一、藍(lán)田的背景分析

　　“藍(lán)田”的全稱為沈陽藍(lán)田股份有限公司，股票代碼600709，其前身為沈陽市三家企業(yè)。藍(lán)田的經(jīng)營范圍主要有農(nóng)副水產(chǎn)品和醫(yī)藥制品兩大類，其產(chǎn)品主要銷往洪湖、武漢、荊沙、宜昌、岳陽等地區(qū)，產(chǎn)品市場覆蓋華東、中南、華北、東北和西北五大區(qū)域。

　　1992年10月，沈陽藍(lán)田股份有限公司經(jīng)沈陽市經(jīng)濟(jì)體制改革委員會以沈體改發(fā)[1992]65號文批準(zhǔn)，由沈陽行政學(xué)院下屬的新北制藥廠、沈陽蓮花大酒店和沈陽市新北副食品商場全部資產(chǎn)發(fā)起設(shè)立定向募集股份有限公司。根據(jù)沈陽市財(cái)政局國有資產(chǎn)管理處的確認(rèn)結(jié)果，將原三家發(fā)起人凈資產(chǎn)中國有資產(chǎn)1828萬元折成1828萬股國家股，委托沈陽市資產(chǎn)經(jīng)營有限公司經(jīng)營；將凈資產(chǎn)中屬企業(yè)法人的資產(chǎn)3525.6萬元折成法人股3525.6萬股，由沈陽藍(lán)田經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)公司持有；同時(shí)向原企業(yè)內(nèi)部職工以1：1.25溢價(jià)定向發(fā)行1342.4萬股。股票發(fā)行嚴(yán)格限制在內(nèi)部職工范圍之內(nèi)，并在沈陽證券登記有限公司登記托管，其轉(zhuǎn)讓辦法依照國家有關(guān)規(guī)定辦理。截至1992年12月5日，藍(lán)田實(shí)收資本金額7032萬元，其中6696萬元作為公司股本記入“股本”賬戶，內(nèi)部職工股超過面值溢價(jià)部分共336萬元記入“資本公積金”賬戶；1992年12月5日，沈陽會計(jì)師事務(wù)所對藍(lán)田的實(shí)收股本出具了驗(yàn)資報(bào)告。1992年12月10日，藍(lán)田經(jīng)沈陽市工商行政管理局核準(zhǔn)注冊登記，注冊資金6696萬元。經(jīng)農(nóng)業(yè)部“農(nóng)財(cái)函[1995]113號”文批復(fù)同意，藍(lán)田國家股股權(quán)1828萬股由沈陽市國有資產(chǎn)管理局劃撥給農(nóng)業(yè)部持有，經(jīng)農(nóng)業(yè)部“農(nóng)財(cái)函[1995]117號”文批準(zhǔn)，藍(lán)田新增發(fā)行社會公眾股（A股）3000萬股。

　　1996年6月18日，藍(lán)田在上海證券交易所上市；1999年10月，證監(jiān)會處罰公司數(shù)項(xiàng)上市違規(guī)行為；2001年10月26日，中央財(cái)大教授劉姝威在《金融內(nèi)參》發(fā)表600字短文揭露了藍(lán)田的造假丑聞，此后藍(lán)田貸款資金鏈條斷裂；2002年1月，因涉嫌提供虛假財(cái)務(wù)信息，董事長保田等10名中高層管理人員被拘傳接受調(diào)查；同年3月，公司被實(shí)行特別處理，股票變更為“ST生態(tài)”；同年5月13日，生態(tài)因連續(xù)3年虧損，暫停上市；2003年1月8日，ST生態(tài)復(fù)牌上市。

