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企業(yè)財(cái)務(wù)治理的對(duì)策

來源: 陳東 編輯: 2004/12/31 10:59:53  字體:

  清晰界定財(cái)體務(wù)主

  要建立完善的公司財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu),必須清晰界定財(cái)務(wù)主體,筆者認(rèn)為這可以主要從以下兩方面著手:一是政企分開。政府的角色是整個(gè)市場經(jīng)濟(jì)的管理者,它通過宏觀調(diào)控的手段,并按照社會(huì)福利最大化的原則來推進(jìn)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的平衡有序運(yùn)行。如果政企不分或分而不開,繼續(xù)利用政府手中的權(quán)力來干預(yù)企業(yè)的經(jīng)營,總是存在“親歷親為”的沖動(dòng),這種政府行為不僅是無效的,而且還扭曲了企業(yè)的財(cái)務(wù)行為,破壞了市場經(jīng)濟(jì)條件下財(cái)務(wù)管理應(yīng)有的規(guī)律。二是要深層次推進(jìn)產(chǎn)權(quán)制度改革。產(chǎn)權(quán)制度是一種確認(rèn)和保障財(cái)產(chǎn)持有人權(quán)益的一系列契約,直接關(guān)系到當(dāng)事人的財(cái)務(wù)行為。當(dāng)產(chǎn)權(quán)規(guī)則發(fā)生改變時(shí),財(cái)務(wù)行為、收入分配形式、資源配置格局等也會(huì)因此而改變。我國國有企業(yè)普遍存在的產(chǎn)權(quán)主體虛置、產(chǎn)權(quán)關(guān)系不順、上市公司的“一股獨(dú)大”、中小股東利益受到侵害等問題,都說明我國產(chǎn)權(quán)制度改革任重而道遠(yuǎn)。

  有效解決委托-代理中的激勵(lì)和約束問題

  根據(jù)現(xiàn)代委托代理理論的研究結(jié)果,通過實(shí)行對(duì)“剩余索取權(quán)”的合理配置,不僅可以建立相應(yīng)的激勵(lì)機(jī)制,而且還使剩余控制權(quán)與“剩余索取權(quán)”相對(duì)稱,有效地緩解委托-代理問題。具體實(shí)施措施包括:對(duì)經(jīng)理人員實(shí)行股票期權(quán)制和高額薪酬制。前者通過允許經(jīng)理人員在若干年后,按現(xiàn)價(jià)獲得企業(yè)的一部分股權(quán),經(jīng)理人員的收益取決于股權(quán)的未來價(jià)格與現(xiàn)價(jià)的差額。這就迫使企業(yè)財(cái)務(wù)經(jīng)理人員不斷努力提高企業(yè)的市場價(jià)值,企業(yè)市場價(jià)值越大,其自身的價(jià)值也越大。后者通過實(shí)行財(cái)務(wù)經(jīng)理人的工薪高出一般職工工資的幾十倍以上,來激勵(lì)財(cái)務(wù)經(jīng)理人員的財(cái)務(wù)決策行為,以實(shí)現(xiàn)股東利益最大化的財(cái)務(wù)目標(biāo)。必須指出的是,迄今為止,我們還沒能很好地解決經(jīng)理人員的激勵(lì)問題(包括報(bào)酬構(gòu)成、報(bào)酬數(shù)量、報(bào)酬考核指標(biāo)三個(gè)方面),結(jié)果是股東和經(jīng)理或兩敗俱傷,或因小失大。當(dāng)然,激勵(lì)機(jī)制、財(cái)務(wù)治理(乃至公司治理)與資本市場又是相互關(guān)聯(lián)的,有效的激勵(lì)機(jī)制離不開一個(gè)有效的資本市場,而其作用的發(fā)揮則有賴于財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)(乃至公司治理結(jié)構(gòu))的完善。

