【摘要】金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心。100多年前，馬克思曾精辟地指出：貨幣經(jīng)濟(jì)是經(jīng)濟(jì)的第一推動力和持續(xù)推動力。沒有金融就沒有現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)。金融的狀況如何，深刻影響著全球經(jīng)濟(jì)的未來。由美國次貸危機(jī)引發(fā)的國際金融危機(jī)，“百年一遇”，其波及范圍之廣、影響程度之深、沖擊強(qiáng)度之大，為上個世紀(jì)30年代以來所罕見。造成這場金融危機(jī)的原因是多方面的，金融監(jiān)管缺失是本次危機(jī)的直接原因。金融監(jiān)管層應(yīng)在不同層面采取應(yīng)對措施，確保所有金融市場、產(chǎn)品和參與者都受到相應(yīng)監(jiān)管或監(jiān)督，防范金融風(fēng)險。

　　【關(guān)鍵詞】金融危機(jī)；金融監(jiān)管；風(fēng)險防范

　　1 由美國次貸危機(jī)引發(fā)的國際金融危機(jī)

　　1.1 美國次貸危機(jī)

　　美國抵押貸款市場分“次級”(Subprime)及“優(yōu)惠級”(Prime)，它是以借款人的信用條件作為劃分界限的。次級貸款，指的就是貸款機(jī)構(gòu)向信用程度差和收入不高的借款人提供的以所購房屋為抵押的住房貸款。

　　2001年至2004年，美聯(lián)儲實(shí)施低利率政策刺激了房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，美國人的購房熱情不斷升溫，次級抵押貸款風(fēng)靡一時。2005年至2006年，隨著美聯(lián)儲17次加息，美國房地產(chǎn)市場逐步出現(xiàn)降溫跡象，但是次級抵押貸款市場也并未因此而停住腳步。 放貸機(jī)構(gòu)為了競爭，不斷放松放款條件，一些貸款機(jī)構(gòu)甚至推出了“零首付”、“零文件”的貸款方式，即借款人可以在沒有資金的情況下購房，且僅需申報其收入情況而無需提供任何有關(guān)償還能力的證明。寬松的貸款資格審核成為房地產(chǎn)交易市場空前活躍的重要推動力，但也埋下了危機(jī)的種子。與此同時，次級抵押貸款被證券化了。次級住房抵押貸款證券化，指的是將缺乏流動性但又能夠產(chǎn)生可預(yù)期的穩(wěn)定現(xiàn)金流的次級住房抵押貸款匯集起來，通過一定的結(jié)構(gòu)安排對貸款的風(fēng)險與收益要素進(jìn)行分離與重組，再配以相應(yīng)的擔(dān)保和升級，將其轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌錾铣鍪酆土魍ǖ淖C券。次級抵押貸款證券，被美國的金融機(jī)構(gòu)做到了全世界，危機(jī)發(fā)生，全球就為美國的次級債買單。

　　在進(jìn)行次級抵押貸款時，放款機(jī)構(gòu)和借款者都認(rèn)為，如果出現(xiàn)還貸困難，借款人只需出售房屋或者進(jìn)行抵押再融資就可以了。但事實(shí)上，由于美聯(lián)儲連續(xù)17次加息，住房市場持續(xù)降溫，借款人很難將自己的房屋賣出，即使能賣出，房屋的價值也可能下跌到不足以償還剩余貸款的程度。這時，危機(jī)就發(fā)生了。危機(jī)一旦發(fā)生，就必然引起對次級抵押貸款市場的悲觀預(yù)期，這就會沖擊貸款市場的資金鏈，進(jìn)而波及整個抵押貸款市場。與此同時，房地產(chǎn)市場價格也會因?yàn)榉课菟�有者止損的心理而繼續(xù)下降。兩重因素的疊加形成馬太效應(yīng)，出現(xiàn)惡性循環(huán)，使得危機(jī)愈演愈烈。

　　1.2 由美國次貸危機(jī)引發(fā)全球金融危機(jī)

