根據(jù)有關(guān)媒體對(duì)萬(wàn)馬電纜董事長(zhǎng)潘水苗稱客戶預(yù)付款比例達(dá)30%的報(bào)道，夏草再拋重磅炮彈，質(zhì)疑“萬(wàn)馬電纜巨額預(yù)收款可能沒(méi)有在財(cái)務(wù)報(bào)表中體現(xiàn)”。

　　不僅如此，夏草更是向本報(bào)記者談到，目前已經(jīng)在國(guó)內(nèi)上市和擬上市共五家電纜公司，包括寶勝股份(600973)、南洋股份(002212)、三普藥業(yè)14.97-0.53%(600869)(擬注入遠(yuǎn)東電纜)及萬(wàn)馬電纜和南平電纜(已過(guò)會(huì)但未上市)，“我從開(kāi)始懷疑萬(wàn)馬電纜2008年虛增收益，到懷疑南洋股份業(yè)績(jī)嚴(yán)重?fù)剿�，再到懷疑寶勝股份套保業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)處理有誤，由此得出三家電纜上市公司涉嫌集體造假的結(jié)論：其中南洋股份性質(zhì)最嚴(yán)重，懷疑其業(yè)務(wù)造假，即虛增(夸大)收入、隱瞞費(fèi)用；萬(wàn)馬電纜其次，懷疑其2008年提前確認(rèn)收入；寶勝股份性質(zhì)最輕，懷疑其錯(cuò)誤運(yùn)用套期會(huì)計(jì)導(dǎo)致推遲確認(rèn)浮虧�，F(xiàn)在，我甚至懷疑已過(guò)會(huì)但還未獲得上市批文的南平電纜也存在著與萬(wàn)馬電纜同樣的問(wèn)題。”夏草無(wú)不感慨地向記者說(shuō)道。

　　A 萬(wàn)馬電纜巨額預(yù)收款失蹤之謎

　　夏草告訴本報(bào)記者，就媒體所報(bào)道的萬(wàn)馬電纜董事長(zhǎng)的相關(guān)言論，萬(wàn)馬電纜認(rèn)為不出現(xiàn)違約問(wèn)題主要原因有兩點(diǎn)：一是客戶質(zhì)量好；二是預(yù)付款比例高，有30%左右。

　　萬(wàn)馬電纜：“客戶預(yù)付款比例比較高，有30%左右”

　　夏草：“這是赤裸裸的謊言”

　　“客戶質(zhì)量好不是違約與否的理由。作為電力電纜行業(yè)的龍頭企業(yè)，寶勝股份的客戶質(zhì)量不會(huì)比萬(wàn)馬電纜差，遠(yuǎn)東電纜的客戶質(zhì)量更不會(huì)比萬(wàn)馬電纜差；但據(jù)三普藥業(yè)披露的定向增發(fā)暨購(gòu)買資產(chǎn)報(bào)告，2008年遠(yuǎn)東電纜收入從2007年77.10億元降至72.65億元，而凈利潤(rùn)更是從2007年的2.44億元降至2008年的0.79億元。作為行業(yè)龍頭老大的遠(yuǎn)東電纜72億元營(yíng)業(yè)規(guī)模實(shí)現(xiàn)的凈利與萬(wàn)馬電纜相當(dāng)。”夏草認(rèn)為，“寶勝股份作為一家知名的上市公司，尚且因?yàn)楦邇r(jià)銅與供應(yīng)商扯皮，寧可賠償10%違約金也不愿履行合同。因此，我懷疑高價(jià)訂單違約應(yīng)該不是個(gè)別現(xiàn)象。”

