QFII也在減倉，但更多的是按兵不動，等待宏觀調(diào)控到位。與國內(nèi)機構(gòu)投資者相比，人民幣升值已使QFII立于不敗之地

　　2004年以來，在管理層愈來愈強有力的宏觀調(diào)控中，股票市場經(jīng)歷了一次次的高地“失守”，短短一個多月，A股滬市指數(shù)從1783的高點直跌到1500點附近。在對中國宏觀經(jīng)濟預(yù)期不明朗的情況下，國內(nèi)外機構(gòu)投資者做出了截然不同的反應(yīng)——國外投資者恐慌性拋售H股；而一季度基金選擇的是增倉， 54只封閉式基金加權(quán)平均倉位已達到75.81％，41只股票型開放式基金的加權(quán)平均倉位為71.44％，比去年年底時的73.88％和66.47％分別增加了1.92％和4.97％。

　　在風(fēng)云突變的資本市場中，介于二者之間的QFII將如何操作，成為市場關(guān)注的焦點。

　　靜候宏觀調(diào)控到位

　　“QFII在這段時期對A股市場的投資興趣肯定是有限的�！� 剛剛勝任瑞士信貸第一波士頓中國研究部主管的陳昌華坦陳。

　　據(jù)《證券市場周刊》統(tǒng)計，近日已有近200只個股跌破了1307點的前期低點價位，其中不乏2003年年報中披露的QFII重倉股，如山東黃金（600547）、寶鋼股份（600019）等，重倉的QFII如果堅持長期投資，沒有獲利減持的話，顯然已成“套中人”。

　　“其實，在2004年年初的時候，QFII就對部分獲利高的藍籌股進行了減持。”瑞銀集團知情人士透露，如果做統(tǒng)計的話，2004年中期QFII持有的A股股票一定會少于2003年年末。

　　而瑞銀集團中國證券部主管袁淑琴承認，此前確實有一些投資者對所持A股減倉或者換手，對個別行業(yè)（主要是宏觀調(diào)控影響較大的行業(yè)）預(yù)期有了相應(yīng)調(diào)整，公司研究部門和客戶都在修正年內(nèi)對整體上市企業(yè)贏利能力的看法。她指出，客戶持有或者賣出股票還是根據(jù)各個企業(yè)而定的，如果當(dāng)前市價合理的話，一般不會匆忙減倉，也沒有像H股市場那樣出現(xiàn)大量拋售。而且，就算有一些行業(yè)受累緊縮的程度比較嚴(yán)重，但中國經(jīng)濟并非整體過熱，部分公司還是有投資價值。

　　袁淑琴還向《證券市場周刊》私下透露，從2003年7月QFII“第一單”至今，瑞銀集團的6億美元投資額度已經(jīng)全部“物盡其用”，其中投資A股股票的比例在70％；投資可轉(zhuǎn)債市場的大約在15％～16%；購買基金品種有接近10％的比例；國債最少，有百分之幾的樣子。袁淑琴認為，A股中可挑選的上市公司的余地還是比較大，消費品行業(yè)在2004年會比較興旺，所以瑞銀在2004年會關(guān)注消費品行業(yè)的股票。但是汽車行業(yè)可能過熱，所以從行業(yè)上，瑞銀方面肯定也會有所調(diào)整。

　　“在現(xiàn)有市況下，可轉(zhuǎn)債等避險的投資品種成為越來越多客戶青睞的對象�！彼�介紹。

　　德意志銀行的QFII操作人士對宏觀調(diào)控較為樂觀，“對QFII來說，市場現(xiàn)在是機會�！彼�認為，H股遭到外資機構(gòu)的大量減倉，雖然對A股有一定的聯(lián)動效應(yīng)，但是A股還是有投資機會的。因為，在這一輪調(diào)整中，A股下跌得并不是很厲害，而且經(jīng)過下跌的個股價位仍在QFII購買價之上，還有賺頭，部分QFII的盈利狀況還尚可，所以現(xiàn)在是適時買進的機會。但問題在于，多家QFII（包括德意志銀行）都沒有投資額度了，而手中的額度已經(jīng)用完，他覺得，目前對待A股投資的態(tài)度基本上是“按兵不動，保持既有倉位”，等到6月宏觀調(diào)控措施基本到位以后再定。