　　美國次貸危機(jī)從2006年春季開始逐步顯現(xiàn)，到2007年爆發(fā)，至今已經(jīng)經(jīng)歷了4次大的沖擊波。第一波沖擊始于2007年8月份。當(dāng)時危機(jī)開始集中顯現(xiàn)，大批與次級住房貸款有關(guān)的金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)倒閉，美國聯(lián)邦儲備委員會被迫進(jìn)入“降息周期”。第二波沖擊始于2007年年底至2008年年初，花旗、美林、瑞銀等全球著名金融機(jī)構(gòu)因次級貸款出現(xiàn)巨額虧損，市場流動性壓力驟增，美聯(lián)儲和一些西方國家銀行被迫聯(lián)手干預(yù)。第三波沖擊發(fā)生于2008年3月份，美國第五大投資銀行貝爾斯登瀕臨破產(chǎn)，美聯(lián)儲緊急向其注資，并大幅降息75個基本點(diǎn)。第四波沖擊發(fā)生于2008年7月。美國兩大住房抵押貸款融資機(jī)構(gòu)美國聯(lián)邦國民抵押貸款協(xié)會(房利美)和美國聯(lián)邦住宅抵押貸款公司(房地美)陷入困境。美聯(lián)儲擬注資250億美元。第五波沖擊發(fā)生于2008年9月15日，“雷曼兄弟”的破產(chǎn)最終引爆全球金融危機(jī)。

　　2 全球金融危機(jī)的原因分析

　　由次貸危機(jī)引發(fā)的金融海嘯，原因是多方面的，金融監(jiān)管缺失是本次危機(jī)的直接原因。金融監(jiān)管缺失使一些國家的金融失去監(jiān)管，使金融杠桿不適當(dāng)?shù)姆艑挿糯蟆?

　　監(jiān)管松弛和內(nèi)部管理松弛是金融危機(jī)的一個重要根源。監(jiān)管松弛表現(xiàn)為金融當(dāng)局和金融機(jī)構(gòu)管理層缺乏及時全面掌握金融市場和金融機(jī)構(gòu)動向和真實(shí)信息的有效制度安排及措施手段，缺乏對有關(guān)從業(yè)人員行為的有效約束，獎罰不明，渠道不暢。金融監(jiān)管松弛的例子有很多。2008年12月15日 ，美國華爾街傳奇人物、納斯達(dá)克股票市場公司前董事會主席伯納德·麥道夫因涉嫌證券欺詐遭警方逮捕。在長達(dá)20年的時間里，麥道夫一直向其客戶承諾每月約1%的投資回報，無論大環(huán)境如何他從未虧過。據(jù)估算，投資者們損失可能高達(dá)500億美元。受害者名單卻越拉越長，既有來自美國、歐洲和亞洲眾多銀行和機(jī)構(gòu)的投資者，也有為數(shù)不少的對沖基金，學(xué)校、慈善基金，甚至還有許多和他同為猶太裔的富翁。全球多家著名金融機(jī)構(gòu)損失慘重。隨著越來越多的案情細(xì)節(jié)浮出水面，美國公眾的情緒從震驚演變?yōu)閼嵟?mdash;—在麥道夫涉嫌欺詐的二十年時間里，監(jiān)管部門都干什么去了?!金融作家Gunther Karger已經(jīng)正式向美國證券交易委員會總檢察長投訴，要求調(diào)查該委員會主席考克斯和其他委員是否履行了各自的職責(zé)。震驚全球的麥道夫案風(fēng)波還未平息，美國又一起“大規(guī)模商業(yè)欺詐案”浮出水面。美國證券與交易委員會以涉嫌“大規(guī)模商業(yè)欺詐”指控得州的億萬富翁、斯坦福金融集團(tuán)的董事長艾倫·斯坦福及其旗下3家企業(yè)欺詐80億美元。多年前，美國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)曾發(fā)現(xiàn)美國得州大亨斯坦福集團(tuán)涉及重大證券違法行為，一些專家認(rèn)為這是即將發(fā)生大問題的信號，但監(jiān)管機(jī)構(gòu)每次都讓該公司繳相對小額罰款了事。近期，英國版麥道夫—一名外匯交易商涉嫌欺詐4000萬英鎊被捕。這是英國第一次因信貸緊縮而引發(fā)的大型案件。金融監(jiān)管缺失狀況從上述典型案例可見一班。

　　3 加強(qiáng)金融監(jiān)管的思路

　　金融監(jiān)管是一個實(shí)踐性很強(qiáng)的問題，涉及的內(nèi)容相當(dāng)龐雜，本文主要從家監(jiān)管目標(biāo)、主體、依據(jù)、對象和國際合作等方面闡述加強(qiáng)金融監(jiān)管的思路。

　　3.1 金融監(jiān)管目標(biāo)要以安全優(yōu)先，兼顧效率

　　金融安全，在更學(xué)術(shù)的層面上被稱之為金融穩(wěn)定。金融穩(wěn)定是指金融體系能夠有效發(fā)揮其配置資源、分散風(fēng)險以及清算支付的功能，而其在出現(xiàn)各種沖擊以及結(jié)構(gòu)性變化時，依然能夠發(fā)揮其基本功能。