　　二、藍(lán)田的發(fā)展

　　（一）上市前的簡要回顧

　　1992年藍(lán)田成立之初，其主業(yè)為制藥業(yè)與酒店業(yè)。根據(jù)市場形勢的變化，董事會經(jīng)過反復(fù)研究，決定選擇農(nóng)業(yè)作為公司的發(fā)展方向，開拓新的生產(chǎn)力增長點(diǎn)。1993年初，藍(lán)田在湖北省洪湖市瞿家灣鎮(zhèn)設(shè)立了洪湖藍(lán)田水產(chǎn)品開發(fā)有限公司，利用定向募集資金，采取滾動發(fā)展的模式，在當(dāng)?shù)亟ǔ闪怂a(chǎn)品種養(yǎng)、加工基地，建立了產(chǎn)品銷售網(wǎng)絡(luò)。經(jīng)過4年的發(fā)展，公司已形成了以農(nóng)副水產(chǎn)品種養(yǎng)、加工、銷售為主，兼營制藥、酒店、貿(mào)易、零售、房地產(chǎn)開發(fā)的多元生產(chǎn)經(jīng)營格局。伴隨產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，公司的規(guī)模日益壯大，效益呈跳躍式增長。據(jù)藍(lán)田招股說明書中介紹，1993-1995年，藍(lán)田的主營業(yè)務(wù)收入分別為133725.7萬元、84039.7萬元和308284.1萬元，稅后利潤分別為14101.4萬元、23686.5萬元和27437.2萬元，顯示出喜人的經(jīng)營業(yè)績。

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　　1996年5月，藍(lán)田增發(fā)新股3000萬股，每股發(fā)行價(jià)8.38元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，共募集股金24155萬元，其資金投向包括：投資2000萬元興建“菜籃子工程”基地項(xiàng)目；投資4700萬元開發(fā)生產(chǎn)冷凍干燥食品項(xiàng)目；投資4800萬元興建中華鱉養(yǎng)殖基地；投資4986萬元興建畜禽繁養(yǎng)基地等等。

　　1996～2000年，藍(lán)田在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上一直保持著神奇的增長速度?？傎Y產(chǎn)規(guī)模從上市前的2.66億元發(fā)展到2000年末的28.38億元，增長了10倍，歷年年報(bào)的業(yè)績都在每股0.60元以上，最高達(dá)到1.15元。即使遭遇了1998年特大洪災(zāi)以后，每股收益也達(dá)到了不可思議的0.81元，創(chuàng)造了中國農(nóng)業(yè)企業(yè)罕見的“藍(lán)田神話”，被稱作是“中國農(nóng)業(yè)第一股”。2001年10月26日，劉姝威在《金融內(nèi)參》上發(fā)表文章《應(yīng)立即停止對藍(lán)田股份發(fā)放貸款》，對藍(lán)田造假行為進(jìn)行了揭露。她在對藍(lán)田的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流情況和償債能力做了詳盡分析后，得出的結(jié)論是藍(lán)田業(yè)績有驚人的虛假成分，公司已經(jīng)無力歸還20億元貸款。問題包括：（1）藍(lán)田已無力還債。2000年藍(lán)田的流動比率是0.77，這說明短期可轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的流動資產(chǎn)，不足以償還到期流動負(fù)債；速動比率是0.35，這說明扣除存貨后，流動資產(chǎn)只能償還35%的到期流動負(fù)債；凈營運(yùn)資金-1.3億元，這說明藍(lán)田將不能按時(shí)償還1.3億元的到期流動負(fù)債；（2）12.7億元農(nóng)副水產(chǎn)品收入有造假嫌疑；（3）藍(lán)田的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是虛假的。2000年藍(lán)田股份的流動資產(chǎn)占資產(chǎn)百分比約是同業(yè)平均值的1/3；而存貨占流動資產(chǎn)百分比約高于同業(yè)平均值3倍；固定資產(chǎn)占資產(chǎn)百分比高于同業(yè)平均值1倍多；在產(chǎn)品占存貨百分比高于同業(yè)平均值1倍；在產(chǎn)品絕對值高于同業(yè)平均值3倍；存貨占流動資產(chǎn)百分比高于同業(yè)平均值1倍。