　　就第二點(diǎn)萬(wàn)馬電纜聲稱客戶的預(yù)付款比例比較高，有30%左右。夏草認(rèn)為，“這是赤裸裸的謊言。”該公司2008年末預(yù)收款項(xiàng)只有0.4億元，但該公司的招股說(shuō)明書稱，“在銅價(jià)波幅不大的情況下，這部分訂單排產(chǎn)時(shí)間與鎖銅時(shí)間的差異對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的影響可以忽略不計(jì)。但2008年10月起，受全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響，銅價(jià)出現(xiàn)了快速大幅的下跌，遠(yuǎn)期鎖銅和遠(yuǎn)期訂單之間的時(shí)間差異就變成了一個(gè)不可忽視的因素。截止2009年3月10日，公司擁有的遠(yuǎn)期訂單中有25，783萬(wàn)元是2008年10月銅價(jià)下跌前簽署的……”

　　夏草認(rèn)為，這表明萬(wàn)馬電纜在2008年10月銅價(jià)下跌前至少有約2.59億元的銷售訂單未履行，按照公司董事長(zhǎng)收取30%的預(yù)付款解釋，2.59億元的遠(yuǎn)期訂單應(yīng)該有約0.78億元左右的預(yù)付款項(xiàng)，可是招股說(shuō)明書上所描述的預(yù)收款項(xiàng)只有區(qū)區(qū)的0.4億元。如果包括第四季度所下的遠(yuǎn)期訂單，估計(jì)萬(wàn)馬電纜2008年末未履行訂單至少在4億元之上，亦即其預(yù)收款項(xiàng)至少在1億元之上，與公司目前公布的數(shù)字相差將近8000萬(wàn)元。即使不包括第四季度的遠(yuǎn)期訂單，仍然有3800萬(wàn)預(yù)付款的差異。如果萬(wàn)馬電纜的董事長(zhǎng)說(shuō)的是真話，這筆錢到哪里去了？

　　而結(jié)合該公司2008年應(yīng)收賬款從年初2.69億元迅速竄升至4.37億元的事實(shí)，夏草還懷疑該公司可能涉嫌“持貨銷售”確認(rèn)：即在沒(méi)有發(fā)貨之前就確認(rèn)收入。他談到，“持貨銷售”是典型的提前確認(rèn)收入，該公司的預(yù)收賬款(0.4億元)畸少，而應(yīng)收賬款(4.37億元)畸高背后極有可能是提前確認(rèn)收入導(dǎo)致。

　　萬(wàn)馬電纜：福利企業(yè)有稅收優(yōu)惠

　　夏草：萬(wàn)馬電纜因殘疾人員工受益

　　萬(wàn)馬電纜還有一大硬傷是稅收優(yōu)惠過(guò)大，在招股書重要事項(xiàng)提示中將此作為第一大風(fēng)險(xiǎn)因素披露。從招股書中可以看到，2006年、2007年、2008年萬(wàn)馬電纜所得稅及增值稅優(yōu)惠合計(jì)分別為0.35億元、0.28億元、0.23億元，三年累計(jì)的優(yōu)惠額達(dá)到了0.86億元，超過(guò)了該公司2008年的凈利。“之前有企業(yè)IPO因此被否，這種優(yōu)惠類似非經(jīng)常性損益，如果非經(jīng)常性損益所占比重過(guò)大，IPO被否風(fēng)險(xiǎn)非常大。萬(wàn)馬電纜三年間享受了0.86億元稅收優(yōu)惠，原因是取得浙江省民政廳的福利企業(yè)資格認(rèn)證，而被認(rèn)證原因是殘疾人所占員工比例超過(guò)25%。”夏草告訴記者，從萬(wàn)馬電纜近三年的現(xiàn)金流量表中看到，該公司三年來(lái)累計(jì)支付員工的現(xiàn)金也只有0.87億元，萬(wàn)馬電纜安排一個(gè)殘疾人就業(yè)，實(shí)際支付現(xiàn)金可能就1萬(wàn)多，但享受的稅收優(yōu)惠2008年達(dá)5萬(wàn)元/人，2007年更是高達(dá)6萬(wàn)多元/人。也就是說(shuō)，萬(wàn)馬電纜殘疾人員工即使不做任何事，每年也能為公司帶來(lái)巨額收益。本來(lái)福利企業(yè)因?yàn)閱T工負(fù)擔(dān)較重，故稅收有優(yōu)惠政策，可是萬(wàn)馬電纜卻因殘疾人受益。本來(lái)福利企業(yè)凈利率比較低，因?yàn)樯�產(chǎn)成本及期間費(fèi)用高，可萬(wàn)馬電纜凈利率比同行大部分企業(yè)高，這說(shuō)明了什么？

