一、《歐洲評(píng)估準(zhǔn)則》簡(jiǎn)介

　　《歐洲評(píng)估準(zhǔn)則》（European Valuation Standards， EVS）是由歐洲評(píng)估師聯(lián)合會(huì)（TEGOVA）制定的一部適用于歐洲地區(qū)的區(qū)域性評(píng)估準(zhǔn)則，也是當(dāng)前國(guó)際評(píng)估界具有重要影響力的評(píng)估準(zhǔn)則之一。歐洲評(píng)估師聯(lián)合會(huì)和《歐洲評(píng)估準(zhǔn)則》都與歐盟的公司法特別是會(huì)計(jì)改革緊密相關(guān)，這一點(diǎn)與美國(guó)《專業(yè)評(píng)估執(zhí)業(yè)統(tǒng)一準(zhǔn)則》形成了明顯的區(qū)別。

　　歐洲評(píng)估業(yè)受英國(guó)等傳統(tǒng)評(píng)估業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家的影響，長(zhǎng)期以來(lái)主要涉及不動(dòng)評(píng)估領(lǐng)域，特別是受到歐盟公司法及相關(guān)會(huì)計(jì)改革規(guī)則的影響，形成了早期以“固定資產(chǎn)評(píng)估”為主的特色。歐洲許多國(guó)家很早就受到公允會(huì)計(jì)理論的影響，既允許采用傳統(tǒng)的歷史成本減折舊的會(huì)計(jì)處理方式，也允許在一定情況下以評(píng)估后的市場(chǎng)價(jià)值作為固定資產(chǎn)的列示價(jià)值反映在資產(chǎn)負(fù)債表中。1978年，歐共體正式發(fā)布了第四號(hào)法令公司法（78/660/EEC），該法適用于除銀行、金融機(jī)構(gòu)和非營(yíng)利性機(jī)構(gòu)以外的公司年度會(huì)計(jì)報(bào)表事項(xiàng)，第35條規(guī)定了與固定資產(chǎn)評(píng)估相關(guān)的規(guī)則，從立法上對(duì)這種會(huì)計(jì)改革的方向予以了肯定。為在公司年度會(huì)計(jì)報(bào)表中反映固定資產(chǎn)的公允（市場(chǎng)）價(jià)值，許多公司聘請(qǐng)?jiān)u估師對(duì)公司固定資產(chǎn)進(jìn)行的評(píng)估業(yè)務(wù)，其目的是最終將固定資產(chǎn)的公允（市場(chǎng)）價(jià)值納入年度會(huì)計(jì)報(bào)表。在此基礎(chǔ)上，歐洲各國(guó)開展了大量的以財(cái)務(wù)報(bào)告為目的而進(jìn)行的固定資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)。

　　為指導(dǎo)這一業(yè)務(wù)的發(fā)展，1 977年4月，比利時(shí)、法國(guó)、德國(guó)、愛(ài)爾蘭和英國(guó)發(fā)起成立了歐洲固定資產(chǎn)評(píng)估師聯(lián)合會(huì)（The European Group of Valuers of Fixed Assets），后改名為歐洲評(píng)估師聯(lián)合會(huì)。1978年歐洲固定資產(chǎn)評(píng)估師聯(lián)合會(huì)為配合歐盟公司法的有關(guān)規(guī)定，出版了《歐洲評(píng)估指南》第一版（Guidance Notes for European application），并在此基礎(chǔ)上，幾經(jīng)修訂，于2003年推出了《歐洲評(píng)估準(zhǔn)則》第五版。

　　隨著評(píng)估業(yè)的綜合發(fā)展，歐洲評(píng)估業(yè)近十年來(lái)也在向不動(dòng)產(chǎn)評(píng)估和以財(cái)務(wù)報(bào)告為目的的評(píng)估業(yè)務(wù)以外的領(lǐng)域拓展，反映到《歐洲評(píng)估準(zhǔn)則》中，從其第四版中已經(jīng)開始涉及其他商業(yè)目的等領(lǐng)域。2000年？出版的第四版《歐洲評(píng)估準(zhǔn)則》中，第一次增加了指南7-企業(yè)價(jià)值評(píng)估和指南8-無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估評(píng)估兩個(gè)評(píng)估指南，其向非不動(dòng)產(chǎn)評(píng)估領(lǐng)域延伸速度之快引起了各國(guó)評(píng)估界的廣泛關(guān)注，在一定意義上也驗(yàn)證了國(guó)際評(píng)估業(yè)綜合性發(fā)展的趨勢(shì)。

