2005年初，有人曾預(yù)言：2005年將是金融市場(chǎng)變革的一年，多種海外房地產(chǎn)基金紛紛攻城略地，在中國(guó)展開較量；信托業(yè)在有望突破種種限制的同時(shí)，將成為銜接多種金融工具的媒介；外資銀行放貸業(yè)務(wù)走向新的領(lǐng)域，地下融資暗流涌動(dòng)。
年末，我們欣喜地看到一個(gè)傳奇的2005年，以國(guó)有商業(yè)銀行股改上市、資本市場(chǎng)股權(quán)分置改革、人民幣匯率形成機(jī)制改革以及短期融資券發(fā)行等事件為標(biāo)志，中國(guó)金融體制正在加速市場(chǎng)化、國(guó)際化。而政府在加大對(duì)企業(yè)融資關(guān)注的同時(shí)，各種創(chuàng)新融資手段、融資政策出臺(tái)層出不窮。
溫故2005，意在引策2006，讓更多企業(yè)為成功融資打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
持久璀璨——上市融資
資本市場(chǎng)誕生至今，上市融資無疑是最為璀璨和富有活力的一種方式。成功的IPO為企業(yè)及其合作者帶來了可以衡量的巨額資本的同時(shí)，也帶來了無法衡量的影響力、資本空間和想象空間。而百度的成功登陸納斯達(dá)克無疑為傳奇的2005年再添一道亮色，募集資金1.09億美元，締造了首日市值就已接近40億美元遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過四大門戶網(wǎng)站的股市神話。
就百度企業(yè)本身而言，專業(yè)的投資及相關(guān)人士在整體性特征明確的引導(dǎo)下，越過重重細(xì)節(jié)，對(duì)其形成了清晰而深刻的印象：首先，百度的主營(yíng)業(yè)務(wù)性質(zhì)清晰明了，同時(shí)又有自己的明顯特征和比較優(yōu)勢(shì)；其次，在行業(yè)內(nèi)具有很好的地位，因而也就具有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)基礎(chǔ)、優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)控制力；第三，具有很好的市場(chǎng)、財(cái)務(wù)表現(xiàn)的成長(zhǎng)性和很大的成長(zhǎng)空間；第四，清晰的和可實(shí)現(xiàn)的商業(yè)模式，可以預(yù)期的和實(shí)現(xiàn)的財(cái)務(wù)收益及其增長(zhǎng)；第五，管理團(tuán)隊(duì)具有很強(qiáng)的信心和豐富的經(jīng)驗(yàn)；而這五點(diǎn)則會(huì)一致指向一個(gè)結(jié)果和結(jié)論那就是具有很好的投資價(jià)值和投資者投資的熱情和沖動(dòng)，而作為戰(zhàn)略合作者的高盛和瑞士信貸第一波士頓，在美國(guó)乃至國(guó)際資本市場(chǎng)上的資源及深厚的專業(yè)背景都為百度的成功埋下了最重要的伏筆。
財(cái)富的臨界點(diǎn)——私募融資
2005年11月7日，央行副行長(zhǎng)吳曉靈在“2005年中國(guó)地產(chǎn)金融年會(huì)”公開表示，在當(dāng)前房地產(chǎn)開發(fā)公開發(fā)行證券融資受條件制約的情況下，采取私募方式是值得探索的道路。而一份來自盛陽(yáng)地產(chǎn)基金的《2005中國(guó)外資地產(chǎn)基金研究報(bào)告》預(yù)計(jì)，外資地產(chǎn)基金2005年投資將達(dá)28億美元，入華外資地產(chǎn)基金機(jī)構(gòu)數(shù)量已超過100家。在2005年年底，私募又成為繼REITS之后的熱門話題。
2005年，青牛（北京）技術(shù)有限公司完成迄今為止中國(guó)軟件行業(yè)最大的一筆私募融資。據(jù)了解，此次總計(jì)3150萬美元的風(fēng)險(xiǎn)投資，是由軟銀亞洲、華登國(guó)際和中科招商等國(guó)內(nèi)外著名投資基金組成的投資團(tuán)隊(duì)于2005年4月與青牛軟件達(dá)成的。
