摘要：保單質押貸款條款在發(fā)達的保險市場如美國已經(jīng)日臻完善。國內該條款多見于兩全保險和終身壽險合同，目前相關業(yè)務操作也基本上停留在初級發(fā)展階段，但有很大的潛在發(fā)展空間。面對大力發(fā)展保單質押貸款作為保險公司投資渠道的呼聲高漲，結合國外發(fā)展的經(jīng)驗教訓，基于對保單質押貸款作用的定位分析，從而提出理性看待其作用、促進其合理發(fā)展的相關建議。

　　關鍵詞：保單質押貸款；流動性需求；投資渠道；理性發(fā)展

　　1引言

　　保單質押貸款是投保人把所持有的保單直接抵押給保險公司，按照保單現(xiàn)金價值的一定比例獲得資金的一種融資方式。若借款人到期不能履行債務，當貸款本息積累到退�，F(xiàn)金價值時，保險公司有權終止保險合同效力。壽險展業(yè)過程中，在險種條款里加入保單質押貸款，已經(jīng)成為一種時尚。對壽險公司而言，保單質押貸款在投資資產(chǎn)組合中的作用越來越受重視，然其核心的意義何在，相應其在投資資產(chǎn)組合中的比重又如何控制？本文基于對保單質押貸款產(chǎn)生的根本原因以及延伸的功能加以分析從而提出相關建議。

　　2保單質押貸款產(chǎn)生的根源

　　2.1滿足流動性和變現(xiàn)需求。增強保險產(chǎn)品競爭力

　　保單質押貸款的根本作用在于能夠滿足保險單的流動性和變現(xiàn)要求。金融理論認為，流動性是金融資產(chǎn)的基本屬性，幾乎所有的金融資產(chǎn)都需要有流動性和變現(xiàn)能力，保險單作為一種金融資產(chǎn)也不例外。一般金融資產(chǎn)的流動變現(xiàn)能力是依靠二級市場的資產(chǎn)交易得以實現(xiàn)的。但人壽保險保單具有長期性的特征，同時它不能通過建立二級市場和保單交易來實現(xiàn)其流動性變現(xiàn)要求。因此，為賦予保險單一定的流動和變現(xiàn)能力，壽險公司設計出各種保單質押貸款行為應運而生。

　　就提供變現(xiàn)、融資的渠道來看，保單質押貸款有別于商業(yè)貸款，主要體現(xiàn)在：一是保單持有人沒有償還保單質押貸款的法定義務，由此保單持有人與保險公司之間并非一般的借貸關系；同時保險人只需要根據(jù)保單的現(xiàn)金價值審批貸款，不必對申請貸款的保單持有人進行資信審查；而商業(yè)貸款，銀行則有嚴格的審查。因此對保險公司而言保單質押貸款業(yè)務可以看作是一項附加服務，管理成本較低。當前我國個人金融消費市場超高速增長，個人金融機構和公司都推陳出新，力圖謀求更大的市場份額和收益。與此同時，隨著金融理財意識的增強，人們對保險及其所提供的派生服務提出更高要求。由此發(fā)展保險貸款業(yè)務能偶使得保險公司提供更富有競爭力的金融服務，擴大市場份額，增強資本實力和競爭力。

　　2.2契約保全的重要內容。降低退保率

　　實踐中，退保是投保人重要的法定權益，更是保單變現(xiàn)的重要手段。但新保單的展業(yè)成本高，如果大量保單在最初的幾個年度內失效，保險公司的起初投入成本很難攤銷，造成很大的盈余壓力；如果在后期的保單年度失效。盡管保險公司可能已經(jīng)收回了前期投入成本，但很可能無法實現(xiàn)產(chǎn)品定價時預定的盈利目標，影響公司的盈利能力和資本積累速度。對潛在的保單持有人而言，由于保單流動性弱，在資金緊缺或有其他更好的投資機會時，會采用退保方式來籌集資金，而放棄利用保險進行保障和投資。由此壽險公司為維護已生效壽險契約的持續(xù)有效而專門開展一系列服務項目，即契約保全。其中開辦保單貸款即為其中重要實現(xiàn)手段，通過增強長期壽險保單的流動性，在很大程度上減少投保人這種“退保變現(xiàn)”的動機，從而通過這種附加服務培育穩(wěn)定的客戶群。

