放寬保險資金入市已是大勢所趨，而作為未來一支重要的資金力量，保險資金會選擇什么股票值得市場研究。在此，通過對保險資金近年來的操作記錄，全方位解析保險資金擇股偏好及操作水平
2005年2月16日，保險資金獲準正式入市，華泰保險作為第一家保險機構(gòu)投資者在股市下單。時至今日，保險資金已成為證券市場一支重要的機構(gòu)力量，保險資金漸露崢嶸。
據(jù)保監(jiān)會披露的統(tǒng)計數(shù)字顯示，今年上半年我國保險業(yè)的投資總額首次突破1萬億元，比去年同期劇增37％。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，前6月保險業(yè)的實際投資（包括國債和證券投資）達到10141億元，與去年同期的7381億元相比有大幅增長，其中6月份單月就增加269億元。同時披露的數(shù)據(jù)顯示，我國的保險總資產(chǎn)已經(jīng)高達1.73萬億元，上半年的保費收入為3080億元。
持股規(guī)�，F(xiàn)形
目前，保險機構(gòu)投資者在股票二級市場上的投資已經(jīng)初具規(guī)模，而且這種投資規(guī)模還在不斷擴大。
統(tǒng)計顯示，截至2006年一季度末，保險公司持有的重點A股市值已經(jīng)達到70.87億元，持有股數(shù)5.14億股。相比去年末，保險公司的持股市值上升了95%，持有股數(shù)增長了109%.以增持A股的絕對規(guī)模計，保險公司和QFII、全國社�；鹨黄鸪蔀橐患径葍�(nèi)滬深A股的三大新買家。
而具體到保險公司，截至2006年一季度末，已經(jīng)有10家保險機構(gòu)進入了84家上市公司的十大股東名單。其中，中國人壽持股最多，持有股票家數(shù)高達44家，持股市值超過100％。平安人壽、人壽保險集團、泰康人壽、平安保險、新華人壽保險持有股票家數(shù)也較多，分別為23家、19家、12家、7家、6家，中國財險持有2只股票，太平洋財險、太平人壽、平安財險則各持有1只股票。壽險機構(gòu)投資股票數(shù)量明顯高于財險類保險機構(gòu)。
同QFII一樣，保險機構(gòu)在股票二級市場上也取得了驕人的投資業(yè)績。據(jù)統(tǒng)計，保險機構(gòu)持有的股票在今年以來的平均最高漲幅達到了95％，遠遠超越同期大盤的上漲幅度。
其中，保險資金持股漲幅較大的主要集中在有色金屬行業(yè)。截至2006年7月6日，保險公司持有股票今年以來最高漲幅前六名的個股分別為：G魯黃金（600547）、G中金（000060）、G江銅（600362）、G關(guān)鋁（000831）、G宏達（600331）、G云鋁（000807），最高漲幅均超過了200％，漲幅巨大，為保險機構(gòu)獲利貢獻頗多。
但是，數(shù)據(jù)顯示，這些漲幅巨大的股票大部分卻是保險機構(gòu)在今年第一季度期間才開始介入的，其投資收益并沒有想象中的那樣豐厚。但由于其介入有色類股票的時機把握得較好，因此，它們充分享受到了二季度有色類股票大幅拉升快速獲益的機會，估計保險資金在有色類股票上的平均收益應該在100％左右。
日前，保監(jiān)會主席吳定富表示，保險資金直接投資股票市場的資金不得超過保險公司資產(chǎn)總額5％的比例限制年內(nèi)有望獲得突破。部分保險公司期望將資金直接投資股票市場的比例放開至7％甚至15％，即使按照10％的保守比例測算，保險資金直接投資股市的資金將達到1520億元，加上通過基金流入股市的資金1824億元，保險資金對證券市場的影響力已不可小覷。
持股偏好解讀
隨著保險機構(gòu)在資本市場上的作用越來越重要，由于在投資目的以及資金性質(zhì)的不同，保險資金也逐漸彰顯出了區(qū)別于其他資金的明顯特點，形成了自己獨特的投資風格。
在投資目的上，壽險公司是用精算方法對眾多小概率風險事件進行科學分析和合理定價，為被保險人提供風險分散、損失共擔的機制。因此，壽險公司最重要的就是從誕生之日起直到永遠，都要保證充足的償付能力，要在保障償付能力的前提下不斷使公司增值。保險公司用壽險業(yè)務形成的負債去投資，實現(xiàn)公司的資產(chǎn)管理功能，一個很現(xiàn)實的直接目的就是使資產(chǎn)的收益超過負債要求的部分，來增加公司的盈余。
而在資金性質(zhì)上，保險資金最顯著的特點就是長期性。沒有一種資金像保險資金期限這樣長，銀行也是通過高比例的負債經(jīng)營來運用，但是銀行是短借長貸。因此，保險資金有一種天然基因，厭惡短期波動，追求長期穩(wěn)定收益。
