作為目前基金最大的持有人，保險資金直接入市比例的放寬無疑將引起基金業(yè)的震蕩。保險與基金的蜜月期將自此而終，保險資金會否獨立操作，徹底拋棄基金公司已成為基金業(yè)界最大的一個疑問。
日前，《國務(wù)院關(guān)于保險業(yè)改革發(fā)展的若干意見》（以下簡稱“國十條”）成為保險市場和證券市場高度關(guān)注和熱烈爭論的話題。其中，第七條明確指出，“在風(fēng)險可控的前提下，鼓勵保險資金直接或間接投資證券市場，逐步提高投資比例�！�
保監(jiān)會主席吳定富也于日前透露，保險公司投資于A股股票的比例將在去年基礎(chǔ)上上調(diào)2個百分點，將達(dá)到保險總資產(chǎn)的3％～4％以上。而此前，保險資金投資上限雖然規(guī)定為總資產(chǎn)的5％，但截至去年末，保險行業(yè)資金直接入市比例只有1％左右。
初入市表現(xiàn)獲肯定
保監(jiān)會公開信息顯示，2005年，保險公司共計實現(xiàn)保費收入4927億元，保險資金運用余額高達(dá)1.5萬億元。在2006年第二季度保險資產(chǎn)管理聯(lián)席會上，保監(jiān)會相關(guān)負(fù)責(zé)人透露，今年新增保費收入將達(dá)到5000億元，加上到期的債券，保險業(yè)今年將有超過6000億元的投資需求。
而隨著保費收入的增多和保險資產(chǎn)的增大，如何合理運用這些數(shù)量龐大的保險資金，實現(xiàn)保險資產(chǎn)負(fù)債的有效配置，成為擺在保險公司和保監(jiān)會面前的重要課題。
今年上半年，A股市場出現(xiàn)了近年難得一見的牛市行情。在此背景下，為了獲取更高的投資回報，保險公司不滿足于現(xiàn)有的投資比例限制。此次“國十條”適時地提出要提高保險公司對證券市場的投資比例，恰恰是對保險公司呼聲的回應(yīng)。
事實上，保險業(yè)對更大規(guī)模、更直接投資證券市場早已摩拳擦掌。自去年以來，保監(jiān)會頒布了一系列關(guān)于保險公司股票投資資格條件的規(guī)定，保險公司也積極采取諸如引進(jìn)具有豐富投資經(jīng)驗的外資保險巨頭入資、以及大舉從證券公司、基金管理公司吸引人才等措施來逐步提升資產(chǎn)負(fù)債的管理水平。
經(jīng)過半年多的實戰(zhàn)考驗，保險公司也已逐步確立了自己的投資策略和選股原則，入市的表現(xiàn)可圈可點。截至2005年年底，保險公司直接和間接投資股票市場845.6億元，平均收益率超過6％，跑贏大盤15個百分點。其中，成績最好的保險機(jī)構(gòu)投資收益超過20％。
自被允許直接入市以來，從小心翼翼地試探到日前大舉認(rèn)購15億股中行股份，保險公司的投資熱情日益高漲。有理由相信，隨著投資股票市場比例上限的提高，保險公司將大幅增加對證券市場的資金投放，大盤藍(lán)籌股和績優(yōu)股將繼續(xù)成為保險資金的投資重點。
保險資金兩大優(yōu)勢
作為目前最大的基金持有人，實際上，同基金相比，保險資金在投資證券市場方面具有一些明顯的優(yōu)勢。
首先，保險資金長期性和穩(wěn)定性的特點決定了保險公司不需要像基金公司那樣時刻面臨巨大的贖回壓力。目前，投資者多以炒股的思維去對待基金，不斷地對基金進(jìn)行高拋低吸、波段操作、追漲殺跌，這種非理性行為對基金公司及基金經(jīng)理造成了巨大的壓力。相比之下，保險公司就沒有這種煩惱。保險資金具有長期穩(wěn)定的特點，尤其是人壽保險，資金沉淀會長達(dá)幾十年。因此，保險公司所遭遇的外在壓力相對小得多，這使得保險公司能夠比較超脫地堅持自己的投資理念，這對其資產(chǎn)的迅速增值是大有好處的。
除外在壓力外，基金公司面臨的業(yè)績壓力也遠(yuǎn)非保險公司可比。目前國內(nèi)基金經(jīng)理任職時間普遍偏短，跟國際同業(yè)水平相差較遠(yuǎn)，其根本原因就在于基金經(jīng)理面臨著巨大的業(yè)績壓力，基金不僅要與大盤賽跑，還要與業(yè)績比較基準(zhǔn)賽跑、跟同業(yè)比較。同時，基金累計凈值和凈值增長率也決定了基金經(jīng)理個人的收入、聲譽(yù)和前途。在此情況下，基金經(jīng)理往往要屈從于短期收益指標(biāo)，難以完全做到價值投資。