　　二 《歐洲評(píng)估準(zhǔn)則》指南7——企業(yè)價(jià)值評(píng)估的主要內(nèi)容

　　1、企業(yè)價(jià)值與權(quán)益價(jià)值的分類

　　指南7首先指出評(píng)估師應(yīng)當(dāng)將企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)分為兩類，一類是評(píng)估企業(yè)價(jià)值（enterprise value），即企業(yè)的總價(jià)值，另一類是評(píng)估權(quán)益價(jià)值（equity value）。

　　2、企業(yè)評(píng)估的價(jià)值類型和評(píng)估師的身份

　　指南7多次對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估中價(jià)值類型的市場(chǎng)性進(jìn)行討論，指出如果評(píng)估師在評(píng)估過(guò)程中采用了源自市場(chǎng)的信息或來(lái)自同類企業(yè)的期望回報(bào)率等信息，則其評(píng)估結(jié)論屬于市場(chǎng)價(jià)值；如果評(píng)估是基于投資者的主觀標(biāo)準(zhǔn)和要求，則評(píng)估結(jié)論是企業(yè)價(jià)值的"主觀價(jià)值".

　　指南7指出評(píng)估師的身份在執(zhí)業(yè)中十分重要，與所評(píng)估企業(yè)價(jià)值的價(jià)值類型之間有一定的邏輯關(guān)系，應(yīng)當(dāng)予以明確。評(píng)估師執(zhí)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)區(qū)分三種不同的身份：

　　（1）獨(dú)立評(píng)估師（independent assessor），為雙方提供談判的基礎(chǔ)。在這種情況下，獨(dú)立評(píng)估師應(yīng)當(dāng)從一個(gè)市場(chǎng)上通常的投資者角度進(jìn)行評(píng)估，其評(píng)估結(jié)論應(yīng)當(dāng)是市場(chǎng)價(jià)值，不得反映任何特別購(gòu)買者的主觀影響。

　?。?）咨詢專家（expert advisor），為客戶提供關(guān)于最佳方案（如最高賣價(jià)或最低買價(jià)）的建議。在這種情況下，評(píng)估師在建立自己對(duì)未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況的預(yù)測(cè)模型的同時(shí)，也考慮客戶的判斷和預(yù)測(cè)，因此這種評(píng)估是具有主觀性的。這種“主觀的”企業(yè)價(jià)值往往不同于獨(dú)立評(píng)估師所形成的結(jié)論。比如，一個(gè)潛在的購(gòu)買者可能會(huì)預(yù)測(cè)由于與被評(píng)估企業(yè)的合并會(huì)給自己企業(yè)帶來(lái)的協(xié)同效益，或者考慮目標(biāo)企業(yè)處于獨(dú)立狀態(tài)或是被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手控制給自己企業(yè)的計(jì)劃帶來(lái)的影響。

　　（3）仲裁人（arbitrator），在綜合考慮買賣雙方的意見(jiàn)后形成判斷。在這種情況下，評(píng)估師會(huì)受到相關(guān)法律或雙方協(xié)議的約束。

　　上述三種不同的身份是由于歐洲評(píng)估業(yè)務(wù)的特點(diǎn)所形成的，在不同的身份下評(píng)估師扮演了不同的角色，可能會(huì)形成不同內(nèi)涵的價(jià)值類型，因此強(qiáng)調(diào)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)明確身份并披露，以避免誤導(dǎo)。評(píng)估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)所在國(guó)家的法律和行業(yè)慣例以及業(yè)務(wù)約定書的要求明確自己所扮演的身份，并且應(yīng)當(dāng)特別注意將其身份、地位以明晰的方式對(duì)外表示，不得讓第三方誤解。只有這樣第三方才能理解評(píng)估師執(zhí)行評(píng)估業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)，進(jìn)而合理理解評(píng)估結(jié)論。對(duì)評(píng)估師在企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)中不同身份的劃分是歐洲評(píng)估準(zhǔn)則的一大特色，從某種意義上這與美國(guó)《專業(yè)評(píng)估執(zhí)業(yè)統(tǒng)一準(zhǔn)則》中對(duì)評(píng)估業(yè)務(wù)、評(píng)估咨詢業(yè)務(wù)的劃分有一定的相似。美國(guó)是從評(píng)估業(yè)務(wù)上進(jìn)行區(qū)別，而歐洲則是從評(píng)估師的身份上予以區(qū)別，雖然性質(zhì)有所不同，但目的是一致的，即評(píng)估師不得誤導(dǎo)評(píng)估報(bào)告使用者，這種要求既體現(xiàn)了資產(chǎn)評(píng)估服務(wù)的專業(yè)性，也有利于引導(dǎo)評(píng)估報(bào)告使用者全面理解和合理使用評(píng)估報(bào)告，避免不必要的風(fēng)險(xiǎn)。

