摘要：發(fā)展我國(guó)的期貨基金，對(duì)于促進(jìn)我國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展具有重要意義。文章從分析我國(guó)期貨市場(chǎng)的現(xiàn)狀入手，對(duì)我國(guó)發(fā)展期貨基金的必要性、期貨基金的功能和作用進(jìn)行了探討，并對(duì)如何發(fā)展我國(guó)的期貨基金提出了幾點(diǎn)建議。

　　關(guān)鍵詞：期貨投資基金 機(jī)構(gòu)投資者 投資風(fēng)險(xiǎn) 政策性建議  

　　期貨投資基金(以下簡(jiǎn)稱期貨基金)是指通過(guò)集資，以專業(yè)投資機(jī)構(gòu)為操作主體所構(gòu)成的期貨投資活動(dòng)，是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資制度。期貨投資基金于1949年產(chǎn)生于美國(guó)，經(jīng)過(guò)幾十年的發(fā)展，已成為西方國(guó)家投資者的重要投資工具，是當(dāng)今國(guó)際期貨市場(chǎng)上不可或缺的重要部分之一面對(duì)我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展的現(xiàn)狀和面臨的歷史機(jī)遇．如何正確認(rèn)識(shí)、適時(shí)把握和發(fā)展我國(guó)的期貨基金，已成為理論界和實(shí)務(wù)界關(guān)注的熱點(diǎn)問(wèn)題：

　　一、我國(guó)發(fā)展期貨基金的必要性

　　我國(guó)期貨市場(chǎng)經(jīng)過(guò)十多年的發(fā)展，正逐步進(jìn)入常規(guī)發(fā)展階段，呈現(xiàn)出穩(wěn)步增長(zhǎng)的良好勢(shì)頭。據(jù)中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)資料顯示，2002年和2003年全國(guó)期貨市場(chǎng)共成交期貨合約分別為13943．26萬(wàn)手和27986．42萬(wàn)手，分別較上年增長(zhǎng)l5．75％和100．72％；成交金額34990．16億元和108389．03億元．較上年增長(zhǎng)31％和174．47％：我國(guó)期貨市場(chǎng)經(jīng)過(guò)兩次大規(guī)模的清理整頓，市場(chǎng)規(guī)范化程度有了明顯的提高。

　　1999年9月1日開始施行的《期貨交易管理暫行條例》及配套實(shí)行的四個(gè)管理辦法，標(biāo)志著我國(guó)的期貨市場(chǎng)已經(jīng)步入了規(guī)范化發(fā)展的軌道；2002年12月28日中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)成立，這標(biāo)志我國(guó)期貨業(yè)已經(jīng)形成了由證監(jiān)會(huì)、期貨業(yè)協(xié)會(huì)．交易所組成的三級(jí)監(jiān)管體系，成為一—個(gè)具有自律功能的有機(jī)整體：

　　然而，當(dāng)前市場(chǎng)中仍然存在一些問(wèn)題亟待解決。如上市品種少．市場(chǎng)規(guī)模小，市場(chǎng)存量和增量資金明顯不足，期貨市場(chǎng)轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能得不到充分發(fā)揮；政府對(duì)進(jìn)入期貨市場(chǎng)的投資者限制過(guò)多，市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大受到嚴(yán)重的瓶頸限制；市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)以中小散戶為主體，機(jī)構(gòu)投資者比例較小．市場(chǎng)波動(dòng)性較大，中小投資者利益得不到有效保護(hù)等等：

　　盡管如此．當(dāng)前期貨市場(chǎng)即將迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇．如期貨品種將要增加，金融機(jī)構(gòu)將允許參、控股期貨公司并入市交易、期貨公司要進(jìn)行綜合類試點(diǎn)．市場(chǎng)規(guī)模將要擴(kuò)大，以及在WI’O要求下五年之內(nèi)金融市場(chǎng)要全面對(duì)外開放：所以．現(xiàn)在盡快組建我國(guó)的期貨投資基金，已成為期貨行業(yè)和期貨市場(chǎng)發(fā)展的迫切需要。