　　夏草說(shuō)，希望能看到萬(wàn)馬電纜歷史納稅申報(bào)表，因?yàn)楦鶕?jù)之前南洋股份IPO披露的同行資料，2005年南洋股份全國(guó)線纜行業(yè)排名第十、年收入不達(dá)4億元，且在前十名名單中看不到萬(wàn)馬電纜的蹤跡，但萬(wàn)馬電纜披露的招股說(shuō)明書申報(bào)稿顯示其2005年度收入超過(guò)6億元，夏草懷疑，“萬(wàn)馬電纜歷史上可能有隱瞞收入或IPO申報(bào)表有虛增收入之嫌。一般企業(yè)IPO都有披露申報(bào)表與納稅報(bào)表的差異，萬(wàn)馬電纜為何不披露呢？”

　　B 夏草向電纜上市公司發(fā)出集體質(zhì)疑

　　不僅對(duì)萬(wàn)馬電纜的財(cái)務(wù)報(bào)表夏草發(fā)出了質(zhì)疑，上周，夏草在認(rèn)為南洋股份的招股書有誤導(dǎo)性陳述之嫌后，昨天在接受記者采訪時(shí)又談到，“南洋股份2008年第四季報(bào)涉嫌財(cái)務(wù)造假，即虛增收入、虛減費(fèi)用，包括隱瞞套保虧損。”

　　夏草談到，從南洋股份發(fā)布的IPO招股書及2008年報(bào)看，南洋股份2006年、2007年、2008年分別支付職工現(xiàn)金484萬(wàn)元、653萬(wàn)元、902萬(wàn)元，累計(jì)三年支付2039萬(wàn)元。一家年收入達(dá)13.77億元的制造企業(yè)，支付職工現(xiàn)金竟然不到收入的1%，這到底是一家生產(chǎn)企業(yè)還是貿(mào)易企業(yè)？他驚奇地發(fā)現(xiàn)，該公司年收益1.5億元，高管工資竟然合計(jì)只有104萬(wàn)元。

　　“如果再看一下南洋股份員工構(gòu)成，更是驚奇。”夏草從南洋股份的2008年報(bào)中看到，截止2008年末，員工人數(shù)總共364人，其中生產(chǎn)工人只有71人，71人生產(chǎn)出十幾億的電纜，是不是該公司生產(chǎn)自動(dòng)化程度很高？可該公司固定資產(chǎn)也少得可憐，只有0.7億元。“這使我不得不嚴(yán)重懷疑南洋股份不是生產(chǎn)型企業(yè)，而是貿(mào)易型企業(yè)，或者是供應(yīng)鏈管理企業(yè)，即主要生產(chǎn)是外包的。如果是這樣，則其百分之十幾的毛利率就非常可疑了。”夏草如是告訴記者。