　　3、關(guān)于評(píng)估師明確基本事項(xiàng)的要求

　　評(píng)估師在與委托方洽談企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)時(shí)，應(yīng)當(dāng)明確下列基本評(píng)估事項(xiàng)：

　　（1）明確被評(píng)估的企業(yè)及其權(quán)益狀況

　?。?）明確評(píng)估目的

　　（3）明確價(jià)值定義

　?。?）明確影響分析和意見(jiàn)的假設(shè)和限制條件

　?。?）明確形成評(píng)估結(jié)論所需的數(shù)據(jù)分析、評(píng)估的程序

　?。?）明確評(píng)估基準(zhǔn)日和評(píng)估報(bào)告日

　?。?）報(bào)酬基礎(chǔ)

　　4、關(guān)于收集資料的要求

　　指南7要求評(píng)估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)評(píng)估目的收集所有必要的信息資料，要求評(píng)估師對(duì)被評(píng)估企業(yè)進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研，查看評(píng)估范圍內(nèi)的資產(chǎn)，查驗(yàn)法律權(quán)屬資料中的相關(guān)信息，并盡可能查驗(yàn)所有委托方提供的信息。評(píng)估師收集的資料主要包括：

　?。?）不動(dòng)產(chǎn)權(quán)屬資料

　?。?）公司章程、注冊(cè)備忘錄、股東名冊(cè)、會(huì)議記錄等

　　（3）以前年度的資產(chǎn)負(fù)債表和損益表（如果可能收集以審計(jì)的報(bào)表）

　?。?）管理會(huì)計(jì)記錄、預(yù)算、預(yù)測(cè)資料

　?。?）固定和變動(dòng)費(fèi)用明細(xì)

　　（6）固定資產(chǎn)和證券情況

　?。?）與客戶的合同

　?。?）環(huán)境審計(jì)資料

　?。?）負(fù)債情況

　　指南7要求評(píng)估師收集企業(yè)的相關(guān)信息，主要包括：

　?。?）企業(yè)特征，企業(yè)所有權(quán)或證券狀況，影響企業(yè)控制權(quán)的權(quán)利、特權(quán)和義務(wù)，任何限制買賣或轉(zhuǎn)讓的協(xié)議等

　　（2）企業(yè)的性質(zhì)、歷史狀況和未來(lái)前景

　?。?）歷史財(cái)務(wù)信息資料

　　（4）有關(guān)企業(yè)、企業(yè)權(quán)益、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債或其他證券以前的交易情況

　　（5）管理層和人事方面的信息，包括人事合同，特別是與管理層報(bào)酬安排和股權(quán)激勵(lì)相關(guān)的信息

　?。?）供應(yīng)者的信息

　　（7）生產(chǎn)系統(tǒng)

　?。?）商業(yè)協(xié)議

　?。?）專利、發(fā)明、公式、程序、設(shè)計(jì)、專有技術(shù)、商標(biāo)、商號(hào)、版權(quán)等

　?。?0）競(jìng)爭(zhēng)者信息

　　指南7還要求評(píng)估師收集以下基礎(chǔ)資料：

　　（1）對(duì)企業(yè)有或可能有影響的產(chǎn)業(yè)性質(zhì)和動(dòng)態(tài)

　?。?）影響企業(yè)的經(jīng)濟(jì)因素

　?。?）資本市場(chǎng)信息，如替代性投資的回報(bào)率，股票市場(chǎng)交易信息，并購(gòu)信息

　　（4）工資總額預(yù)測(cè)

