第一章  我國發(fā)展金融混業(yè)經(jīng)營的必要性

　　一、發(fā)展混業(yè)經(jīng)營的必要性

　　（一）商業(yè)銀行的發(fā)展要求實行混業(yè)經(jīng)營。正如美國金融混業(yè)經(jīng)營的發(fā)展，我國金融混業(yè)經(jīng)營的內(nèi)部原動力源于商業(yè)銀行，這主要基于兩點：

　　1、分業(yè)經(jīng)營本意在商業(yè)銀行和證券公司之間立起一道金融防火墻，防止風(fēng)險的跨業(yè)傳染，從而降低系統(tǒng)性風(fēng)險。但從我國金融分業(yè)經(jīng)營的實踐看，此模式不但沒有降低系統(tǒng)性風(fēng)險，反而使金融風(fēng)險進一步加大。1998年以來，我國金融運行狀況顯示，我國的分業(yè)經(jīng)營制度，把商業(yè)銀行、投資銀行、證券業(yè)、保險業(yè)的業(yè)務(wù)范圍分別限制在一個更狹窄的范圍內(nèi)，金融業(yè)的風(fēng)險實際是更加集中和擴大，在效益普遍低下的國有企業(yè)仍然是國有商業(yè)銀行基本服務(wù)對象的條件下，商業(yè)銀行的利潤被限制在一個狹隘的空間內(nèi)，成為名副其實的“窄銀行”，銀行的風(fēng)險實際上更加集中和擴大了。多樣化的業(yè)務(wù)具有內(nèi)在平衡特征，可利用內(nèi)部補償機制來穩(wěn)定銀行的利潤收入，分散金融風(fēng)險，而我國金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營，也造成了資源的浪費。商業(yè)銀行、證券公司、保險公司分別處于無差異經(jīng)營和無差異競爭的狀態(tài)，包括機構(gòu)發(fā)展和市場定位在內(nèi)，還沒有形成一種有層次、有分工、有競爭、有合作的良性發(fā)展格局，對金融業(yè)資源的總量利用造成了極大浪費。

　　2、從金融的發(fā)展軌跡來看，以資本市場為中心的新金融商品的開發(fā)和需求的創(chuàng)造將使證券市場的功能日趨凸顯，而銀行的作用則趨于萎縮。客戶對金融商品需求的多樣化，促使金融業(yè)改變陳舊的經(jīng)營理念。銀行業(yè)早在幾年前已從賣方市場進入了競爭激烈的買方市場，在買方市場內(nèi)，客戶的需求對金融業(yè)而言，比以往任何時候更為重要。客戶對金融商品的需求是多種多樣的，而且大多是綜合性需求，客戶需要存款、貸款、結(jié)算等金融商品，也需要買保險、買基金、買債券、炒股票和使用信用卡，客戶都希望是“一站式”全過程金融服務(wù)，即在任何一家金融機構(gòu)都能得到各種各樣的金融服務(wù)就如同在“金融超市”選購金融商品。而這一切，在分業(yè)經(jīng)營下是很難做到的，只有在金融業(yè)實行混業(yè)經(jīng)營的情況下才能實現(xiàn)。