比如兩種資金，前者今年收益5%明年也是5%，后者今年10%明年則是0.雖然平均收益都是5%，但是兩者有本質(zhì)差別，前者是保險公司夢寐以求的，后者則是被拋棄的。如果保險資金都有這樣的理念，那么，市場波動就會大幅降低。
保險機構(gòu)在股票的選擇上對風險的控制要求較高，投資中完全回避了2005年年報虧損的股票，持股以大市值的績優(yōu)股為主。
據(jù)統(tǒng)計，保險機構(gòu)一季度末持有的股票平均流通市值為30億元，2005年年報加權(quán)平均每股收益0.44元，加權(quán)平均每股凈資產(chǎn)3.29元。其中，G云天化（600096）、G 中 興（000063）、航天電器（002025）3只個股每股收益超過了1元，業(yè)績在0.5元至1元之間的股票有25只；G韶鋼（000717）、G邯鋼（600001）、G南山（600219）等14只股票市凈率低于1倍，50％以上的股票市凈率低于2倍。由此可見，保險資金的投資風格是屬于“穩(wěn)健型”的。
同時，保險公司也不放棄對于成長股和階段性投資機會的把握。一季度內(nèi)，保險增持股份占比最高的股票包括G天成（600392）、G恒瑞（600276）、G三維（000755）、G包鋼（600010）、G宜華（600978），行業(yè)涉及計算機應用、醫(yī)藥、化學原料制品、鋼鐵、家具，反映了保險資金在總體穩(wěn)健兼顧收益的投資特點。
另外，各家保險公司當季重點投資也各個不同。平安保險當季重點增持的股票是G寶鋼（600019）、G長電（600900）和G招行（600036）。中國人壽重點關(guān)注G格力（000651）、G滬機場（600009）、G民生（600016）和G包鋼。
而根據(jù)上市公司2006年一季報十大股東名單統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，保險機構(gòu)持有的84只股票分布在28個不同的行業(yè)。其中，以持有的有色、醫(yī)藥、鋼鐵類股票居多，持有公司家數(shù)分別達到9家、7家、6家，其他重倉行業(yè)還有計算機硬件、化工、家電、公路、食品、商業(yè)、民航業(yè)、酒店旅游、金融、建材、機械、供水供氣等。
操作過程探秘
據(jù)上市公司去年中期至今年第一季度報告統(tǒng)計，保險機構(gòu)在四個季度報告期一直持有的股票只有G瀘天化（000912）、G格力、G天士力（600535）、G三愛富（600636）、G浦發(fā)（600000）、G云天化（600096）等6家。其中，G瀘天化、G天士力、G三愛富、G云天化4只股票在今年一季度遭到保險機構(gòu)減持，G浦發(fā)持倉未變，G格力則略有增持。
保險資金一直在調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)，并沒有呈現(xiàn)出長期持有的投資風格。數(shù)據(jù)顯示，2006年一季度保險機構(gòu)較新進和退出的股票均為33家，從新進股票和退出股票的整體平均漲幅上來看，保險資金的調(diào)倉換股還是成功的。據(jù)統(tǒng)計，保險機構(gòu)一季度新進的33只股票在4月1日至7月10日區(qū)間的平均復權(quán)最高漲幅為72％，而一季度退出的33只股票同期平均復權(quán)最高漲幅只有52％，新進入的公司以有色金屬行業(yè)個股居多，可以看出保險機構(gòu)的“擇時”“擇股”能力還是比較強的。
此外，保險機構(gòu)與其他機構(gòu)交叉持股現(xiàn)象也比較明顯。數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，保險公司與基金公司和社�；鸾徊娉止涩F(xiàn)象明顯。2006年一季度保險公司持有的84只股票中，有79只股票被基金公司同時持有，有40只股票被社�；鹜瑫r持有，交叉持股比例分別為94％和48％，可見三類機構(gòu)的投資風格和理念是趨同的。保險與QFII的交叉持股數(shù)量為31只，與券商的交叉持股數(shù)量為18只，這兩類機構(gòu)與保險機構(gòu)的投資理念存在一定的差異。
而保險機構(gòu)單獨持有的，與其他各類機構(gòu)沒有出現(xiàn)交叉持股現(xiàn)象的股票只有3只，即G貴繩（600992）、G創(chuàng)業(yè)（600874）、G風神（600469）。其中，泰康人壽持有G貴繩337.8萬股，占流通股本的3.63％，該股二季度市場表現(xiàn)搶眼，泰康人壽獲益頗豐。
吳 畏 天相投資顧問研究員