　?。?）產(chǎn)品的市場(chǎng)需求信息

　?。?）產(chǎn)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的主要比率

　?。?）未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)者

　?。?）客戶和供應(yīng)商的能力

　?。?）政府立法或國(guó)際慣例潛在變化的影響

　?。?0）其他相關(guān)信息

　　5、企業(yè)價(jià)值評(píng)估原則

　　指南7要求評(píng)估師進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，應(yīng)當(dāng)關(guān)注企業(yè)資產(chǎn)的分類。經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)（operational assets）或企業(yè)經(jīng)營(yíng)所必需的資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)做為企業(yè)整體進(jìn)行評(píng)估，非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)（non-operating assets）（非企業(yè)經(jīng)營(yíng)必需的資產(chǎn)）應(yīng)當(dāng)單獨(dú)評(píng)估其可變現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)值（net realizable market value）。評(píng)估師應(yīng)當(dāng)將企業(yè)作為一個(gè)整體進(jìn)行評(píng)估，非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的可變現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)值加上經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的價(jià)值，構(gòu)成企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。

　　評(píng)估師進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估應(yīng)當(dāng)充分考慮公司章程、協(xié)議中對(duì)所有權(quán)買賣、股權(quán)轉(zhuǎn)讓的限制性規(guī)定等因素，不論被評(píng)估的企業(yè)股權(quán)處于控股地位還是小股東。

　　評(píng)估師進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估應(yīng)當(dāng)確信所選用的評(píng)估方法與評(píng)估目的、評(píng)估師的身份相適應(yīng)。企業(yè)價(jià)值評(píng)估主要有三種評(píng)估方法：收益法（income approach）、資產(chǎn)基礎(chǔ)法（asset based approach）和比較法（comparison approach）。指南7進(jìn)一步明確提出企業(yè)價(jià)值最恰當(dāng)?shù)姆椒ㄊ歉鶕?jù)企業(yè)的可持續(xù)（sustainable）現(xiàn)金流進(jìn)行分析，現(xiàn)金流折現(xiàn)法（Discounted Cash Flow）和資本法化（capitalization of income）是其中兩種最常用的具體方法。

　　6、三種評(píng)估方法運(yùn)用和綜合分析的要求

　　指南7對(duì)三種評(píng)估方法運(yùn)用過(guò)程中應(yīng)當(dāng)注意的事項(xiàng)進(jìn)行了提示，主要包括：

　?。?）收益法

　　a.企業(yè)應(yīng)當(dāng)作為一個(gè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)主體進(jìn)行評(píng)估。企業(yè)價(jià)值應(yīng)當(dāng)包括土地、建筑物、廠房和設(shè)備、商譽(yù)和其他無(wú)形資產(chǎn)的貢獻(xiàn)。

　　b.評(píng)估師應(yīng)當(dāng)在分析未來(lái)潛力時(shí)考慮或關(guān)注：

　　資產(chǎn)負(fù)債表和損益表；

　　企業(yè)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流；

　　企業(yè)投資；

　　財(cái)務(wù)鏈；

　　風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)；

　　供應(yīng)商、客戶、目前競(jìng)爭(zhēng)者、替代產(chǎn)品和未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)者（包括市場(chǎng)進(jìn)入和退出壁壘）狀況及其演變；

　　企業(yè)與其他同業(yè)者在行業(yè)中的未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)地位；

　　主要競(jìng)爭(zhēng)者的實(shí)力、戰(zhàn)略和潛力。

　　c.評(píng)估師應(yīng)當(dāng)明確企業(yè)的“價(jià)值鏈"（value chain），企業(yè)的”核心因素“即決定企業(yè)成功與否的因素。

　　d.現(xiàn)金流折現(xiàn)方法往往適用于成熟的企業(yè)，基于對(duì)其正常經(jīng)營(yíng)的預(yù)測(cè)；由于凈現(xiàn)金流通常是穩(wěn)定和可預(yù)測(cè)的，因而預(yù)測(cè)是合理的。

　　采用現(xiàn)金流折現(xiàn)方法時(shí)，企業(yè)的價(jià)值決定于折現(xiàn)期間、現(xiàn)金流和折現(xiàn)末期剩余價(jià)值。

　　f.如果企業(yè)擁有非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)如多余土地、市場(chǎng)化的證券、租賃的建筑、過(guò)剩的設(shè)備等，應(yīng)當(dāng)將這些資產(chǎn)的可變現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)值作為一個(gè)單獨(dú)的流入項(xiàng)加回，稱為稅后非經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流。

　　g.企業(yè)的價(jià)值應(yīng)當(dāng)是折現(xiàn)期間現(xiàn)金流的現(xiàn)值、剩余價(jià)值的現(xiàn)值和稅后非經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流現(xiàn)值的總和。