　　3理性挖掘保單質押貨款的投資渠道價值

　　3.1保單質押貸款充當投資渠道的優(yōu)劣勢分析

　　3.1.1保險公司運用保單貸款業(yè)務投資渠道的優(yōu)勢顯著

　　目前我國現(xiàn)行法規(guī)許可的保險資金運用中，保單質押貸款業(yè)務是保險公司唯一被許可的貸款發(fā)放業(yè)務，具有較強的安全性、流動性和較高的收益性。主要表現(xiàn)在以下幾方面：（1）違約風險小。由于保單質押貸款業(yè)務以保單現(xiàn)金價值作為抵押，貸款額度不超過保單的現(xiàn)金價值。保單持有人退�；虮槐ｋU人死亡尚未償還的貸款余額都必須從退保金或給付金中扣除，或者當現(xiàn)金價值不足以抵交欠交的保費及利息、借款及利息時，保險合同效力自動終止。故在理論上保單貸款的風險小，幾乎可以忽略；（2）收益相對較高。相對于保險公司其他投資，按照目前監(jiān)管部門規(guī)定保單貸款業(yè)務的借款利率高于同期銀行定期存款利率和國債收益率；（3）現(xiàn)金流比較穩(wěn)定。對保險公司而言，大量風險來自未來資產(chǎn)負債現(xiàn)金流發(fā)生數(shù)額和時間的不確定性，保單質押貸款業(yè)務在期限、數(shù)額、還款方式等條款方面有較明確約定，具有較強的可預測性，有利于保險公司安排投資計劃和資產(chǎn)負債項目管理。

　　3.1.2保單質押貸款存在利率風險和機會成本，非越多越好

　　保單質押貸款可能影響到保險公司的投資計劃和現(xiàn)金流，特別是利率波動時，貸款者可以通過增加貸款或盡快償還貸款獲取更大的收益，而保險公司只能被迫接受，即保單質押貸款權實質上是保險公司提供給投保人或保單持有人的一種期權。由此，保險公司制定保單質押貸款條款面臨的一個核心問題是利率水平的確定。通常保單質押貸款的利率要高于其計算現(xiàn)金價值的利率，固定貸款利率條件下市場利率波動一定程度上刺激保單持有人的貸款動機，相應造成保單貸款緊鎖保險公司投資基金的不良效應，這意味著保險公司能應用于其他投資渠道的資金減少，甚至要放棄高收益的優(yōu)質投資項目，相應經(jīng)營的穩(wěn)定性和盈利能力因此而收到影響；另外處理保單貸款也需要一定行政費用，增加經(jīng)營成本。

　　3.2合理設定利率水平和投資組合策略是運營關鍵

　　從投資角度考慮，保單質押貸款是壽險公司的一種信用中介機制。貸款條款設計中，最重要的內容之一是利率水平。在市場利率波動頻繁的條件下，保單貸款如何確定對壽險經(jīng)營至關重要。從貸款的營銷作用和變現(xiàn)能力出發(fā)，設計利率不宜太高，否則，這種作用和功能會受到削弱，但反過來又會給壽險經(jīng)營帶來一系列影響。其中比較重要的影響有：（1）會刺激保單貸款需求，導致遠期保單給付利益大規(guī)模提前的傾向。特別是當保單質押貸款利率固定不變，同市場利率嚴重背離時，這不利于壽險公司保險基金和財務收支的穩(wěn)定。（2）導致保險公司貸款發(fā)放中的存貸利差倒掛現(xiàn)象，吞噬其他投資的收益。（3）若保單質押貸款利率同一般借貸市場利率形成顯著反差，保單質押貸款利率處于相對低洼點，會吸引一般金融市場的借貸需求。大量的壽險資金被牽制于低利率的保單貸款，顯然會給壽險資產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生各種消極影響。20世紀70～80年代，美國經(jīng)歷了戰(zhàn)后歷史上的高利率時期，而保單質押貸款的利率卻保持在相對較低的水平。直到最近年份，大多數(shù)已簽發(fā)的保單，其貸款利率水平遠遠低于其他信貸機構。這就有力的吸收各種個人信貸需求，20世紀80～90年代，美國壽險業(yè)中停留在保單質押貸款上的資金達400～600億美元。美國壽險展業(yè)的經(jīng)驗表明，保單質押貸款的利用，對壽險投資資產(chǎn)組合具有重大影響。大量含有貸款條款的壽險產(chǎn)品的銷售，意味著保單權益的支付期限縮短，許多被保險人會運用貸款機制提前兌現(xiàn)未滿期的保單給付資金。為了應付這類支付要求，壽險公司必須將資產(chǎn)組合為期限更短，流動性更強，變現(xiàn)程度更高的資產(chǎn)種類。鑒于以往的教訓，為了適應市場利率的波動，避免保單貸款因利率設計偏離市場而導致一系列消極后果，保險公司對新售保險單的貸款利率實行浮動制。20世紀80年代后期開始，美國一般金融市場借貸利率大幅度回落，使壽險貸款利率的相對水平有所提高，結果壽險資產(chǎn)被保單質押貸款緊鎖的現(xiàn)象明顯緩和，保單質押貸款的比重已大幅降低，與此相應，壽險資金投入股份債券資金的比重提高。