私募融資，是相對(duì)于公募融資而言更快捷有效的一種融資方式，通過非公開宣傳，私下向特定少數(shù)投資募集資金，它的銷售與贖回都是通過資金管理人私下與投資協(xié)商而進(jìn)行的。雖然這種在限定條件下“準(zhǔn)公開發(fā)行”的證券至今仍無法走到陽(yáng)光下，但是不計(jì)其數(shù)的成功私募昭示著其漸趨合法化；并且較之公募融資，私募有著不可替代的優(yōu)勢(shì)，由此成為眾多企業(yè)成功上市的一條理想之路。
與公募融資相比，私募有著完全不同的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)，不失為企業(yè)與券商之間的一種雙贏選擇。
首先，潛在的投資人和參與者不同，發(fā)行成本低。私募針對(duì)的是社會(huì)上不特定的投資者，融資亦是通過在社會(huì)上招募完成的。一些暫時(shí)無法上市的項(xiàng)目如果不進(jìn)行私募，就會(huì)造成資源浪費(fèi)，因此，與公募相比，此種方式可以節(jié)省許多籌資成本。并且，隨著資本市場(chǎng)越來越向國(guó)際化方向靠攏，國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)私募的接受程度也逐漸提高。
其次，可不需要提供擔(dān)保和信用評(píng)級(jí)，門檻低。公募融資對(duì)于投資對(duì)象的要求比較苛刻，必須通過層層審批，經(jīng)過一系列嚴(yán)格審查之后才有獲得投資的資格；而私募則不需要如此煩瑣的程序，融資效率大大提高，運(yùn)作也更為靈活，相應(yīng)獲得高收益回報(bào)的機(jī)會(huì)也更大。
再次，監(jiān)管方式不同，信息披露程度要求低。私募融資雖仍要受到證券監(jiān)管部門的監(jiān)督和管理，但私募證券的發(fā)行不需要進(jìn)行證券注冊(cè)登記，只須在證券發(fā)行后備案，同時(shí)對(duì)相應(yīng)的信息披露程度要求比較低，曝光率也少得多，更具隱蔽性。此外，私募融資更有利于建立機(jī)構(gòu)間的戰(zhàn)略合作。私募融資不僅僅意味著獲取資金，新股東的進(jìn)入也意味著新合作伙伴的進(jìn)入，這無論是對(duì)企業(yè)的當(dāng)前還是未來，影響都是積極而深遠(yuǎn)的。
中介機(jī)構(gòu)做私募的難度并不比公募小，而且還要講求更多的技巧。例如公募的價(jià)格是既定的，不存在協(xié)調(diào)的問題，而且基本上沒有發(fā)不出去的擔(dān)憂。而私募就不同，投資方對(duì)項(xiàng)目會(huì)非常挑剔，善于討價(jià)還價(jià)，因此，需要找到一個(gè)讓買賣雙方都可以接受的方案來。
成功的私募有三大關(guān)鍵要素
首先，中介機(jī)構(gòu)要有良好的投資者資源，能夠根據(jù)企業(yè)融資需求尋找合適的投資者。這是首要也是最重要的因素，直接決定了私募的成功與否。目前私募市場(chǎng)上的投資者可以分為以下幾類：外資、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)和大型企業(yè)集團(tuán)，它們的投資喜好和要求各不相同。對(duì)外資而言，往往看重的是行業(yè)的發(fā)展前景和企業(yè)在行業(yè)中的地位，喜歡追求長(zhǎng)期回報(bào)，投資往往是戰(zhàn)略性的；風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)追求資本增值的最大化，他們的最終目的是通過上市、轉(zhuǎn)讓或并購(gòu)的方式，在資本市場(chǎng)退出；產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的投資目的是希望被投資企業(yè)能與自身的主業(yè)融合或互補(bǔ)，形成協(xié)同效應(yīng)；而大型企業(yè)集團(tuán)投資往往是為了其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要。
