論文關(guān)鍵詞：適度寬松;貨幣政策;金融危機(jī)

　　論文摘要：百年不遇的國際金融危機(jī)沉重打擊了世界經(jīng)濟(jì),也給中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來了嚴(yán)重影響,危機(jī)面前,中國政府積極應(yīng)對。但是,全球形勢瞬息萬變,中國經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)的基礎(chǔ)尚不鞏固,宏觀經(jīng)濟(jì)未來走勢仍有較大不確定性。首先分析當(dāng)前適度寬松貨幣政策的必要性,然后從銀行風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹壓力、資產(chǎn)泡沫滋生風(fēng)險(xiǎn)來探討當(dāng)前貨幣政策的潛在風(fēng)險(xiǎn),最后提出了防范以上潛在風(fēng)險(xiǎn)的措施。

　　對當(dāng)前中國銀行信貸高增長的評判,離不開國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的大環(huán)境和宏觀背景。受全球金融危機(jī)的持續(xù)影響,中國經(jīng)濟(jì)面臨前所未有的壓力。

　　首先,金融危機(jī)的爆發(fā)使得中國出口大幅萎縮。根據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明,出口由2008年10月增長19.2%急劇下降到11月的負(fù)增長2.2%,是近十年來正常月份的首次下降,并且據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì),2009年前5個(gè)月,中國外貿(mào)出口值累計(jì)同比下降21.8%,從上年11月份起出口已連續(xù)7個(gè)月下滑。從這些數(shù)字中,我們可以得出,全球需求萎縮的趨勢并未改變,外貿(mào)形勢仍存在很多不確定性,外部需求萎縮導(dǎo)致出口減少仍然是中國經(jīng)濟(jì)增長面臨的最大困難。同時(shí),國內(nèi)私人投資者對經(jīng)濟(jì)形勢的信心下降,導(dǎo)致私人投資意愿下降。中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)憂外患,發(fā)展步伐開始放慢,今年第一季度經(jīng)濟(jì)增長率降至6.1%,第二季度經(jīng)濟(jì)增長率為7.9%,總起來,上半年同比增長7.1%,經(jīng)濟(jì)有所回暖,但仍然處于低位。中國受金融危機(jī)影響,經(jīng)濟(jì)增速放緩,經(jīng)濟(jì)處于波動時(shí)期,實(shí)行適當(dāng)寬松的貨幣政策,有利于刺激投資和消費(fèi),制止經(jīng)濟(jì)的放慢。

　　另外,適度寬松的貨幣政策滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的真實(shí)需求。首先,在過去適度從緊的貨幣政策和控制信貸規(guī)模的條件下,企業(yè)被壓抑的正常信貸需求得以釋放。另外,國家4萬億元投資計(jì)劃的落實(shí),需要適度寬松的貨幣政策的配套支持。

　　為貫徹國家“保增長、擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)”的決策部署和4萬億元經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃,中國將貨幣政策定位為“適度寬松”,利率下調(diào),銀行信貸規(guī)模硬管制取消。結(jié)果是中國銀行業(yè)連續(xù)數(shù)月出現(xiàn)了信貸高速增長,今年第一季度更是創(chuàng)下4.58萬億元“天量”信貸增長的歷史紀(jì)錄。中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司初步報(bào)告,今年上半年,新增貸款已經(jīng)達(dá)到7.37萬億。這意味著,上半年的信貸投放將超過新中國成立以來任何一年的投放總量。

　　操作風(fēng)險(xiǎn)。在信貸高增長的過程中,為獲得更多的貸款項(xiàng)目,各銀行之間相互競爭,進(jìn)而給銀行信貸帶來嚴(yán)重的操作風(fēng)險(xiǎn)。首先,利益驅(qū)動導(dǎo)致銀行之間過度競爭和無序競爭。在投資項(xiàng)目一定的情況下,各行為獲得貸款項(xiàng)目而主動降低貸款條件,簡化貸款手續(xù),放松信貸審查等情況就可能普遍存在,由此而給銀行信貸帶來風(fēng)險(xiǎn)。其次,在短時(shí)間內(nèi)發(fā)放規(guī)模如此巨大的貸款,銀行很難對借款人進(jìn)行充分的信息調(diào)查存在嚴(yán)重的信息不對稱,使貸款產(chǎn)生損失的概率增大。最后,貸款審批時(shí)存在著的人為操作的不確定性,貸款各個(gè)環(huán)節(jié)存在的違反有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)控制規(guī)章制度,包括對貸款授權(quán)授信、審查審批、貸款程序等制度的執(zhí)行不力,都將給銀行貸款帶來巨大風(fēng)險(xiǎn)。

　　貸款的集中性風(fēng)險(xiǎn)。在巨額新增信貸投放中,信貸資金大多集中在鐵路、公路、機(jī)場等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域,存在諸多風(fēng)險(xiǎn),比如項(xiàng)目倉促上馬容易導(dǎo)致實(shí)施過程出現(xiàn)問題。