　�。ǘ�）發(fā)展資本市場要求實行混業(yè)經(jīng)營。經(jīng)過十幾年的發(fā)展，我國的資本市場已基本成形，股票和債券市場都具備了一定的規(guī)模。但從總體上說，企業(yè)的籌資結(jié)構(gòu)并未發(fā)生根本的改變，仍以間接融資為主，直接融資的比重較低。而且，由于投資工具有限，也未對銀行的儲蓄存款造成大規(guī)模的分流效應(yīng)。因此，和國外同行相比，來自資本市場對銀行的競爭并不明顯。但是，資本市場是金融市場的重要組成部分，它的發(fā)展關(guān)系到整個金融體系的運作，而資本市場的健康成長是離不開業(yè)務(wù)精通、技術(shù)高超的投資銀行的。目前我國的投資銀行尚處于起步階段，業(yè)務(wù)主要限于一級市場的承銷、二級市場的自營和經(jīng)紀業(yè)務(wù)，對于一些被西方投資銀行器重的兼并、重組、項目融資業(yè)務(wù)涉足較少，已影響了資本市場的快速發(fā)展。其原因一是起步較晚，成長期較短；二是狹窄的籌資渠道限制了其發(fā)展。從商業(yè)銀行直接得到投資的渠道被分業(yè)的規(guī)定所限制，券商只有違規(guī)拆借或挪用客戶資金，帶來了隱含的高風(fēng)險。直到1999年11月人民銀行才正式批準7家證券公司和保險公司進入銀行間同業(yè)拆借市場�？紤]到銀行間拆借市場以短期融資為主，難以滿足證券公司二級市場業(yè)務(wù)和投資銀行項目運作的要求。其實，允許證券公司、保險公司進入拆借市場，實際上已允許了銀行資金間接進入資本市場，如果分業(yè)的限制主要是為了防范風(fēng)險的話，這已經(jīng)打開了一個口子�？傊�，中國投資銀行業(yè)需要商業(yè)銀行資金的支持，從長期來看，混業(yè)經(jīng)營有利于對資金的有效配置。

　　（三）加入WTO要求實行混業(yè)經(jīng)營。中國加入WTO后，中國的金融市場進一步開放，外資金融機構(gòu)的大規(guī)模進入會帶來激烈的競爭。而進入的外資銀行中有一大部分是世界上赫赫有名的綜合性的全能銀行，它們在資金、技術(shù)、管理方面都有著很大的優(yōu)勢，進入我國市場后，由于其本身經(jīng)營多元帶來的高抗風(fēng)險能力，以及跨國公司內(nèi)部補償機制帶來的靈活策略，都會給我國的銀行業(yè)造成新的威脅。面對挑戰(zhàn)，我們不應(yīng)消極等待，而應(yīng)主動出擊，在立足于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)、拓展新的表外業(yè)務(wù)的同時，在條件成熟時，打破分業(yè)限制，使商業(yè)銀行、投資銀行、保險公司在競爭中立于不敗之地。

　�。ㄋ模┬畔⒓夹g(shù)的進步和金融全球化發(fā)展趨勢，決定了金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營的必然

　　1、信息技術(shù)的進步，模糊了單一金融業(yè)務(wù)之間的界限。隨著科學(xué)技術(shù)的創(chuàng)新與進步，尤其是信息技術(shù)的進步，信息共享已成為一種趨勢，而信息共享必然會導(dǎo)致貨幣市場與資本市場的整合，從而模糊商業(yè)銀行、投資銀行、證券業(yè)務(wù)、保險業(yè)務(wù)之間的界限。

　　2、金融全球化發(fā)展趨勢，決定了金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營的必然。金融全球化是當前國際金融發(fā)展的趨勢，主要表現(xiàn)為國際資本的大規(guī)模流動，金融業(yè)務(wù)與機構(gòu)的跨境發(fā)展和國際金融市場的發(fā)展。金融全球化的實質(zhì)，一方面是金融活動跨越國界，另一方面是金融活動按同一規(guī)則運行，還有一方面是在統(tǒng)一的國際金融市場上，同質(zhì)的金融資產(chǎn)在價格上趨于等同。

　　綜上所述，中國金融業(yè)實行混業(yè)經(jīng)營勢在必行，這既是國際金融一體化的要求，也是國內(nèi)市場形勢的需要，而且技術(shù)進步為混業(yè)經(jīng)營提供了可能。

　　二、我國混業(yè)經(jīng)營發(fā)展現(xiàn)狀

　　我國自1995年頒布實施《中華人民共和國商業(yè)銀行法》規(guī)定商業(yè)銀行在境內(nèi)不得向非銀行金融機構(gòu)和企業(yè)投資。此后，我國金融業(yè)便開始了嚴格分業(yè)經(jīng)營。近年來，隨著市場發(fā)展，又有一些銀、證、保之間邊緣業(yè)務(wù)合作與創(chuàng)新，突破了分業(yè)界限。