良好的投資者資源，為私募的成功點(diǎn)燃了希望，但對(duì)于券商來說，設(shè)計(jì)一種科學(xué)、合理的融資方案，包括股權(quán)定價(jià)、支付方式、股權(quán)結(jié)構(gòu)，等等；則成為了融資成功不可或缺的助推器。
此外，良好的溝通技巧也是十分重要的因素。私募與兼并收購(gòu)有所不同，兼并收購(gòu)買方只有一個(gè)，而私募則往往要面對(duì)多個(gè)投資者，每個(gè)投資者的投資需求各有差異，需要一輪一輪地談判，所以，券商溝通的目的就是要為大家找到一個(gè)利益平衡點(diǎn)，由此推動(dòng)融資的進(jìn)程。
市場(chǎng)的國(guó)際化與日益膨脹的融資需求促生了私募基金機(jī)構(gòu)的日益增多，已成為財(cái)富累積的臨界點(diǎn)，其頑強(qiáng)的生命力令人驚嘆。我們有理由相信，隨著制度與體系的不斷完善，私募通向陽(yáng)光之路會(huì)離我們?cè)絹碓浇?/p>
創(chuàng)新主流——房地產(chǎn)投資信托基金
2005年，在融資渠道多元化對(duì)于80%以上的房地產(chǎn)企業(yè)仍然只是一種呼聲的時(shí)刻，房地產(chǎn)投資信托基金在2005年迅速成為各方討論，競(jìng)相關(guān)注的熱點(diǎn)話題。然而，REITS始終是鏡花水月，短時(shí)間內(nèi)在中國(guó)無法實(shí)現(xiàn)。于是，也出現(xiàn)了創(chuàng)新類型的準(zhǔn)REITS產(chǎn)品，并且，一段時(shí)間內(nèi)將占據(jù)主導(dǎo)。
被譽(yù)為國(guó)內(nèi)首只“準(zhǔn)”房地產(chǎn)投資基金的“聯(lián)信。寶利”中國(guó)優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)信托投資1期于2005年3月11日公開發(fā)售。原定30天的推介期，提前在3月25日便已結(jié)束發(fā)行，認(rèn)購(gòu)金額達(dá)8515萬元。“聯(lián)信。寶利”2期則于4月份正式發(fā)行。
信托一般都是為特定項(xiàng)目募資且一般只發(fā)一期，而“聯(lián)信。寶利”先募集資金再選擇投資項(xiàng)目、分多期連續(xù)發(fā)行，這只產(chǎn)品首次引進(jìn)受益人大會(huì)制度、中介機(jī)構(gòu)參與管理、按照公募產(chǎn)品要求進(jìn)行充分的信息披露的信托計(jì)劃，增加了透明度，這些都使得該信托更類似于REITS.之所以稱為“準(zhǔn)”房地產(chǎn)投資信托基金的原因在于：REITs屬于有分紅比例的規(guī)定、稅收優(yōu)惠的投資產(chǎn)品，屬于股權(quán)類的投資產(chǎn)品，而“聯(lián)信。寶利”是用簽訂信托合同的方式募集資金， 本質(zhì)上是債券類產(chǎn)品，屬于信貸融資；房地產(chǎn)基金一般可以獲得5億以上的籌資額以及200份以上的發(fā)行規(guī)模，而“聯(lián)信。寶利”此款產(chǎn)品初期的募集金額僅有8000多萬元；在美國(guó)房地產(chǎn)投資信托的投資中，投資者可通過購(gòu)買REIT的受益憑證方式進(jìn)行投資，收益憑證可以在美國(guó)的主要證券交易所上市交易，“聯(lián)信。寶利”顯然缺乏這樣的流動(dòng)性。此款產(chǎn)品而要消除這個(gè)“準(zhǔn)”字，還有很長(zhǎng)的路要走。
雖然房地產(chǎn)信托基金在發(fā)展中會(huì)遇到法律上的種種障礙，但從“聯(lián)信。寶利”這款產(chǎn)品的運(yùn)行情況可以看出，房地產(chǎn)信托基金在中國(guó)大有所為，一方面有助于解決房地產(chǎn)企業(yè)的融資困境，另一方面也為有意于投資房地產(chǎn)的投資者提供了投資路徑。目前來看，一步發(fā)展到房地產(chǎn)信托基金的形式并不現(xiàn)實(shí)，但不斷的“準(zhǔn)”房地產(chǎn)投資信托基金的推出，不斷地創(chuàng)新，將會(huì)使其離REITs越來越近。
債券市場(chǎng)新契機(jī)——短期融資券
