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融資融券放大機會和風(fēng)險

2006-4-7 19:3 新財經(jīng)·季立宗 【 】【打印】【我要糾錯

  近期,中國證監(jiān)會與商業(yè)銀行、證券交易所、證券公司等相關(guān)機構(gòu)召開了多次研討會,就開展融資融券業(yè)務(wù),進(jìn)行了廣泛的意見征詢和方案討論。市場參與各方,也在會中進(jìn)行了多層次的溝通和交流。融資融券業(yè)務(wù)的開展,已經(jīng)被鄭重的提到了資本市場發(fā)展的議事日程中。

  市場呼喚融資融券

  融資融券業(yè)務(wù),是建立在市場對未來投資預(yù)期的需要基礎(chǔ)上衍生出來的一種金融工具,實質(zhì)上是一種信用交易。其最重要的作用,是在實現(xiàn)投資者利益最大化的同時,利用市場自身的力量博弈,達(dá)到平衡和發(fā)展的目的。

  我國股市在經(jīng)歷了四年多的漫漫熊途后,已經(jīng)變得遍體鱗傷。受市場因素影響,作為證券市場參與主體的券商,生存空間已經(jīng)變得越來越狹小。近一年多來,在國家有關(guān)部門的大力整頓和協(xié)調(diào)下,部分券商已經(jīng)開始走出低谷,步入了良性發(fā)展的軌道。但是,資金的充足性和流動性問題,仍是擺在他們面前的一道難題。這道難題如果不能破解,將極大地限制券商的發(fā)展空間,資本市場的前進(jìn)步伐也會因此而放緩。渴望涅重生的券商們,迫切的希望能夠獲得合法的融資渠道,更迫切地希望融資融券業(yè)務(wù)能夠早日“開閘”。

  這個“閘”,為什么一定要開呢?記者采訪了前人大財經(jīng)委證券法小組組長許健。他表示,“過去,券商普遍存在挪用客戶保證金問題。出了事后,大都由國家埋單了。開展合規(guī)的融資融券業(yè)務(wù),就是要杜絕這種現(xiàn)象的發(fā)生,在交易制度上予以規(guī)范。另外,也要給證券公司新的活路,拓寬他們的收入渠道,增加他們的利潤來源。這樣,對降低證券市場的系統(tǒng)性風(fēng)險,是十分有利的!

  應(yīng)該說,我國券商前幾年在融資問題上,是走過一段彎路的,甚至是不歸路。在一個只有做多才能博取價差的單邊市場中,由于正規(guī)融資渠道的缺失,挪用客戶證券保證金,就成了券商唯一可以選擇的途徑。另外,對資金強烈的渴求,也使所謂的“三方監(jiān)管”、“兩方監(jiān)管”等擦邊球業(yè)務(wù)有了滋生的土壤,加劇了整個市場的系統(tǒng)風(fēng)險。痛定思痛,在經(jīng)過了幾年熊市的洗禮之后,建立一個合法的融通資金和證券的體系,就顯得越發(fā)重要。這是市場的呼聲,更是資本市場走向成熟的必由之路。

  據(jù)招商證券私人客戶部總經(jīng)理趙斌介紹,融資融券業(yè)務(wù)除了能為券商帶來不菲的傭金收入和息差收益外,還可以衍生出很多產(chǎn)品創(chuàng)新機會,為自營業(yè)務(wù)降低成本和套期保值提供了可能!叭谫Y融券業(yè)務(wù)如果‘開閘’,市場將肯定發(fā)生一個質(zhì)的轉(zhuǎn)變!蹦匙C券公司營業(yè)部老總感慨地對記者說,“首先,在股市處于牛市的時候,對客戶開展融資,將會增加股票交易量,活躍股市;其次,如果處于熊市,開展融資做空,也能夠得到投資收益,市場將不再是單向的;第三,融資融券作為一種金融工具,也有平衡股價和指數(shù)的功能,避免市場的大起大落;另外,融資融券業(yè)務(wù)還會給銀行帶來利息收入,而券商也可以拿到息差。市場將因此而變得更有味道!蓖瑫r,他還對記者說:“這個工具其實早就應(yīng)該開放了,不然,市場也不會走到今天這種窘境!

  風(fēng)險控制仍是第一要務(wù)

  開展融資融券業(yè)務(wù)雖好,但其實也是一把雙刃劍。舞得好,可以促進(jìn)市場的發(fā)育;舞得不好,也會弄巧成拙。因此,建立有效的風(fēng)險控制體系,就成為了在制度設(shè)計階段需要重點考慮的問題。在國際上,當(dāng)前證券監(jiān)管的核心,已經(jīng)在向以企業(yè)資本金為中心的評價體系轉(zhuǎn)移,并結(jié)合其他指標(biāo),來構(gòu)建綜合風(fēng)險防范體系。我國《證券公司風(fēng)險控制指標(biāo)管理辦法》(征求意見稿)及《證券公司凈資本計算規(guī)則》已明確規(guī)定,證券公司對單個客戶融資和融券的業(yè)務(wù)規(guī)模,不得超過凈資本的1%;對所有客戶融資和融券的業(yè)務(wù)規(guī)模,不得超過凈資本的10倍。因此,證券公司的凈資本,將會成為內(nèi)控的重要指標(biāo)。而對凈資本比例的具體要求,也體現(xiàn)了風(fēng)險控制在實際操作中的重要性。