　　陳昌華認為， QFII投資A股很大的一個理由是“當(dāng)發(fā)現(xiàn)H股中沒有更多可以買的股票時”，而今，H股出現(xiàn)大幅下調(diào)，將慢慢顯現(xiàn)股價對比優(yōu)勢，將重新吸引注重長期投資的海外基金經(jīng)理（包括QFII）。

　　明年年底前難現(xiàn)牛市

　　對未來宏觀經(jīng)濟的走勢及股票市場的投資把握，QFII們均表示并不明朗，但還是對經(jīng)濟“軟著陸”表示了信心。

　　美林證券中國研究部主管何顯鴻的觀點有一定代表性：盡管最近出臺的一系列宏觀調(diào)控政策讓外界產(chǎn)生了對中國經(jīng)濟增長減速的擔(dān)憂，但美林認為中國經(jīng)濟出現(xiàn)“軟著陸”的可能性更大。即使GDP增速降低1個百分點，中國在未來幾年仍然是全世界經(jīng)濟增長最快的國家之一。境外機構(gòu)投資者還有很多在等待合適的進入時機。

　　匯豐銀行中國區(qū)高級經(jīng)濟師屈宏斌在接受《證券市場周刊》采訪時表示，去年以來，市場一直預(yù)期GDP可以直線上升�？墒窃缭�2003年9月，宏觀經(jīng)濟就開始出現(xiàn)溫和的調(diào)整，當(dāng)時市場并沒有給予重視，直到最近宏觀調(diào)控的力度不斷加大，才出現(xiàn)這種對未來經(jīng)濟預(yù)期的憂慮。隨著這種預(yù)期不確定的放大，投資者發(fā)生恐慌拋售H股的情況，而且，這種擔(dān)心將在一段時間內(nèi)持續(xù)，并繼續(xù)影響股市投資的信心。

　　屈宏斌認為，對于A股市場而言，目前的宏觀環(huán)境并不是有利的，還對股市有向下的壓力。但周期性的宏觀政策調(diào)整并不是影響市場的惟一因素，QFII總的長期投資趨勢不會改變。

　　陳昌華表示，中央的宏觀調(diào)控造成市場對宏觀經(jīng)濟的擔(dān)心。就經(jīng)濟周期而言，今年有可能是見頂?shù)囊荒�。股票市場反映人們的心理預(yù)期，跌勢已經(jīng)開始，股市的跌幅將比經(jīng)濟調(diào)整來得更為猛烈。

　　陳昌華說，中央的宏觀調(diào)控業(yè)已開始，金屬、原材料等產(chǎn)業(yè)本來就對經(jīng)濟周期比較敏感，這些與投資密切相關(guān)的股票正在引領(lǐng)跌勢，“現(xiàn)在跌得最多的股票正是去年漲得最多的股票”

　　陳昌華表示，今年A股的表現(xiàn)很可能將好于H股，經(jīng)歷了幾年的熊市之后，滬深上市公司盈利今年將達到頂峰，股市可能會有所表現(xiàn)。但市場對未來的心理預(yù)期已經(jīng)開始發(fā)生改變，今年大市很難改變跌的勢頭，但跌勢中會有反復(fù)。

　　“調(diào)控措施真正發(fā)揮作用應(yīng)該在明年，投資增長速度降低，公司盈利下降，回報預(yù)期下調(diào)。不論是A股、H股還是紅籌股，在明年年底之前出現(xiàn)牛市的機會都將十分渺茫�！标惒�華坦言。

　　花旗集團發(fā)布報告稱，對于投資者而言，今年將是“頗為艱難的一年”，但消費領(lǐng)域?qū)⒈憩F(xiàn)良好，特別是基本消費品。

　　額度意味著機會

　　即便A股市場如今沒有更多的吸引力，但更多的QFII還在為入場券孜孜不倦地努力。近日，繼美林國際拿到QFII牌照后，恒生銀行有限公司、大和證券SM－BC株式會社的QFII資格也獲得了中國證監(jiān)會的批準(zhǔn)。至此，擁有QFII牌照的境外機構(gòu)已達15家。

　　尤其值得關(guān)注的是，更多的QFII正在加速進入中國股市或增加投資額度，其資金規(guī)模將會大幅增長。業(yè)界專家預(yù)計，2004年QFII投資額度將超過2003年，至少應(yīng)在20億美元以上。