2005年5月24日，中國(guó)人民銀行出臺(tái)了《短期融資券管理辦法》，允許符合條件的企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)向合格機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行短期融資券，標(biāo)志著債券市場(chǎng)出現(xiàn)發(fā)展契機(jī)，銀行間短期融資券市場(chǎng)已經(jīng)啟動(dòng)，在企業(yè)直接融資領(lǐng)域邁出了重大步伐。至 9月20日，短期融資券發(fā)行總量已經(jīng)達(dá)到512億元。一時(shí)間，眾多中國(guó)企業(yè)成為這個(gè)新措施的受益者，得到了比銀行優(yōu)惠得多的利率和實(shí)惠。
自2004年以來，中國(guó)的債券市場(chǎng)金融改革和創(chuàng)新積極推進(jìn)，發(fā)行主體范圍不斷擴(kuò)大。從商業(yè)銀行次級(jí)債券的發(fā)行到證券公司短期融資券的推出，再到國(guó)際開發(fā)機(jī)構(gòu)境內(nèi)發(fā)行的首單人民幣債券——熊貓債券的誕生，進(jìn)一步促進(jìn)了債券市場(chǎng)的深化和金融市場(chǎng)的對(duì)外開放。短期融資券打破了國(guó)家信用和銀行信用在債券發(fā)行中的壟斷地位，同時(shí)打通了貨幣市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的連接，進(jìn)而形成包括貨幣市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)在內(nèi)的更廣泛的市場(chǎng)利率結(jié)構(gòu)。
資產(chǎn)證券化新寵——資產(chǎn)支持證券
資產(chǎn)支持證券，又稱RMBS，是指以個(gè)人住房抵押貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)構(gòu)建資產(chǎn)池，通過信用增級(jí)等手段以資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流為基礎(chǔ)發(fā)行的證券。2005年12月，建行成功發(fā)行中國(guó)第一只RMBS產(chǎn)品，總額達(dá)30億元人民幣，因其基礎(chǔ)資產(chǎn)良好、分層合理、部分投資機(jī)構(gòu)受限、利差空間巨大而受到眾多投資人追捧。
作為資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，RMBS的信用等級(jí)要高于公司債券且有良好的穩(wěn)定性，這成為建行此次發(fā)行成功的重要原因。就建行本只資產(chǎn)支持證券而言，由于涉及15000多按揭人，巨大的統(tǒng)計(jì)分散性、分層的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)使得偶爾一兩戶違約不會(huì)影響優(yōu)先級(jí)受益人的收益。并且，作為國(guó)內(nèi)最早從事個(gè)人住房抵押貸款的銀行，建行的自營(yíng)性個(gè)人住房貸款的不良率僅為1.23%.更為搶眼的是，建行因其資產(chǎn)池資產(chǎn)優(yōu)良、分層設(shè)計(jì)，成為本次RMBS具有較高投資價(jià)值的基礎(chǔ)，投標(biāo)空間巨大：以A檔產(chǎn)品為例，即使基本利差達(dá)到200BP，后面各檔風(fēng)險(xiǎn)收益仍顯合理，而市場(chǎng)合理利差只有100～120BP，其間的空間約有80～100BP.對(duì)這一巨大的空間，最終的結(jié)果取決于投標(biāo)人之間、投標(biāo)人和發(fā)行人建行之間的博弈結(jié)果——如果投標(biāo)人為確保中標(biāo)而壓低利率，則將使最后一層的建行獲益巨大；如多數(shù)投標(biāo)人注意到投標(biāo)空間而將利率抬高，反有可能獲得“超額收益”。
進(jìn)退之間的抉擇——民間游資