  融資融券業(yè)務(wù)具有很強的杠桿效應(yīng)。這種杠桿效應(yīng),能夠起到資源配置的作用,也能在一定程度上改變目前我國單邊市場的現(xiàn)狀。一方面,凈資本的大小,決定了券商開展融資融券業(yè)務(wù)的規(guī)模;另一方面,對券商資信度等指標(biāo)的評價,也會影響到分配給券商信用額度的大小。市場會通過自己的方式,對資本進(jìn)行合理的配置。此外,融資融券制度的建立,客觀上也給市場提供了做空的可能。資金的流向,將不再是單向的、被動的,目的性將會更強。長時間后,這種業(yè)務(wù)所顯現(xiàn)出來的杠桿作用,就會更加明顯。對券商的資本金指標(biāo),也會起到重要的牽引作用。

  因此,圍繞企業(yè)的資本金,設(shè)計一套科學(xué)的管理控制體系,在融資融券制度出臺之前,就顯得尤為重要。融資的比例、利率和券種等要素,也需要進(jìn)行詳細(xì)的論證和分析。既要充分發(fā)揮市場的調(diào)節(jié)功能,又要嚴(yán)格防范市場風(fēng)險,在這二者之間,找到平衡點。給以后業(yè)務(wù)的全面展開打下必要的基礎(chǔ),為股指期貨的開設(shè)創(chuàng)造條件。

  銀證博弈 合則雙贏

  融資融券是塊大蛋糕,垂涎的人自不在少數(shù)。商業(yè)銀行和證券公司作為開展該項業(yè)務(wù)的兩大主體,爭奪已經(jīng)進(jìn)入了白熱化。銀行方面傾向于建立一個專門的證券融資公司,通過這個公司來進(jìn)行具體的融資融券業(yè)務(wù)。銀行的這種態(tài)度,一方面是對券商仍存戒心,不敢過分放權(quán);另一方面,也是想在整個融資融券業(yè)務(wù)體系中,占據(jù)更重要的位置,從而獲得更大的利潤空間。而券商顯然不愿輕易放棄這塊幾乎到手的肥肉,他們認(rèn)為,銀行應(yīng)直接給證券公司建立授信額度,將業(yè)務(wù)開展的主動權(quán)交到券商的手上。融資融券業(yè)務(wù)尚未推出,市場各方的博弈就已經(jīng)開始。從記者了解到的情況看,由于銀證雙方難以在一些涉及自身利益的問題上達(dá)成統(tǒng)一意見,甚至爭論頗多,因此,客觀上也延緩了融資融券業(yè)務(wù)的推進(jìn)速度。

  從實際情況來看,銀行和券商其實各有所長。銀行有著豐富的信貸市場經(jīng)驗,以及強大的資金實力。但無論是證券專業(yè)人員的儲備,還是證券風(fēng)險評估的能力,以及資本市場運作的經(jīng)驗,都還存在著一定的缺陷。而這些缺陷,恰恰是券商的優(yōu)勢。在多年的困境中,券商久病成醫(yī),已經(jīng)逐漸摸索和建立起了一套較為完善的風(fēng)險內(nèi)控體系,完全有能力承載融資融券業(yè)務(wù)。因此,銀證雙方加強溝通和合作,形成優(yōu)勢互補,是眾望所歸,也是最好的結(jié)果。雖然當(dāng)前雙方仍存爭議,但不會阻擋資本市場業(yè)務(wù)創(chuàng)新的大方向。分羹而食,是比較合理的結(jié)局。

  加速洗牌 優(yōu)勝劣汰

  融資融券業(yè)務(wù)一旦推出,將對證券公司目前的市場占有率格局產(chǎn)生劇烈的沖擊。隨著證券市場的發(fā)展,機構(gòu)投資者已經(jīng)逐漸成為市場的主角,中小散戶的力量漸趨式微。而從種種跡象看,融資融券業(yè)務(wù)的開始階段,將主要針對實力較大的機構(gòu)投資者。因此,大客戶的流動,將變得不可避免。券商是否具有開展融資融券業(yè)務(wù)的資格,將成為能否留住大客戶的關(guān)鍵因素。

  市場普遍認(rèn)為,拿到創(chuàng)新類券商牌照的證券公司,很有可能第一批獲得融資融券業(yè)務(wù)的資格。因此,創(chuàng)新類券商在未來的市場競爭中,將占據(jù)絕對優(yōu)勢。這也是各券商爭相申報創(chuàng)新類資格的重要原因之一。趕在融資融券盛宴之前,盡快地拿到入場券,成為了部分券商近期最重要的工作內(nèi)容——不成功,毋寧死!另外,券商持券量的多少,也是能否順利開展業(yè)務(wù)的重要因素。如果持券量很大,那么對開展融券業(yè)務(wù)來說,就掌握了很大的主動權(quán),有了更大的彈性空間。運作得當(dāng)?shù)脑挘苋菀撞饺肓夹匝h(huán);反之,則非常被動。

  具備融資融券業(yè)務(wù)資格,并運作良好的的券商,將強力吸引客戶和資金的流入,加速證券業(yè)的洗牌。如今的券商,早已告別了那個架上兩條滬深跑道,就能坐地收錢的年代了。殘酷的市場,處處都充滿著激烈的競爭。要在競爭中勝出,就必須創(chuàng)新,爭奪新的市場。融資融券業(yè)務(wù)便是這種競爭的催化劑。優(yōu)秀的券商會得到更多的資源和資金支持,越做越大;而平庸的券商則將變得步履維艱,被市場擠壓得越來越小,直到消失。市場期待這種競爭,它將推動整個市場走向成熟。

  雖然還是“猶抱琵琶半遮面”,但該來的總會來。券商原罪的救贖少不了你;銀行資金的解困缺不了你;資本市場的發(fā)展不能沒有你。歡迎你——融資融券。