　　高盛執(zhí)行董事張東梅表示，高盛初期5000萬美元的配額也已經(jīng)用完，有申請增加的計劃�！耙按遄C券的配額雖然還沒有用完，但是以后增加額度是必然的”，野村證券上海代表處戚飛表示。瑞士銀行在2月份也已經(jīng)提交了增加兩億美元額度的申請材料，袁淑琴稱，QFII投資額度“多多益善”。德意志QFII操作人士對此頗有遺憾，“現(xiàn)在能找到有潛力的企業(yè)，可是沒有額度了，這也是沒有辦法的。” 瑞士信貸第一波士頓更是提出追加高達7億美元的額度申請。

　　事實上，2003年QFII的盈利狀況并不理想，起碼比周邊市場的收益低。

　　“幾乎所有想增加額度的QFII都看中了人民幣升值潛力這一機會”，野村證券某人士透露，且不論證券市場的投資，就是外匯變動也能賺錢，這也是主要的動機。

　　“目前十幾個億的投資額度對手握巨資的QFII而言是很低的，爭取更多額度是為了開更大的通道進入境內(nèi)市場�！比疸y集團某QFII人士表示，投資額度不一定非要買股票，當(dāng)行情不好的時候可以投資債券市場，甚至以人民幣存款的形式持有。

　　“如果中國政府能夠讓資金更加寬松地進來投資的話，這將是一個不可限量的市場催化劑，我們預(yù)計由此產(chǎn)生的作用將比大多數(shù)人預(yù)想的來得快�！崩锇鹤C券中國研究部主管李慧說。

　　不過，袁淑琴又補充到，如果周邊市場有所變化，例如未來H股的價格下降，或是美國的股市走好，那么未來國外投資者對QFII的態(tài)度也會有變化，所以監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)抓緊現(xiàn)在的有利時機進一步擴容。

　　20 04年以來，在管理層愈來愈強有力的宏觀調(diào)控中，股票市場經(jīng)歷了一次次的高地“失守”，短短一個多月，A股滬市指數(shù)從1783的高點直跌到1500點附近。在對中國宏觀經(jīng)濟預(yù)期不明朗的情況下，國內(nèi)外機構(gòu)投資者做出了截然不同的反應(yīng)——國外投資者恐慌性拋售H股；而一季度基金選擇的是增倉， 54只封閉式基金加權(quán)平均倉位已達到75.81％，41只股票型開放式基金的加權(quán)平均倉位為71.44％，比去年年底時的73.88％和66.47％分別增加了1.92％和4.97％。

　　在風(fēng)云突變的資本市場中，介于二者之間的QFII將如何操作，成為市場關(guān)注的焦點。

　　靜候宏觀調(diào)控到位

　　“QFII在這段時期對A股市場的投資興趣肯定是有限的�！� 剛剛勝任瑞士信貸第一波士頓中國研究部主管的陳昌華坦陳。

　　據(jù)《證券市場周刊》統(tǒng)計，近日已有近200只個股跌破了1307點的前期低點價位，其中不乏2003年年報中披露的QFII重倉股，如山東黃金（600547）、寶鋼股份（600019）等，重倉的QFII如果堅持長期投資，沒有獲利減持的話，顯然已成“套中人”。

　　“其實，在2004年年初的時候，QFII就對部分獲利高的藍籌股進行了減持�！比疸y集團知情人士透露，如果做統(tǒng)計的話，2004年中期QFII持有的A股股票一定會少于2003年年末。

　　而瑞銀集團中國證券部主管袁淑琴承認，此前確實有一些投資者對所持A股減倉或者換手，對個別行業(yè)（主要是宏觀調(diào)控影響較大的行業(yè)）預(yù)期有了相應(yīng)調(diào)整，公司研究部門和客戶都在修正年內(nèi)對整體上市企業(yè)贏利能力的看法。她指出，客戶持有或者賣出股票還是根據(jù)各個企業(yè)而定的，如果當(dāng)前市價合理的話，一般不會匆忙減倉，也沒有像H股市場那樣出現(xiàn)大量拋售。而且，就算有一些行業(yè)受累緊縮的程度比較嚴(yán)重，但中國經(jīng)濟并非整體過熱，部分公司還是有投資價值。

　　袁淑琴還向《證券市場周刊》私下透露，從2003年7月QFII“第一單”至今，瑞銀集團的6億美元投資額度已經(jīng)全部“物盡其用”，其中投資A股股票的比例在70％；投資可轉(zhuǎn)債市場的大約在15％～16%；購買基金品種有接近10％的比例；國債最少，有百分之幾的樣子。袁淑琴認為，A股中可挑選的上市公司的余地還是比較大，消費品行業(yè)在2004年會比較興旺，所以瑞銀在2004年會關(guān)注消費品行業(yè)的股票。但是汽車行業(yè)可能過熱，所以從行業(yè)上，瑞銀方面肯定也會有所調(diào)整。