　　由此，可看出保單質押貸款作為一種投資手段，可通過貸款利率的合理設置來降低其風險和減少機會成本；同時應當與當期資本市場發(fā)展環(huán)境相適應，特別是與資產(chǎn)投資組合中的其他投資途徑相配合。具體設定利率水平應遵循的原則是既要防止投保人輕率退保的情況發(fā)生，叉要防止辦理貸款事項的費用增加；既要使保單貸款成為保險基金運用的一個安全、有效的途徑，又要阻止大量資金外流使受益人的預期收益受損。對貸款利率的制定應以充分、恰當?shù)鼐S護投保人、受益人及保險人三方利益為原則。參照美國實施的保單貸款利率變動規(guī)定，不難發(fā)現(xiàn)這種做法實際上有利于壽險的各方當事人：對保險人而言，本規(guī)定可以防止當市場利率高于保單質押貸款利率時因投保人對保單貸款的需求增加而引起的資金大量外流，且由于保單質押貸款作為壽險公司資金運用的一種形式，貸款利率接近市場利率能夠保證這類資金運用的收益性。對投保人來說，由于保險人不斷修正貸款利率使之接近于市場利率，所以避免受市場利率影響而在簽單時將貸款利率訂得過高，使投保人負擔的利率趨于合理；對受益人而言，變動利率的規(guī)定有助于抑制投保人的過度貸款行為而保障了其受益權。

　　4西方保單質押貸款發(fā)展對我國的主要啟示

　　4.1完善金融消費創(chuàng)新發(fā)展環(huán)境與法律規(guī)范體系

　　長期嚴格監(jiān)管的后果是金融服務市場的分割，金融機構在金融工具創(chuàng)新和應用方面缺乏動力和經(jīng)驗。保單質押貸款業(yè)務在西方發(fā)展成熟，而國內在效仿過程中缺乏對該業(yè)務的優(yōu)勢和發(fā)展?jié)摿θ狈�進一步的重視與研究，再或者對其金融創(chuàng)新功能和意義加以較為片面的理解而未注意其風險的管理與防范，從而限制了該業(yè)務發(fā)揮作用的空間。同時對于保單質押貸款方面監(jiān)管條例目前尚處空白，對投保人、被保險人的利益保護有待加強。

　　4.2合理定位保單質押貸款的作用

　　保單質押貸款核心的功能在于通過為保單持有人提供變現(xiàn)、融資途徑這一附加服務來提高壽險保單的使用價值，在為保險客戶提供便利的，降低其退保動機，從而保證保險公司業(yè)務經(jīng)營的穩(wěn)定性。而保單質押貸款由于以保險單為抵押、以保單積累的現(xiàn)金價值為貸款限額，并且按照現(xiàn)行規(guī)定其設定利率高于同期定期銀行存款，因此對保險公司而言，這不失為一種低風險、相對較高收益的優(yōu)質投資渠道。但是這并不意味著完全沒有風險，參照美國實踐經(jīng)驗，保險公司應當合理控制其所占比重，同時保持其他投資資產(chǎn)組合的動態(tài)適應性。

　　4.3提升保險公司保單質押貸款的管理水平，利率設定浮動化

　　利率水平設定作為保單質押貸款業(yè)務的一項核心內容，國際上不乏采用變動保單貸款利率的做法。變動保單質押貸款利率有利于保險人的資金運用，以及不使保險的保障作用削弱的目的出發(fā)，因此建議我國經(jīng)營壽險業(yè)務的保險公司可以借鑒國外保險人在這方面的成功經(jīng)驗。

　　5結語

　　保單質押貸款與其說是壽險公司一種投資方式，不如說是一種展業(yè)營銷的手段，一種保險產(chǎn)品附加服務。中外保險展業(yè)的實踐表明，保單貸款的直接作用主要不是投資生利，而是增加保險合同條款的吸引力，促進保單銷售，維護顧客忠誠度。另一方面，保單質押貸款作為一種有效的投資手段，對保險公司而言同樣構成風險與機會成本，而并非越多越好。設定有效的保單貸款利率水平對于該項業(yè)務操作有重要意義，理性把握保單質押貸款的所占比例對其經(jīng)營亦有十分重要的影響。合理開發(fā)利用保單質押貸款的融資與投資功能，需要政府、保險公司的共同努力，也需要保單持有人對金融產(chǎn)品需求意識的強化。