中央財(cái)經(jīng)大學(xué)課題組在國(guó)家自然科學(xué)基金委員會(huì)的資助下，最近完成了一項(xiàng)有關(guān)中國(guó)地下金融規(guī)模與宏觀經(jīng)濟(jì)影響的課題。調(diào)查課題結(jié)果顯示，目前中國(guó)地下信貸規(guī)模已近8000億元，地下融資規(guī)模占正規(guī)途徑融資規(guī)模比重平均達(dá)到了28.07%.如果考慮到這個(gè)指數(shù)只是20個(gè)被調(diào)查省份的平均值，有一定誤差，若將5%的誤差率納入指數(shù)，由此測(cè)算出中國(guó)地下金融規(guī)模指數(shù)區(qū)間應(yīng)該為26.73～29.47.此外，地下金融規(guī)模測(cè)度結(jié)果反映出，近年來中國(guó)廣義貨幣中約有3%至4%被地下部門占用，在貨幣幣值不穩(wěn)定時(shí)，地下貨幣資金的規(guī)模有擴(kuò)大的趨勢(shì)。
調(diào)查結(jié)果表明，目前中國(guó)的中小企業(yè)中約有三分之一強(qiáng)的融資來自于非正規(guī)金融途徑，而農(nóng)戶中也只有不到50%的借貸來自銀行、信用社等正規(guī)金融機(jī)構(gòu)，非正規(guī)金融途徑獲得的借貸占農(nóng)戶借貸規(guī)模的比重超過了55%.在中國(guó)，越是經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)地區(qū)對(duì)地下借貸的依賴性越強(qiáng)。由于中小企業(yè)通過正規(guī)渠道融資困難，不得不轉(zhuǎn)向高利貸市場(chǎng)，民間高利貸利率大概是銀行法定利率的5到6倍，甚至更高，而從事高利貸生意則往往帶有黑社會(huì)性質(zhì)，給社會(huì)和企業(yè)帶來了很大的不穩(wěn)定因素。還有一些企業(yè)通過股權(quán)融資，空手套來大筆資金，而投資者拿著一張股權(quán)憑證，做著遙遙無期的發(fā)財(cái)夢(mèng)。根據(jù)央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司對(duì)民間融資的調(diào)查推算，我國(guó)民間融資規(guī)模為9500億元，占GDP6.96%左右，占本外幣貸款的5.92%左右。
民間金融越來越成為一個(gè)被中央關(guān)注的問題。而它也歷經(jīng)了一個(gè)從合理到合法，從雜牌軍到試圖將其編入正規(guī)軍的過程。近日，中國(guó)人民銀行已正式將陜西、四川、貴州、山西等四省確定為實(shí)施小額信貸的試點(diǎn)地區(qū)，民間貸款公司將得到認(rèn)可。此舉顯然是央行的金融創(chuàng)新行為。央行意圖借助小額貸款形式，利用民間資金，將新建小額貸款組織的目標(biāo)客戶拓展到農(nóng)戶以外，把小型企業(yè)和微型企業(yè)納入其中，破解中小企業(yè)貸款難題。民間融資如洪水，不能堵，只能用疏通的方法將其引導(dǎo)到正確的軌道上。
民間金融的優(yōu)點(diǎn)在于具有很大的靈活性，能夠根據(jù)不同的情況及時(shí)調(diào)整融資的具體形式，要求不同的利率，具有天然的高定價(jià)能力。同時(shí)從信息的完全性方面來看，本地的貸款人能對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)的借款人進(jìn)行篩選并進(jìn)行有效的貸后監(jiān)督管理，從而大大降低信息不完全帶來的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇問題。在對(duì)中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制上民間金融也比銀行具備優(yōu)勢(shì)。這使得民間金融與中小企業(yè)間有著天然的親緣關(guān)系。