　　1.貨幣政策的經(jīng)濟(jì)理論相關(guān)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論。費(fèi)雪貨幣交易方程式的數(shù)學(xué)形式為M•V=P•Y,該式中,M表示流通中的貨幣量,V表示貨幣流通速度,P表示一般物價(jià)水平,Y表示商品和勞務(wù)的交易總量。這個(gè)等式給出了貨幣供給和價(jià)格水平或者說通貨膨脹之間的關(guān)系。由于貨幣學(xué)派的理論假定是貨幣流通速度恒定(古典貨幣學(xué)派),或穩(wěn)定(現(xiàn)代貨幣學(xué)派)。因此,可以將該公式通過數(shù)學(xué)微分求導(dǎo)恒等變化后,將等式M•V=P•Y轉(zhuǎn)變成:M′+V′=P′+Y′,即在V′=0(貨幣流通速度V不變)的假設(shè)條件下,這個(gè)等式就等價(jià)于各個(gè)變量的變化率相加,其中,價(jià)格水平的增長率就是通貨膨脹率。進(jìn)一步可以推導(dǎo)出:貨幣供給增長速度快于實(shí)際GDP增長速度,就會發(fā)生通貨膨脹;反之,就會發(fā)生通貨緊縮;如果兩者增長速度一致,價(jià)格水平就不變。

　　2.適度寬松貨幣政策下的通貨膨脹壓力分析。首先,當(dāng)前貨幣政策向市場注入了大量的流動性。據(jù)中華人民共和國國家統(tǒng)計(jì)局報(bào)道,6月末,廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額56.9萬億元,同比增長28.5%,比上年末加快10.6個(gè)百分點(diǎn);狹義貨幣供應(yīng)量(M1)余額19.3萬億元,增長24.8%,加快15.7個(gè)百分點(diǎn)。另外,據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局報(bào)道,今年第一季度經(jīng)濟(jì)增長率降至6.1%,比上年同期低了4.5個(gè)百分點(diǎn),第二季度經(jīng)濟(jì)增長率為7.9%,比第一季度加快1.0個(gè)百分點(diǎn),總起來,上半年同比增長7.1%。根據(jù)費(fèi)雪貨幣交易方程式所得出的結(jié)論,貨幣供給增長速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于實(shí)際GDP增長速度。中國繼續(xù)實(shí)行適度寬松的貨幣政策,但是“適度”并不好把握,從貨幣供應(yīng)量過快的增長速度來看,貨幣政策已經(jīng)過于寬松,加之貨幣政策的時(shí)滯性,如果不進(jìn)行及時(shí)的政策調(diào)整,當(dāng)前實(shí)行的貨幣政策的通貨膨脹潛在風(fēng)險(xiǎn)是很大的。其次,根據(jù)貨幣政策多目標(biāo)制的理論,保增長、控通脹是一對矛盾體。保增長是目前最為首要的任務(wù),在中國經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)還不夠穩(wěn)固的情況下,積極財(cái)政政策和寬松貨幣政策還將繼續(xù),市場流動性會越來越多。貨幣過度擴(kuò)張,復(fù)蘇路上難以回避通貨膨脹�；仡欀袊�經(jīng)濟(jì)與政策運(yùn)行的歷史,有一個(gè)規(guī)律性的特征非常值得注意,就是當(dāng)某一年宏觀調(diào)控政策一放松,固定資產(chǎn)投資規(guī)模一擴(kuò)大,當(dāng)年的經(jīng)濟(jì)就像吹起的一個(gè)“皮球”迅速膨脹。另外,全球普遍性的寬松貨幣政策可能導(dǎo)致輸入性通貨膨脹。在全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的背景下,各國政府和央行普遍施行寬松的貨幣政策以刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。經(jīng)濟(jì)一旦回暖,通貨膨脹的危險(xiǎn)即會產(chǎn)生。在全球經(jīng)濟(jì)一體化程度不斷提高的背景下,外國過剩的流動性不免會傳導(dǎo)中國國內(nèi),從而可能會引起中國物價(jià)上漲。

　　1.關(guān)于資產(chǎn)價(jià)格泡沫的理論。對資產(chǎn)價(jià)格泡沫的形成,理性預(yù)期理論認(rèn)為,金融資產(chǎn)的當(dāng)前價(jià)格取決于經(jīng)濟(jì)主體對未來價(jià)格的預(yù)期,理性預(yù)期將造就資產(chǎn)價(jià)格的實(shí)際動態(tài)過程并使其偏離基礎(chǔ)價(jià)值。以住房為例,一方面由于一般物價(jià)水平的上漲,住房的租金價(jià)格就會出現(xiàn)上漲,從而提高了未來收益。另一方面擴(kuò)張性的貨幣政策一定是在低利率的水平下形成的,這就降低了貼現(xiàn)率,二者共同作用提高了資產(chǎn)價(jià)格。理解這一問題的關(guān)鍵在于,未來收益的多少只是人們對于未來經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)測,并不是一個(gè)確定的值。如果只是以現(xiàn)在的收益和利率來預(yù)測未來的收益和利率,結(jié)果必將夸大資產(chǎn)的現(xiàn)值即資產(chǎn)價(jià)格。