　　二、發(fā)展期貨投資基金的功能和作用

　　期貨基金采取集中資金、專家理財(cái)?shù)耐顿Y方式，適應(yīng)期貨交易自身的特點(diǎn)．反過(guò)來(lái)也推動(dòng)了期貨市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大和發(fā)展期貨基金的功能和作用主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

　　1．有利于吸引更多的投資者進(jìn)入期貨市場(chǎng)個(gè)人投資者是期貨市場(chǎng)的主要參與者：當(dāng)前．期貨市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)性和最低開戶資金要求是我國(guó)個(gè)人投資者進(jìn)入期貨市場(chǎng)的主要障礙而發(fā)展期貨投資基金則是—個(gè)有效的解決辦法．個(gè)人投資者將資金委托給基金進(jìn)行投資，可以獲得基金管理人在市場(chǎng)信息、投資經(jīng)驗(yàn)、金融知識(shí)和操作技術(shù)等方面所擁有的優(yōu)勢(shì)，從而盡可能避免盲目投資帶來(lái)的失誤，降低了投資風(fēng)險(xiǎn)：另外．由于基金對(duì)投資的最低限額要求不高，投資者可以根據(jù)自己的經(jīng)濟(jì)實(shí)力決定購(gòu)買數(shù)量，因此進(jìn)入期貨市場(chǎng)的門檻較低：所以．設(shè)立期貨基金既降低了投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)．又為廣大的投資者進(jìn)入期貨市場(chǎng)提供了便利渠道：這將吸引越來(lái)越多的投資者參與期貨交易．增加期貨市場(chǎng)資金的供應(yīng)量．?dāng)U大市場(chǎng)交易規(guī)模，提高市場(chǎng)的活躍程度和流動(dòng)性．促進(jìn)期貨市場(chǎng)穩(wěn)定、健康地發(fā)展：

　　2．穩(wěn)定市場(chǎng)，保護(hù)中小投資者的利益期貨交易實(shí)行保證金制度，屬于高風(fēng)險(xiǎn)的投資活動(dòng)：對(duì)于投機(jī)者尤其是中小投機(jī)者而言，期貨投資的高杠桿率使其面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)如按照目前期貨經(jīng)紀(jì)公司收取的8％的保證金率計(jì)算．期貨價(jià)格1％的波動(dòng)將會(huì)給投資者帶來(lái)12．5％的盈利或虧損，如果發(fā)生漲跌停板(±3％)，盈虧率更將達(dá)到37．5％：另外．由于目前期貨經(jīng)紀(jì)公司的一些不規(guī)范運(yùn)作．如私下對(duì)沖等．也會(huì)給中小投資者帶來(lái)?yè)p失：期貨投資是一項(xiàng)專業(yè)性很強(qiáng)的投資活動(dòng)．需要參與者掌握扎實(shí)的專業(yè)知識(shí)和豐富的投資經(jīng)驗(yàn)．以及科學(xué)的獲取和分析市場(chǎng)信息的能力而這對(duì)于廣大中小投資者來(lái)說(shuō)是很難做到的～如果中小投資者通過(guò)期貨基金進(jìn)行投資，則會(huì)由于投資基金在資金規(guī)模、經(jīng)驗(yàn)、研究力量、獲取信息、投資成本等方面的優(yōu)勢(shì)．能夠更好地實(shí)現(xiàn)資金的有效配置，提高資金的增值能力．實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益．降低投資風(fēng)險(xiǎn)：而且由于期貨基金是依法集資運(yùn)作的，政府對(duì)期貨基金實(shí)行嚴(yán)格的監(jiān)管，因此．可有效地避免單個(gè)經(jīng)紀(jì)行為中的不法行為．保護(hù)投資者利益，保證市場(chǎng)的公平、效率和透明，降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：所以說(shuō)．引入期貨基金，可以起到穩(wěn)定期貨市場(chǎng)更好地保護(hù)中小投資者利益的作用。