民間資本是逐利的，資本的流向以追逐利潤(rùn)為導(dǎo)向，以至炒房、炒煤。而官方的意志是要引導(dǎo)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。如果制度的設(shè)計(jì)使得雙方的利益達(dá)成一致，那么，就是達(dá)到最高效率的方式，可以獲得長(zhǎng)足良性的發(fā)展。小額貸款組織的關(guān)鍵是能否發(fā)揚(yáng)民間金融的優(yōu)勢(shì)，既使得民間資本獲利，同時(shí)又能在政府的監(jiān)控、意志控制范圍內(nèi)，實(shí)現(xiàn)官民雙贏。成敗的關(guān)鍵是民間金融的優(yōu)勢(shì)是否在小額貸款組織這種形式中發(fā)揮出來。
從草根金融到正規(guī)金融體系僅僅是一個(gè)開始，貸款額度范圍、貸款利率范圍、組織形態(tài)還在商榷中。希望央行可以大膽創(chuàng)新，同時(shí)發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢(shì)，制定多方共贏、有效率的制度，創(chuàng)造有中國(guó)特色的小額貸款組織，同時(shí)要輔以強(qiáng)有力的法律的保護(hù)，加強(qiáng)監(jiān)管。究竟是病急亂投醫(yī)還是積極創(chuàng)新的光明之路，還要看實(shí)施過程中政府在整體與細(xì)節(jié)上的把握。而總行明確的四省務(wù)必在2005年年底放出第一筆款的要求，給我們的融資瓶頸帶來了久違的曙光。
絕佳的調(diào)劑品——典當(dāng)融資
這個(gè)歲末，典當(dāng)融資再次掀起一輪熱潮。與作為主流融資渠道的銀行貸款相比，典當(dāng)融資雖不是主流融資方式，但由于能在短時(shí)間內(nèi)為融資者爭(zhēng)取到更多的資金，依然可以起到拾遺補(bǔ)缺的作用，目前正獲得越來多創(chuàng)業(yè)者的青睞。
對(duì)于企業(yè)和個(gè)人，典當(dāng)?shù)盅嘿J款有三個(gè)優(yōu)于銀行貸款的特點(diǎn)：典當(dāng)貸款手續(xù)簡(jiǎn)便、快捷、省時(shí)省力；典當(dāng)貸款的主要對(duì)象是中小企業(yè)和個(gè)人；典當(dāng)行的借貸時(shí)間、借款額度自主性強(qiáng)。目前，上海市有70余家典當(dāng)行，連鎖經(jīng)營(yíng)模式正成為這一“老”行業(yè)的“新”動(dòng)向。近日，又一家典當(dāng)行——上海東方典當(dāng)有限公司宣布開始連鎖經(jīng)營(yíng)，此前，該市華聯(lián)典當(dāng)已走上連鎖之路。除了經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)張之外，典當(dāng)行連鎖經(jīng)營(yíng)帶來全新的服務(wù)功能。借鑒銀行信用卡的借貸融資理念，東方典當(dāng)公司適時(shí)推出了融資“一卡通”業(yè)務(wù)，典當(dāng)行實(shí)現(xiàn)連鎖經(jīng)營(yíng)后，市民借款、還款都可就近選擇網(wǎng)點(diǎn)，融資更方便。服務(wù)功能的不斷完善也促使典當(dāng)理念發(fā)生本質(zhì)變化，由過去單純性融資轉(zhuǎn)向融資與理財(cái)、投資并重。
2006年的財(cái)經(jīng)年會(huì)剛剛落下帷幕，我們可以清晰地看到，政府已將金融自主創(chuàng)新提升到一個(gè)空前的戰(zhàn)略高度。在盈利模式和博弈格局將發(fā)生改變的情況下，投資策略的重點(diǎn)應(yīng)轉(zhuǎn)向?qū)Χ鄠�(gè)“主題投資”機(jī)會(huì)的把握上。證監(jiān)會(huì)在自主創(chuàng)新問題上，引領(lǐng)資本市場(chǎng)走在了其他行業(yè)前面，而這一趨勢(shì)在2006年加速股改的過程當(dāng)中，只會(huì)加強(qiáng)不會(huì)減弱。同時(shí)，金融創(chuàng)新仍將延續(xù)，越來越多的金融衍生品將會(huì)出現(xiàn)。
2005年，中國(guó)的資本市場(chǎng)頗不平靜。
面對(duì)2006年，企業(yè)應(yīng)認(rèn)清形勢(shì)，抓住機(jī)遇，才能在融資路上有所斬獲。
作者系融勤國(guó)際中國(guó)研究院研究員