　　金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心。100多年前，馬克思曾精辟地指出：貨幣經(jīng)濟(jì)是經(jīng)濟(jì)的第一推動力金額維持推動力。沒有金融就沒有現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)。它的狀況如何，深刻影響著全球經(jīng)濟(jì)的未來。安全性、流動性和營利性是現(xiàn)代銀行經(jīng)營的三個基本原則，這三項(xiàng)原則既相互制約又相互聯(lián)系，現(xiàn)代銀行在其業(yè)務(wù)活動中，應(yīng)注重兼顧協(xié)調(diào)，通過資產(chǎn)和負(fù)債的綜合管理來實(shí)現(xiàn)三者的要求。在金融實(shí)踐中，金融業(yè)必須牢固樹立安全第一的經(jīng)營理念，始終把安全性擺在首位，這是金融全球化的內(nèi)在要求，也是這次席卷全球金融危機(jī)對全球金融業(yè)的警示。

　　3.2 金融監(jiān)管主體要加強(qiáng)合作，提高監(jiān)管效率

　　二十世紀(jì)六七十年代新型金融市場的不斷涌現(xiàn)，金融監(jiān)管主體出現(xiàn)了出現(xiàn)了分散化、多元化的趨勢。中央銀抓們對銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)督，證券市場、期貨市場等則由政府專門機(jī)構(gòu)，如證券市場委員會、期貨市場委員會等行駛管理只能，對保險業(yè)的監(jiān)管也由政府的專門機(jī)構(gòu)進(jìn)行。近年來，一些國家將銀行監(jiān)管部門從中央銀行分離出來。

　　在監(jiān)管機(jī)構(gòu)分離，漸趨專業(yè)化的同時，不同監(jiān)管部門之間的合作就成為了一個新的問題。從90年代以來的金融危機(jī)來看，微觀層面上金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健并不足以確保這個歌金融體系的穩(wěn)定，而且，不同類型金融機(jī)構(gòu)在業(yè)務(wù)方面的交叉發(fā)展也使得針對特定類型金融機(jī)構(gòu)所實(shí)施的監(jiān)管效力被不斷削弱。所有這些，都要求對監(jiān)管體系進(jìn)行重新調(diào)整。對金融監(jiān)管體系進(jìn)行整合，將其納入到同意的體系當(dāng)中，或者在保持專業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)獨(dú)立的情況下，建立不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行溝通和協(xié)調(diào)的機(jī)制，提高金融監(jiān)管效率，以維護(hù)金融安全和穩(wěn)定。

　　3.3 依照巴塞爾新資本協(xié)議，規(guī)范各國尤其是發(fā)達(dá)國家的金融活動，提升金融監(jiān)管水平

　　為了對金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管，每個國家都在不同時期根據(jù)不同的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境制定出了一系列兼容監(jiān)管法規(guī)作為金融監(jiān)管的依據(jù)。就西方國家而言，其金融監(jiān)管依據(jù)是巴塞爾委員會頒布的“巴塞爾協(xié)議”和《有效銀行監(jiān)管核心原則》，協(xié)議和核心原則雖然沒有法律約束力，但是它們對穩(wěn)定金融體系具有很大作用，成為全球通用的銀行監(jiān)管文獻(xiàn)。

　　20世紀(jì)90年代后，隨著銀行經(jīng)營復(fù)雜程度的不斷增加和風(fēng)險管理水平的日益提高，巴塞爾委員會1988年的資本協(xié)議已經(jīng)那個越來越滯后于風(fēng)險監(jiān)管需要。2004年6月，在經(jīng)過長達(dá)6年的的制定期后，巴塞爾委員會公布了《統(tǒng)一資本計量和資本標(biāo)準(zhǔn)的國際協(xié)議：修訂框架》(簡稱新巴塞爾協(xié)議火巴塞爾新資本協(xié)議或巴塞爾協(xié)議Ⅱ)。新資本協(xié)議反引發(fā)了現(xiàn)代景榮和市場經(jīng)濟(jì)的基本規(guī)律，也反應(yīng)了全球化和國際金融活動的游戲規(guī)則。例如，審慎合理的風(fēng)險承擔(dān)、科學(xué)準(zhǔn)確的風(fēng)險衡量、充分有效的內(nèi)部控制、科學(xué)合理的資本配置和風(fēng)險敏感的資本監(jiān)管框架。巴塞爾新資本協(xié)議針對銀行的經(jīng)營活動面臨的諸多風(fēng)險提供了風(fēng)險敏感性更強(qiáng)的監(jiān)管框架；為金融業(yè)管理金融風(fēng)險設(shè)定了資本標(biāo)準(zhǔn)；鼓勵商業(yè)銀行在防控風(fēng)險的過程中更多地考慮資本金收益。在這一系列措施中，巴塞爾新資本協(xié)議將資本要求不僅僅與信用風(fēng)險和市場風(fēng)險掛鉤，而且還與其他實(shí)質(zhì)性風(fēng)險聯(lián)系起來(比如支柱1下面的操作風(fēng)險以及支柱2下面的利率風(fēng)險等)。

