【摘 要】風(fēng)險無時不有，無處不在。企業(yè)往往會面臨各種各樣的財務(wù)風(fēng)險， 復(fù)雜多變的市場環(huán)境和內(nèi)部經(jīng)營的不可控制因素決定了風(fēng)險的客觀存在。如果企業(yè)不能成功地規(guī)避風(fēng)險，危機(jī)便會在企業(yè)內(nèi)部機(jī)體滋生蔓延。當(dāng)各種不可預(yù)見風(fēng)險發(fā)生后，首當(dāng)其沖的是企業(yè)資金運動的中樞--財務(wù)系統(tǒng)，財務(wù)狀況的逐步惡化將引發(fā)財務(wù)危機(jī)，而當(dāng)危機(jī)擴(kuò)散到企業(yè)無法承受的限度時，全面危機(jī)則一觸即發(fā)，因此進(jìn)行財務(wù)風(fēng)險管理至關(guān)重要。企業(yè)若能建立良好的風(fēng)險監(jiān)控和預(yù)警指標(biāo)系統(tǒng)，預(yù)先診斷出危機(jī)信號，并積極采取相宜的有效措施，便能將危機(jī)消滅于萌芽階段。

　　【關(guān)鍵詞】財務(wù)危機(jī)；預(yù)警分析；模型；應(yīng)對方法

　　1 財務(wù)危機(jī)及其表現(xiàn)

　　財務(wù)危機(jī)是指由財務(wù)狀況的不斷惡化而產(chǎn)生的，即將危及企業(yè)生存的一種狀態(tài)。任何一個企業(yè)的財務(wù)危機(jī)都有一個逐步顯現(xiàn)，不斷惡化的過程。財務(wù)管理者應(yīng)當(dāng)對企業(yè)的財務(wù)運營過程進(jìn)行跟蹤、監(jiān)控，建立財務(wù)危機(jī)的警報系統(tǒng)，及早發(fā)現(xiàn)財務(wù)危機(jī)，預(yù)防或避免可能發(fā)生的失敗。

　　企業(yè)的財務(wù)危機(jī)通常既有外部征兆又有內(nèi)部征兆。外部征兆如企業(yè)的交易記錄惡化、過度依賴借款或關(guān)聯(lián)交易、過度的規(guī)模擴(kuò)張、財務(wù)報表及相關(guān)信息公告遲緩等。財務(wù)征兆主要表現(xiàn)在財務(wù)指標(biāo)及報表方面。主要有：現(xiàn)金流量不足，企業(yè)不能及時支付到期債務(wù)；銷售額非正常下降；現(xiàn)金大幅度下降而應(yīng)收賬款大幅度上升；一些比率出現(xiàn)異常（如總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、營業(yè)利潤率、資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率的指標(biāo)大幅度下降）。在危機(jī)由萌生到逐步惡化過程中，各種危機(jī)的因素都將直接或間接地反映在資金運動的"晴雨表"--敏感性財務(wù)指標(biāo)的變化上。因此，可以通過設(shè)置并觀察敏感性財務(wù)指標(biāo)的變化，及時預(yù)報危機(jī)信號，建立危機(jī)預(yù)警分析系統(tǒng)。

　　2 財務(wù)危機(jī)預(yù)警分析的模型

　　2.1 單變量預(yù)警分析

　　它是指運用單一財務(wù)比率的走勢來預(yù)測企業(yè)可能出現(xiàn)的財務(wù)危機(jī)狀況。當(dāng)企業(yè)模型中所涉及的幾個財務(wù)比率趨勢惡化時，通常是財務(wù)危機(jī)發(fā)生的先兆。潛在危機(jī)的根源，即管理績效的優(yōu)劣最終體現(xiàn)在財務(wù)成果上；而財務(wù)成果生成過程的質(zhì)量或可靠性又直接影響著危機(jī)的表現(xiàn)形式和經(jīng)濟(jì)后果；財務(wù)成果運行過程的持續(xù)性保障主要體現(xiàn)為營運效率。因而，可以通過潛在危機(jī)的直接表現(xiàn)信號即現(xiàn)金流的匾乏、過程信號即盈利能力的衰減和最終表現(xiàn)信號即企業(yè)經(jīng)營效率的低下三個方面進(jìn)行具體指標(biāo)的設(shè)置。

　　2.1.1 現(xiàn)金流量類指標(biāo)

　　現(xiàn)金流量的變化是企業(yè)前置期收益與風(fēng)險狀況的"晴雨表"?，F(xiàn)金流量開始惡化，一定程度上昭示著企業(yè)現(xiàn)金運轉(zhuǎn)的緊張狀況及可能的危機(jī)所在。其中，到期債務(wù)對企業(yè)的生存威脅最大，其次是一些金額較大的日常支出和資本性支出，而營業(yè)現(xiàn)金凈流量是企業(yè)財富增長或擺脫困境的最終源泉?，F(xiàn)金流量類指標(biāo)揭示了公司以經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量支付到期債務(wù)和當(dāng)前股利的能力，同時衡量了公司是否可以正常支付其資本支出的能力，企業(yè)必須警惕現(xiàn)金支付不足的潛在危機(jī)。