　　2.資產(chǎn)價(jià)格滋生風(fēng)險(xiǎn)分析。首先,擴(kuò)張性的貨幣政策的實(shí)施,一般特征是低利率、高信貸。國際經(jīng)驗(yàn)表明,利率與資產(chǎn)價(jià)格之間存在負(fù)相關(guān)的關(guān)系。加之流動性充足和房地產(chǎn)、股票市場的高投機(jī)性,使得資金流入,從而共同推動資產(chǎn)價(jià)格上升。其次,違規(guī)放貸的幾率增大,違規(guī)貸款的潛在數(shù)量增加。從銀行內(nèi)部看,在適度寬松貨幣政策下,各家商業(yè)銀行從上到下放貸任務(wù)異常繁重,放貸沖動嚴(yán)重,這使得放貸人員可能根本無法顧及國家政策、信貸規(guī)定,根本無暇去監(jiān)管貸款使用用途。

　　1.面對銀行風(fēng)險(xiǎn)隱患,銀行和監(jiān)管部門要堅(jiān)決采取措施,加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制,在信貸高增長中把控風(fēng)險(xiǎn)。從銀行層面來說,銀行要將“保增長”和“防風(fēng)險(xiǎn)”結(jié)合起來,實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量的信貸增長。第一,要按照經(jīng)濟(jì)規(guī)律辦事,選好項(xiàng)目,加大對未來收益前景較好項(xiàng)目的信貸投資,嚴(yán)防“豆腐渣”工程。第二,對于信貸多投放于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目、貸款的集中性風(fēng)險(xiǎn)加大的現(xiàn)狀,銀行應(yīng)積極開展信貸機(jī)構(gòu)的調(diào)整,對新發(fā)放貸款與授信業(yè)務(wù)在行業(yè)投向、客戶分布與服務(wù)品種等方面進(jìn)行合理的規(guī)劃,使信貸資源配置發(fā)揮最大的效率。第三,在授信決策過程中,要嚴(yán)格堅(jiān)持授信審批的原則、程序與標(biāo)準(zhǔn),絕不用放松信貸標(biāo)準(zhǔn)來換取高增長。

　　從監(jiān)管部門層面來說,要高度關(guān)注信貸不審慎,保持政策可持續(xù)性與杜絕隱患雙平衡。第一,加強(qiáng)對銀行的監(jiān)管,確保銀行一二級資本充足率和撥備率處于合適的水平增強(qiáng)銀行體系的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。第二,實(shí)時(shí)監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)水平類指標(biāo),包括流動性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)、信用風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)、市場風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)和操作風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo),及時(shí)對指標(biāo)所反映的不良信號采取措施,對于寬松貨幣政策下可能的“放貸沖動”進(jìn)行抑制。第三,觀察經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況,及時(shí)對風(fēng)險(xiǎn)隱患進(jìn)行提示。

　　2.著力增強(qiáng)適度寬松的貨幣政策前瞻性。為了熨平宏觀經(jīng)濟(jì)短期波動,保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長,需要根據(jù)不斷變化的國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢靈活調(diào)整貨幣政策操作,但貨幣政策從操作到其對價(jià)格和產(chǎn)出等宏觀經(jīng)濟(jì)變量產(chǎn)生影響需要經(jīng)歷相當(dāng)復(fù)雜的傳導(dǎo)鏈條,其效果存在一定的時(shí)滯。這就要求適度寬松的貨幣政策具有前瞻性,貨幣政策寬松到什么程度需要把政策時(shí)滯考慮在內(nèi),對宏觀經(jīng)濟(jì)未來的變化進(jìn)行預(yù)測并提前作出反應(yīng),根據(jù)經(jīng)濟(jì)、金融形勢在政策方面進(jìn)行必要的微調(diào),比如央行可通過窗口指導(dǎo)約束部分信貸品種以及金融機(jī)構(gòu),優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu),保持合理的信貸節(jié)奏。

　　3.嚴(yán)防信貸資金流入房地產(chǎn)和股市。從銀行層面,各銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)從授信盡職調(diào)查、貸款發(fā)放等環(huán)節(jié)把好關(guān),確保信貸資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。防止信貸資金違規(guī)流入資本市場、房地產(chǎn)等領(lǐng)域。不得脫離客戶的有效信貸需求發(fā)放貸款。

　　從監(jiān)管部門層面,監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)再次加大對貸款流向的核查力度,對違規(guī)貸款進(jìn)行徹底清查,處理一批違規(guī)發(fā)放貸款的責(zé)任人,防范新的不良貸款重新抬頭;對信貸資金違規(guī)進(jìn)入股市、樓市,特別是松綁第二套住房貸款的銀行嚴(yán)肅查處,堅(jiān)決防止信貸資金支持各種投機(jī)行為。