　　（一）分業(yè)經(jīng)營的根基開始動搖

　　雖然我國目前法律規(guī)定的仍是分業(yè)經(jīng)營的模式，但是隨著投融資體制改革的逐步深入和金融市場的逐步完善，我國目前已在政策上打破了銀行、證券、保險和基金業(yè)四業(yè)之間的資金壁壘，銀行、證券、保險、基金業(yè)之間的“合作”與業(yè)務(wù)交叉有了明顯進展，為下一步的規(guī)范的“混業(yè)”經(jīng)營奠定了基礎(chǔ)。中國人民銀行于1998年8月19日頒布了《基金管理公司進入銀行同業(yè)拆借市場管理規(guī)定》和《證券公司進入銀行同業(yè)拆借市場管理規(guī)定》，允許證券商和基金管理公司進入銀行間同業(yè)市場；1999年10月，中國證監(jiān)會和中國保監(jiān)會同意保險基金進入股票市場；2000年2月，中國人民銀行與中國證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布了《證券公司股票質(zhì)押貸款管理辦法》，允許證券公司以自營的股票和證券投資基金作為抵押，向商業(yè)銀行借款；2001年10月8日開始實行的《開放式證券投資基金試點辦法》中規(guī)定，商業(yè)銀行可以接受基金管理人委托，辦理開放式基金單位的認購、申購和贖回業(yè)務(wù)，可以受理開放式基金單位的注冊登記業(yè)務(wù)。以上政策的出臺，使得貨幣市場與資本市場得以相互融通，使得銀行、證券、保險三業(yè)的資金可以直接流動、滲透和補充，在一定意義上也正意味著我國分業(yè)經(jīng)營的金融框架將會發(fā)生根本的變化。

　�。ǘ�）金融集團方式的混業(yè)經(jīng)營。

　　這里要特別強調(diào)的是金融集團在國內(nèi)的發(fā)展。根據(jù)《多元化金融集團監(jiān)管的最終文件》定義：金融集團是指至少涉足銀行、證券和保險當中的兩個領(lǐng)域的企業(yè)集團。它也是混業(yè)經(jīng)營的一種方式，相對于全能制銀行式的混業(yè)經(jīng)營方式，此模式能通過設(shè)立“防火墻”將風(fēng)險隔離在其特定機構(gòu)的優(yōu)勢，這在我國金融機構(gòu)內(nèi)控機制不完善的情況下，是混業(yè)經(jīng)營的現(xiàn)實選擇模式。目前，金融集團在我國已有相當?shù)陌l(fā)展（見下表）[1]：

　　控股公司   銀行業(yè)務(wù)   證券業(yè)務(wù) 保險業(yè)務(wù)     信托

　　中信公司 中信實業(yè)銀行   中信證券 信誠人壽 中國國際信

　　托投資公司

　　光大集團 光大銀行 光大證券申銀萬國   光大國際信

　　托投資公司

　　中國銀行 中國銀行   中銀國際

　　建設(shè)銀行 建設(shè)銀行 中國國際金融公司

　　工商銀行 工商銀行   西敏證券

　　招商銀行 招商銀行   國通證券

　　長城證券

　　山東電力集團 華廈銀行   蔚保證券

　　湘財證券

　　英大信托

　　此外，中國國際信托投資公司下屬的22家全資子公司、6家控股公司、5家上市公司、3個境外代表機構(gòu)的經(jīng)營也已經(jīng)涉及到了國內(nèi)外銀行、證券、保險、信托、實業(yè)等全方位業(yè)務(wù)。