　　“在現(xiàn)有市況下，可轉(zhuǎn)債等避險的投資品種成為越來越多客戶青睞的對象。”她介紹。

　　德意志銀行的QFII操作人士對宏觀調(diào)控較為樂觀，“對QFII來說，市場現(xiàn)在是機會。”他認為，H股遭到外資機構(gòu)的大量減倉，雖然對A股有一定的聯(lián)動效應(yīng)，但是A股還是有投資機會的。因為，在這一輪調(diào)整中，A股下跌得并不是很厲害，而且經(jīng)過下跌的個股價位仍在QFII購買價之上，還有賺頭，部分QFII的盈利狀況還尚可，所以現(xiàn)在是適時買進的機會。但問題在于，多家QFII（包括德意志銀行）都沒有投資額度了，而手中的額度已經(jīng)用完，他覺得，目前對待A股投資的態(tài)度基本上是“按兵不動，保持既有倉位”，等到6月宏觀調(diào)控措施基本到位以后再定。

　　陳昌華認為， QFII投資A股很大的一個理由是“當(dāng)發(fā)現(xiàn)H股中沒有更多可以買的股票時”，而今，H股出現(xiàn)大幅下調(diào)，將慢慢顯現(xiàn)股價對比優(yōu)勢，將重新吸引注重長期投資的海外基金經(jīng)理（包括QFII）。

　　明年年底前難現(xiàn)牛市

　　對未來宏觀經(jīng)濟的走勢及股票市場的投資把握，QFII們均表示并不明朗，但還是對經(jīng)濟“軟著陸”表示了信心。

　　美林證券中國研究部主管何顯鴻的觀點有一定代表性：盡管最近出臺的一系列宏觀調(diào)控政策讓外界產(chǎn)生了對中國經(jīng)濟增長減速的擔(dān)憂，但美林認為中國經(jīng)濟出現(xiàn)“軟著陸”的可能性更大。即使GDP增速降低1個百分點，中國在未來幾年仍然是全世界經(jīng)濟增長最快的國家之一。境外機構(gòu)投資者還有很多在等待合適的進入時機。

　　匯豐銀行中國區(qū)高級經(jīng)濟師屈宏斌在接受《證券市場周刊》采訪時表示，去年以來，市場一直預(yù)期GDP可以直線上升�？墒窃缭�2003年9月，宏觀經(jīng)濟就開始出現(xiàn)溫和的調(diào)整，當(dāng)時市場并沒有給予重視，直到最近宏觀調(diào)控的力度不斷加大，才出現(xiàn)這種對未來經(jīng)濟預(yù)期的憂慮。隨著這種預(yù)期不確定的放大，投資者發(fā)生恐慌拋售H股的情況，而且，這種擔(dān)心將在一段時間內(nèi)持續(xù)，并繼續(xù)影響股市投資的信心。

　　屈宏斌認為，對于A股市場而言，目前的宏觀環(huán)境并不是有利的，還對股市有向下的壓力。但周期性的宏觀政策調(diào)整并不是影響市場的惟一因素，QFII總的長期投資趨勢不會改變。

　　陳昌華表示，中央的宏觀調(diào)控造成市場對宏觀經(jīng)濟的擔(dān)心。就經(jīng)濟周期而言，今年有可能是見頂?shù)囊荒�。股票市場反映人們的心理預(yù)期，跌勢已經(jīng)開始，股市的跌幅將比經(jīng)濟調(diào)整來得更為猛烈。

　　陳昌華說，中央的宏觀調(diào)控業(yè)已開始，金屬、原材料等產(chǎn)業(yè)本來就對經(jīng)濟周期比較敏感，這些與投資密切相關(guān)的股票正在引領(lǐng)跌勢，“現(xiàn)在跌得最多的股票正是去年漲得最多的股票”

　　陳昌華表示，今年A股的表現(xiàn)很可能將好于H股，經(jīng)歷了幾年的熊市之后，滬深上市公司盈利今年將達到頂峰，股市可能會有所表現(xiàn)。但市場對未來的心理預(yù)期已經(jīng)開始發(fā)生改變，今年大市很難改變跌的勢頭，但跌勢中會有反復(fù)。