　　而截止到2002年8月，向藍(lán)田提供貸款的銀行包括工、農(nóng)、中、建、民生、交通、中信、浦發(fā)等中國各大專業(yè)銀行，貸款總規(guī)模達(dá)30多億元人民幣。據(jù)統(tǒng)計(jì)，藍(lán)田僅在工、農(nóng)、中、建四大國有商業(yè)銀行的貸款就高達(dá)約23億元人民幣，其中，中國工商銀行10億元人民幣以上，中國農(nóng)業(yè)銀行9億多元人民幣。藍(lán)田存在造假嫌疑的消息一經(jīng)公開，便引起了軒然大波，各個(gè)專業(yè)銀行紛紛停止了對其貸款支持，藍(lán)田由此深陷泥潭。

　　如表所示：藍(lán)田1999～2001年連續(xù)三年業(yè)績“變臉”為虧損，藍(lán)田造假奇聞主要有：

　　1、“金鴨子”的童話。藍(lán)田所產(chǎn)的鴨子品種為“青殼一號”，只吃小魚和草根，一只鴨子一年產(chǎn)蛋高達(dá)300多只（比普通鴨子高出1倍以上），而且價(jià)格奇高（有報(bào)道稱每只鴨蛋的平均純利為0.4元），藍(lán)田“一只鴨子一年的利潤等于生產(chǎn)兩臺彩電”，相當(dāng)于“金鴨子”。

　　2、“野蓮汁、野藕汁”的傳說。在造假案曝光之前，藍(lán)田公司聲稱，野蓮汁和野藕汁（只見廣告不見產(chǎn)品）一年中實(shí)現(xiàn)的主營業(yè)務(wù)收入高達(dá)2個(gè)億，而當(dāng)調(diào)查人員親臨藍(lán)田生產(chǎn)野蓮汁野藕汁的基地時(shí)，卻只見車間鐵門緊鎖，透過窗戶可以隱約看見，偌大的廠房空無一人，從設(shè)備上蒙的灰塵看，應(yīng)該有好些日子沒開工了，由此可以斷定，所謂“野蓮汁和野藕汁”的傳說，純屬謠言。

　　3、“無氧魚”的故事。據(jù)估計(jì)，藍(lán)田一畝水面的產(chǎn)值要達(dá)到2到3萬元錢，才能符合其業(yè)績水平，但是，據(jù)瞿家灣鎮(zhèn)一位村民介紹：“藍(lán)田根本賺不了這么多錢！每口塘是17畝水面，養(yǎng)魚能產(chǎn)出7、8萬元，即使加上養(yǎng)鴨的收入，每畝水面的產(chǎn)出也很難突破1萬元。每畝2、3萬元的收入根本是天方夜譚?！泵慨€3萬元，意味著藍(lán)田一畝水面至少要產(chǎn)三、四千公斤魚，就是說不到一米多深的水塘里，每平方米水面下要有50-60公斤魚在游動，這么大的密度，不說別的，光是氧氣供應(yīng)就是大問題，恐怕只有在實(shí)驗(yàn)室才能做得到，而藍(lán)田股份的魚苗，堪稱世界“無氧魚”系列。

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　　ST生態(tài)（藍(lán)田）造假丑聞曝光后，公司對有問題的財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行了調(diào)整。ST生態(tài)調(diào)整后的財(cái)務(wù)報(bào)告顯示：ST生態(tài)的總資產(chǎn)10.26億元，總負(fù)債11.205億元。因此，生態(tài)為了確保達(dá)到復(fù)牌上市的要求，其重組的目標(biāo)是ST生態(tài)總資產(chǎn)應(yīng)達(dá)到13億元，總負(fù)債8.4億元，凈資產(chǎn)4.6億元，需要剝離的不良資產(chǎn)達(dá)到4.5億元，需注入的資產(chǎn)總額6.8億元，需減免的債務(wù)總額3.27億元。另外，決定ST生態(tài)盈虧的關(guān)鍵是16億多的銀行債務(wù)，涉及到農(nóng)行、工行、民生等好幾家銀行。而在這次ST生態(tài)恢復(fù)上市過程中起到?jīng)Q定性作用的是公司的債權(quán)人-民生銀行。2002年，北京裕佳置業(yè)公司出資6000多萬元收購了藍(lán)田大酒店，使ST生態(tài)產(chǎn)生溢價(jià)2704萬元。2002年，公司全年實(shí)現(xiàn)盈利1248.74萬元（稅后），每股收益0.028元（攤?。纱吮Ａ袅薙T生態(tài)在證券市場的生存權(quán)。ST生態(tài)在有關(guān)部門的監(jiān)督下，主動調(diào)整了1999-2001年的財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)。2003年1月8日，獲上海證交所的許可，ST生態(tài)復(fù)牌上市。

