況下，市場上出現(xiàn)的第一年巨額虧損，第二年扭虧，第三年又虧等奇怪現(xiàn)象就不足為奇了。

　　（三）炒作公司股票的動機

　　上市公司股價的高低與公司及其管理人員、投資者、債權(quán)人、公司職工等各方面的利益直接相連。股價上升，公司股票市值增長，說明公司價值在上升，可使公司樹立良好的市場形象，為公司再籌資打下基礎(chǔ)；股價上漲，也為公司管理人員、公司職工等帶來好處，因為他們手中大都持有本公司發(fā)行在外的股票。在這種動機支配下，一些上市公司便在財務(wù)報告中粉飾經(jīng)營業(yè)績，虛增利潤，使股票市盈率下降，給人以其股票投資價值很高的假象。1997年底國嘉實業(yè)股價一路飆升就與其虛報利潤5000多萬元有關(guān)。一些上市公司，財務(wù)報告中的每股收益很高，但分配方案常常是不分配不轉(zhuǎn)增，這些公司根本就沒有相應(yīng)的現(xiàn)金流量，無法進(jìn)行利潤分配，因此其利潤的質(zhì)量不高。人為地虛增每股收益指標(biāo)，目的就是為炒高本公司股票。經(jīng)營不景氣、盈利水平下降的上市公司，為不使其股票價格下跌，公司董事和高級管理人員也會千方百計粉飾盈利業(yè)績，以支撐其含有水份的股價。

　　二

　　目前上市公司虛增經(jīng)營業(yè)績的現(xiàn)象較為普遍，其主要手法有以下幾個方面。

　　（一）通過關(guān)聯(lián)交易調(diào)控經(jīng)營業(yè)績

　　關(guān)聯(lián)交易是指上市公司與其關(guān)聯(lián)方發(fā)生的轉(zhuǎn)移資源或義務(wù)的事項，而不論是否收取價款。如母公司與子公司之間，企業(yè)集團(tuán)內(nèi)各公司之間的商品購銷及其他資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移等都屬關(guān)聯(lián)方交易。由于我國股份有限公司大都是由國有企業(yè)改制而來，因此，關(guān)聯(lián)交易廣泛存在于我國上市公司的生產(chǎn)經(jīng)營中。應(yīng)該說，關(guān)聯(lián)交易與虛增經(jīng)營業(yè)績不存在必然聯(lián)系，但有些公司在關(guān)聯(lián)交易中，其交易價格按公司需要隨意制定，有的實屬虛假交易，使利潤在集團(tuán)公司內(nèi)部轉(zhuǎn)移，這種關(guān)聯(lián)交易已成為上市公司調(diào)控利潤的重要手段。還有的上市公司將不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)賣給關(guān)聯(lián)方，這些資產(chǎn)的價值有限，但轉(zhuǎn)讓價格卻很高，在資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓中上市公司往往會獲得一筆可觀的收益。還有些上市公司將本應(yīng)由自己承擔(dān)的管理費用、離退休人員費用轉(zhuǎn)移給母公司，從而達(dá)到提高上市公司盈利水平的目的。由此可見，上市公司由關(guān)聯(lián)交易取得的收益往往帶有一定的虛假性，需要深入剖析。

　　（二）地方政府部門的關(guān)照使上市公司利潤虛增

　　從地方利益看，利用上市公司募集資金對推動地方經(jīng)濟作用很大。一個地區(qū)上市公司的指標(biāo)很緊，殼資源十分珍貴。一些地方政府往往不忍上市指標(biāo)作廢和失去寶貴的已上市資格，便不惜向本地區(qū)上市公司進(jìn)行援助，給予政策上的扶植。這樣一來，地方政府的援助就成為許多上市公司操縱利潤的重要手段。比如，地方政府為扶持上市公司，越權(quán)給上市公司減免所得稅和增值稅的退稅，多數(shù)上市公司所得稅實際稅負(fù)為15%，甚至更低。由于這種稅收優(yōu)惠屬于地方政府的越權(quán)審批，所以它是不確定的，也缺乏連續(xù)性，只是按需要調(diào)控利潤的一種手段。再有，在上市公司業(yè)績不理想的情況下，為確保上市公司的利潤，使其達(dá)到在二級市場上再籌資的要求，地方政府往往會直接為上市公司提供財政補貼。有的補貼數(shù)額很大，顯然是“業(yè)績不夠，補貼來湊”。許多上市公司的補貼收入在利潤表中的地位越來越突出，這是值得認(rèn)真思考的。此外，地方政府通過金融機構(gòu)對上市公司拖欠的利息予以核銷減免，也是地方政府援助上市公司的一種重要形式。