相比之下，雖然不排除保險公司內(nèi)部也要“下指標(biāo)”，確定最低收益水平，但保險資金的盈利壓力肯定要小于基金。這種區(qū)別使得保險公司可以更加從容地面對市場風(fēng)險、長遠(yuǎn)規(guī)劃，確保資金的安全性、流動性和收益性相統(tǒng)一。
此外，保險公司在證券市場的特殊地位也使其占盡優(yōu)勢。保險公司投資于股票市場雖然屬于證券投資行為，但并不受證監(jiān)會監(jiān)管，而保監(jiān)會給予保險公司更多的是培育和鼓勵，就使得保險公司能夠充分利用保監(jiān)會給予相對寬松的政策進(jìn)行投資。
保險基金博弈新格局
在我國的金融生態(tài)中，眾多金融機(jī)構(gòu)在有的業(yè)務(wù)中是競爭關(guān)系，而在別的業(yè)務(wù)中則又是合作關(guān)系，合作關(guān)系中有時候是處于主動地位，有時候又處于被動地位。保險公司與基金管理公司之間就是一種錯綜復(fù)雜的關(guān)系。
保險公司作為長期、大額資金的供給者，是基金的重要大客戶，雙方已經(jīng)建立了一種互利共贏的合作模式：基金管理公司通過為保險公司提供投資服務(wù)獲得管理費收入，保險公司也從這種合作中使保險資產(chǎn)不斷增值。
而擴(kuò)大保險公司投資權(quán)限，可能會使這一模式有所改變，從理論上講會促使保險公司擴(kuò)大直接投資股市的資金規(guī)模，甚至不排除新增資金就是來自贖回基金份額所得的現(xiàn)金。這也正是基金行業(yè)人士所擔(dān)心的，畢竟以追求收益為目標(biāo)的保險公司不會放棄對更高利益的追逐。前車之鑒仍歷歷在目，繼2005年大幅減持封閉式基金后，今年2月份，保險公司競相巨單贖回基金份額，引發(fā)股指在千三關(guān)口反復(fù)震蕩，這份擔(dān)心并不無道理。
從目前來看，保險公司仍將維持現(xiàn)有對基金的持有份額，尤其是對開放式基金的持有份額。這一方面固然是受制于保監(jiān)會對股票的投資品種、數(shù)量的嚴(yán)格限制，保險公司的投資范圍有限，很大程度上仍要依賴于基金公司。更重要的是，與保險公司相比，基金公司在目前階段還是具有相對的優(yōu)勢。
長期以來，受制于投資渠道的限制，保險公司更多從事對債券、貨幣市場工具等市場的低風(fēng)險投資，缺乏對具有較高風(fēng)險的股票的投資經(jīng)驗，與號稱“專家理財”的基金公司相比，無論是在風(fēng)險控制機(jī)制、內(nèi)部管理水平、還是人員配備等方面仍有所欠缺。
在現(xiàn)階段，基金公司投資能力之強(qiáng)還是很明顯的。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，我國股票型基金的凈值增長率平均高達(dá)59.50％，令保險公司望塵莫及。而且，保險公司還可以利用基金運行相對穩(wěn)定、業(yè)績增長速度可預(yù)期性較大的特點，對基金進(jìn)行套利，例如在預(yù)期基金重倉持有的股票因某種原因?qū)⒋鬂q，或者指數(shù)基金所對應(yīng)指數(shù)將持續(xù)上漲時，保險資金采取“快進(jìn)快出”的方式博取差價收益。保險資金對基金的另一種套利方式是在將資金投入到基金的同時，又將資金投入到基金重倉持有的股票中。由于保險資金的涌入會帶動人氣，推動股價上漲，進(jìn)而推動基金凈值增加，從而使保險公司穩(wěn)賺雙份豐厚利潤。
但股市的劇烈波動性和不可預(yù)期性顯然要大于基金，貿(mào)然扔掉基金這根“拐杖”直接大規(guī)模撲向股市顯然不太明智。作為股市的新手，如何準(zhǔn)確把握股市動態(tài)、正確判斷行情波動成為當(dāng)前保險公司要向基金公司努力學(xué)習(xí)的方向。
在這點上，基金公司則表現(xiàn)出了極強(qiáng)的信心。某基金管理公司投資總監(jiān)就樂觀地指出，就基金而言，保險資金直接入市帶來更多的是動力而不是壓力。兩者之間各有所長，基金在把握市場機(jī)會等方面更有優(yōu)勢一些，基金公司作為機(jī)構(gòu)投資者，歡迎保險機(jī)構(gòu)的加入。