　　三、藍(lán)田失敗的原因分析及其啟示

　　藍(lán)田造假之路令人深思，總的來說，其失敗的原因及其啟示主要有：

　?。ㄒ唬┙?jīng)營管理不善、法制觀念淡薄，導(dǎo)致其業(yè)績不佳

　　藍(lán)田造假丑聞曝光之前，曾經(jīng)是中國股市中的一面紅旗，但令人惋惜的是，藍(lán)田所謂的高業(yè)績均來自于種種虛幻神話和財(cái)務(wù)包裝。我們知道，光靠造假過日子是不行的。企業(yè)要發(fā)展，求生存，其根本出路在于謹(jǐn)慎投資和合法經(jīng)營。而藍(lán)田的失敗，究其原因，主要是公司管理高層的法制觀念極其淡薄，經(jīng)營管理存在諸多問題，他們在公司業(yè)績不佳的困難時(shí)期，不是從強(qiáng)化公司管理內(nèi)涵來著手想辦法、求對策，而是視國家法律法規(guī)為兒戲，公然造假，知法犯法，炮制了所謂“金鴨子”、“野蓮汁野藕汁”和“無氧魚”的動人故事，企望靠騙取貸款來過日子。本來，藍(lán)田上市時(shí)曾經(jīng)募集了兩個(gè)多億的資金，公司高層應(yīng)該適時(shí)實(shí)施正確的投資戰(zhàn)略，以引導(dǎo)企業(yè)步入健康發(fā)展的軌道，但是，事與愿違，藍(lán)田的管理高層并未真正從這方面去考慮問題。事后發(fā)現(xiàn)，藍(lán)田的經(jīng)營管理環(huán)節(jié)存在諸多漏洞，諸如資金大量流失和財(cái)務(wù)報(bào)告虛假等等，致使公司的真實(shí)業(yè)績狀況不斷惡化。由此，我們的啟示是：市場經(jīng)濟(jì)是法制經(jīng)濟(jì)，造假者多行不義必自斃！而公司管理高層應(yīng)該努力提高自身的經(jīng)營管理水平，以增強(qiáng)企業(yè)的贏利能力。

　　（二）政企嚴(yán)重不分、治理機(jī)制失靈，導(dǎo)致公司發(fā)展誤入歧途

　　按照常規(guī)，藍(lán)田的問題早就存在，應(yīng)該不會再有人出面給予藍(lán)田貸款支持，但是，令人費(fèi)解，丑聞敗露前一直有不少專業(yè)銀行盲目對其進(jìn)行貸款，致使國家資財(cái)遭受巨額損失。事后發(fā)現(xiàn)，藍(lán)田高層與地方政府存在密切關(guān)系。正是由于地方政府過分袒護(hù)公司，政企嚴(yán)重不分，藍(lán)田的管理高層才敢于知法犯法，有恃無恐。另外，公司治理機(jī)制失靈，這也是藍(lán)田失敗的主要原因之一。一方面，公司的董事長一言九鼎，擅自將藍(lán)田交給了一個(gè)不懂業(yè)務(wù)和素質(zhì)不高的人掌管；另一方面，公司在缺乏明確的投資戰(zhàn)略的情形下盲目擴(kuò)張。由于藍(lán)田的公司治理機(jī)制失靈，盲目投資、管理不善，致使其主業(yè)萎縮，誤入歧途。最后，藍(lán)田的真實(shí)業(yè)績水平不斷下滑，只能靠造假來維持生計(jì)。由此，我們的啟示是：市場競爭是很激烈的，一家公司如果不及時(shí)建立健全公司治理機(jī)制，強(qiáng)化公司內(nèi)涵，終究會被市場淘汰。同時(shí)，作為地方政府，應(yīng)該正確處理與企業(yè)之間的關(guān)系，避免過多地干預(yù)企業(yè)行為，以保證其正確的發(fā)展方向。