　　2.1.2 收益類指標(biāo)

　　資產(chǎn)收益是企業(yè)現(xiàn)金流量的源泉，只有通過主營業(yè)務(wù)不斷拓展市場增值能力，才可能真正地持續(xù)性地避免不確定性危機(jī)的侵襲。也只有充滿活力和競爭力的企業(yè)，才可能對經(jīng)營信息的變化具有高度敏感性。其中主營業(yè)務(wù)利潤及其所占比重大小是決定企業(yè)收益是否具有穩(wěn)定與可靠性的基礎(chǔ)。如果主營業(yè)務(wù)銷售率或收益率在總收益中所占的比重呈現(xiàn)出下降的趨勢，往往是企業(yè)經(jīng)營不穩(wěn)定的危險征兆。同時，如果所預(yù)期或已出現(xiàn)的收益時間分布結(jié)果完全隨機(jī)或間距不規(guī)律，也說明這種收益的質(zhì)量亦非真正穩(wěn)定可靠。

　　2.1.3 營運效率類指標(biāo)

　　預(yù)警分析系統(tǒng)，一般應(yīng)有兩個要素：即先行指標(biāo)和扳機(jī)點。先行指標(biāo)是用于早期評測運營不佳狀況的變動指標(biāo)；扳機(jī)點則是指控制先行指標(biāo)的臨界點，一旦評測指標(biāo)超過預(yù)定的界限點，則預(yù)警方案應(yīng)隨之啟動。如前述的到期債務(wù)保障率、主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)收益率。經(jīng)營性資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等的臨界值可作為考察的扳機(jī)點。因此跟蹤考察企業(yè)時，對主要比率變化趨勢中所隱含的關(guān)鍵點應(yīng)予以特別注意。

　　2.2 多變量預(yù)警分析

　　多變量預(yù)警分析是從整個企業(yè)角度，運用多種財務(wù)比率來檢查其財務(wù)狀況有無出現(xiàn)不穩(wěn)定的現(xiàn)象，進(jìn)而預(yù)測是否存在財務(wù)危機(jī)。由于單一財務(wù)指標(biāo)往往難以從企業(yè)整體的角度揭示危機(jī)的具體影響程度和發(fā)生時機(jī)。因此，有必要綜合各項主要指標(biāo)更加有效地檢查企業(yè)財務(wù)狀況的不穩(wěn)定現(xiàn)象，及早做好財務(wù)危機(jī)的規(guī)避或延緩危機(jī)發(fā)生的工作。這一方法為人們進(jìn)行企業(yè)財務(wù)危機(jī)的預(yù)警分析提供了新的思路。但由于每個國家的經(jīng)濟(jì)環(huán)境不同，其分析模型和結(jié)果都會有差異。

　　3 化解財務(wù)風(fēng)險和規(guī)避風(fēng)險的幾種方法

　　風(fēng)險是普遍存在的，建立有效的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機(jī)制可化解和規(guī)避風(fēng)險，使風(fēng)險損失減至最小。由于企業(yè)所面臨著的財務(wù)風(fēng)險，其原因是多方面的，所以與之相對應(yīng)，預(yù)警機(jī)制的建立應(yīng)是多元的。就企業(yè)微觀操作而言，有以下方法可供選擇：

　　3.1 回避風(fēng)險法

　　企業(yè)在選擇理財方案時，應(yīng)綜合評價各種方案可能產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險，在保證財務(wù)管理目標(biāo)實現(xiàn)的前提下，選擇風(fēng)險較小的方案，以達(dá)到回避財務(wù)風(fēng)險的目的。例如，債權(quán)性投資如果能夠使企業(yè)實現(xiàn)預(yù)期的投資收益，企業(yè)在選擇投資方式時，應(yīng)盡可能采用債權(quán)性投資，因為債權(quán)性投資風(fēng)險大大低于股權(quán)投資的風(fēng)險。盡管股權(quán)投資可能帶來更多的投資收益，但從回避風(fēng)險的角度考慮，企業(yè)還是應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎從事股權(quán)性投資。當(dāng)然，采用回避法并不是說企業(yè)不能進(jìn)行風(fēng)險性投資，企業(yè)為達(dá)到影響甚至控制被投資企業(yè)的目的，只能采用股權(quán)投資的方式，在這種情況下，承擔(dān)適當(dāng)?shù)耐顿Y風(fēng)險是必要的。