　　“調(diào)控措施真正發(fā)揮作用應(yīng)該在明年，投資增長速度降低，公司盈利下降，回報預(yù)期下調(diào)。不論是A股、H股還是紅籌股，在明年年底之前出現(xiàn)牛市的機會都將十分渺茫。”陳昌華坦言。

　　花旗集團發(fā)布報告稱，對于投資者而言，今年將是“頗為艱難的一年”，但消費領(lǐng)域?qū)⒈憩F(xiàn)良好，特別是基本消費品。

　　額度意味著機會

　　即便A股市場如今沒有更多的吸引力，但更多的QFII還在為入場券孜孜不倦地努力。近日，繼美林國際拿到QFII牌照后，恒生銀行有限公司、大和證券SM－BC株式會社的QFII資格也獲得了中國證監(jiān)會的批準(zhǔn)。至此，擁有QFII牌照的境外機構(gòu)已達15家。

　　尤其值得關(guān)注的是，更多的QFII正在加速進入中國股市或增加投資額度，其資金規(guī)模將會大幅增長。業(yè)界專家預(yù)計，2004年QFII投資額度將超過2003年，至少應(yīng)在20億美元以上。

　　高盛執(zhí)行董事張東梅表示，高盛初期5000萬美元的配額也已經(jīng)用完，有申請增加的計劃�！耙按遄C券的配額雖然還沒有用完，但是以后增加額度是必然的”，野村證券上海代表處戚飛表示。瑞士銀行在2月份也已經(jīng)提交了增加兩億美元額度的申請材料，袁淑琴稱，QFII投資額度“多多益善”。德意志QFII操作人士對此頗有遺憾，“現(xiàn)在能找到有潛力的企業(yè)，可是沒有額度了，這也是沒有辦法的�！� 瑞士信貸第一波士頓更是提出追加高達7億美元的額度申請。

　　事實上，2003年QFII的盈利狀況并不理想，起碼比周邊市場的收益低。

　　“幾乎所有想增加額度的QFII都看中了人民幣升值潛力這一機會”，野村證券某人士透露，且不論證券市場的投資，就是外匯變動也能賺錢，這也是主要的動機。

　　“目前十幾個億的投資額度對手握巨資的QFII而言是很低的，爭取更多額度是為了開更大的通道進入境內(nèi)市場�！比疸y集團某QFII人士表示，投資額度不一定非要買股票，當(dāng)行情不好的時候可以投資債券市場，甚至以人民幣存款的形式持有。

　　“如果中國政府能夠讓資金更加寬松地進來投資的話，這將是一個不可限量的市場催化劑，我們預(yù)計由此產(chǎn)生的作用將比大多數(shù)人預(yù)想的來得快。”里昂證券中國研究部主管李慧說。

　　不過，袁淑琴又補充到，如果周邊市場有所變化，例如未來H股的價格下降，或是美國的股市走好，那么未來國外投資者對QFII的態(tài)度也會有變化，所以監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)抓緊現(xiàn)在的有利時機進一步擴容。

　　20 04年以來，在管理層愈來愈強有力的宏觀調(diào)控中，股票市場經(jīng)歷了一次次的高地“失守”，短短一個多月，A股滬市指數(shù)從1783的高點直跌到1500點附近。在對中國宏觀經(jīng)濟預(yù)期不明朗的情況下，國內(nèi)外機構(gòu)投資者做出了截然不同的反應(yīng)——國外投資者恐慌性拋售H股；而一季度基金選擇的是增倉， 54只封閉式基金加權(quán)平均倉位已達到75.81％，41只股票型開放式基金的加權(quán)平均倉位為71.44％，比去年年底時的73.88％和66.47％分別增加了1.92％和4.97％。

　　在風(fēng)云突變的資本市場中，介于二者之間的QFII將如何操作，成為市場關(guān)注的焦點。

　　靜候宏觀調(diào)控到位

　　“QFII在這段時期對A股市場的投資興趣肯定是有限的。” 剛剛勝任瑞士信貸第一波士頓中國研究部主管的陳昌華坦陳。

　　據(jù)《證券市場周刊》統(tǒng)計，近日已有近200只個股跌破了1307點的前期低點價位，其中不乏2003年年報中披露的QFII重倉股，如山東黃金（600547）、寶鋼股份（600019）等，重倉的QFII如果堅持長期投資，沒有獲利減持的話，顯然已成“套中人”。