　　巴塞爾新資本協(xié)議是國際銀行界的“游戲規(guī)則。目前，很多國家還不具備實(shí)施巴塞爾新資本協(xié)議的條件。隨著新資本協(xié)議在美國等十國集團(tuán)的實(shí)施，將有越來越多的國家加入該行列。該協(xié)議將在商業(yè)銀行計算信用風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)和操作風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)的規(guī)范，商業(yè)銀行內(nèi)部建立完整而全面的風(fēng)險管理體系的約束，、以及全球銀行體系的穩(wěn)健經(jīng)營方面發(fā)揮巨大作用。

　　3.4 對金融創(chuàng)新產(chǎn)品和非銀行金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)監(jiān)管

　　20世紀(jì)90年代以來的金融創(chuàng)新造就了大量新的金融業(yè)務(wù)：可變利率存單、金融期貨合約、期權(quán)交易等。金融創(chuàng)新使金融衍生產(chǎn)品市場迅速膨脹，金融期權(quán)、金融期貨等金融衍生產(chǎn)品的派生型、杠桿性、虛擬性、高風(fēng)險型使金融監(jiān)管產(chǎn)品日益多樣化、復(fù)雜化和高風(fēng)險化。

　　二戰(zhàn)以后，隨著發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，涌現(xiàn)出了大量非金融機(jī)構(gòu)。目前，非金融機(jī)構(gòu)在發(fā)達(dá)國際中已居于非常重要的地位，表現(xiàn)在機(jī)構(gòu)類型日趨多樣化，發(fā)展迅猛，并且其資產(chǎn)和負(fù)債規(guī)模所占的比重已經(jīng)接近甚至超過了銀行金融機(jī)構(gòu)，其業(yè)務(wù)領(lǐng)域日益拓寬，在金融創(chuàng)新、資產(chǎn)重組中的作用也日益重要。

　　因此，從金融創(chuàng)新產(chǎn)品日益多樣化、復(fù)雜化和高風(fēng)險考慮，從非銀行金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)影響和貨幣供給方面考慮，各國金融監(jiān)管當(dāng)局都應(yīng)不得不重視和加強(qiáng)對對金融創(chuàng)新產(chǎn)品和非銀行金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)監(jiān)管。

　　3.5 金融監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)加強(qiáng)國際監(jiān)管合作與其他合作，提升防范國際

　　金融危機(jī)的能力

　　國家和區(qū)域性監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)國際合。一是完善國際監(jiān)管體系，建立評級機(jī)構(gòu)行為準(zhǔn)則，加大全球資本流動監(jiān)測力度，加強(qiáng)對各類金融機(jī)構(gòu)和中介組織的監(jiān)管，增強(qiáng)金融市場及其產(chǎn)品透明度；二是國家和區(qū)域性監(jiān)管機(jī)構(gòu)在遵循一致性原則基礎(chǔ)上制定規(guī)章以及其他措施；三是監(jiān)管機(jī)構(gòu)加強(qiáng)同金融市場所有層面的協(xié)調(diào)和合作，其中包括跨國境的資本流動；四是監(jiān)管者和其它相關(guān)當(dāng)局應(yīng)當(dāng)在防范危機(jī)、加強(qiáng)管理和應(yīng)對措施上加強(qiáng)合作；五是發(fā)展國際金融合作與協(xié)調(diào)，積極探討必要十一的增加呢國際或作與協(xié)調(diào)的途徑和方法，運(yùn)用國際資源提升防范過金融危機(jī)的能力，化解國際金融風(fēng)險。

　　【參考文獻(xiàn)】

　　[1]《歐盟建議加強(qiáng)對銀行業(yè)的監(jiān)管》美國《國際先驅(qū)論壇報》2009年2月25日

　　[2]2009年2月27日，商務(wù)部陳德銘部長在倫敦接受英國廣播公司(BBC)著名電視主持人羅伯特·佩斯頓(Robert Peston)的專訪

　　[3]《通力合作共度時艱》胡錦濤15日在華盛頓舉行的二十國集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)人金融市場和世界經(jīng)濟(jì)峰會上的講話 2008年11月15日

　　[4]《金融理論研究》主編：王國剛 中國時代經(jīng)濟(jì)出版社 2005年4月

　　[5]《審計理論與審計案例分析》 審計署考試中心編寫 2008.4中國時代經(jīng)濟(jì)出版社出版