　　3.2 降低風(fēng)險法

　　即企業(yè)面對客觀存在的財務(wù)風(fēng)險，努力采取措施降低財務(wù)風(fēng)險的方法。降低風(fēng)險法可以采取三種策略：一是通過支付一定的代價，減少風(fēng)險損失出現(xiàn)的可能性，降低損失程度。如企業(yè)可以建立風(fēng)險預(yù)警、控制系統(tǒng)，配備專門人員對財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行預(yù)測、分析、監(jiān)控。二是采取措施增強風(fēng)險主體抵御風(fēng)險損失的能力。如提高產(chǎn)品質(zhì)量，改進(jìn)產(chǎn)品設(shè)計、努力開發(fā)新產(chǎn)品及開拓新市場等手段，提高產(chǎn)品的競爭力，降低因產(chǎn)品滯銷、市場占有率下降而產(chǎn)生的不能實現(xiàn)預(yù)期收益的財務(wù)風(fēng)險。三是通過制定有關(guān)的管理制度和辦法來減少損失出現(xiàn)的可能性，如企業(yè)采購材料時，堅持驗貨付款，就可能減少貨款被騙的可能性。

　　3.3 分散風(fēng)險法

　　即通過企業(yè)之間聯(lián)營、多元化經(jīng)營及對外投資多元化等方式分散財務(wù)風(fēng)險。

　　對于風(fēng)險投資方案，企業(yè)可以與其他企業(yè)共同經(jīng)營、共同出資、收益共享、風(fēng)險共擔(dān)，這樣就將應(yīng)由本企業(yè)獨家承擔(dān)的風(fēng)險，改為由聯(lián)營企業(yè)之間共同承擔(dān)。實際上這種做法也可以說是一種轉(zhuǎn)移風(fēng)險的方法，因為它將一部分經(jīng)營風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給其他企業(yè)。

　　多元化經(jīng)營，是企業(yè)分散風(fēng)險的通常做法，指一家企業(yè)同時介入若干個基本互無關(guān)聯(lián)的產(chǎn)業(yè)部門，生產(chǎn)經(jīng)營若干類無關(guān)聯(lián)的產(chǎn)品，在若干個基本互無關(guān)聯(lián)的市場上與相應(yīng)的對手展開競爭。多元化經(jīng)營使企業(yè)在突出主業(yè)的前提條件下，可以結(jié)合自身的人力、財力與技術(shù)研制和開發(fā)能力，適度涉足多元化經(jīng)營，分散財務(wù)風(fēng)險。

　　對外投資多項化，又稱多元投資，是企業(yè)分散風(fēng)險的另一種有效手段，即企業(yè)對外投資時，應(yīng)將資金投資于不同的投資品種，以達(dá)到分散投資風(fēng)險的目的。多元投資可以達(dá)到以豐補歉、以盈補虧、取長補短的目的。當(dāng)然，風(fēng)險越大，可能產(chǎn)生的收益也就越大。對外投資多項化進(jìn)行分散投資風(fēng)險的前提就是保證預(yù)期的投資收益的實現(xiàn)。

　　3.4 轉(zhuǎn)移風(fēng)險法

　　即企業(yè)通過某種手段將部分或全部財務(wù)風(fēng)險轉(zhuǎn)移給他人承擔(dān)的方法。轉(zhuǎn)移風(fēng)險通常有多種形式：如購買保險，通過向保險公司投保，可將應(yīng)由本企業(yè)承擔(dān)的風(fēng)險轉(zhuǎn)移給保險公司；采用承包經(jīng)營或租賃經(jīng)營的方式，將風(fēng)險大的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)給其他單位或個人來經(jīng)營，企業(yè)定期收取承包費或租金。

　　3.5 風(fēng)險自保法

　　即平時分期預(yù)先提取專項的風(fēng)險補償金以補償將來可能出現(xiàn)的損失。一方面可以建立風(fēng)險基金，為風(fēng)險較大的長期負(fù)債設(shè)立償債基金；另一方面是提取一定比例的壞賬準(zhǔn)備金和商品削價準(zhǔn)備金等來降低和緩沖財務(wù)風(fēng)險。如提取應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備金、存貨跌價準(zhǔn)備金、短期投資跌價準(zhǔn)備金和長期投資減值準(zhǔn)備金等。

　　事實上、任何危機(jī)預(yù)警模型都只能為分析人員提供關(guān)于企業(yè)財務(wù)危機(jī)發(fā)生可能性的線索，而并不能確切地告知是否會發(fā)生財務(wù)危機(jī)，它并不能替代經(jīng)營者解決。無疑它更需要分析者對企業(yè)財務(wù)狀況具有敏銳的洞察力，包括對整個宏觀走勢的判斷和把握。企業(yè)應(yīng)根據(jù)本身的行業(yè)或產(chǎn)業(yè)特質(zhì)，直接或間接、簡單或綜合地運用各項指標(biāo)，并借助專業(yè)人員、咨詢公司等對企業(yè)行業(yè)地位、前景分析的判斷，在長期的實踐中構(gòu)造適合的預(yù)測模式和尋找化解危機(jī)的方法。

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