　　折現(xiàn)期間應(yīng)當(dāng)能夠反映出公司盈利能力達(dá)到穩(wěn)定狀態(tài)所需要的時(shí)間，典型的情況是折現(xiàn)期間取決于公司投資資本回報(bào)率（ROIC）大于或等于資本成本前的年份數(shù)，通常是5-10年。

　　i.在現(xiàn)金流折現(xiàn)法中，企業(yè)凈現(xiàn)金流（free cash flow to the firm）或無(wú)負(fù)債現(xiàn)金流（debt free cash flow）反映了對(duì)企業(yè)所有股東的現(xiàn)金流，可用于評(píng)估企業(yè)價(jià)值；股東現(xiàn)金流（free cash flow to the shareholder）可用于評(píng)估權(quán)益價(jià)值。

　　j.折現(xiàn)率應(yīng)當(dāng)與現(xiàn)金流預(yù)測(cè)中的假設(shè)相匹配，尤其應(yīng)當(dāng)反映投資資本的成本；評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)，折現(xiàn)率應(yīng)當(dāng)能夠反映加權(quán)平均資金成本（WACC）；評(píng)估權(quán)益價(jià)值時(shí)，折現(xiàn)率應(yīng)當(dāng)能夠反映權(quán)益回報(bào)率（ROE）。

　　k.評(píng)估師應(yīng)當(dāng)確信凈現(xiàn)金流的計(jì)算應(yīng)當(dāng)與該企業(yè)所在行業(yè)的發(fā)展、該企業(yè)及其主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的市場(chǎng)地位相匹配。

　　l.必要時(shí)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)對(duì)價(jià)值進(jìn)行調(diào)整，以反映控股權(quán)溢價(jià)或少數(shù)股權(quán)折價(jià)以及流動(dòng)性（市場(chǎng)性）溢價(jià)或折價(jià)。

　　m.評(píng)估師應(yīng)當(dāng)選擇能夠代表未來(lái)可持續(xù)發(fā)展的收益口徑，最重要的是這些收益口徑不是取自損益表中的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)，而是經(jīng)過(guò)調(diào)整的能夠反映正常和可持續(xù)未來(lái)收益的數(shù)值。調(diào)整過(guò)程中，評(píng)估師應(yīng)當(dāng)剔除那些暫時(shí)的、不再發(fā)生的或偶然的因素對(duì)收入和費(fèi)用的影響，如由于特殊情況或價(jià)格波動(dòng)造成的收入增減、存貨會(huì)計(jì)政策的變動(dòng)、原材料或燃料價(jià)格的變化、由于雇員數(shù)量、政府或工會(huì)壓力變化所帶來(lái)的工資總額變動(dòng)、罷工和罰款、重組、出售資產(chǎn)等不再發(fā)生的因素帶來(lái)的影響、溢余資產(chǎn)對(duì)收入和成本的影響、所得稅變化等。

　　n.資本化率和折現(xiàn)率必須通過(guò)市場(chǎng)證據(jù)獲得，通常表現(xiàn)為投資者在相同風(fēng)險(xiǎn)條件下所要求的回報(bào)率。

　　（2）資產(chǎn)基礎(chǔ)法

　　a.資產(chǎn)基礎(chǔ)法是從調(diào)整后的資產(chǎn)價(jià)值中扣除調(diào)整后的負(fù)債值，以獲得調(diào)整后的凈資產(chǎn)值。采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估時(shí)，原以歷史成本為基礎(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表由反映所有資產(chǎn)（有形和無(wú)形）和所有負(fù)債現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)值的資產(chǎn)負(fù)債表所替代。

　　b.以持續(xù)經(jīng)營(yíng)為前提對(duì)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，資產(chǎn)基礎(chǔ)法不應(yīng)當(dāng)是唯一使用的評(píng)估方法，除非這是該行業(yè)買方和賣方的通常作法。

　　c.以企業(yè)即將進(jìn)入清算為前提進(jìn)行評(píng)估時(shí)，應(yīng)當(dāng)評(píng)估各資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值，并扣除相關(guān)清算費(fèi)用，如支付給離開雇員的補(bǔ)償、清算過(guò)程費(fèi)用等。

　　d.在可能使企業(yè)進(jìn)入清算的情況下，評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)調(diào)查企業(yè)在清算基礎(chǔ)上可能比在持續(xù)經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)上具有更高價(jià)值的可能性。