　　（三）應(yīng)攤銷的費用或損失暫時掛帳，從而虛增企業(yè)利潤

　　應(yīng)攤銷的費用或損失包括：已確認(rèn)為壞帳的應(yīng)收款項；長、短期待攤費用；待處理財產(chǎn)損失；存貨跌價損失及投資跌價準(zhǔn)備和減值準(zhǔn)備等。上述費用或損失攤銷與提取數(shù)額往往很難確定，伸縮性極強，為上市公司靈活調(diào)控利潤提供了條件。比如待處理財產(chǎn)損失、三年以上帳齡的應(yīng)收帳款、長期待攤費用等，盡管這些帳項還列示在資產(chǎn)方，但實際上是不能為企業(yè)帶來經(jīng)濟利益，理應(yīng)轉(zhuǎn)入費用或損失的虛擬資產(chǎn)。它們?nèi)砸再Y產(chǎn)形式掛帳，成為企業(yè)操縱利潤的“蓄水池”。另外，長期投資減值準(zhǔn)備，提取減值損失的依據(jù)很不充分，尤其是無市價的長期投資，往往憑估計確定減值損失，對發(fā)生的損失可以少提，甚至不提；長期積壓的存貨，實際價值遠(yuǎn)低于帳面價值，由于存貨的跌價損失是根據(jù)成本與可變現(xiàn)凈值相比較來確定的，而可變現(xiàn)凈值的高低很難有準(zhǔn)確尺度，上市公司完全能夠?qū)Φ鴥r損失進(jìn)行粉飾，進(jìn)而調(diào)控利潤。

　　上市公司虛增經(jīng)營業(yè)績的手法還有很多，像利用非實質(zhì)性資產(chǎn)重組拼湊利潤等，在此不再贅述。

　　三

　　針對上述情況，管理層已采取了一些措施。比如，要求上市公司公布年報時要披露關(guān)聯(lián)交易的類型和定價政策；對報表中的非經(jīng)常性損益項目進(jìn)行詳細(xì)說明等。最近，中國證監(jiān)會發(fā)出通知，要求上市公司編制和披露季度報告。財政部也于近日發(fā)出通知，強調(diào)對于違反《會計法》和國家統(tǒng)一會計制度的行為要進(jìn)行嚴(yán)厲打擊。這些措施的推出，有利于提高上市公司財務(wù)信息的質(zhì)量。但筆者認(rèn)為，僅僅加大管理力度還不能有效遏制虛增經(jīng)營業(yè)績之風(fēng)。還應(yīng)在考評公司經(jīng)營業(yè)績和綜合素質(zhì)的方法上進(jìn)行深入改革，建立科學(xué)的考評體系，從而從機制上制約虛增經(jīng)營業(yè)績的行為。

　　首先，考核公司盈利能力和經(jīng)營成果應(yīng)以主營業(yè)務(wù)利潤為主，而不是凈利潤或利潤總額。盡管對主營業(yè)務(wù)利潤也會加以粉飾，但相對而言，該指標(biāo)較凈利潤和利潤總額要實在得多。目前，計算各種利潤率指標(biāo)以及凈資產(chǎn)收益率、每股收益等，大都選用凈利潤和利潤總額，主營業(yè)務(wù)利潤往往被冷落。從構(gòu)成上看，利潤總額和凈利潤除受主營業(yè)務(wù)利潤影響外，還受其他業(yè)務(wù)利潤、投資收益、補貼收入、營業(yè)外收支凈額、所得稅的多因素影響，而后幾項正是上市公司虛增利潤的主要渠道。筆者認(rèn)為，主營業(yè)務(wù)利潤受非正常因素影響小，用它取代凈利潤，計算出的凈資產(chǎn)收益率或每股收益等，更能準(zhǔn)確反映公司的收益水平。一些上市公司主營業(yè)務(wù)利潤很低，甚至虧損，但凈利潤卻很高，可能這些公司凈資產(chǎn)收益率和每股收益較高，但這些公司不具有成長性和發(fā)展?jié)摿?。如避開受其他業(yè)務(wù)利潤、非經(jīng)常性損益及所得稅率影響的凈利潤指標(biāo)，會有助于抑制上市公司虛增凈利潤的行為。

　　其次，應(yīng)削弱凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的地位，用一個指標(biāo)體系取代單一的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)評價公司的收益水平。如前所述，凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)極易被粉飾，以該指標(biāo)水平?jīng)Q定上市公司能否配股和增發(fā)新股，顯然是不科學(xué)的。筆者建議，建立一個指標(biāo)體系，綜合考核上市公司的質(zhì)量。如設(shè)總資產(chǎn)增長率、凈資產(chǎn)增長率、每股凈資產(chǎn)、每股現(xiàn)金流量等指標(biāo)，彌補凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的不足。值得注意的是，凈資產(chǎn)指標(biāo)應(yīng)剔除造成資產(chǎn)虛增的長期掛帳的虛擬資產(chǎn)。在上述指標(biāo)群中，每股現(xiàn)金流量是極其重要的指標(biāo)，該指標(biāo)可以揭示企業(yè)盈利能力質(zhì)量的高低，是凈資產(chǎn)收益率、每股收益的重要補充指標(biāo)。每股現(xiàn)金流量越高，說明凈收益的收現(xiàn)能力強，盈利能力的質(zhì)量高，也證明公司資產(chǎn)流動性好，營運能力強。證券監(jiān)管部門通過對上市公司現(xiàn)金流量分析，判斷其是否需要配股，以避免把凈資產(chǎn)收益率作為唯一評判標(biāo)準(zhǔn)而形成的上市公司通過操縱利潤虛增凈資產(chǎn)收益率的弊端，從而有效抑制上市公司虛增經(jīng)營業(yè)績的行為，最終達(dá)到健全市場運行機制，加強宏觀經(jīng)濟調(diào)控的目的。

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