　?。ㄈ┳詴?jì)師的審計(jì)失當(dāng)、執(zhí)業(yè)水平偏低，導(dǎo)致其造假行為得逞

　　如前所述，藍(lán)田的造假丑聞的曝光，不是來自于對藍(lán)田進(jìn)行常年年報(bào)審計(jì)的注冊會計(jì)師，而是來自于業(yè)外人士，這著實(shí)讓人吃驚。其實(shí)，藍(lán)田主要是通過虛假交易或事項(xiàng)來“創(chuàng)造利潤”，其造假手法非常簡單。注冊會計(jì)師只要認(rèn)真執(zhí)行分析性復(fù)核程序，便可以輕易發(fā)現(xiàn)藍(lán)田的造假問題，但是，注冊會計(jì)師卻沒有查出任何問題。事后發(fā)現(xiàn)，藍(lán)田的會計(jì)賬目非常混亂，按理說注冊會計(jì)師是不能表示意見的，但是，對藍(lán)田進(jìn)行年報(bào)審計(jì)的注冊會計(jì)師卻發(fā)表了相應(yīng)的審計(jì)意見，其執(zhí)業(yè)水平之低，責(zé)任意識之弱，令人嘆息！由于未能及時(shí)發(fā)現(xiàn)藍(lán)田的造假行為，致使許多對其進(jìn)行貸款的銀行受牽連，國家資財(cái)遭受重大損失。由此，我們的啟示是：在任何時(shí)候，我們對上市公司的監(jiān)管工作決不能放松，尤其是作為證券市場“守護(hù)神”的中國注冊會計(jì)師，要敢于堅(jiān)持原則，保持應(yīng)有的職業(yè)謹(jǐn)慎態(tài)度，以減少審計(jì)失當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，各會計(jì)師事務(wù)所應(yīng)該不斷健全其質(zhì)量控制機(jī)制，不斷提高注冊會計(jì)師的執(zhí)業(yè)能力和道德水準(zhǔn)，以保證我國證券市場的健康運(yùn)行。

　?。ㄋ模?、投資者非理性、熱衷于炒作股票，導(dǎo)致其自欺欺人

　　股市投資風(fēng)險(xiǎn)高、變化快。作為一個(gè)理性的投資者（包括各專業(yè)銀行），應(yīng)該對其投資對象進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)和收益的權(quán)衡比較，決不能一味聽信謠言。只有做到謹(jǐn)慎投資，才不至于遭受滅頂之災(zāi)。雖然證券監(jiān)管相關(guān)法規(guī)要求上市公司應(yīng)該健全財(cái)務(wù)報(bào)告披露與審計(jì)制度，由此上市公司的一些大問題是可以得到揭露的，但是，對于某些上市公司來說，由于其業(yè)務(wù)復(fù)雜，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)高，注冊會計(jì)師不可能百分之百地發(fā)現(xiàn)問題。因此，作為理性投資者，應(yīng)該多方獲取上市公司的情況，諸如其行業(yè)特點(diǎn)、市場發(fā)展前景等等，從而鑒別和警惕上市公司可能存在問題，做到有的放矢。但是，就現(xiàn)階段來說，我國的股市交易行為，盲目炒作的因素更盛于理性的行為，比如很多股市交易者并不關(guān)心上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告，只要股價(jià)能上去，他們便失去理性，最后往往是本錢賠個(gè)精光，而藍(lán)田造假一案，給我們敲響了警鐘！由此，我們的啟示是：作為投資者，應(yīng)時(shí)刻關(guān)注投資風(fēng)險(xiǎn)，要理性思考、謹(jǐn)慎投資，以減少各種風(fēng)險(xiǎn)損失。