　?。?）比較法

　　a.比較法中的相關(guān)數(shù)據(jù)主要來(lái)源于三個(gè)渠道，即相似企業(yè)進(jìn)行所有者權(quán)益交易的公開股票市場(chǎng)、企業(yè)購(gòu)買或出售的并購(gòu)市場(chǎng)以及被評(píng)估企業(yè)所有權(quán)以前進(jìn)行的交易證據(jù)。

　　b.被評(píng)估企業(yè)應(yīng)當(dāng)與市場(chǎng)上相似的參照企業(yè)具有合理的可比性，兩者應(yīng)當(dāng)屬于同一行業(yè)，或處于根據(jù)相同經(jīng)濟(jì)變量發(fā)生變化的行業(yè)。比較應(yīng)當(dāng)是有意義的，不得誤導(dǎo)。在評(píng)價(jià)是否具有合理可比性時(shí)通?？紤]的因素有：與被評(píng)估企業(yè)在數(shù)量和質(zhì)量特征上的相似性、相似企業(yè)數(shù)據(jù)的數(shù)量和可驗(yàn)證性、相似企業(yè)的交易價(jià)格是否公正、對(duì)市場(chǎng)上相似企業(yè)的尋找是否公正且已足夠盡力。

　　不論運(yùn)用什么評(píng)估方法，評(píng)估師應(yīng)當(dāng)確信評(píng)估應(yīng)當(dāng)與價(jià)值定義、評(píng)估目的和期望用途、評(píng)估基準(zhǔn)日能夠獲得的所有相關(guān)信息相匹配。評(píng)估師應(yīng)當(dāng)對(duì)不同評(píng)估方法得出的結(jié)論進(jìn)行綜合分析，不應(yīng)當(dāng)對(duì)不同的評(píng)估結(jié)論進(jìn)行簡(jiǎn)單的加權(quán)平均計(jì)算。

　　7、關(guān)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估報(bào)告的要求

　　《歐洲評(píng)估準(zhǔn)則》中準(zhǔn)則9專門對(duì)評(píng)估報(bào)告進(jìn)行了規(guī)范，指南7要求企業(yè)價(jià)值評(píng)估報(bào)告應(yīng)當(dāng)遵守《歐洲評(píng)估準(zhǔn)則》準(zhǔn)則9——評(píng)估報(bào)告的要求，并重點(diǎn)突出以下內(nèi)容：

　?。?）簽名和聲明

　　（2）評(píng)估范圍

　?。?）價(jià)值類型和定義

　　（4）評(píng)估目的、假設(shè)和任何限制條件

　?。?）當(dāng)評(píng)估師作為獨(dú)立評(píng)估師或仲裁人時(shí)，評(píng)估結(jié)論應(yīng)當(dāng)僅受限于所載明的評(píng)估假設(shè)和限制條件，且是評(píng)估師個(gè)人的公正專業(yè)意見(jiàn)和結(jié)論

　　（6）當(dāng)評(píng)估師作為獨(dú)立評(píng)估師或仲裁人時(shí)，應(yīng)當(dāng)說(shuō)明與被評(píng)估企業(yè)和當(dāng)事方無(wú)利益關(guān)系。如果有利益關(guān)系，應(yīng)當(dāng)說(shuō)明

　?。?）聲明評(píng)估結(jié)論僅在評(píng)估基準(zhǔn)日和評(píng)估目的下有效

　　（8）說(shuō)明評(píng)估師對(duì)被評(píng)估企業(yè)的訪問(wèn)和訪問(wèn)時(shí)間

　?。?）對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的分類，即分為經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)

　?。?0）說(shuō)明初步分析、財(cái)務(wù)分析、競(jìng)爭(zhēng)力和戰(zhàn)略性分析

　?。?1）說(shuō)明采用的評(píng)估方法和理由，描述評(píng)估方法和折現(xiàn)率及相似參數(shù)的形成過(guò)程，控股權(quán)溢價(jià)或少數(shù)股權(quán)貼價(jià)的分析，企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)壽命的假設(shè)分析，敏感性分析，不同評(píng)估結(jié)論的綜合分析