  完善外部環(huán)境

  財(cái)務(wù)治理的有效性,在很大程度上取決于證券市場的有效性。有效的證券市場不僅可以緩解信息不對(duì)稱問題(因?yàn)槭袌鼍哂幸欢ǖ男畔⑴稒C(jī)制),而且是控制權(quán)轉(zhuǎn)移、職業(yè)經(jīng)理聲譽(yù)等因素發(fā)揮的約束作用的前提(因?yàn)槭袌龈偁幍膬?yōu)勝劣汰規(guī)則對(duì)財(cái)務(wù)經(jīng)理人員的打擊是“致命”的)。一般而言,證券市場對(duì)財(cái)務(wù)治理的正面作用主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:一是證券市場的股價(jià)機(jī)制,便于投資者了解公司財(cái)務(wù)信息和經(jīng)營成果,降低了股東對(duì)管理層的信息監(jiān)控成本;二是證券市場的收購兼并機(jī)制,可以對(duì)公司財(cái)務(wù)治理的低效率加以強(qiáng)制性糾正;三是經(jīng)理層的報(bào)酬契約(特別是期權(quán)報(bào)酬合同),可以激勵(lì)經(jīng)營者努力實(shí)現(xiàn)公司財(cái)務(wù)目標(biāo)。具體說來,在財(cái)務(wù)經(jīng)理人市場上,通過充分的競爭,很大程度上動(dòng)態(tài)地顯示了財(cái)務(wù)經(jīng)理人的能力和努力程度,使其始終保持“生存”危機(jī)感,從而自覺地結(jié)束自己的機(jī)會(huì)主義行為;資本市場的約束機(jī)理,一方面表現(xiàn)為股票價(jià)值對(duì)財(cái)務(wù)經(jīng)理人業(yè)績的顯示,另一方面,則直接表現(xiàn)為兼并、收購和惡意接管等資本市場運(yùn)作對(duì)財(cái)務(wù)經(jīng)理人控制權(quán)的威脅。另外,企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的變化,尤其是以破產(chǎn)程序?yàn)橐劳械呢?fù)債的增加會(huì)在一定程度上有效約束財(cái)務(wù)經(jīng)理人的機(jī)會(huì)主義行為;產(chǎn)品市場的約束機(jī)理源自利潤、市場增長率、市場占有率等指標(biāo)在很大程度上反映了財(cái)務(wù)經(jīng)理人的經(jīng)營業(yè)績,產(chǎn)品市場的激烈競爭所帶來的虧損威脅會(huì)制約財(cái)務(wù)經(jīng)理人的偷懶行為。

  提高職業(yè)經(jīng)理人員的職業(yè)道德水平

  對(duì)于職業(yè)財(cái)務(wù)經(jīng)理人而言,聲譽(yù)因素的作用機(jī)理在于較差的職業(yè)聲譽(yù)會(huì)導(dǎo)致其職業(yè)生涯的結(jié)束,而良好的職業(yè)聲譽(yù)則提升了其在經(jīng)理人市場上討價(jià)還價(jià)的能力和美好的前途,前者對(duì)財(cái)務(wù)經(jīng)理人的機(jī)會(huì)主義行為有約束作用,后者則對(duì)業(yè)績良好的經(jīng)理人行為具有激勵(lì)作用。我們認(rèn)為,不管從財(cái)務(wù)經(jīng)理的職業(yè)道德看,還是從財(cái)務(wù)經(jīng)理所從事的工作特殊性看,職業(yè)聲譽(yù)可能比任何其他的激勵(lì)約束手段都更為重要和更為有效。因?yàn)橐坏┧麄円蚱墼p、舞弊等職業(yè)聲譽(yù)問題而被公司解雇,那么他們就很難重返經(jīng)理人市場而再次獲得被聘用的機(jī)會(huì)。

  當(dāng)前,我國企業(yè)普遍存在的財(cái)產(chǎn)所有者缺位,出資人與企業(yè)法人財(cái)產(chǎn)權(quán)不分;企業(yè)財(cái)務(wù)經(jīng)理人員出現(xiàn)“逆向選擇”,“道德風(fēng)險(xiǎn)”以及“內(nèi)部人控制”等現(xiàn)象,就是因?yàn)槿狈ο鄳?yīng)的分層財(cái)務(wù)決策機(jī)制和合理有效的財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)。建立健全的公司財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu),有利于提高公司財(cái)務(wù)決策效率,完善公司治理結(jié)構(gòu),加速現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)。

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