　　第二章  我國混業(yè)經(jīng)營模式的選擇

　　對混業(yè)經(jīng)營與分業(yè)經(jīng)營的選擇并不存在絕對的好與壞，它包含了宏觀上金融功能的重新配置和微觀主體經(jīng)營策略兩個方面，追求的是風(fēng)險與效率的平衡。為此，尋找一個有效的經(jīng)營模式，使之能夠適應(yīng)我國金融發(fā)展的需要，增強我國金融主體的競爭力，為發(fā)展我國經(jīng)濟提供強有力的保障，便顯得尤為重要。

　　一、目前三種可資借鑒的混業(yè)經(jīng)營模式。

　　（一）德國模式，又稱為全能銀行模式。該模式的主要特征是，全面放開阻礙不同金融行業(yè)之間業(yè)務(wù)交叉的法律限制，發(fā)展綜合性銀行。即由國家監(jiān)管當局出臺新的法規(guī)政策，取消分業(yè)制下的嚴格限制，允許金融機構(gòu)跨行業(yè)經(jīng)營金融業(yè)務(wù)，鼓勵開發(fā)交叉型的金融產(chǎn)品，促進金融業(yè)務(wù)多樣化。通過這一過程形成的綜合性銀行也稱作全能銀行，它打破了商業(yè)銀行與投資銀行之間的傳統(tǒng)界限，使金融機構(gòu)能提供最廣泛的金融服務(wù)，包括資本市場服務(wù)，貨幣市場服務(wù)，外匯市場、不動產(chǎn)市場、保險市場及其他資產(chǎn)、衍生工具交易的服務(wù)。

　�。ǘ�）日本模式。該模式包括金融機構(gòu)通過直接出資設(shè)立的新公司涉足其他金融領(lǐng)域，如商業(yè)銀行組建保險公司等。該模式在日本金融改革中的運用較為典型。自1993年起，金融監(jiān)管當局就允許銀行、證券、信托通過設(shè)立子公司從事其他金融領(lǐng)域的業(yè)務(wù)。

　�。ㄈ�）美國模式。在該模式下，由有多元化經(jīng)營需求的金融機構(gòu)組建金融控股公司執(zhí)行資本運作，通過并購或投資控股獨立的子公司分別從事銀行、證券、保險等業(yè)務(wù)。所謂金融控股公司是指母公司經(jīng)營某類金融業(yè)務(wù)或僅從事獲得股權(quán)收益的活動，并通過控股兼營其他金融業(yè)務(wù)及工業(yè)、服務(wù)業(yè)，它是產(chǎn)業(yè)資本與金融資本相結(jié)合的高級形態(tài)和有效形式。根據(jù)母公司職能的不同，金融控股公司可以分為純粹控股公司（Pure　Holding　Compmly）和經(jīng)營性控股公司（Operating　Holding　Company）或混合控股公司（Mixed　Ho1ding　Company）。

　　這一模式的特點在于：控股公司可以通過資本的調(diào)度和不同期限綜合發(fā)展計劃的制定，調(diào)整集團在各個金融行業(yè)中的利益分配，形成最大的競爭力；子公司之間可以簽訂合作協(xié)議，實現(xiàn)客戶網(wǎng)絡(luò)、資信、營銷能力等方面的優(yōu)勢互補，共同開發(fā)多樣化的金融產(chǎn)品，進而降低整體經(jīng)營成本，加快金融創(chuàng)新；各金融行業(yè)既自成專業(yè)化發(fā)展體系，彼此之間沒有利益從屬關(guān)系，又能互相協(xié)作、凝聚競爭力，一定程度上實現(xiàn)了專業(yè)化與多樣化的有效統(tǒng)一。通過頻繁的并購，金融集團的規(guī)模更容易擺脫單個金融機構(gòu)資金實力的局限，向超大型發(fā)展。值得注意的是：集團內(nèi)部相同業(yè)務(wù)合并時機構(gòu)、人事等方面的磨合成本也急劇擴張；雖適合分行業(yè)監(jiān)管，但對集團內(nèi)部和宏觀當局實施行業(yè)間的協(xié)調(diào)管理與監(jiān)控仍提出更高的要求。