　　三、對(duì)《歐洲評(píng)估準(zhǔn)則》指南7——企業(yè)價(jià)值評(píng)估的評(píng)價(jià)

　　相對(duì)于美國(guó)評(píng)估界，歐洲評(píng)估界介入企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)時(shí)間較短，但在理論和實(shí)務(wù)上都存在一些特點(diǎn)，值得中國(guó)評(píng)估界關(guān)注和學(xué)習(xí)。

　　1、《歐洲評(píng)估準(zhǔn)則》企業(yè)價(jià)值評(píng)估指南受波特的《競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)》（Michael Porter， Competitiveness of Corporations）的影響很大，在指南中多次提到要注重分析價(jià)值鏈、成本領(lǐng)先、產(chǎn)品差異化、行業(yè)進(jìn)入和退出壁壘等因素，體現(xiàn)了歐洲評(píng)估界強(qiáng)調(diào)在企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)不應(yīng)當(dāng)僅僅關(guān)注相關(guān)的財(cái)務(wù)指票，而應(yīng)當(dāng)注重對(duì)企業(yè)與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、上下游關(guān)聯(lián)方和行業(yè)的全局分析，也特別重視將經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理學(xué)的成果引入企業(yè)價(jià)值評(píng)估領(lǐng)域。

　　2、《歐洲評(píng)估準(zhǔn)則》企業(yè)價(jià)值評(píng)估指南特別強(qiáng)調(diào)價(jià)值類型在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的重要性，并從評(píng)估師的三種不同身份和扮演的不同角色出發(fā)，對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估中價(jià)值類型的應(yīng)用進(jìn)行了詳細(xì)討論，如三種不同的身份對(duì)折現(xiàn)率、凈現(xiàn)金流的考慮具有影響，獨(dú)立評(píng)估師應(yīng)當(dāng)評(píng)估市場(chǎng)價(jià)值等。值得注意的是《歐洲評(píng)估準(zhǔn)則》企業(yè)價(jià)值評(píng)估指南中對(duì)價(jià)值類型的提法略微不同于《國(guó)際評(píng)估準(zhǔn)則》，強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)價(jià)值與“主觀價(jià)值”，將非市場(chǎng)價(jià)值更為形象地稱為“主觀價(jià)值”。歐洲評(píng)估界這種對(duì)市場(chǎng)與非市場(chǎng)價(jià)值的理解，為我們理解價(jià)值類型在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的運(yùn)用提供一個(gè)新的角度。

　　3、《歐洲評(píng)估準(zhǔn)則》企業(yè)價(jià)值評(píng)估指南直接肯定了收益法是評(píng)估企業(yè)價(jià)值的最適合方法，并反復(fù)強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)分類在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的重要性，特別是用較為詳細(xì)的筆墨提出在收益法評(píng)估時(shí)，應(yīng)當(dāng)在根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)現(xiàn)金流進(jìn)行合理評(píng)估的基礎(chǔ)上，還要評(píng)估相關(guān)非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)、多余資產(chǎn)的可變現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)值，以此形成合理的企業(yè)價(jià)值。這種觀點(diǎn)對(duì)于糾正我國(guó)評(píng)估界和相關(guān)部門在企業(yè)價(jià)值評(píng)估上的一些誤區(qū)有重要的借鑒意義。

　　4、《歐洲評(píng)估準(zhǔn)則》企業(yè)價(jià)值評(píng)估指南將許多財(cái)務(wù)理論甚至財(cái)務(wù)常識(shí)寫入準(zhǔn)則，如現(xiàn)金流與評(píng)估值的對(duì)應(yīng)關(guān)系、現(xiàn)金流計(jì)算方法、企業(yè)現(xiàn)金流與權(quán)益現(xiàn)金流的相互關(guān)系等，顯得較為凌亂和松散。這種做法是否合適引起了廣泛爭(zhēng)議，反映出歐洲評(píng)估界在企業(yè)價(jià)值領(lǐng)域的相對(duì)不成熟，也引起了美國(guó)評(píng)估界和相關(guān)國(guó)家的批駁。