　　實(shí)際上，夏草同時(shí)也發(fā)現(xiàn)寶勝股份2008年報(bào)的套期會(huì)計(jì)可能也存在問(wèn)題。同樣進(jìn)行銅套保的寶勝股份2008年報(bào)將銅期貨列入交易性金融資產(chǎn)，他懷疑寶勝股份對(duì)銅期貨合約會(huì)計(jì)處理是錯(cuò)誤的。銅期貨合約作為衍生品應(yīng)該列入“交易性金融資產(chǎn)”或“交易性金融負(fù)債”，但對(duì)應(yīng)的保證金應(yīng)放入“貨幣資金—其它貨幣資金”中，交易性金融資產(chǎn)(負(fù)債)期末余額就是合約浮盈或浮虧，亦即寶勝股份2008年末衍生金融資產(chǎn)的浮虧是1億元，應(yīng)確認(rèn)交易性金融負(fù)債衍生金融資產(chǎn)1億元。而寶勝股份2008年報(bào)對(duì)交易性金融資產(chǎn)的附注稱，銅期貨合約期末成本1.28億元，他理解應(yīng)該是期貨保證金，懷疑寶勝股份的銅期貨合約不適用套保會(huì)計(jì)，而公允價(jià)值變動(dòng)應(yīng)該直接進(jìn)入當(dāng)期損益。目前寶勝股份可能都以現(xiàn)金流量套期處理銅期貨業(yè)務(wù)，將產(chǎn)生的損益直接轉(zhuǎn)入資本公積，因此寶勝股份2008年微利。如果銅期貨合約不被認(rèn)為是套保工具，則寶勝股份2008年報(bào)要由盈轉(zhuǎn)虧，而且虧損額還不小。“會(huì)計(jì)套期與經(jīng)濟(jì)套期有很大的差別，如果寶勝股份經(jīng)濟(jì)套期不符合套期會(huì)計(jì)的運(yùn)用條件，則該公司2008年末經(jīng)濟(jì)套期的1個(gè)億浮虧要直接進(jìn)入當(dāng)期損益。”夏草分析道。

　　除上述三家已上市電纜公司外，夏草對(duì)已過(guò)會(huì)還未拿到IPO批文的南平電纜也心存質(zhì)疑，“南平電纜的問(wèn)題應(yīng)該與萬(wàn)馬電纜的問(wèn)題差不多，但由于它還沒(méi)有拿到IPO批文，我無(wú)法獲知南平電纜2008年第四季度的業(yè)績(jī)。”夏草認(rèn)為，“去年四季度后，電纜行業(yè)整體應(yīng)該都受到了巨大的沖擊，不過(guò)苦于沒(méi)法看到南平電纜2008年年報(bào)，所以具體還要等到該公司數(shù)據(jù)公布。”

　　C 董秘“躲貓貓” 問(wèn)題依然云遮霧罩

　　當(dāng)夏草再次拋出上述問(wèn)題后，為求得這些質(zhì)疑的真實(shí)性，記者昨日再次致電萬(wàn)馬電纜董秘王向亭，但直到下午4時(shí)左右，王向亭的手機(jī)一直處于無(wú)人接聽(tīng)的狀態(tài)。截止記者發(fā)稿前，記者再次撥打王向亭的手機(jī)時(shí)，卻被告知對(duì)方已經(jīng)關(guān)機(jī)。隨后，記者按萬(wàn)馬電纜在《招股說(shuō)明書》上公開(kāi)的電話0571-63755256致電其董秘辦，但接待記者的一位工作人員，盡管表示自己是負(fù)責(zé)接待投資者相關(guān)咨詢的，但對(duì)于記者提出的相關(guān)問(wèn)題，該工作人員卻表示自己并不清楚公司財(cái)務(wù)方面的相關(guān)問(wèn)題，讓記者待公司相關(guān)負(fù)責(zé)人回來(lái)后再做聯(lián)系。

　　在與萬(wàn)馬電纜聯(lián)絡(luò)無(wú)果后，對(duì)于夏草質(zhì)疑的另一家已經(jīng)過(guò)會(huì)的電纜公司——南平電纜，記者同樣試圖與公司董秘取得聯(lián)系。不過(guò)，接受記者采訪的南平電纜財(cái)務(wù)部石部長(zhǎng)卻對(duì)記者提出的了解公司2008年第四季度相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的請(qǐng)求予以了拒絕，石部長(zhǎng)解釋道：“盡管目前公司已經(jīng)過(guò)會(huì)，但按規(guī)定去年四季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)卻不能予以公布。因?yàn)槲覀冞^(guò)會(huì)的時(shí)間是去年的第三季度，我們會(huì)在發(fā)布南平電纜"招股說(shuō)明書"時(shí)詳細(xì)公布此項(xiàng)數(shù)據(jù)。”此外，對(duì)于記者希望了解去年四季度因銅價(jià)大跌對(duì)公司影響有多大的請(qǐng)求，石部長(zhǎng)同樣予以了拒絕。