　　綜合上述三種模式，以第三種模式對我國混業(yè)經(jīng)營的發(fā)展最為合適。

　　二、選擇美國模式的原因

　�。ㄒ唬�從我國金融業(yè)自然發(fā)展需求來看，當前的分業(yè)管理制度在某種程度上更有利于監(jiān)管能力的提高和行業(yè)發(fā)展成熟，但金融創(chuàng)新、科技進步以及國際金融業(yè)的競爭又使我國金融業(yè)受到強大的沖擊，我國金融業(yè)必須以多樣化的金融服務(wù)去滿足需求和贏得競爭。因此選擇過渡性經(jīng)營模式的關(guān)鍵就在于盡可能妥善地解決我國監(jiān)管能力與發(fā)展需求之間的矛盾。當前我國實行的是分業(yè)監(jiān)管模式，在此前提下比較三種過渡模式，以組建金融控股集團公司更具有可行性，更符合我國金融改革所遵循的“漸進原則”：一個純粹控股公司下的商業(yè)銀行、證券公司、保險公司等機構(gòu)分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管，同時又實現(xiàn)了在同一利益主體下互相協(xié)作的混業(yè)經(jīng)營的局面，便于我國目前中國人民銀行、中國證監(jiān)會、中國保監(jiān)會的分業(yè)管理體系執(zhí)行對各自行業(yè)的監(jiān)管并不斷提高監(jiān)管水平，同時在管理實踐中逐步探索合作的方法和途徑，為綜合監(jiān)管制度的建立和完善積累經(jīng)驗。

　�。ǘ�）近年來的金融體制改革雖然已取得了一定的成績，但金融業(yè)發(fā)展中的深層次問題并未得到根本的解決，市場體系不完善、金融監(jiān)管效率低、市場分割嚴重、金融機構(gòu)尤其是國有商業(yè)銀行改革不到位等現(xiàn)狀都提醒我們，金融混業(yè)經(jīng)營是發(fā)展方向，但在制定轉(zhuǎn)變模式過程中必須考慮部分條件的不成熟，選擇不激化矛盾并能在過渡進程中逐步解決矛盾的模式。金融控股集團模式通過市場選擇由兼并重組實現(xiàn)，可以在一定程度上推進金融業(yè)的產(chǎn)權(quán)制度改革和經(jīng)營體制轉(zhuǎn)變，抑制金融機構(gòu)的盲目擴張沖動，同時集團下子公司也具備更高的控制經(jīng)營風(fēng)險的能力。因此該模式不僅能適應(yīng)經(jīng)營主體的現(xiàn)狀，而且有助于推動其市場化進程。

　�。ㄈ�）選擇金融控股集團模式還有助于實現(xiàn)另一改革目標：通過對存量金融機構(gòu)的整合，推進我國金融增長模式由粗放型向集約型的轉(zhuǎn)變。前兩種模式分別是存量擴展方式和增量調(diào)整方式，帶動改善我國金融業(yè)的歷史存量問題作用有限，鑒于我國金融市場經(jīng)營主體發(fā)展不成熟的現(xiàn)狀，若發(fā)展不當，監(jiān)控不力，還可能加劇原有的問題。

　　美國的經(jīng)驗證明，金融控股公司內(nèi)各子公司可以做到業(yè)務(wù)互補，資本擴展余地大，資金調(diào)度空間大，各種專門人才集聚，相應(yīng)的成本節(jié)約。并且，集團還可以從整體利益出發(fā)，由某子公司在某階段以高成本開展競爭，產(chǎn)生許多綜合優(yōu)勢。同時，通過金融控股公司下設(shè)獨立子公司模式實現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營，仍不妨礙實行有效的金融監(jiān)管。鑒于我國金融業(yè)的發(fā)展與美國金融業(yè)的發(fā)展有著相類似的歷程，特別是目前我國金融監(jiān)管水平有限，所以說現(xiàn)階段，我國金融業(yè)的混業(yè)經(jīng)營試點也不妨采取“金融控股公司”的模式。