　　“其實，在2004年年初的時候，QFII就對部分獲利高的藍籌股進行了減持�！比疸y集團知情人士透露，如果做統(tǒng)計的話，2004年中期QFII持有的A股股票一定會少于2003年年末。

　　而瑞銀集團中國證券部主管袁淑琴承認，此前確實有一些投資者對所持A股減倉或者換手，對個別行業(yè)（主要是宏觀調(diào)控影響較大的行業(yè)）預(yù)期有了相應(yīng)調(diào)整，公司研究部門和客戶都在修正年內(nèi)對整體上市企業(yè)贏利能力的看法。她指出，客戶持有或者賣出股票還是根據(jù)各個企業(yè)而定的，如果當(dāng)前市價合理的話，一般不會匆忙減倉，也沒有像H股市場那樣出現(xiàn)大量拋售袁淑琴還向《證券市場周刊》私下透露，從2003年7月QFII“第一單”至今，瑞銀集團的6億美元投資額度已經(jīng)全部“物盡其用”，其中投資A股股票的比例在70％；投資可轉(zhuǎn)債市場的大約在15％～16%；購買基金品種有接近10％的比例；國債最少，有百分之幾的樣子。袁淑琴認為，A股中可挑選的上市公司的余地還是比較大，消費品行業(yè)在2004年會比較興旺，所以瑞銀在2004年會關(guān)注消費品行業(yè)的股票。但是汽車行業(yè)可能過熱，所以從行業(yè)上，瑞銀方面肯定也會有所調(diào)整。

　　“在現(xiàn)有市況下，可轉(zhuǎn)債等避險的投資品種成為越來越多客戶青睞的對象�！彼�介紹。

　　德意志銀行的QFII操作人士對宏觀調(diào)控較為樂觀，“對QFII來說，市場現(xiàn)在是機會。”他認為，H股遭到外資機構(gòu)的大量減倉，雖然對A股有一定的聯(lián)動效應(yīng)，但是A股還是有投資機會的。因為，在這一輪調(diào)整中，A股下跌得并不是很厲害，而且經(jīng)過下跌的個股價位仍在QFII購買價之上，還有賺頭，部分QFII的盈利狀況還尚可，所以現(xiàn)在是適時買進的機會。但問題在于，多家QFII（包括德意志銀行）都沒有投資額度了，而手中的額度已經(jīng)用完，他覺得，目前對待A股投資的態(tài)度基本上是“按兵不動，保持既有倉位”，等到6月宏觀調(diào)控措施基本到位以后再定。

　　陳昌華認為， QFII投資A股很大的一個理由是“當(dāng)發(fā)現(xiàn)H股中沒有更多可以買的股票時”，而今，H股出現(xiàn)大幅下調(diào)，將慢慢顯現(xiàn)股價對比優(yōu)勢，將重新吸引注重長期投資的海外基金經(jīng)理（包括QFII）。

　　明年年底前難現(xiàn)牛市

　　對未來宏觀經(jīng)濟的走勢及股票市場的投資把握，QFII們均表示并不明朗，但還是對經(jīng)濟“軟著陸”表示了信心。

　　美林證券中國研究部主管何顯鴻的觀點有一定代表性：盡管最近出臺的一系列宏觀調(diào)控政策讓外界產(chǎn)生了對中國經(jīng)濟增長減速的擔(dān)憂，但美林認為中國經(jīng)濟出現(xiàn)“軟著陸”的可能性更大。即使GDP增速降低1個百分點，中國在未來幾年仍然是全世界經(jīng)濟增長最快的國家之一。境外機構(gòu)投資者還有很多在等待合適的進入時機。

　　匯豐銀行中國區(qū)高級經(jīng)濟師屈宏斌在接受《證券市場周刊》采訪時表示，去年以來，市場一直預(yù)期GDP可以直線上升�？墒窃缭�2003年9月，宏觀經(jīng)濟就開始出現(xiàn)溫和的調(diào)整，當(dāng)時市場并沒有給予重視，直到最近宏觀調(diào)控的力度不斷加大，才出現(xiàn)這種對未來經(jīng)濟預(yù)期的憂慮。隨著這種預(yù)期不確定的放大，投資者發(fā)生恐慌拋售H股的情況，而且，這種擔(dān)心將在一段時間內(nèi)持續(xù)，并繼續(xù)影響股市投資的信心。