　　3．有利于培育期貨機(jī)構(gòu)投資者規(guī)范化的機(jī)構(gòu)投資者是促進(jìn)我國(guó)期貨市場(chǎng)穩(wěn)定和健康發(fā)展的保證在以散戶為主導(dǎo)的市場(chǎng)下．市場(chǎng)容易波動(dòng)．期貨投資基金作為機(jī)構(gòu)投資者，能有效地改善期貨市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)：機(jī)構(gòu)投資者的投資行為相對(duì)理性，因此能有效避免市場(chǎng)的非理性波動(dòng)，有利于倡導(dǎo)市場(chǎng)的理性運(yùn)作，客觀上也能起到穩(wěn)定市場(chǎng)的作用：

　　4．有效地降低投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，提供重要的投資工具馬可維茲分散理論認(rèn)為：“建立彼此之間愈不相關(guān)的投資組合愈能降低投資風(fēng)險(xiǎn)。”資產(chǎn)之間的相關(guān)度越低，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)水平就越低。1983年，Lintner博士在《管理商品——金融期貨賬戶(基金)在股票與債券組合中的潛在作用》中指出，期貨與股票、債券組合間的回報(bào)的相關(guān)性很弱，甚至為負(fù)。因此，投資組合中加入期貨基金，則有利于降低投資組合的整體風(fēng)險(xiǎn)和提高投資組合的收益率，有助于不同金融資源在不同金融工具和不同金融機(jī)構(gòu)之間的合理配置，為組合投資提供重要的投資工具：

　　5．有利于推動(dòng)我國(guó)金融品種的創(chuàng)新與發(fā)展隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展．金融衍生品交易的推出，客觀上需要有相應(yīng)的投資載體相配套。期貨基金的開展，將為基金業(yè)全面參與中國(guó)期貨市場(chǎng)運(yùn)作積累管理經(jīng)驗(yàn)和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，為迎接今后股票指數(shù)期貨、外匯期貨、國(guó)債期貨或期權(quán)上市打好基礎(chǔ)。國(guó)外實(shí)踐表明，期貨基金在推動(dòng)金融衍生品創(chuàng)新與發(fā)展中具有積極的作用。

　　三、發(fā)展我國(guó)期貨投資基金的政策性建議

　　我國(guó)的期貨基金，應(yīng)該在遵循國(guó)際慣例的基礎(chǔ)上，充分考慮到我國(guó)期貨市場(chǎng)的現(xiàn)狀，并依托于期貨市場(chǎng)而穩(wěn)步發(fā)展：

　　1．加強(qiáng)期貨基金的法律法規(guī)建設(shè)為保證我國(guó)期貨基金少走彎路，朝著健康、有序的方向發(fā)展．同時(shí)提高基金的管理效率、管理質(zhì)量和保護(hù)基金持有人的利益的需要，應(yīng)該通過(guò)吸取國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，借鑒我國(guó)證券投資基金發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，從《證券投資基金管理暫行辦法》和《投資基金法》草案的指導(dǎo)思想入手．制訂相應(yīng)的期貨投資基金的法律法規(guī)．保證期貨基金的健康發(fā)展。

　　2．規(guī)范地下期貨私募基金．發(fā)展契約型封閉式期貨基金按基金組織形態(tài)劃分，基金可以分為契約型基金和公司型基金契約型基金與公司型基金相比，具有制度更加嚴(yán)格和標(biāo)準(zhǔn)，發(fā)行方式和手段相對(duì)簡(jiǎn)單，操作程序和手續(xù)相對(duì)簡(jiǎn)便的特點(diǎn)。因此，契約型基金更能適應(yīng)我國(guó)目前大眾投資的需要．更易于被接受。按受益憑證是否可贖回劃分，基金可以分為封閉式基金和開放式基金封閉式基金相對(duì)于開放式基金，更能適合期貨投資運(yùn)作和獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定業(yè)績(jī)，有利于穩(wěn)定市場(chǎng)和加強(qiáng)監(jiān)管：因此，結(jié)合我國(guó)現(xiàn)階段期貨市場(chǎng)發(fā)展的狀況，目前我國(guó)應(yīng)優(yōu)先發(fā)展契約型封閉式期貨基金。