　　屈宏斌認為，對于A股市場而言，目前的宏觀環(huán)境并不是有利的，還對股市有向下的壓力。但周期性的宏觀政策調(diào)整并不是影響市場的惟一因素，QFII總的長期投資趨勢不會改變。

　　陳昌華表示，中央的宏觀調(diào)控造成市場對宏觀經(jīng)濟的擔(dān)心。就經(jīng)濟周期而言，今年有可能是見頂?shù)囊荒�。股票市場反映人們的心理預(yù)期，跌勢已經(jīng)開始，股市的跌幅將比經(jīng)濟調(diào)整來得更為猛烈。

　　陳昌華說，中央的宏觀調(diào)控業(yè)已開始，金屬、原材料等產(chǎn)業(yè)本來就對經(jīng)濟周期比較敏感，這些與投資密切相關(guān)的股票正在引領(lǐng)跌勢，“現(xiàn)在跌得最多的股票正是去年漲得最多的股票”

　　陳昌華表示，今年A股的表現(xiàn)很可能將好于H股，經(jīng)歷了幾年的熊市之后，滬深上市公司盈利今年將達到頂峰，股市可能會有所表現(xiàn)。但市場對未來的心理預(yù)期已經(jīng)開始發(fā)生改變，今年大市很難改變跌的勢頭，但跌勢中會有反復(fù)。

　　“調(diào)控措施真正發(fā)揮作用應(yīng)該在明年，投資增長速度降低，公司盈利下降，回報預(yù)期下調(diào)。不論是A股、H股還是紅籌股，在明年年底之前出現(xiàn)牛市的機會都將十分渺茫�！标惒�華坦言。

　　花旗集團發(fā)布報告稱，對于投資者而言，今年將是“頗為艱難的一年”，但消費領(lǐng)域?qū)⒈憩F(xiàn)良好，特別是基本消費品。

　　額度意味著機會

　　即便A股市場如今沒有更多的吸引力，但更多的QFII還在為入場券孜孜不倦地努力。近日，繼美林國際拿到QFII牌照后，恒生銀行有限公司、大和證券SM－BC株式會社的QFII資格也獲得了中國證監(jiān)會的批準(zhǔn)。至此，擁有QFII牌照的境外機構(gòu)已達15家。

　　尤其值得關(guān)注的是，更多的QFII正在加速進入中國股市或增加投資額度，其資金規(guī)模將會大幅增長。業(yè)界專家預(yù)計，2004年QFII投資額度將超過2003年，至少應(yīng)在20億美元以上。

　　高盛執(zhí)行董事張東梅表示，高盛初期5000萬美元的配額也已經(jīng)用完，有申請增加的計劃�！耙按遄C券的配額雖然還沒有用完，但是以后增加額度是必然的”，野村證券上海代表處戚飛表示。瑞士銀行在2月份也已經(jīng)提交了增加兩億美元額度的申請材料，袁淑琴稱，QFII投資額度“多多益善”。德意志QFII操作人士對此頗有遺憾，“現(xiàn)在能找到有潛力的企業(yè)，可是沒有額度了，這也是沒有辦法的�！� 瑞士信貸第一波士頓更是提出追加高達7億美元的額度申請。

　　事實上，2003年QFII的盈利狀況并不理想，起碼比周邊市場的收益低。

　　“幾乎所有想增加額度的QFII都看中了人民幣升值潛力這一機會”，野村證券某人士透露，且不論證券市場的投資，就是外匯變動也能賺錢，這也是主要的動機。

　　“目前十幾個億的投資額度對手握巨資的QFII而言是很低的，爭取更多額度是為了開更大的通道進入境內(nèi)市場�！比疸y集團某QFII人士表示，投資額度不一定非要買股票，當(dāng)行情不好的時候可以投資債券市場，甚至以人民幣存款的形式持有。

　　“如果中國政府能夠讓資金更加寬松地進來投資的話，這將是一個不可限量的市場催化劑，我們預(yù)計由此產(chǎn)生的作用將比大多數(shù)人預(yù)想的來得快�！崩锇鹤C券中國研究部主管李慧說。

　　不過，袁淑琴又補充到，如果周邊市場有所變化，例如未來H股的價格下降，或是美國的股市走好，那么未來國外投資者對QFII的態(tài)度也會有變化，所以監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)抓緊現(xiàn)在的有利時機進一步擴容。