　　當(dāng)前，我國(guó)期貨市場(chǎng)存在著眾多的地下期貨私募基金．其形式主要是“XX基金”或“XX期貨工作室”：其主要做法是將一些投資者的資金集中起來(lái)，由經(jīng)驗(yàn)豐富的操盤手買賣期貨合約，投資者承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)和投資收益，操作者賺取傭金或部分收益。由于證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管，這些基金大都以個(gè)人私募資金的形式來(lái)進(jìn)行。這些基金的運(yùn)作通常采取封閉式的管理方法．投資者可以隨時(shí)加入但不能隨時(shí)退出，一般以一個(gè)年度為期限，期間客戶可以查看自己賬戶的資金和持倉(cāng)情況。不難看出這些地下期貨私募基金已經(jīng)具備了契約型封閉式期貨基金的基本特征．而且這種形式已經(jīng)被許多人所采納，在多年運(yùn)作的基礎(chǔ)上也已經(jīng)積累了一定的經(jīng)驗(yàn)：因此，我國(guó)可以借鑒這些基金的成功經(jīng)驗(yàn)，在對(duì)這些期貨私募基金進(jìn)行規(guī)范管理的基礎(chǔ)上，發(fā)展我國(guó)的契約型封閉式期貨基金。

　　3．提高信息披露，強(qiáng)化基金監(jiān)管中國(guó)正處于從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)過(guò)渡的轉(zhuǎn)軌時(shí)期，人們普遍缺乏投資和風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，在發(fā)展期貨基金過(guò)程中，提高信息的披露和對(duì)期貨基金進(jìn)行有效監(jiān)督．能保證期貨基金市場(chǎng)的穩(wěn)步發(fā)展。操作中可根據(jù)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的基金管理公司自身的信息披露要求，進(jìn)一步完善期貨基金的內(nèi)控制度，強(qiáng)化自律功能。同時(shí)還應(yīng)該充分發(fā)揮中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)的作用，由協(xié)會(huì)建立一整套以風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)為標(biāo)準(zhǔn)的期貨基金評(píng)估系統(tǒng)．對(duì)期貨基金的運(yùn)作情況進(jìn)行評(píng)估，為投資者提供有效的信息，進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)基金管理公司的監(jiān)督。

　　4．加快制度創(chuàng)新步伐目前我國(guó)證券市場(chǎng)上已有50多只證券基金．發(fā)展勢(shì)頭良好，其在發(fā)展過(guò)程中積累了一定的經(jīng)驗(yàn)。由于期貨市場(chǎng)與證券市場(chǎng)具有相似陛．因此．在發(fā)展期貨基金時(shí)．可充分借鑒證券市場(chǎng)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)．放寬政策限制．允許經(jīng)驗(yàn)豐富、實(shí)力雄厚的證券公司、期貨公司或其他金融機(jī)構(gòu)發(fā)起組建期貨基金管理公司．為期貨基金的順利運(yùn)行提供制度性保證：

　　5．大力培育期貨基金的專門人才期貨投資是保證金交易制度．因此其風(fēng)險(xiǎn)比其他市場(chǎng)更大．因而對(duì)期貨基金管理者的要求也就更高．所以說(shuō)．培育期貨投資基金的專門人才是保證和促進(jìn)期貨基金發(fā)展的核心問(wèn)題：

　　為此，一定要突破傳統(tǒng)思維，更多地引進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制．形成市場(chǎng)化的人才戰(zhàn)略，通過(guò)自我培養(yǎng)和大力引進(jìn)相結(jié)合的方法．加快我國(guó)期貨基金業(yè)的人才建設(shè)?